新匯制下我國涉外企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)之方略

摘 要：新匯制將我國涉外市商推到了匯率風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)頭浪尖之上，但我國涉外市商（尤其是中小企業(yè)）在規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)方面仍然存在外匯風(fēng)險(xiǎn)較為淡薄的觀念，尤其是對匯率避險(xiǎn)工具了解不透，使用規(guī)模較小等問題，為提高避險(xiǎn)能力，應(yīng)根據(jù)我國現(xiàn)行外匯管理體制和現(xiàn)有的金融衍生工具，制定出企業(yè)在交易合同簽定前和簽定后規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)之方略。

關(guān)鍵詞：人民幣新匯率機(jī)制；規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)；金融衍生工具；匯率彈性

中圖分類號：F832．63 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B

收稿日期：2006-10-23

作者簡介：曹垂龍(1966-)，男，廣西灌陽人，梧州學(xué)院經(jīng)濟(jì)與工商管理系副教授。研究方向：國際金融和國際經(jīng)貿(mào)。

基金項(xiàng)目：廣西哲社規(guī)劃課題，項(xiàng)目編號：06FJY033；廣西梧州學(xué)院科研項(xiàng)目，項(xiàng)目編號：2007B002。

一、人民幣新匯率機(jī)制掀起了匯率風(fēng)險(xiǎn)的浪花

（一）新匯制的表現(xiàn)：匯率彈性逐步顯現(xiàn)

根據(jù)中國人民銀行2005年7月21日的人民幣匯改公告，新匯制是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。新匯制一年多的表現(xiàn)顯示（見圖1）：（1）人民幣對美元維持緩慢盤升之勢，匯改周年后升值加快。匯改后，人民幣對美元維持\"大漲小跌\"的緩慢盤升之勢，截止到2007年2月28日止，人民幣兌美元匯率的交易中間價(jià)已升至7．7409，人民幣對美元與匯改初始值8．11相比升4．77%，與匯改前的8．2765相比已累計(jì)升6．92%。（2）實(shí)現(xiàn)了雙向浮動(dòng)，匯率彈性逐步增加：人民幣對美元的交易中間價(jià)，與上一個(gè)交易日對比，人民幣在2005年7月22日-2007年2月28日的392個(gè)交易日中，有234個(gè)交易日上浮，156個(gè)交易日下浮，2個(gè)交易日平；人民幣對美元交易中間價(jià)的日均波幅，從2005年7月22日至2005年底的17個(gè)基點(diǎn)，已分別擴(kuò)大到2006年上半年、下半年的35和45個(gè)基點(diǎn)，再到2007年2月的61個(gè)基點(diǎn)；匯改以來的單日最大升幅為0．21%（2007年2月1日升161個(gè)基點(diǎn)），單日最大跌幅為0．25%（2006年8月14日跌203個(gè)基點(diǎn)）。（3）人民幣對日元、歐元、英鎊等非美元貨幣匯率的波動(dòng)幅度比人民幣對美元的波幅要大得多（見圖1）。

（二）新匯制下我國涉外企業(yè)可能遭遇的匯率風(fēng)險(xiǎn)

如上所述，匯改后人民幣的匯率彈性已逐步顯現(xiàn)，進(jìn)而使匯率風(fēng)險(xiǎn)也逐步凸露出來，尤其是人民幣的升值，已給出口比重較大的行業(yè)帶來較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。仇高擎指出：“總體上看，因人民幣升值而明顯受益的行業(yè)相對較少。”^[1]根據(jù)有關(guān)資料，截止到2006年4月底，共有936家在滬深股市的上市公司披露了2005年產(chǎn)生的匯兌損益，其中有近七成企業(yè)（614家）出現(xiàn)匯兌凈損失 ^[2]。涉外企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)有三種：

