黃金期貨上市引來(lái)的機(jī)遇

　　摘要：推出黃金期貨交易，是國(guó)內(nèi)商品期貨品種上市發(fā)展進(jìn)程中的一次重大突破，有利于廣大生產(chǎn)企業(yè)和投資者利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值、發(fā)現(xiàn)價(jià)格，規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資風(fēng)險(xiǎn)，完善黃金市場(chǎng)體系和價(jià)格形成機(jī)制，分析出影響黃金價(jià)格的因素，進(jìn)而更好地讓投資者與黃金相關(guān)企業(yè)參預(yù)投資黃金期貨。
　　關(guān)鍵詞：黃金期貨；價(jià)格影響；投資建議
　　
　　一、推出黃金期貨的意義
　　
　　2007年9月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)按照《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》中“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，逐步推出能夠?yàn)榇笞谏唐返纳a(chǎn)者和消費(fèi)者提供發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值功能的商品期貨品種”的精神，批準(zhǔn)黃金期貨在上海期貨交易所上市[1]。上海期貨交易所也公開(kāi)表示，黃金期貨上市的一切準(zhǔn)備工作已基本完成，在確保平穩(wěn)和安全的基礎(chǔ)上，將適時(shí)掛牌交易。
　　即將推出的黃金期貨品種對(duì)于我國(guó)期貨市場(chǎng)帶來(lái)什么深遠(yuǎn)意義呢？
　　首先，我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，具備了一定的基礎(chǔ)，但仍僅有銅、鋁、鋅等基本金屬品種，缺乏金、銀等貴金屬產(chǎn)品。推出黃金期貨對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)完善品種結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力具有重要的意義。黃金期貨不同于其他商品期貨品種，其兼具金融和商品雙重屬性。加快我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展是一項(xiàng)具有全局性意義的國(guó)家戰(zhàn)略。
　　其次，及時(shí)推出黃金期貨對(duì)我國(guó)產(chǎn)金、用金企業(yè)利用期貨市場(chǎng)套期保值，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)意義重大。近年來(lái)，國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)劇烈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大。黃金期貨的推出既是對(duì)我國(guó)黃金市場(chǎng)的豐富，又有利于黃金生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、加工企業(yè)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行套期保值交易是為了規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)鎖定利潤(rùn)[2]。
　　再次，黃金期貨上市對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，多了一個(gè)分散投資、降低自身投資風(fēng)險(xiǎn)的渠道，使機(jī)構(gòu)和大眾投資者參與黃金市場(chǎng)的投資更加方便快捷。
　　另外，黃金期貨上市有利于進(jìn)一步完善黃金市場(chǎng)體系和價(jià)格形成機(jī)制；有利于相關(guān)企業(yè)和投資者提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，加大中國(guó)在世界黃金市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)。
