淺議財務資本管理與公司治理完善

摘要:公司治理表面上看是組織結構#65380;制度與機制的集合，實際上是治理主體間持續互動的過程#65377;將財務資本管理作為內生變量納入公司治理分析，可以發現財務資本在完善公司治理中起著非常重要的作用#65377;因此，通過加強財務資本的總量積累#65380;財務資本結構優化等具體措施來加強資本管理，培育與積累公司財務資本，是推動我國公司治理完善的重要手段#65377;

關鍵詞:財務資本;管理;公司治理

中圖分類號:F275 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)11-0089-03

一、財務資本內涵釋義

按照國際會計準則委員會的界定，財務資本是指投入企業的貨幣或購買力，是企業的凈資產或產權的同義詞#65377;財務資本所有者將財務資本投入企業，依次進入供應環節#65380;生產環節和銷售環節，周而復始#65380;循環往復，并在循環中通過新價值的創造，確保財務資本保值增值#65377;現代財務管理學將財務資本定義為:它是經濟組織#65380;個人和國家進行生產交易活動墊支的貨幣資金和經濟過程中實物資產的變現價值以及金融資產價值之和#65377;以上對財務資本的兩種界定，雖然表述不太一樣，但內涵基本吻合#65377;值得注意的是，財務資本的概念容易與物質資本混淆，經濟學中的物質資本是指長期存在的生產物質形式，如機器#65380;設備#65380;廠房#65380;建筑物#65380;交通運輸設備等#65377;可見，財務資本的涵蓋范圍比物質資本要寬泛得多，財務資本除了包含物質資本外，還包括廣義上的現金#65380;金融資產等，物質資本僅僅是實物資產的貨幣表現形式#65377;財務資本與注冊資本也不是一回事，但它們存在緊密的關聯性，注冊資本是公司成立時在登記機關注冊的資本額，又叫法定資本，注冊資本非經法定程序不得隨意增減，具有相對穩定性，而財務資本包括注冊資本及其增值部分，處在不斷地動態增減變化過程之中#65377;兩者的共同點在于均反映了公司法人財產權#65377;

二、財務資本與公司發展

1.財務資本在公司發展中重要程度的演變

在以大機器生產為基本特征的工業經濟時代，財務資本作為最基本和最重要的生產投入要素，是社會經濟增長和企業發展的第一推動力，發揮著舉足輕重的作用#65377;古典經濟增長理論的代表人物亞當·斯密在其巨著《國民財富的性質和原因的研究》中系統闡述了資本在經濟增長和財富增加中的決定性作用，并明確指出，在遵循邊際收益遞減規律的前提下，資本積累是經濟增長的基礎性條件#65377;新古典經濟增長理論通過建模也充分論證了產出的增長依賴于資本和勞動這兩種基本生產要素的投入#65377;以上兩種經濟增長理論中所指資本實為財務資本，都是關于財務資本決定論的表述#65377;隨著以知識為基礎的知識經濟的到來，知識#65380;信息及創新能力成為企業競爭成敗的關鍵因素，財務資本的主體地位發生了動搖，人力資本理論孕育而生，新經濟增長理論和人力資本理論均從不同視角論證了人力資本的積累和投資才是經濟增長和企業發展的最終決定力量，實際上是否定了財務資本的主體地位#65377;羅默認為，生產性投入的專業化知識積累不僅自身具有遞增的邊際生產力，還能使物質資本和勞動等其他要素產生遞增收益，致使整個經濟呈現規模收益遞增#65377;

2.財務資本在我國公司發展中的地位界定

財務資本在不同公司中的重要程度及地位會受到總體經濟發展水平和公司所在行業特點與自身發展階段等多重因素的制約而有所差異#65377;第一，基于工業化理論中錢納里等學者關于經濟發展階段的劃分標準的論述，大家基本認同我國目前尚處于工業化中期階段，開始由工業大國向工業強國過渡#65377;推進工業現代化是這個階段的核心任務，鋼鐵#65380;機械#65380;石油#65380;汽車等成為這個階段的主導經濟部門，這就需要我國企業在自我創新的基礎上，加快技術更新改造步伐，大膽引進高技術含量的關鍵性設備，而關鍵性設備的引進依賴于財務資本的投入，屬于財務資本的范疇，因此，從總體上講，財務資本仍是現階段我國公司發展的主要動力和源泉#65377;第二，處于不同行業和不同發展階段的公司，財務資本的重要性也有差異#65377;一般來說，制造#65380;機械#65380;化工等行業?熏公司財務資本的重要性突出一些;電子#65380;信息等高新技術行業的公司，人力資本更為重要#65377;公司處于創建期#65380;成長期及擴張期時對財務資本的需求強烈一些;處于成熟期的公司對財務資本的需求也許就不那么迫切#65377;