1．交易風(fēng)險(xiǎn)。就涉外企業(yè)而言，所謂交易風(fēng)險(xiǎn)是指在以外幣計(jì)價(jià)的進(jìn)出口貿(mào)易、投融資等交易中，因未預(yù)料的匯率變動(dòng)使交易主體遭受損失的可能性。如：以外幣計(jì)價(jià)的出口、放貸（投資）會因計(jì)價(jià)貨幣的匯率下降而遭受損失，同樣以外幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口或借款，需承受計(jì)價(jià)貨幣匯率上升的風(fēng)險(xiǎn)。從新匯制的表現(xiàn)（見圖1）來看，人民幣匯率的彈性正在逐步增加，對國際主要貨幣均實(shí)現(xiàn)了雙向浮動(dòng)，使企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)增加。就近期而言，在人民幣總體升值的情形下，以美元計(jì)價(jià)的出口和放貸（投資）或以歐元計(jì)價(jià)的進(jìn)口和借款遭受匯率風(fēng)險(xiǎn)的可能性較大。

圖1 匯改后人民幣匯率走勢圖（2005年7月21日-2007年2月28日）

資料來源：中國人民銀行網(wǎng)站：人民幣匯率交易中間價(jià)（2005年為收盤價(jià)），并整理繪制。

2．折算風(fēng)險(xiǎn)。所謂折算風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行會計(jì)處理，如在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，將以外幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債折算成人民幣計(jì)賬，因不同時(shí)期匯率的不一致，而可能出現(xiàn)的會計(jì)賬面上的損益。折算風(fēng)險(xiǎn)對跨國公司的威脅較大，就近期而言，在人民幣存在總體升值預(yù)期的情形下，使以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)存量和外匯多頭面臨按人民幣計(jì)價(jià)價(jià)值存在直接“縮水”的風(fēng)險(xiǎn)，人民幣升值越快，企業(yè)面臨的外匯折算風(fēng)險(xiǎn)越大。

3．經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。所謂經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指由于未預(yù)料的匯率變化造成企業(yè)現(xiàn)金流量和利潤變化的可能性，包括匯率變動(dòng)和匯率變動(dòng)所引起的利率、價(jià)格、進(jìn)出口、總需求等的變化，以及這些因素的變化直接和間接地對企業(yè)總的經(jīng)營效果影響的可能性。

就中國目前的實(shí)際情況來看，由于從事跨國經(jīng)營的企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的比重仍然較小，因此短期內(nèi)折算風(fēng)險(xiǎn)對我國企業(yè)的影響面還不會太大；就經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)而言，雖然直接關(guān)系到企業(yè)整體上的經(jīng)營效果，但涉及的因素太多。筆者所闡述的主要是在我國目前的外匯管理制度和已有的金融衍生工具的框架內(nèi)，企業(yè)如何規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)的方法和策略。

（三）我國涉外企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)之現(xiàn)狀

1．匯改后企業(yè)的避險(xiǎn)意思和避險(xiǎn)能力有所增強(qiáng)。根據(jù)中國人民銀行貨幣司對10省市323家外向型企業(yè)的調(diào)查報(bào)告^[3]顯示：匯改后，企業(yè)對匯率變動(dòng)的避險(xiǎn)意識有所增強(qiáng)，避險(xiǎn)方法向多樣化發(fā)展，企業(yè)普遍使用的匯率避險(xiǎn)方式包括：貿(mào)易融資、運(yùn)用金融衍生工具、改變貿(mào)易結(jié)算方式、提高出口產(chǎn)品價(jià)格、改用非美元貨幣結(jié)算，等等。其中貿(mào)易融資仍然是企業(yè)最主要的避險(xiǎn)方式，占企業(yè)總數(shù)的31%；其次是遠(yuǎn)期外匯交易，占企業(yè)使用金融衍生工具的91%；另外，采用提高出口產(chǎn)品價(jià)格方式的企業(yè)比2004年增加了5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)8．7%，說明企業(yè)議價(jià)能力和避險(xiǎn)能力有所提高。

