企業財務風險的系統分析與模糊評價

［摘 要］ 針對企業面臨的突出問題，本文基于系統分析思想，闡述了企業財務風險的內涵、特性，分析了財務風險的構成要素，提出了評價原則，建立了評價體系并探討了進行模糊綜合評價的可行性，建立了模糊綜合評價的數學模型并提出評價方法。實例分析表明，該方法有效、可行，為企業財務風險的評價預警提供了新的途徑。

［關鍵詞］ 財務風險；系統分析；模糊評價

［中圖分類號］F234；F224.0［文獻標識碼］A［文章編號］1673-0194（2007）12-0077-04

一、問題的提出

近年來， 國際上一批大型企業集團出現了財務危機，特別是美國安然公司（Enron）超過12 億美元的假賬、美國世界通信（Worldcom） 一年中虛增38 億美元收入和16 億美元利潤、意大利帕瑪拉特近40 億歐元的財務黑洞等令人觸目驚心。在我國，國有企業資產負債率仍居高不下，據國資委公布的數據，2006年平均為56.8%；民營企業短命現象仍較普遍，據資料顯示，我國民營企業平均壽命不到10年，不少名聲顯赫的企業，如巨人集團、三株實業、德隆集團、格林科爾等都似曇花一現，還有更多的民營企業則負債運行，勉強維持。導致這些企業經營失敗的原因較多，但最根本的原因是企業缺乏科學有效的財務風險評價與管理機制。

因此，正確分析企業財務風險的類型及成因，建立系統的財務風險評價機制，不僅是防范財務風險減少經濟損失的需要，也是落實科學發展觀，實現企業可持續發展的需要。對于企業財務風險，國外學者采取單變量判斷模型進行企業財務預警研究、運用多元變量分析法及線性概率模型來預測企業財務危機，又進行了企業財務風險及控制研究、財務風險與收益的關聯研究、財務風險管理與均衡的研究。國內學者基于模糊優選和神經網絡進行了企業財務危機預警研究，利用logit模型對預虧上市公司進行了財務困境預測研究，闡述了財務風險控制的制度建設，探討了財務風險的處理機制、預警機制，進行了民營企業財務風險的實證研究，但未能就企業財務風險的內涵、特性達成一致意見，更缺乏對財務風險構成要素、評價原則、評價的指標體系、方法的實際分析與研究。而這些正是本文所要研究的問題。

二、企業財務風險的內涵與特性

1. 企業財務風險的內涵

對于企業財務風險，國內外學者們的認識可歸納為3類：一是“危害損失觀”，認為企業財務風險是未來可能發生的危害和損失；二是“收益差異觀”，認為企業財務風險是未來實際收益與預期收益之間的差異；三是“不確定性觀”，認為企業財務風險是未來經營的不確定性因素。經過系統對比分析，本文將企業財務風險定義為：企業在運營過程中因資金運動受難以預測的不確定因素影響，而出現與初衷利益相悖的潛在損失。它反映了企業財務風險的3層管理屬性：一是由資金運動而引起的風險；二是風險的貨幣化表現；三是受不確定因素影響而形成的財務收益偏離預期收益的潛在損失。

2. 企業財務風險的特性

企業財務風險源于諸多不確定因素，主要來自經營環境。企業經營環境既包括外部環境因素，又包括內部管理因素。內、外部因素的變化都會產生或改變企業的各類風險，而各類風險最終表現為財務風險。企業財務風險既反映了各類風險的一般性規律，又蘊涵著自己的特性：

（1） 客觀性。凡是有經濟運營和財務活動，必有兩種可能的結果，即實現預期目標和偏離預期目標，因此，財務風險是客觀存在的。企業作為自主經營、自負盈虧、自擔風險的經濟實體，其財務狀況失衡、投資失控、債務包袱過重、資金運作困難是屢見不鮮的，出現“資不抵債”的現象也是常有的。

（2） 隨機性。影響企業財務活動的因素是復雜的、多變的，既有國家政治經濟環境變化、國家和地區性經濟政策調整、金融市場波動、科學技術進步、競爭對手成長等因素的影響，又有企業內控制度、人員素質、管理水平等因素的影響，因此，事先對企業財務活動的最終結果難以準確把握，即企業財務風險的大小事先難以準確預測。

（3） 相關性。財務風險的大小與風險收益的高低之間具有正相關性。因此一些人把“承擔的財務風險越大，風險收益也必然越高”作為企業大量負債的理論依據。然而，這一觀點的前提是負債必須在其承受能力的限度之內。