　　最后，黃金期貨的推出對(duì)于我國(guó)緩解當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的矛盾也有積極意義。國(guó)際市場(chǎng)上，受美國(guó)次級(jí)債事件影響而擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的投資機(jī)構(gòu)紛紛減持石油、有色金屬等期貨頭寸，而將目光投向具備保值功能的黃金品種，這也是近期國(guó)際金價(jià)一舉突破810美元/盎司的核心推手。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受CPI持續(xù)攀升、通貨膨脹隱憂、國(guó)際金價(jià)破位上漲等影響也必然會(huì)帶動(dòng)一批資金進(jìn)入黃金市場(chǎng)。同我國(guó)A股市場(chǎng)近乎“超值”的情況相比，黃金更具備投資價(jià)值。
　　
　　二、影響黃金價(jià)格的因素分析
　　
　　黃金價(jià)格分析有其一定的特殊性：其一，黃金是一種稀缺物質(zhì)。它的形成需要特殊的地質(zhì)條件和漫長(zhǎng)的時(shí)間。因而黃金每年的產(chǎn)量相當(dāng)?shù)赜邢蕖o(wú)論黃金價(jià)格如何劇烈波動(dòng)，黃金產(chǎn)量在短期內(nèi)都難以發(fā)生改變。其二，各國(guó)政府和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)對(duì)持有和銷(xiāo)售黃金具有戰(zhàn)略上的需要，對(duì)短期內(nèi)黃金的價(jià)格波動(dòng)不具有敏感性。而黃金飾品主要是滿足裝飾的需要，即使黃金價(jià)格劇烈波動(dòng)，黃金飾品再生然后形成黃金的供給量也是十分有限。以黃金飾品為主的民間黃金存量對(duì)黃金價(jià)格波動(dòng)有一定的惰性。
　　黃金的金融貨幣屬性決定了黃金的價(jià)格分析需要更宏觀的視野。1976年國(guó)際貨幣基金組織通過(guò)的《牙買(mǎi)加協(xié)議》及兩年后對(duì)協(xié)議的修改方案確定了信用貨幣成為了國(guó)際貨幣體系的本位制度[2]。它的價(jià)格是由其購(gòu)買(mǎi)力和人們?cè)敢饨邮艿某潭葲Q定，這種接受程度又與貨幣發(fā)行政府的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、政治穩(wěn)定性和政府信用狀況相關(guān)。
　　1.國(guó)際地緣政治
　　 在信用貨幣時(shí)代，一旦國(guó)際政治形勢(shì)發(fā)生重大變化，該國(guó)政府發(fā)行的信用貨幣代表的債務(wù)清償能力和購(gòu)買(mǎi)力將要被重估，將導(dǎo)致黃金價(jià)格（信用貨幣與黃金的比價(jià)）產(chǎn)生波動(dòng)。而且嚴(yán)重的地緣政治危機(jī)會(huì)促使信用貨幣本位一定程度上向黃金本位回歸。
　　2.國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)
　　當(dāng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定并且發(fā)展良好，則說(shuō)明其他領(lǐng)域充滿投資機(jī)會(huì)，黃金市場(chǎng)的資本存量和流量在短期內(nèi)會(huì)減少，黃金價(jià)格呈下降趨勢(shì)。反之則出現(xiàn)不同的情況。如果國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)或是進(jìn)入衰退，則黃金市場(chǎng)的資本存量和流量在短期內(nèi)會(huì)增加，黃金價(jià)格呈上升趨勢(shì)。需要特別指出的是，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生特殊的影響，關(guān)系最為密切。原因在于：在全球一體化的今天，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響巨大；美國(guó)是世界上最大的黃金儲(chǔ)備國(guó)，遙遙領(lǐng)先于其他國(guó)家和國(guó)際機(jī)構(gòu)；國(guó)際黃金以美元標(biāo)價(jià)。美元升值會(huì)促使金價(jià)下跌，反之則推動(dòng)其上漲，十月份美國(guó)減息，令金價(jià)出現(xiàn)瘋漲就是一個(gè)例子。不過(guò)，在某些特殊時(shí)段，尤其是黃金走勢(shì)非常強(qiáng)或非常弱的時(shí)期，金價(jià)也會(huì)擺脫美元影響，走出獨(dú)自的趨勢(shì)，過(guò)去十年金價(jià)與美元走勢(shì)存在80%的逆相關(guān)性。
　　3.國(guó)際金融形勢(shì)
　　包括貨幣載體的轉(zhuǎn)換、貨幣匯率機(jī)制的確定等國(guó)際金融形勢(shì)的變化會(huì)對(duì)黃金的價(jià)格產(chǎn)生中長(zhǎng)期的影響，而利率、貨幣供應(yīng)量的調(diào)整等金融形勢(shì)的變化則會(huì)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生短期的影響。
　　4.國(guó)際投資市場(chǎng)資本流動(dòng)
