股指期貨定價與期現套利分析

摘要：本文結合股指期貨定價理論模型和香港恒指定價套利例證分析股指期貨期現套利的基本思路，并就即將上市的滬深300股指期貨的套利應用提出可供參考的現貨模擬策略。

關鍵詞：股指期貨 定價 套利 滬深300 現貨模擬

目前，中國金融交易所關于滬深300股指期貨的合約和制度設計基本完備，系統測試階段也即將結束，股指期貨箭在弦上，呼之欲出。

期現套利是股指期貨和模擬股指現貨的投資組合之間的套利。據相關報告統計，各國的股指期貨推出運行初期是其價格最不穩定階段，出現錯誤定價的幾率較高，實施期現套利的可能性也就較大。因而，掌握股指期貨的定價和套利策略，對于滬深300股指期貨推出后投資者發現市場價格、抓住市場機會具有重要意義。

一、股指期貨的理論定價模型與套利原理

(一)完美假定下的特有成本定價模型

持有成本模型是Cornell French(1983)借助一個無風險套利組合論證的建構在完美市場假設下的定價模型。假設條件如下：(1)無稅收和交易成本；(2)賣空股指成分股無限制；(3)借貸利率相同且維持不變；(4)無逐日盯市的保證金結算風險；(5)股利發放時間、數量確定，無股利不確定風險；(6)股指成分股可無限分割；(7)期貨和現貨頭寸均持有到期貨合同到期日。

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