關于“特里芬”悖論和新“特里芬”悖論的思考

摘要:1944年7月，44國代表起草并簽署了《國際貨幣基金組織協定》，希望建立一種國際貨幣體系來實現國內的充分就業和物價穩定，并使各國在不限制國際貿易的條件下實現外部平衡，在《國際貨幣基金組織協定》下形成的國際貨幣體系后稱為布雷頓森林體系#65377;美國經濟學家特里芬認識到，在布雷頓森林體系下，有一個不可克服的內在矛盾，即“特里芬”悖論，隨著布雷頓森林體系的瓦解，形成了新的世界貨幣體系，在新的體系下，出現了新“特里芬”悖論#65377;隨著全球經濟一體化的發展，亟待建立一種全新的世界貨幣體系#65377;

關鍵詞:“特里芬”悖論;新“特里芬”悖論;國際貨幣體系;布雷頓森林體系;產業資本

中圖分類號:F821 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)11-0087-02

一、布雷頓森林體系

1944年7月，44國的代表在美國的布雷頓森林舉行會議，起草并簽署了《國際貨幣基金組織協定》，希望建立一種國際貨幣體系來實現國內的充分就業和物價穩定，并使各國在不限制國際貿易的條件下實現外部平衡，在《國際貨幣基金組織協定》下形成的國際貨幣體系后稱為布雷頓森林體系#65377;布雷頓森林體系主要有以下幾個方面的特征:(1)美元與黃金掛鉤，其比價固定為35美元/盎司黃金，各國貨幣與美元掛鉤并保持固定匯率;(2)成員國官方的國際儲備以黃金或美元資產的形式持有;(3)要求在經常項目交易中實行貨幣的可兌換，限制資本項目上的外匯交易;(4)美國承擔著為外國中央銀行用美元兌換黃金的責任，成員國有權向美國聯邦儲備銀行以官方價格兌換黃金#65377;

二、“特里芬”悖論

美國耶魯大學的經濟學家羅伯特·特里芬認識到:隨著各國中央銀行國際儲備的不斷增加，外國所擁有的美元儲備可能會超過美國所擁有的黃金，在美國許諾以1盎司黃金贖買35美元的情況下，如果所有的美元持有者同時向美國要求承兌的話，美國將無法履行它的諾言#65377;問題就隨之而來:外國的中央銀行如果認識到它們所持有的美元將不再像黃金那樣值錢時，可能再也不愿意持有美元，而寧愿將它們馬上兌換成黃金，信心引起的擠兌可能導致布雷頓森林體系的瓦解#65377;這就是所謂的“特里芬”悖論#65377;

三、布雷頓森林體系的瓦解

1967年底到1968年初，私人投機者由于預期黃金價格可能會上升而開始囤積黃金，美聯儲與歐洲各國中央銀行大量出售黃金仍無濟于事，英格蘭銀行在1968年3月15日關閉了黃金市場，兩天后宣布實行黃金價格的雙軌制，即官方價格與私人價格的并存——私人買賣黃金價格將實行浮動，各國中央銀行繼續以35美元/盎司的官方價格進行黃金交易#65377;

1971年美國公布國際收支不利的消息導致私人在外匯市場上大量購買德國馬克，僅在1971年5月4日當天，德國中央銀行不得不購進10億美元以保持其固定匯率，5月5日清晨，在外匯市場開盤交易的第一小時，德國中央銀行就買進了10億美元，此時，德國中央銀行不得不放棄努力并允許其匯率浮動#65377;

1971年，為了保持經常項目平衡，美國政府不得不在一定程度上對美元進行實際貶值，遇到其他國家的阻撓，同年8月15日，尼克松總統采取了強硬措施，宣布從此以后美國不再自動向外國中央銀行出售黃金換回美元#65377;1972年12月，美國與其貿易伙伴在位于華盛頓特區的史密森學會達成《史密森協定》，黃金的官方價格上升至38美元/盎司#65377;美國不再承擔用美元兌換黃金的責任，美元與黃金比價的變化，少數國家放棄固定匯率等現象預示著布雷頓森林體系開始逐步走向解體#65377;

