企業(yè)財務治理評價指標體系初探

摘要：本文從對企業(yè)財務治理內(nèi)涵的探討出發(fā)，辨析了其與財務管理的異同，并論述了其具體包含的內(nèi)容及其在企業(yè)發(fā)展中的作用，同時利用層次分析法（AHP）來確定指標的權重與綜合評價過程，從而較科學地評價了企業(yè)財務治理水平。

關鍵詞：企業(yè) 財務治理 評價指標

一、財務治理的內(nèi)涵及其辨析

現(xiàn)代財務是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的財務活動(財務價值角度)及其所形成的特定的財務關系(財務權力角度)。然而，傳統(tǒng)財務理論的研究框架和思路基本上遵循的是新古典經(jīng)濟學的研究范式，把企業(yè)作為一個追求利潤最大化和成本最小化的整體，將制度和結構假定為既定，側重從數(shù)量層面對財務的經(jīng)濟屬性進行分析，沒有把制度納入財務行為的解釋框架，輕視對財務社會屬性的研究。新制度經(jīng)濟學告訴我們，一個節(jié)省交易成本的制度安排、制度框架和制度創(chuàng)新是至關重要的。特別是隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立(兩權分離)，企業(yè)內(nèi)部形成了多環(huán)節(jié)、多層次的委托代理關系，這就需要建立一系列機制來協(xié)調(diào)各方利益，抑制個體的“機會主義”傾向，使個體理性盡量服從集體理性。在此我們不難得出財務治理的概念，其是協(xié)調(diào)企業(yè)與利益相關者之間的財務關系，對企業(yè)財權進行合理配置的制度規(guī)范，它們能夠對企業(yè)的財務行為，對參與企業(yè)財務活動的各方產(chǎn)生激勵與約束作用。總的來說，財務管理主要是對價值的處理，研究如何通過優(yōu)化資源配置以創(chuàng)造出最大的財富；而財務治理側重對權力的處理，研究如何通過合理配置財權來提高資源配置的效率，確保最大財富的實現(xiàn)。傳統(tǒng)的財務業(yè)績指標著重反應企業(yè)集團的過去和現(xiàn)狀，而治理水平的高低則可以部分揭示現(xiàn)狀產(chǎn)生的原因以及財務業(yè)績可能的發(fā)展變化趨勢。因此，對企業(yè)財務治理的評價將成為企業(yè)業(yè)績評價的有效補充，這也對企業(yè)完善自身的財務預警機制及其健康發(fā)展意義深遠。

二、企業(yè)財務治理評價的內(nèi)容

對于財務治理的本質，國內(nèi)外學者比較認同的觀點是其代表了企業(yè)財權的安排機制，通過這種機制來實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的財務激勵與約束，其目的是協(xié)調(diào)利益相關者之間權、責、利的關系，促使他們長期合作，以保證企業(yè)的決策效率。而具體來說，企業(yè)的財務治理機制則可以分為投資治理機制、融資治理機制、審計監(jiān)督機制、信息披露機制、資本控制機制以及激勵約束機制六大部分。這些部分是相互關聯(lián)在一起的，有投資就需要融資，投融資都需要進行審計監(jiān)督，有融資就形成一定的資本結構，投融資情況、資本結構狀況以及審計情況或信息都需要向各利益相關者披露，這些關系處理得好需要建立健全激勵與約束機制，只有各個部分的密切協(xié)調(diào)，企業(yè)的財務治理才能最大限度的發(fā)揮其抵御財務風險作用。

（一）投資治理機制

有效的投資治理機制要求對企業(yè)整個投資決策全過程的每一個環(huán)節(jié)都要嚴格把關、相互制衡，使決策增強科學性，減少盲目性，避免或減少經(jīng)濟損失。按照系統(tǒng)治理的觀點，投資治理機制可分為事前治理、事中治理和事后治理，三部分治理相互銜接、相互配合，形成科學的投資治理結構。投資決策的事前財務治理是指財務治理不僅要貫穿擬定投資方案、投資預算方案、方案的可行性論證、評價比較方案、做出抉擇各個環(huán)節(jié)，而且必須根據(jù)項目的性質、投資額的大小，使董事、股東參與有關環(huán)節(jié)的活動，并經(jīng)過董事會、股東大會相應程序，形成制度，由監(jiān)視會監(jiān)督實施，把治理隱患消滅在萌芽狀態(tài)。投資決策的事中財務治理是指在投資決策方案的實施過程中，股東代表、董事會成員以及債權人和監(jiān)事會有權檢查監(jiān)督投資的到位情況，檢查投資是否專款專用，如果發(fā)現(xiàn)違規(guī)、違紀或違約情況，有權向董事會提出建議和意見，通過董事會、監(jiān)事會要求經(jīng)理層CFO予以糾正。投資決策的事后財務治理是指董事會、監(jiān)事會、股東代表及有關債權人，有權對照投資目標檢查投資預算完成情況，聽取投資決算審查報告，尤其是董事會審計專門委員會成員有權參與投資決策決算審計全過程，發(fā)現(xiàn)問題后向董事會報告，以便做出處理。