（4） 異同性。財務風險對財務活動目標的影響程度是不同的。對影響較小的財務風險，可不予考慮；對影響較大的財務風險要重點控制。

三、企業財務風險的構成要素

從企業財務活動與財務管理的系統分析來看，企業財務風險的構成要素有3個方面：

1. 籌資風險

企業的籌資渠道主要有兩類：一是借入的資金，如銀行借款、企業債券等；二是所有者的投資，如股票上市、投資公司投入、內部職工參股等。因此籌資風險是指因宏觀經濟環境的變化、銀行政策調整、籌資來源結構改變與籌資期限等因素給企業帶來籌資來源的不確定性和不良財務后果的可能性。其測度主要體現在產權比率、資產負債率、速動比率、流動比率和現金流動負債比率等的高低。籌資風險的影響期較長。

2. 營運風險

營運風險是指企業在其經營過程中由于運作管理不善而造成的財務狀況失衡。其測度主要體現在勞動效率、存貨周轉率、產品市場占有率、銷售營業現金流入比率、應收及暫付款占年末流動資產的比重等的高低。其負面影響比較明顯。

3. 投資風險

投資風險是指企業投資一定業務后，由于投資環境和市場需求的變化，而使實際投資利潤率低于預計利潤率的可能性。投資風險測度主要體現在企業投資業務的凈資產收益率、總資產報酬率、總資產周轉率、產品技術附加值率等的高低。

四、企業財務風險評價原則與指標

1. 評價的基本原則

基于企業財務風險構成要素的系統分析，設計其評價模型應遵循以下原則：

（1） 可靠性原則。評價指標設置過程要注意系統管理的可靠性。一要考慮指標設置的全面性，防止疏漏和不足。既要有反映企業經濟活動的硬指標，還要有體現企業管理水平的軟指標。二要考慮指標內涵的準確度，防止概念歧義、含糊不清。三要考慮指標的先進性，選擇能反映企業財務風險特點的新指標。

（2） 可行性原則。評價指標設置，一要考慮指標內涵能夠度量和預測，便于驗證、重復和推廣；二要考慮指標間的并集，防止出現交集；三要考慮數據的可測性，便于研究工作的順利開展，以提高實際評價的可行性。

（3） 可比性原則。設置評價指標，應注意涉及的管理內涵、時空跨度、統計范圍、測算辦法等具有可比性，便于企業的縱向比較和橫向比較。盡量直接利用現行《企業會計制度》和《企業會計準則》產生的會計信息，因為它們已經過實踐檢驗，且為同行認可，既簡便又適用。

2. 評價指標體系構成

基于企業財務風險的構成要素與評價原則，把評價指標體系設計為3個層次：目標A，一級指標α，二級指標β（見表1）。

二級指標內涵為：

（1）X11=負債總額/所有者權益總額。它反映企業財務結構的穩健狀況。該指標越低，長期償債能力越強，債權人權益的保障程度越高，企業財務風險越低。

（2）X12=總負債/總資產。它反映企業對經營風險的抵抗能力。資產負債率越低，企業財務風險越低。國際慣例認為其小于60%時較為適當。

（3）X13=流動資產/流動負債。它反映企業在短期內轉變為現金的流動資產償還流動負債的能力。流動比率越高，財務風險越低。國際慣例認為其下限為100%，等于200%時較為適當。

（4）X14=速動資產/流動負債。它反映企業資產的流動性及償還短期負債的能力。速動比率越高，表明償還流動負債的能力越強，財務風險越低。國際慣例認為其等于100%較為適當；偏低，償債風險突出；偏高，機會成本攀升。

（5）X15=年經營現金凈流量/年末流動負債。它反映企業用該年度的現金凈流量償還其短期債務的能力。該指標越大，表明企業償債能力越強，財務風險越低。

（6）X21=本期全部凈產值/平均職工人數。它體現企業人力資源開發與利用水平。企業勞動效率越高，經濟效益越好，表明財務風險越低。

（7）X22=營業成本/平均存貨。它反映企業的經營能力與獲利機會。企業存貨周轉率越高，盈利能力和短期償債能力越強，財務風險越低。

（8）X23=本企業商品銷售額/同行業商品銷售總額。它反映企業的經營規模、經營能力、經濟效益。企業產品市場占有率越高，財務風險越低。

（9）X24=營業現金流入量/銷售收入凈額。它反映企業抵抗經營風險的能力。企業銷售營業現金流入比率越高，說明現金流入量充分，資金充裕，支付能力強，發展后勁足，財務風險越低。

