大光明重組尋找線索

上海行之有年的“規(guī)模化整合”式國企重組路徑，遭遇了最為蕪雜的重組對象

【《財經(jīng)》記者 王真 付濤本刊實習(xí)記者 趙何娟/文】從今年7月開始，沉寂了近一年的光明食品（集團(tuán)）有限公司（下稱大光明集團(tuán)）突然連續(xù)簽下了七個全國合作項目、一個跨國合作項目，旗下企業(yè)光明乳業(yè)、農(nóng)工商集團(tuán)、海博股份等開始一系列的資產(chǎn)置換。這被業(yè)界普遍視為大光明集團(tuán)內(nèi)外大重組的開始。

大光明集團(tuán)2006年8月成立，由上海益民食品一廠（集團(tuán)）有限公司、上海農(nóng)工商（集團(tuán)）有限公司、上海市糖業(yè)煙酒（集團(tuán)）有限公司、錦江國際（集團(tuán)）有限公司集中組建而成，2006年銷售收入合計450億元。旗下資產(chǎn)及業(yè)態(tài)龐雜，從便利超市、購物中心，到大型倉儲物流基地；從出租車運營、不銹鋼制品，到房地產(chǎn)；從生豬育種養(yǎng)殖、大米、蔬菜，到黃酒、汽水、酸奶；從醫(yī)藥、配送，到金融投資等，幾乎無所不包。

8月8日，在集團(tuán)成立一周年之際，大光明集團(tuán)宣布，計劃投資90億元用于食品業(yè)的收購兼并以及擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)。翌日，大光明集團(tuán)即與中信集團(tuán)旗下的中信資本控股有限公司（下稱中信資本）簽約，雙方共出資20億元投資食品領(lǐng)域，邁出了三年90億元投資計劃的第一步。

領(lǐng)導(dǎo)這場重組的，正是大光明集團(tuán)董事長王宗南。王當(dāng)年是上海一百集團(tuán)有限公司與上海華聯(lián)集團(tuán)有限公司合并的積極推動者，也是合并后成立的百聯(lián)集團(tuán)第一任總裁。然而，其后三年間，公司凈資產(chǎn)收益率一直在下降，合并的效果并不理想。

現(xiàn)在，受命于政府再行“重組作業(yè)”的王宗南，究竟將通過什么方式把大光明集團(tuán)捆綁而來的450余億元資產(chǎn)打造成一個強有力的食品集團(tuán)？這一典型“上海模式”的產(chǎn)物，將另辟蹊徑還是重蹈百聯(lián)舊轍？

爭奪資源

打通集團(tuán)內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)鏈，是目前大光明集團(tuán)著手的急務(wù)。王宗南對此有言，“有資源才有話語權(quán)”。大光明集團(tuán)內(nèi)部一位參與重組計劃的人士對《財經(jīng)》記者表示，上海市政府在成立大光明集團(tuán)時，就是想打造一個像雙匯集團(tuán)一樣的食品航母企業(yè)，帶動上海食品企業(yè)的發(fā)展；而集團(tuán)成立后，對內(nèi)外資源進(jìn)行重新整合，是必然之舉。

目前，大光明集團(tuán)已有五個網(wǎng)絡(luò)，一是以品牌代理為主的批發(fā)分銷網(wǎng)；二是生產(chǎn)商、供應(yīng)商網(wǎng)，以糖業(yè)和乳業(yè)為主；三是擁有4000家包括大賣場、便利店等組成的終端網(wǎng)；此外，還有一個包括學(xué)校、醫(yī)院、航空在內(nèi)的特殊通路網(wǎng)以及“96858”的電子商務(wù)平臺。

一位接近大光明集團(tuán)的咨詢?nèi)耸糠Q，重組就是大光明集團(tuán)對資源重新布局的過程。由于普遍受到成本壓力的困擾，食品行業(yè)內(nèi)各企業(yè)對上游資源的爭奪已日漸白熱化。

8月7日，大光明集團(tuán)與印度尼西亞三林集團(tuán)設(shè)于中國的獨資公司三林萬業(yè)簽約，決定在食糖生產(chǎn)基地、奶牛場與乳業(yè)、高效生態(tài)農(nóng)業(yè)園區(qū)和品牌食品雙向采購銷售等領(lǐng)域進(jìn)行合作，其著眼點便是糖源和奶源。大光明集團(tuán)還將增加在奶牛養(yǎng)殖方面的投資，并整合奶廠資源。近期，光明集團(tuán)在海豐農(nóng)場新建奶牛養(yǎng)殖場，規(guī)模為3萬頭奶牛。與中信資本的合作則進(jìn)一步為這場已經(jīng)打響的資源爭奪戰(zhàn)準(zhǔn)備了更充裕的資金。

根據(jù)大光明集團(tuán)官方網(wǎng)站信息，集團(tuán)已在國內(nèi)110個市縣投資合作178個項目，總投資額57.87億元。

翻版“事業(yè)部”

根據(jù)大光明集團(tuán)的自我設(shè)計，到2015年，要發(fā)展成為“國內(nèi)領(lǐng)先、具有國際競爭力的食品產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”，銷售額突破1100億元。