（二）融資治理機制

融資治理是企業(yè)財務治理乃至公司治理的重要環(huán)節(jié)，應該從科學決策、減少風險、降低成本、保護股東和其他利害相關者的利益出發(fā)，健全融資治理機制，加強對融資有關問題的事前治理、事中治理和事后治理。融資的事前治理是指要建立一套擬定融資方案、方案可行性研究、比較論證方案、方案抉擇的治理機制，使各利害相關者在責任、權力等方面搞好分工，相互制衡，選擇融資渠道、融資方式，預測融資成本、融資結構以及未來的資本或股本結構，預測融資后對企業(yè)公司治理和公司價值的影響等等，并提交董事會決策。融資的事中治理是指建立一種實施、落實融資方案的監(jiān)督機制，由董事會審計專門委員會和監(jiān)事會人員負責，監(jiān)督高級經(jīng)理人、CFO和財務經(jīng)理對融資方案的落實情況，防止融資成本和融資風險的提高，防止融資期限的拖延，保證董事會融資決策方案不折不扣地貫徹落實。融資的事后治理是指建立一種監(jiān)督制衡機制，由各財務治理主體參加，監(jiān)督保證所融集到的資金專款專用，按照融資后形成的股權結構或資本結構開展公司治理和財務治理，強化銀行的債權約束，建立強有力的償債保障機制，保障股東利益、原有債權人利益以及其他利害相關者利益不受侵害。

（三）審計監(jiān)督機制

審計監(jiān)督機制是為了維護股東和其他利害相關者的利益，圍繞資本和收益問題而在股東、董事會和高級經(jīng)理層之間建立的一整套制度約束體系，按照我國企業(yè)公司治理的特點，企業(yè)財務治理的審計監(jiān)督機制應該包括三個層面，即股東層面的審計監(jiān)督，董事會層面的審計監(jiān)督和高級經(jīng)理層面的審計監(jiān)督。股東層面的審計監(jiān)督是指以股東、政府、機構投資者、主要債權人等利害相關者為主體，對董事會和高級經(jīng)理層的審計監(jiān)督，其主要內(nèi)容是對董事會開展績效審計、戰(zhàn)略審計、治理審計等，并對監(jiān)事會責任履行情況及其效率、效果做出評價。董事會層面的審計監(jiān)督是由董事會對高級經(jīng)理層履行財務責任所進行的審計，其主要內(nèi)容是對高級經(jīng)理層開展財務審計、績效審計、管理審計和內(nèi)部控制審計等。高級經(jīng)理層面的審計監(jiān)督是由企業(yè)的高級經(jīng)理層或財務總監(jiān)（CFO）對其自身及其所屬公司進行的審計監(jiān)督，其主要內(nèi)容是對所屬公司開展財務審計、績效審計、管理審計和內(nèi)部控制審計等。

（四）信息披露機制

在財務治理中的信息披露機制是指監(jiān)管人對財務信息披露的制度要求和對信息披露實施監(jiān)管的制衡體系，信息披露和信息披露的監(jiān)管兩方面相互結合，形成制度體系，有利于保護股東或投資者利益，提高市場效率，維護正常的財務治理秩序。信息披露機制主要是由信息披露對象及范圍、信息披露方式、信息披露制度和信息披露監(jiān)管四大要素組成。信息披露對象就是所披露的信息內(nèi)容，信息披露的范圍就是披露那些信息，應該包括信息披露制度所規(guī)定的全部內(nèi)容。信息披露方式是指信息披露人用什么方式方法披露信息，其主要包括面向所有投資者的公平披露和面向特定市場人士的選擇性披露。信息披露制度是使信息披露監(jiān)管人對集團或者公司有關信息披露問題所做出的一系列規(guī)章、規(guī)定，其基本原則包括投資者保護原則和市場效率原則，既要使投資者的知情權得到公平地對待，又要使規(guī)定措施不限制公司經(jīng)營管理中的正常對外聯(lián)絡，以此來提高信息披露制度的整體效率。信息披露監(jiān)管是指監(jiān)管人對信息披露工作和信息使用的監(jiān)督、管理、約束制度體系，其基本原則是信息披露人應制度要求披露信息；監(jiān)管人內(nèi)部應相互制衡、相互監(jiān)督；監(jiān)管人應防止企業(yè)濫用信息，擾亂市場，破壞財務治理秩序。