三、財務資本在完善公司治理中的功能

公司治理表面上看是組織結構#65380;制度與機制的集合，實際上是治理主體間持續互動的過程#65377;公司積累的財務資本，為治理主體間的持續互動提供了基礎平臺和支撐，確保了治理主體自我約束機制和良性互動機制的建立，勢必是實施公司治理的物質保障，是確保公司利益相關者利益最大化的根本保證#65377;因此，雖然財務資本不是公司治理的替代品，但它是公司治理得以完善的關鍵要素和前提條件之一#65377;公司財務資本在完善公司治理中的功能主要包括以下方面:

1.財務資本是實施公司治理的物質保障

公司的創立需要財務資本的投入，財務資本是公司的生命之源;公司的生存與發展需要財務資本來維系，財務資本是公司的血液;沒有財務資本的投入，公司不可能作為一個經營主體存在下去，公司治理問題也就無從談起;完善公司治理的過程及治理目標的實現更是離不開財務資本#65377;

財務資本作為公司治理的物質保障主要體現在:第一，公司治理結構的設計和安排以財務資本的保障為前提#65377;股東大會#65380;董事會以及監事會等治理機構的有效運轉需要財務資本的投入，否則股東大會形同虛設;董事會因缺少經費引發“業余癥”成為空殼;監事會因日常辦公費用無保障難擔監督重任;經理層的經營對象是財務資本，其終極目標也是確保財務資本保值增值#65377;第二，公司治理機制的建立依托于財務資本的提供#65377;公司治理機制從公司內部角度來講，最重要的是用人機制#65380;監督機制和激勵機制#65377;確保這些機制高效運轉的基本前提仍然需要財務資本的參與，否則難以構建具有市場競爭力的#65380;合理評價人力資本價值的薪酬體系，人力資本的潛能也就無法發揮#65377;

2.優化股權結構是改善公司治理結構的前提條件

股權結構是指各種股權在公司中所占比重，其實質是有關不同財務資本所有者投入公司的財務資本的比例搭配問題，是通過財務資本的多元化安排來優化財務資本內部結構的問題#65377;優化股權結構的根本目的是促使公司投資主體多元化和公司股份分散化，確保持有不同種類股份的股東之間形成合理的權力制衡和監督機制，推動公司決策民主化和科學化，從而提高公司治理效率#65377;我國公司股權結構所具有的獨特的分割性特征嚴重影響到公司治理效率的提高，為根除這一痼疾，解決方案是通過實現全流通來優化股權結構，為此，我國從2005年開始實施股權分置改革方案#65377;但全流通并不意味著公司全部股份都變成流通股，美國納斯達克市場是全球流動性最強的市場，仍有30%左右的股份不能流通，因此，公司應結合自身實際來合理安排非流通股份和流通股份之間的比例關系以及流通股份內部各股東所持股份的比例搭配，以實現通過優化股權結構來提高治理效率的目的#65377;

3.財務資本的不斷增值和積累是確保公司利益相關者利益最大化的根本保證

廣義上的公司治理目標是確保股東#65380;職員#65380;債權人#65380;供應商#65380;社區#65380;政府等公司利益相關者的利益實現最大化，財務資本的不斷增值和積累是實現這一目標的根本保證#65377;股東財富最大化目標的實現#65380;職員福利待遇的穩步提高#65380;債券人債權的維護#65380;供應商貨款的如期支付#65380;社區責任的履行#65380;國家稅金的按期足額繳納等無不依賴于公司財務資本的不斷增值與積累#65377;公司利益相關者投入了專用性風險資產，并承擔了公司剩余風險，公司理應將他們納入公司治理范疇，充分維護他們的利益，這也有利于激發他們積極行使監督職能的熱情和動力;同時，這些利益相關者來自不同的領域，各自擁有不同層次#65380;不同數量的信息，公司如果能夠與他們進行有效的溝通，則可以在一定程度上緩解公司治理中存在的信息不對稱#65380;交易成本高#65380;機會主義盛行#65380;激勵機制不科學#65380;監督制衡體系不完善等一系列難題，有利于公司治理目標的實現#65377;

四、財務資本積累的基本原則及具體措施

公司財務資本的積累應遵循三原則:以自我積累為主#65380;政府扶持為輔;總量積累和結構優化并重;吸收國內投資和吸收外資相結合#65377;具體措施包括:

