意見領袖

金融開放：抱殘守缺還是迎難而上？

《財經》網絡版 2007年8月24日

【背景】美國次級抵押信貸震蕩的波及范圍仍在不斷擴大。中國雖因其嚴格的資本管制及金融市場發育水平有限，避免了全局性的嚴重損失，但局部損失仍未能幸免。8月23日，工行、中行發布半年報，前者持有次級信貸相關債券12.29億美元，后者持有該類資產逾90億美元。

瑞士信貸亞太區首席經濟學家陶冬認為，在美國次級抵押信貸危機中，資本管制這道防火墻又使中國躲過一劫。十年前的亞洲金融危機中，資本管制已經使中國逃過一難。那么，中國應不應該金融開放？中國資金應不應該走向世界市場？他的回答是：完全應該。其理由有三：

首先，金融開放是經濟發展到一定階段后的必然結果。隨著中國崛起，國力大幅增強，財富大量積累，企業需要進行全球戰略布局，大量的中國資本也需要尋求海外投資機會，爭取更好回報，分散投資風險。其次，開放金融也是平衡國際收支的要求。中國已成為“世界工廠”，巨額貿易順差在相當程度上是結構性的，資本項目又是“松入緊出”，國際收支雙順差愈積愈大，為人民幣匯率帶來沉重的升值壓力。第三，金融不開放引發巨大的泡沫經濟風險。在今天的中國，企業往往認為資本運作賺錢快過實業，于是，公司間彼此持股，股市、樓市齊升，資金流向蜂擁進入虛擬經濟——日本經濟上世紀80年代后期的癥狀已陸續出現。即使沒有類似“廣場協議”后日元急升的匯率變化，中國也完全可能栽在絆倒日本的同一塊石頭上。流動性過剩導致經濟泡沫化，這便是金融不開放可能帶來的結局。

存款利率上升較大劍指“存款搬家”？

《財經》網絡版 2007年8月23日

【背景】中國人民銀行自8月22日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。這是央行本年內第四次加息。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.27個百分點和0.18個百分點。

中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘認為，解決目前中國的金融問題僅靠加息是不夠的。各類資產之間回報率差異較大，這是由很多因素共同造成的。如果想解決這些問題，就必須把提高利率和理順其他要素價格同步進行。本次加息主要是通貨膨脹風險加大引起的。雖然加息對由食品價格上漲引發的通貨膨脹作用有限，但有助于平抑當前存在的通脹預期。加息在一定程度上可以提高投資成本，從這個層面上看，有利于促進資產價格的合理增長，使資本回報率處于合理水平。

存款利率上調幅度較大，源自“存款搬家”現象，居民戶存款與股市的關聯度較高。在股指高漲的時刻，通過這種方式，或可產生一定的抑制作用。而貸款利率上調幅度較小，主要基于前期公布的7月固定資產投資和工業增加值數據的走低。另外，即將推出的特別國債對于銀行中長期貸款也有一定替代作用，正因如此，貸款利率提高意愿不如前期強烈。

（以上內容詳見《財經》網絡版www.caijing.com.cn“意見領袖”欄目）

本欄目近期重點提示

黃勇(對外經濟貿易大學法學院經濟法系主任、教授）

串謀漲價，“改正錯誤”就可以了嗎？

顧云昌（中國房地產協會秘書長）

錢松地緊不改變，房價能降下來嗎？

孫立堅（復旦大學經濟學院副院長、教授）

貨幣當局如何求解“有效性沖突”？

謝國忠（本刊特約經濟學家）

中國如何應對美國信貸泡沫破滅局面？

周光權（清華大學法學院副院長、教授）

司法解釋值得迷戀嗎？

常凱（中國人民大學勞動關系研究所所長、教授）

《勞動合同法》是用來“應對”的嗎？