2．企業(yè)避險(xiǎn)意思和避險(xiǎn)能力仍然需要很大程度的提高。央行的調(diào)查報(bào)告^[3]也同時(shí)指出，企業(yè)的避險(xiǎn)意識和避險(xiǎn)能力仍然有待提高，尤其是中小企業(yè)：不少企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的觀念仍然較為淡薄，缺乏專業(yè)知識和人才，對匯率避險(xiǎn)工具了解不透，企業(yè)使用避險(xiǎn)工具的規(guī)模與我國進(jìn)出口總體規(guī)模極不相稱。2005年全國銀行遠(yuǎn)期結(jié)、售匯簽約額分別只占銀行結(jié)、售匯總量的2%和4%左右。今后，人民幣匯率的彈性化、市場化改革將會不斷深入，人民幣匯率的彈性和涉外交易主體所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)也都將逐步增加。因此，讓涉外企業(yè)全面掌握規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具和方法，具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

二、我國涉外企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)之方略

近期給企業(yè)造成匯率風(fēng)險(xiǎn)（僅指交易風(fēng)險(xiǎn)，下同）的因素，一是人民幣的升值（美元的貶值）和匯率的雙向浮動(dòng)，即人民幣對美元的匯率風(fēng)險(xiǎn)。就近期來而言，由于人民幣升值預(yù)期的剛性仍然較強(qiáng)，而匯率波動(dòng)的區(qū)間卻又較小，因此，相對而言，人民幣的升值對企業(yè)的威脅比匯率的雙向浮動(dòng)要大。二是美元、日元、歐元等貨幣間的匯率變動(dòng)以及由此引起的人民幣對日元和歐元等西方主要國家貨幣匯率的波動(dòng)，即外幣與外幣、人民幣對其他主要貨幣間的匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)該主要圍繞這些因素進(jìn)行考慮和操作。

（一） 交易前之方略：先見之明與防范措施

如果能夠事先預(yù)見，并在談判和簽定合同的過程中就想辦法化解或最大限度地削弱匯率風(fēng)險(xiǎn)，那才是上上策：

1．選好計(jì)價(jià)貨幣。企業(yè)未來的受險(xiǎn)資產(chǎn)或負(fù)債通常是由目前簽定的進(jìn)出口合同（或國際借貸合同）引起的，因此，合同貨幣的選擇基本上決定了企業(yè)未來的受險(xiǎn)情況。從防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的角度來考慮，企業(yè)可按如下方法選擇合同貨幣：（1）人民幣計(jì)價(jià)法。選擇本幣計(jì)價(jià)，等于將外匯風(fēng)險(xiǎn)完全轉(zhuǎn)嫁給了交易對方，目前我國與周邊國家的不少進(jìn)出口貿(mào)易已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)用人民幣計(jì)價(jià)，今后還應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大使用人民幣計(jì)價(jià)的成果。（2）“收硬付軟” 原則，即出口選擇硬幣，進(jìn)口選擇軟幣的原則。由于進(jìn)出口貿(mào)易從簽定協(xié)議到交貨，再到收付匯，需要一段時(shí)間，短則一個(gè)星期，長則幾個(gè)月。因此，如果出口能用匯率呈上升趨勢的貨幣（硬幣），進(jìn)口用匯率呈下降趨勢的貨幣（軟幣）計(jì)價(jià)，匯率風(fēng)險(xiǎn)就可大大降低。因此，這要求業(yè)務(wù)員要不斷觀察和分析當(dāng)今世界主要貨幣的匯率走勢，以便在談判和簽定協(xié)議時(shí)爭取對我方有利的計(jì)價(jià)貨幣。如就近期而言，美元、港元屬于軟幣，可根據(jù)實(shí)際情況和可能適當(dāng)擴(kuò)大非美元貨幣（如歐元）在出口計(jì)價(jià)中的比重。（3）軟硬幣搭配法。如果在大宗交易（合同金額較大）中一味強(qiáng)調(diào)出口用硬幣，進(jìn)口選擇軟幣的原則，可能會讓交易對方難以采納，可采用一半用硬幣（如歐元等），另一半則用軟幣計(jì)價(jià)（如美元、港元、英鎊等）；特大金額的交易合同，甚至可以用四種貨幣計(jì)價(jià)，即軟、硬幣各兩種，如此體現(xiàn)出公平互利的原則，雙方都能接受。