四、新“特里芬”悖論

最早提出新“特里芬”悖論的是馬克麥考利，他在2003年從美國與東亞國家資本流動關系出發，考察在美國經常賬戶赤字不可持續條件下，美國國際金融中介地位與其吸收國際投資頭寸狀況惡化之間的沖突時發現:美國通過負債吸引東亞資本以彌補其國際收支逆差，而東亞地區美元的供給又依賴于美國對東亞地區的直接投資和美國經常賬戶赤字，若美國經常賬戶赤字不可持續，東亞地區的美元供應就會收縮，流入美國的東亞資本就會減少，從而影響美國的國際收支平衡，進而影響美國國際金融中介地位#65377;在美國經常賬戶赤字不可持續下，通過資本賬戶盈余平衡美國的國際收支是矛盾的，被稱為新“特里芬”悖論#65377;

五、對國際貨幣體系的思考

布雷頓森林體系的核心矛盾在于國際清償力和國際流動性完全依賴于一個國別貨幣——美元的外部供應，即美元的國際核心貨幣地位——美元與黃金掛鉤，其他國家貨幣與美元掛鉤#65377;各國為發展各自的國際貿易，必須用美元作為結算與儲備貨幣，這樣就會導致流出美國的美元在海外不斷沉淀#65377;美元在海外不斷沉淀的結果一方面會導致美國發生長期貿易逆差，另一方面美元作為國際核心貨幣的前提是必須保持美元幣值穩定與堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿易順差國，這兩個要求是互相矛盾的，而這個矛盾就是導致布雷頓森林體系最終走向解體的核心矛盾#65377;

布雷頓森林體系解體是世界經濟發展的必然結果#65377;首先，對黃金而言，其需求是無限的，而其供給卻是有限的，黃金的有限供應最終會滿足不了無限的需求，從而導致黃金價格的改變和美元與黃金按官方價格兌換承諾的破產;其次，美元作為世界結算與儲備貨幣，可以長期沉淀海外而不會形成對美國產品的需求，其他國家為獲取美元而需向美國提供產品，美國則可“印刷”自身的國際支付手段，從而不費吹灰之力支配外國創造的財富，美國享有的這種“美元特權”會隨世界經濟格局的改變而發生變化，從而動搖布雷頓森林體系;最后，隨著經濟全球化的發展，世界經濟一體化的發展趨勢使限制資本項目上的外匯交易顯得更不合適宜，且限制資本自由流動對保持固定匯率和一國資本市場的完善有一定的阻礙作用，這又會影響一國的國內充分就業#65380;物價穩定#65380;經濟增長和國際收支平衡目標的實現#65377;

新“特里芬”悖論的形成也有其必然性#65377;布雷頓森林體系解體后，貨幣脫離了黃金，龐大的金融交易額與貨幣交易額基本上與物質產品的生產和流通不相關，世界資本進入了一個新時代——“虛擬資本”時代#65377;隨著美國居民消費水平的不斷提高，美國國內物質產品生產逐漸不能滿足國內物質產品消費，出現了不可修復并持續擴大的貿易逆差#65377;2004年，美國的貿易逆差已擴大到6 667億美元，已遠不是靠每年數百億美元的海外沉淀所能彌補的#65377;從海外投資看，2004年美國已經變成了超過3萬億美元的負差，美國每年為此需支付的利息與股息已經超過千億美元，不僅不能作為平衡貿易收支的資金來源，反而成為擴大貿易逆差的重要影響因素#65377;所以，美國平衡貿易收支的途徑就只剩下了一條路，就是用資本項目順差來平衡貿易項下的逆差#65377;但這又取決于全球產業資本創造的物質產品凈剩余的絕對數量，也決定于美國所出售的金融商品數額是否能足夠支付本國物質產品需求所必須的進口，這就要求資本項下的順差必須大于等于貿易項下逆差，并且貿易項下逆差的擴大，必須依賴于資本項下順差的擴大，如果資本項下的順差縮小，問題就出現了，國際收支出現逆差，如果國際收支逆差持續且不斷擴大，就會影響美元幣值的穩定及世界經濟的正常運行#65377;

克服這些難題的一個關鍵就是建立一種新的世界貨幣體系，在新的世界貨幣體系中，某種或某幾種貨幣發揮世界貨幣的職能，它們要脫離某一種國別貨幣，單獨行使國際結算和國際儲備的職能#65377;目前，各國正在積極探索，歐元的誕生就是探索的產物，盡管它只是“區域性貨幣”，但對公正有效的國際經濟秩序的建立起到了一定的促進作用#65377;國際貨幣基金組織特別提款權及亞元的提出都是探索的表現，但建立一種有效公平的國際經濟秩序的任務是艱巨的，需要我們在今后不斷地研究世界貨幣體系及國際經濟發展的趨勢，不斷地探索，從而為有效國際經濟秩序的建立貢獻自己的一份力量#65377;

參考文獻:

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[責任編輯張凌]