（五）激勵與約束機制

建立激勵與約束機制是實現(xiàn)企業(yè)財務治理目標的重要前提，健全的激勵與約束體制有利于協(xié)調(diào)各層之間的利益關系，維持正常的財務治理秩序，實現(xiàn)股東財富或企業(yè)價值最大化目標。激勵機制的作用在于形成股東（董事會）對高級經(jīng)理層、公司對子公司、子公司對孫公司（或工廠）相互結合的激勵關系，其具體措施包括對經(jīng)理人員實行股票期權制和高額薪酬制相結合、“正向激勵”與“負向激勵”相結合、物質激勵與精神激勵相結合、顯性激勵與隱性激勵（如權力、地位、聲譽等激勵）相結合，等等。而監(jiān)督約束機制的作用則在于形成利害相關者對董事會、利害相關者和董事會對高級管理層、利害相關者對董事會和高級管理層、公司對子公司、子公司對孫公司相互關聯(lián)的監(jiān)督、約束體系。其具體措施包括引進競爭機制，搞好經(jīng)理人的考核、監(jiān)管、業(yè)績與信息發(fā)布；強化企業(yè)的分層級考核與審計監(jiān)督；充分發(fā)揮各級監(jiān)事會的作用，強化企業(yè)的分層內(nèi)部控制；提倡倫理經(jīng)營，實現(xiàn)法律約束、道德約束、市場約束和社會輿論約束相結合。

三、企業(yè)財務治理水平的評價過程

（一）指標權重的確定

企業(yè)財務治理水平評價指標體系的各級指標的權重是運用AHP層次分析法分別確定，AHP法是美國運籌學家薩德（A.L.Saaty）創(chuàng)立的一種系統(tǒng)分析與綜合評價方法。其基本思想是，把復雜問題分解成各個組成因素，又將這些因素按支配關系分組成有序的遞階層次結構，通過兩兩比較的方式確定各因素的相對重要性，然后綜合決策判斷，確定決策方案的相對重要性總的排序。其具體步驟包括：①按照模糊數(shù)學中的1－9標度法，邀請相關專家依就同一級指標就上級指標的重要性程度打分，各指標間兩兩對比得到判斷矩陣；②對兩兩比較的判斷矩陣進行層次單排序，并采用連乘開方法確定各指標的權重，同時還須對評分者的信度進行一致性檢驗，其中的C.R..值均小于0.1；③按照單排序的計算結果，依次計算一致性指標C.I.、總平均隨機一致性指標R.I.和總一致性比例C.R..，其中C.R..值小于0.1，因此各判斷矩陣都符合一致性條件（計算過程略），各層指標權重見表1。

（二）評價的方法

首先，調(diào)查和確定各評價指標的原始值。評價指標體系包括定量和定性指標兩類，定量指標的原始值根據(jù)調(diào)查資料直接計算；定性指標通過問卷調(diào)查和專家咨詢的方式進行主觀評分，其依次取5、4、3、2、1，分別對應優(yōu)、良、中、差、很差。其次，原始指標的無量綱化。由于反映企業(yè)集團財務風險的各項指標的量綱不同，因而需要對評價指標進行無量綱化處理，定性指標以原始值作為無量綱，而定量指標根據(jù)其指標性質可分為極大型指標、極小型指標和區(qū)間型指標，故應區(qū)別對待，具體可采用功效系數(shù)法進行指標變換。最后，將無量綱化處理后的指標以單項指標值線性加權求和的方法，逐層向上分別計算評價指數(shù)，最后匯總計算財務治理水平評分值。數(shù)值越大，企業(yè)的財務治理水平也越高，反之則越小，且評分結果的范圍在1至5之間。

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注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文。