2．價(jià)格（利率）調(diào)整法。隨機(jī)應(yīng)變是一個(gè)業(yè)務(wù)員最基本的素質(zhì)。在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中，如果能夠做到出口用硬幣，進(jìn)口用軟幣那是最理想的，但是也不能一味強(qiáng)調(diào)這個(gè)原則，非這樣不可。如：在出口業(yè)務(wù)中，外商堅(jiān)持要用軟幣，或在進(jìn)口業(yè)務(wù)中，外商堅(jiān)持要用硬幣，這時(shí)也可以與外商協(xié)商在價(jià)格上適當(dāng)作些調(diào)整，即出口用軟幣時(shí)可適當(dāng)加價(jià)，進(jìn)口用硬幣時(shí)則適當(dāng)減價(jià)，通過價(jià)格的調(diào)整帶來的收益彌補(bǔ)匯率變化帶來的損失。在今后一段時(shí)期內(nèi)，估計(jì)人民幣對美元仍然是緩慢盤升之勢，因此，可以預(yù)測人民幣對美元匯率的變化幅度，在出口報(bào)價(jià)時(shí)（合同貨幣為美元）適當(dāng)加價(jià)。如果是國際借貸業(yè)務(wù)，就可以在貨幣幣種和利率間權(quán)衡及調(diào)整。

3．易貨貿(mào)易。由于易貨貿(mào)易不涉及貨幣間的兌換，因此也就完全沒有了外匯風(fēng)險(xiǎn)。但是，易貨貿(mào)易卻有著很大的局限性，一是貨物和交易金額都很難配對，即往往會出現(xiàn)自己有的貨物而對方卻不一定需要，反過來，對方有的貨物我方也不一定需要，或者說自己需要的貨物對方卻不一定能提供，另外即使交易雙方在貨物的種類上能夠相互滿足，但是貨物的總值也難以取得一致；二是換回來的物品是否賣得出去，能否賣個(gè)好價(jià)錢等均帶有不確定性。

4．選擇好結(jié)算方式。“安全及時(shí)”是對外貿(mào)易出口收匯應(yīng)貫徹的一個(gè)基本原則^[4]。 所謂“不安全”包括了匯率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，而“及時(shí)”收匯是降低企業(yè)遭受匯率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的重要保證。選擇好結(jié)算方式是保證“安全及時(shí)”收匯的重要手段，從“安全及時(shí)”的角度考慮，按從優(yōu)至劣次序的結(jié)算方式是：即期信用證（L/C）→遠(yuǎn)期信用證→托收中的付款交單（D/P）→托收中的承兌交單（D/A）等，出口商應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況，最大可能地爭取較優(yōu)的結(jié)算方式。

5．事前配對。就是企業(yè)在簽定進(jìn)出口或借貸協(xié)議時(shí)，充分考慮已有的外幣資產(chǎn)和負(fù)債，以及將來的外幣應(yīng)收和應(yīng)付款項(xiàng)的期限、幣種和金額，想方設(shè)法做到：將來的外幣應(yīng)收款的幣種、期限和金額能夠與企業(yè)現(xiàn)有的外幣負(fù)債或未來應(yīng)付款的幣種、期限和金額相一致（至于幣種也可以是匯率變化趨勢相同的貨幣，如美元與港元），或者說將來的外幣應(yīng)付款的幣種、期限和金額能夠與企業(yè)現(xiàn)有的外幣資產(chǎn)或未來應(yīng)收款的幣種、期限和金額相一致，屆時(shí)用外幣應(yīng)收款或資產(chǎn)直接支付外幣負(fù)債或應(yīng)付款，避免貨幣間的兌換，化解匯率風(fēng)險(xiǎn)。如：A公司將于2007年5月20日有一筆10萬美元的貨款收入，而A公司又計(jì)劃在5月份進(jìn)口一批大約10萬美元的原材料，為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，A公司可以想辦法與外商達(dá)成協(xié)議，進(jìn)口的10萬美元原材料，付款時(shí)間為2007年5月20日，這樣就可以做到用收入的10萬美元直接支付原材料的貨款，完全化解了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