1.加強財務資本的總量積累

財務資本的積累首先是總量上的積累，以便有效提高公司財務資本的規模，不斷擴大生產能力和提升對外競爭力#65377;總量積累可從兩方面入手:第一，公司內部自我積累#65377;公司應強化自我積累機制，通過不斷完善公司治理結構和機制#65380;提高治理效率來挖掘財務資本潛力，確保財務資本不斷增值并資本化，這是實現財務資本內部自我積累的唯一源泉#65377;第二，外部積累#65377;公司應不斷拓展并充分利用財務資本的外部積累渠道，主要包括吸收直接投資(貨幣資金#65380;實物資產#65380;無形資產等)#65380;股權籌資和可轉換債券籌資這三條基本渠道#65377;

2.注重財務資本結構優化

公司在自我積累財務資本過程中，應通過積極調整股權結構來優化財務資本的內部結構，當然這是一個動態的調整過程，是一個不斷優化組合的過程，并不存在所謂最優的股權結構#65377;公司優化股權結構的具體措施包括:第一，積極吸納戰略投資者的加盟#65377;戰略投資者不是投機者，他們作為理性投資者加盟公司有利于公司股權結構的穩定#65380;有利于公司內部制衡機制的完善#65380;有利于確保公司長期穩定地發展#65377;第二，通過企業并購來優化股權結構#65377;并購是合并與收購的總稱，合并分為吸收合并和新設合并?熏收購的對象包括收購目標公司的股票和資產等#65377;并購的根本目標就是通過優化公司股權結構來推動公司治理的完善#65377;具體來講，通過橫向并購可以實現公司規模化#65380;專業化生產，減少競爭對手，改善競爭環境;遵循價值鏈和產業鏈原理，通過前向縱向并購和后向縱向并購可以實現產供銷一體化;通過承擔債務式#65380;購買式#65380;股票交換式等方式實施混合并購達到優化股權結構的目的#65377;第三，有效引進外資#65377;有效引進外資對優化公司股權結構，促進公司跨越式發展意義重大而深遠#65377;在吸收外資時，對利用外資的質量的關注遠比對利用外資的數量的關注要重要得多，關鍵是通過外資的吸收來引進國外先進的技術設備，推動國內公司實現技術升級及產品結構調整;通過外資的吸收來借鑒和消化外商在企業管理及公司治理方面的經驗，要致力于促使外資成為推動我國公司治理效率提高的引擎#65377;

3.加大政策扶持力度

我國處于工業化中期階段，財務資本對于公司來說仍然是第一推動力，加大對企業的投資仍然是拉動我國經濟增長的“三駕馬車”之一，因此，應適度加大政策扶持力度，為公司財務資本的積累營造良好的外部環境#65377;具體對策有:

(1)加快資本市場建設步伐

資本市場是公司投融資的場所，是公司財務資本積累的主渠道，但目前我國資本市場的功能尚未充分發揮，鑒于此，相關各方應以股改和新《公司法》和《證券法》的頒布實施為契機，加快完善我國資本市場的市場定價機制;加快培育機構投資者和戰略投資者，倡導價值投資理念;加大打擊擾亂資本市場正常交易秩序的不法行為的力度;通過切實保護投資者合法權益來增強投資者信心和激發投資熱情#65377;

(2)構建富有吸引力的外商投資環境

這將不僅有利于我國公司財務資本的積累，也有利于人力資本和社會資本的積累#65377;在吸收外資中，應防止在稅負減免#65380;土地使用等方面給予外商過多優惠，導致國內企業處于不平等競爭地位，公司利潤大量外流;防止外商進行技術封鎖，把我國作為“世界加工廠”的樂園，從而加劇我國目前存在的產業結構不合理的現狀;防止因人員跳槽到外企引發的科研成果外泄以及外資對我國經濟控制力不斷增強導致的我國經濟安全受損的現象發生#65377;

(3)加大財政體制#65380;投資體制#65380;金融體制#65380;企業管理體制等方面的改革

就目前來說，我國在以上改革領域已采取了齊頭并進#65380;綜合治理的改革方案，通過付諸實施，取得了突破性進展，改革成果斐然#65377;但在轉變政府職能#65380;完善宏觀調控體系等方面仍需一如既往地加大改革力度，以利于推動企業投資規模的擴大和投資質量的提高#65377;

(4)采取稅收優惠政策

稅收優惠是調節利潤分配#65380;鼓勵投資#65380;促進公司財務資本積累的一個非常重要的杠桿#65377;國家應重點加大對重點行業#65380;重點產業#65380;重點地區的重點企業實施稅收優惠的力度，加快公司通過內部渠道積累財務資本的速度#65377;

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[責任編輯姜野]