　　國(guó)際投資市場(chǎng)資本會(huì)在全球的股票、外匯、黃金、商品期貨等金融及衍生產(chǎn)品市場(chǎng)中不斷地調(diào)整存量和流量的結(jié)構(gòu)，從而導(dǎo)致股票指數(shù)、貨幣匯率、商品期貨和黃金價(jià)格不同方向的波動(dòng)調(diào)整，國(guó)際投資市場(chǎng)資本在黃金市場(chǎng)上的存量與流量也將影響黃金價(jià)格走勢(shì)。
　　
　　三、投資我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)的相關(guān)建議
　　
　　無(wú)論是黃金相關(guān)企業(yè)還是個(gè)人投資者，來(lái)到這個(gè)市場(chǎng)總是為了保值、獲利。分析了黃金價(jià)格因素，為他們提供了分析價(jià)格的方法。當(dāng)前，我國(guó)推出黃金期貨交易，不僅有利于我國(guó)的企業(yè)和投資者利用黃金期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值，提高其金融風(fēng)險(xiǎn)管理水平和規(guī)避作用，而且還有利于完善我國(guó)黃金市場(chǎng)體系和價(jià)格形成機(jī)制，形成我國(guó)黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)、遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間的相互搭配和促進(jìn)的正面效應(yīng)。 要想真正達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，首當(dāng)其沖是要有一個(gè)健康的黃金期貨市場(chǎng)。
　　1.有效發(fā)展黃金期貨市場(chǎng)的建議
　　第一，可以借助我國(guó)香港黃金市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化內(nèi)地與香港兩地市場(chǎng)的組合效應(yīng)。從國(guó)際金融市場(chǎng)來(lái)看，除美國(guó)紐約市場(chǎng)之外，倫敦和我國(guó)香港市場(chǎng)對(duì)黃金價(jià)格具有同樣主導(dǎo)性影響。目前，國(guó)際金價(jià)是根據(jù)紐約、倫敦和我國(guó)香港市場(chǎng)的連續(xù)交易價(jià)格產(chǎn)生的。因此，我們應(yīng)發(fā)揮我國(guó)香港市場(chǎng)對(duì)黃金價(jià)格的影響力和主導(dǎo)力作用，并借助我國(guó)香港黃金市場(chǎng)的理念、機(jī)制、效率來(lái)促進(jìn)內(nèi)地黃金市場(chǎng)的發(fā)展，合理、有效地利用和搭配內(nèi)地與香港之間的市場(chǎng)資源與優(yōu)勢(shì)，來(lái)擴(kuò)大我國(guó)黃金期貨交易的市場(chǎng)規(guī)模，提高我國(guó)黃金交易的國(guó)際影響。
　　第二，通過(guò)推動(dòng)黃金期貨發(fā)展，加快上海金融中心建設(shè)。從我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，區(qū)域性的期貨商品市場(chǎng)發(fā)展已非?；钴S，上海作為目前我國(guó)的一個(gè)金融中心，建立黃金期貨交易，將有助于健全和擴(kuò)大上海金融中心功能和影響，并最終有利于推進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　第三，需要加強(qiáng)對(duì)我國(guó)黃金市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理和法律制度建設(shè)。從全球黃金期貨市場(chǎng)的管理來(lái)看，黃金期貨是商品期貨品種之一，將黃金期貨市場(chǎng)與黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行分離，并把黃金期貨放在期貨交易所中進(jìn)行交易。因此，從黃金期貨交易角度，我們還必須推出配套的監(jiān)管規(guī)則和制度，尤其需要制定相應(yīng)的法律法規(guī)，來(lái)保障我國(guó)黃金期貨交易的順利和有效展開(kāi)，在此基礎(chǔ)上逐步實(shí)現(xiàn)與國(guó)際黃金市場(chǎng)的接軌。
　　2.黃金相關(guān)企業(yè)的投資建議