6．簽定保值條款。涉外企業(yè)在某些涉及金額較大、期限較長的交易中，擔(dān)心匯率的過大變化對企業(yè)造成過大的損失，在簽定貿(mào)易協(xié)議時(shí)，可與外商協(xié)商簽定保值條款，如規(guī)定：到付款時(shí)，如果匯率變動(dòng)在協(xié)議幅度范圍內(nèi)（假設(shè)是2%），雙方仍按原價(jià)結(jié)算；如果匯率變動(dòng)超過了協(xié)議幅度范圍（假設(shè)大到了5%），則按保值條款的約定方法重新計(jì)算合同價(jià)款。

(二） 交易后之方略：事后補(bǔ)救與套期保值

1．即期外匯交易。所謂即期外匯交易是指買賣雙方成交后，在未來兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。企業(yè)可利用即期外匯交易中，“成交”與“交割”間可以有兩個(gè)營業(yè)日的時(shí)間差來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，如：在目前人民幣仍然存在較強(qiáng)的升值預(yù)期且匯率波動(dòng)的幅度仍然較小的情形下，如果進(jìn)口（或向外借款）計(jì)價(jià)使用的是美元，一般情況下交易主體是不采取利用遠(yuǎn)期外匯交易等措施來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的，但假設(shè)未來兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)，某一企業(yè)需要支付進(jìn)口貨款（或還貸），而這時(shí)正好碰到人民幣匯率回調(diào)時(shí)期（美元對人民幣升值），此時(shí)利用即期外匯交易將兩天后購買外匯的價(jià)格鎖定，就可以使企業(yè)減少損失，起到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用。又如在出口業(yè)務(wù)中，由于我國沒有外幣期貨、外幣期權(quán)和擇期交易，而遠(yuǎn)期外匯的期限只有一周到一年等十幾個(gè)檔次，因此用遠(yuǎn)期外匯交易來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)期外匯交易的期限與出口結(jié)匯的時(shí)間常常不匹配，只好選擇在出口結(jié)匯日之前最近的遠(yuǎn)期交易，但是當(dāng)遠(yuǎn)期到期時(shí)，而出口的結(jié)匯時(shí)間卻又沒有到，匯率風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，這時(shí)也可以利用即期外匯交易來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2．遠(yuǎn)期外匯交易。所謂遠(yuǎn)期外匯交易就是指客戶與銀行約定，在未來某一特定日期，用雙方約定的匯率買賣一定數(shù)量的外匯。在當(dāng)前我國外匯市場還比較落后，避險(xiǎn)工具仍然較為匱乏的條件下，遠(yuǎn)期外匯交易是我國目前最主要的可用于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具。具體操作是：涉外企業(yè)在簽定出口（或進(jìn)口）合同時(shí)，同時(shí)與銀行簽定遠(yuǎn)期結(jié)匯（或遠(yuǎn)期售匯）合同，以消除匯率風(fēng)險(xiǎn)。如：某日我國某公司簽定了一筆50萬美元（軟幣）的出口合同，結(jié)匯時(shí)間為3個(gè)月，為防止美元匯率下跌，該公司同時(shí)又與銀行簽定賣出3個(gè)月期匯50萬美元，鎖定3個(gè)月后賣出美元的匯率以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；如果是為了規(guī)避進(jìn)口合同（硬幣計(jì)價(jià)，如歐元）的匯率風(fēng)險(xiǎn)，則企業(yè)在簽定進(jìn)口合同的同時(shí)，又向銀行買進(jìn)與付款的時(shí)間及金額相匹配的期匯則可達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