（10）X25=應收及暫付款/（企業總資產-固定資產-無形資產）。它反映企業資金使用效益和財務管理水平。該項指標越小，表明企業財務風險越低。國際慣例認為該項指標應低于60%。

（11）X31=凈利潤/平均凈資產。它反映企業投資業務資本運營的綜合效益。凈資產收益率越高，表明對投資人、債權人的保證程度越高，財務風險越低。

（12）X32=息稅前總利潤/平均總資產。它反映企業投資業務資產利用的總體效益。該指標越高，說明投資業務經營狀況越好，發展潛力越大，企業財務風險越低。

（13）X33=營業收入/平均總資產。它反映企業的投資總額是否產生了足夠的業務量。投資資產總額的周轉速度越快，說明銷售規模越大，盈利能力和償債能力越強，企業財務風險越低。

（14）X34 =投資業務產品和技術附加值/產品和技術的總投入。它反映企業投資業務產品和技術創造的超出其自身價值的程度。該項指標越高，表明企業經濟效益越好，財務風險越低。

五、企業財務風險評價與實例分析

企業財務風險由多個因素構成，對其評價也必須綜合考慮，采用多指標評價。另一方面，企業財務風險構成因素的界定具有模糊性，如產品市場占有率、投資業務產品和技術的附加值率等；企業財務風險強度等級的劃分也具有模糊性。各等級的標準難以嚴密界定，劃分只是主觀判斷的結果。因此，對此多因素、多層次的復雜問題，宜采用模糊綜合評價法。實例分析如下：

徐州某集團財務風險二級指標中可以計量的指標經調查可得：X11=74.02%；X12=68.63%；X13=157.21%；X14=67.34%；X15=88.75%；X21=3.12萬元/人；X22 =2.58%；X24 =69.41%；X25=58.63%；X31=10.06%；X32=13.11%；X33= 0.75%。權重分配采用德爾菲法，邀請了39位專家。

1. 構建評價指標集合

構建因素集合，即一級指標和二級指標為:X=（X1，X2，X3）。

其中：X1 =（X11，X12，X13，X14，X15），

X2 =（X21，X22，X23，X24，X25），

X3 =（X31，X32，X33，X34）。

2. 分配各指標層的權重

設一級指標α對目標A的權重集為：

α= （α1，α2，α3 ），且∑αi =1。

二級指標β對一級指標α的權重集為：

β1 =（β11，β12，β13，β14，β15），

β 2 =（β21，β22，β23，β24，β25），

β3 =（β31，β32，β33，β34），

且∑β1j =1，∑β2j =1，∑β3j =1。

經專家調查得：

α =（0.41，0.25，0.34），

β1 =（0.21，0.37，0.14，0.17，0.11），

β2 =（0.22，0.17，0.15，0.28，0.18），

β3 =（0.28，0.24，0.21，0.27）。

3. 建立識別模式

設財務風險的強度評價集為Y，評價等級分為4級，即Y1：很高；Y2：較高；Y3：一般；Y4：較低，則：Y=（Y1，Y2，Y3，Y4）。

4. 構造模糊評價矩陣

先從Xi下的二級指標Xij著眼，確定它對評價等級的隸屬度rijt ，則Xij 的強度單因素評價集為： rij =（rij1，rij2，rij3，rij4）。

依此類推，Xi 相應的強度評價集構造出一個模糊關系矩陣Ri ：

由此，對該企業的財務風險，認定為很高有24.3%的把握；較高有 33.4%的把握；一般有22.5%的把握；較低有19.8%的把握。根據最大隸屬度原則，認定其財務風險強度為較高。

六、控制對策

財務風險評價與管理的目的在于權衡風險與收益，作出在期望收益下風險最低或風險一定下收益最大的決策。因此，企業必須基于財務風險評價的結論，建立科學的控制與防范機制：（1）科學決策機制。完善公司治理結構，推行科學的決策規則和管理制度；（2）風險控制機制。分設財務管理中心、會計核算中心，各司其職，加強授權批準、會計監督和內部審計。（3）風險化解機制。實施多種經營、對外投資多元化，參與各類社會保險。（4）風險回避機制。科學選擇理財方案，努力完成財務目標。（5）風險抵御機制。設立風險基金和積累分配機制，及時足額增補自有資金。（6）激勵約束機制。深化人事制度和分配制度改革，降低成本，提高效益，以進一步提升企業的競爭力。

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注：“本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文。”