　　中國(guó)作為世界黃金生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，卻長(zhǎng)期面對(duì)黃金期貨缺失的尷尬局面，中國(guó)黃金生產(chǎn)企業(yè)無(wú)法通過(guò)有效途徑規(guī)避金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)際金價(jià)低迷的時(shí)期，守著寶藏卻生計(jì)維艱，在金價(jià)高漲時(shí)，也由于難以整體把握國(guó)際金價(jià)走勢(shì)而錯(cuò)失良好的盈利空間。無(wú)奈之下，一些企業(yè)通過(guò)各種途徑參與境外黃金期貨交易，但在規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)之余又面臨了巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)，因此在我國(guó)推出黃金期貨之際，我國(guó)黃金相關(guān)企業(yè)可充分利用這一機(jī)遇。例如以我國(guó)山東省為例，作為黃金生產(chǎn)大省，黃金現(xiàn)貨企業(yè)實(shí)力龐大，據(jù)中國(guó)黃金工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，山東省黃金產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量30%以上，是中國(guó)第一產(chǎn)金大省。有報(bào)道稱(chēng)，山東省的黃金企業(yè)曾有參與境外黃金交易的現(xiàn)象，這說(shuō)明黃金企業(yè)對(duì)黃金期貨的潛在需求是比較迫切的。
　　3.投資黃金期貨的相關(guān)投資者的建議
　　與股指期貨相比，黃金期貨合約設(shè)計(jì)比較適合普通個(gè)人投資者參與，據(jù)上海期貨交易所公布的黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約征求意見(jiàn)稿，黃金期貨合約每手300克黃金，最低交易保證金為合約價(jià)值的7％。按照近期金價(jià)每克170元左右推算，黃金期貨每手合約價(jià)值約為51000元。每手合約所需保證金在5000元左右。但是，由于期貨交易實(shí)行保證金制度、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度等，使得對(duì)于不熟悉期貨交易的投資者來(lái)說(shuō)，貿(mào)然進(jìn)行期貨交易風(fēng)險(xiǎn)很大。要想?yún)⑴c黃金期貨交易，首先，要學(xué)習(xí)和掌握黃金期貨的交易規(guī)則和制度。其次，要學(xué)會(huì)運(yùn)用期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)控制和倉(cāng)位管理技巧，堅(jiān)決不能滿倉(cāng)交易。最后，根據(jù)自己的資金狀況制定合理的操作計(jì)劃和方案，建立操作紀(jì)律并嚴(yán)格執(zhí)行。
　　由此可以看出，投資者風(fēng)險(xiǎn)教育又是當(dāng)前投資者教育工作中的重點(diǎn)內(nèi)容，投資者需掌握黃金期貨的基本原理、交易方式，了解黃金期貨的有關(guān)合約、交易規(guī)則，熟悉黃金期貨的風(fēng)險(xiǎn)特性和控制手段，進(jìn)一步提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范能力。
　　首先，多關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，黃金價(jià)格不僅受商品供求關(guān)系的影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)、政治的變動(dòng)也非常敏感，石油危機(jī)、金融危機(jī)等都會(huì)引起黃金價(jià)格的大幅波動(dòng)。目前美元走勢(shì)長(zhǎng)期疲軟，作為和美元走勢(shì)負(fù)相關(guān)的黃金，基本面仍然持續(xù)看好。
　　其次，多學(xué)習(xí)相關(guān)的金融知識(shí)，國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)與黃金價(jià)格存在正相關(guān)的時(shí)間較多，目前原油價(jià)格持續(xù)上漲，對(duì)黃金價(jià)格也有很強(qiáng)的拉動(dòng)效應(yīng)。此外，受通貨膨脹影響，黃金保值增值投資作用越來(lái)越大。因此、中長(zhǎng)期看黃金價(jià)格還有一定的上漲空間。
　　總之，黃金與其他商品期貨品種不同，其本身具備商品和金融多重屬性，天生具備保值、對(duì)抗通貨膨脹的特殊用途，并在我國(guó)具備深厚的群眾基礎(chǔ)。可以預(yù)見(jiàn)，巨大的保值和投機(jī)需求必將使黃金期貨成為我國(guó)期貨市場(chǎng)的明星品種。
　　作者單位：武漢科技大學(xué)中南分校商學(xué)院金融系
　　
　　參考文獻(xiàn)：
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