3．貿(mào)易融資。目前，貿(mào)易融資仍然是企業(yè)采用最多的匯率避險(xiǎn)手段，大約占企業(yè)總數(shù)的30%左右的比重^[3]。通常的做法是：（1）在出口交易中，根據(jù)交易主體未來的外匯收入（如美元）的時(shí)間和金額，從銀行借入相同金額、相同幣種的外匯貸款，還款時(shí)間與未來收匯的時(shí)間相同，然后立即將借來的外幣賣給銀行，換成人民幣，等貸款到期時(shí)再用所收入的外匯直接還貸，以規(guī)避計(jì)價(jià)貨幣匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。這種以出口押匯為主的貿(mào)易融資是一種較為初級的匯率避險(xiǎn)手段，在目前人民幣處于單向升值為主且波動(dòng)幅度不大的情況下，有較大的效果，但受銀行外匯頭寸的影響，有時(shí)銀行不能及時(shí)、充足地為企業(yè)提供外匯資金，進(jìn)而使企業(yè)的匯率避險(xiǎn)受到影響，而且避險(xiǎn)成本還受利息高低的制約。（2）外幣票據(jù)貼現(xiàn)。具體的做法是，出口商在取得經(jīng)進(jìn)口商或進(jìn)口地銀行承兌的遠(yuǎn)期匯票（或本票）后，在沒有到期之前，將其賣給銀行，獲得銀行扣除貼現(xiàn)息后的現(xiàn)金。在目前美元對人民幣不斷貶值的情況下，如果遠(yuǎn)期票據(jù)的面值貨幣是美元（或港元），貼現(xiàn)對規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)也能起到一定的作用。（3）承購應(yīng)收賬款和“福費(fèi)廷”業(yè)務(wù)。承購應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)（也稱為國際保理）是指出口企業(yè)在出口貿(mào)易中以商業(yè)信用出口商品，在貨物裝船后立即將發(fā)票、匯票（短期）、提單等有關(guān)單據(jù)賣斷給承購應(yīng)收賬款的財(cái)務(wù)公司，收回全部或部分貨款以取得資金融通的業(yè)務(wù)。“福費(fèi)廷”（forfeiting）業(yè)務(wù)可稱之為是一種沒有追索權(quán)的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，指出口商在以延期付款方式出口商品時(shí)，進(jìn)出口商事先商定使用“福費(fèi)廷”， 出口商在出口貨物后，開列以進(jìn)口商為付款人的中長期匯票（通常是相隔時(shí)間相同但期限不同的一組遠(yuǎn)期匯票，如：6個(gè)月、1年、1年半、兩年等），經(jīng)進(jìn)口商承兌和一流的銀行擔(dān)保后，賣斷給出口地銀行，取得扣除貼息和其他費(fèi)用后的金額。承購應(yīng)收賬款和“福費(fèi)廷”業(yè)務(wù)，都具備同時(shí)轉(zhuǎn)嫁了信用風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)的條件，是較理想的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法，其缺陷就是目前在國內(nèi)愿意辦理的財(cái)務(wù)公司或銀行不多，而且，出口商除了要支付利息外，還得支付其他費(fèi)用，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的成本較高，如果將其轉(zhuǎn)嫁到貨價(jià)中，國外進(jìn)口商又常常難以接受。

4．人民幣/外幣掉期交易。所謂掉期交易就是將貨幣相同、金額相同，但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進(jìn)行。我國企業(yè)可以利用匯改或才推出的人民幣/外幣掉期交易來化解匯率風(fēng)險(xiǎn)，例如：我國B公司收到從美國匯來的200萬美元貨款，需兌換成人民幣使用，同時(shí)該公司又將于2個(gè)月后需向美國支付200萬美元的原材料進(jìn)口款。此時(shí)，B公司可以敘做一筆2個(gè)月美元對人民幣的掉期交易：即期賣出200萬美元，買入人民幣，同時(shí)2個(gè)月遠(yuǎn)期買入美元，賣出人民幣。既滿足了資金使用的需要，又規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

5．提前（延遲）收、付匯法。在國際貿(mào)易交易中，如果交易主體對匯率變化有較大把握，就可以通過更改外匯資金的收付日期來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)：（1）如果使用軟幣計(jì)價(jià)（如美元），出口業(yè)務(wù)則提前收匯，即出口企業(yè)可以與外商協(xié)商，在給國外進(jìn)口商一定折扣（相當(dāng)于利息）的情形下，爭取提前收回外匯；進(jìn)口業(yè)務(wù)則可以爭取延遲付匯。（2）如果使用硬幣計(jì)價(jià)（如歐元），進(jìn)口業(yè)務(wù)則提前付匯，即進(jìn)口企業(yè)可以與外商協(xié)商爭取提前付匯；出口業(yè)務(wù)則可以爭取延遲收匯（不過要考慮信用風(fēng)險(xiǎn)），以達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

6．事后配對。其原理與上述的事前配對基本相同，兩者的區(qū)別在于“事前配對”是交易主體在簽定某一交易合同時(shí)，根據(jù)其已有的資產(chǎn)和負(fù)債，或以前的協(xié)議所確定的交易幣種、金額和結(jié)算時(shí)間，來確定這一協(xié)議的交易幣種、金額和結(jié)算時(shí)間來配對，即在簽定協(xié)議時(shí)就“配對”；而“事后配對”則是某一交易合同簽定后，需要在其以后的交易中為其配對。

7．境外人民幣NDF、外幣期權(quán)、外幣期貨交易。一些外資企業(yè)和在國外有分支機(jī)構(gòu)或合作伙伴的中資企業(yè)可使用境外人民幣NDF工具或者根據(jù)“實(shí)需”原則利用國外的外幣期權(quán)、外幣期貨交易進(jìn)行匯率避險(xiǎn)。

三、 結(jié)語

隨著人民幣匯改的進(jìn)一步深入，我國涉外企業(yè)將會處于更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)頭浪尖之上。因此，企業(yè)應(yīng)該牢固樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范意識，并不斷提高避險(xiǎn)能力。在一筆對外經(jīng)濟(jì)交易中，不可能把所有的防范方法和手段都用上，因此對交易主體來說，只需選擇其中一種或幾種防范方法即可。另外，有時(shí)選擇一種防范方法還不能完全化解匯率風(fēng)險(xiǎn)，還需其他方法的配合才能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。在選擇防范方法時(shí)，一方面要考慮我國現(xiàn)有的外匯管理制度和可供選擇的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的途徑及工具；另一方面還要考慮避險(xiǎn)的成本與收益。選擇最優(yōu)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)方法的基本原則是：在收益相等時(shí)，成本最低的為最優(yōu)；在成本相等時(shí)，收益最高的為最優(yōu)^[2]。企業(yè)還應(yīng)該時(shí)時(shí)關(guān)注我國外匯管理制度的改革和外匯市場的發(fā)展，以及各種避險(xiǎn)工具的創(chuàng)新，不斷增加和調(diào)整規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的手段，以不斷降低避險(xiǎn)成本，提高避險(xiǎn)的收益。

參考文獻(xiàn)：

［1］ 仇高擎.人民幣匯制改革對我國商業(yè)銀行的影響及其對策［J］．新金融，2005（11）．

［2］ 王元龍. 警惕人民幣匯率改革后的風(fēng)險(xiǎn)［J］．現(xiàn)代商業(yè)銀行， 2006（10）．

［3］ 中國人民銀行貨幣司.企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)情況調(diào)查［EB/OL］．中國人民銀行網(wǎng)站．

［4］ 劉舒年.國際金融［M］．北京：對外貿(mào)易出版社，1997：145．

（責(zé)任編輯：呂洪英）

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