為達(dá)此目標(biāo)，據(jù)副總裁葛俊杰的公開表示，于2007年-2009年間，大光明集團(tuán)將投入90億元用于收購、兼并和整合，用于六個核心主業(yè)，即乳業(yè)、酒業(yè)、糖業(yè)、休閑健康食品、批發(fā)分銷、終端零售。

大光明集團(tuán)內(nèi)部一位參與重組計劃的人士解釋說，在集團(tuán)的三大類業(yè)務(wù)中，食品業(yè)將作為核心產(chǎn)業(yè)，下屬第一食品、梅林、光明乳業(yè)三大上市公司；海博股份屬于支撐業(yè)務(wù)板塊，主要為集團(tuán)提供資源和資金。所謂第三板塊的培育板塊，指現(xiàn)在的業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力不強，但可寄望將來的產(chǎn)業(yè)，主要是物流。

業(yè)內(nèi)分析人士告訴《財經(jīng)》記者，王宗南很可能把當(dāng)初在百聯(lián)重組中實施的“事業(yè)部”架構(gòu)，在大光明集團(tuán)進(jìn)行翻版，即以六個主要產(chǎn)業(yè)形成六大事業(yè)部，同時關(guān)停并轉(zhuǎn)一些沒有發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)。

王在百聯(lián)集團(tuán)的重組絕不能以成功來形容，但這并不妨礙他進(jìn)一步在大光明集團(tuán)中實驗。王宗南于今年初推出的《光明食品集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》，得到上海市政府部門的認(rèn)可后，被當(dāng)做“動員”教材，在集團(tuán)上下開設(shè)專欄、學(xué)習(xí)園地、懸掛橫幅、張貼標(biāo)語、開通廣播，大張旗鼓地展開了一個多月的宣傳。用他自己的話說，就是“確保宣講工作全覆蓋”。

上海市國資委主任楊國雄在大光明集團(tuán)調(diào)研時稱之為“企業(yè)文化的整合”，一些分析人士則認(rèn)為，大光明集團(tuán)重組一年來，可謂“雷聲大雨點小”，因為政府強行拉合，業(yè)務(wù)龐雜，實質(zhì)性整合舉步維艱，變成了“持久戰(zhàn)”，無法通過“動員式”的政治學(xué)習(xí)來完成。

然而，已經(jīng)啟動的擴(kuò)張步伐不會減速。根據(jù)上海市國資委的要求，百聯(lián)集團(tuán)還將繼續(xù)優(yōu)化集團(tuán)長三角行動計劃，推進(jìn)各業(yè)態(tài)在長三角地區(qū)和重點區(qū)域的布局，增加密度，并逐步向其他華東省份延伸。

大光明集團(tuán)則將在江蘇、山東等十多個省市建立肉類、蜂蜜、蔬菜、茶葉等農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)基地，在江浙等省市建立百萬噸優(yōu)質(zhì)奶源基地，在廣西、廣東等省建立百萬噸食糖生產(chǎn)加工基地。

在此基礎(chǔ)之上，部分上市公司已圍繞產(chǎn)業(yè)布局展開重組。7月14日，光明乳業(yè)（上海交易所代碼：600597）將旗下可的便利81％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給農(nóng)工商超市（集團(tuán)）。大光明集團(tuán)為農(nóng)工商超市的控股股東，直接及間接持有該公司合計80％的股權(quán)。五天后，海博股份（上海交易所代碼：600708）剝離了旗下“一只鼎”、“博士蛙”及部分非主營業(yè)務(wù)的股權(quán)，從集團(tuán)置入海博出租汽車、東亞集裝箱倉儲運輸及申宏冷藏儲運等物流及出租汽車業(yè)務(wù)。

“光明系”股票價格一時飛漲。7月18日，上海梅林（上海交易所代碼：600073）股票連續(xù)三個交易日收盤價漲幅累計達(dá)到20％。

上述三家上市公司加上第一食品（上海交易所代碼：600616），成為大光明集團(tuán)重組的主要載體。

東方證券農(nóng)業(yè)/食品飲料行業(yè)分析師任美江認(rèn)為，大光明集團(tuán)將繼續(xù)推進(jìn)重組，一種可能的重組方案是光明乳業(yè)注入集團(tuán)擁有的光明冷飲業(yè)務(wù)；海博注入集團(tuán)擁有的大量食品流通資產(chǎn)，同時剝離非主營業(yè)務(wù)；上海梅林注入集團(tuán)擁有的大量其它食品加工資產(chǎn)；第一食品注入冠生園下屬的食品和酒類資產(chǎn)，并剝離非黃酒資產(chǎn)。

由此，光明乳業(yè)將作為專業(yè)的乳制品生產(chǎn)企業(yè)，海博將成為大光明集團(tuán)流通資產(chǎn)的整體平臺，上海梅林至少將成為除乳制品和黃酒的食品加工資產(chǎn)整合平臺，而第一食品將作為大光明集團(tuán)黃酒資產(chǎn)的整合平臺。

這些整合正在逐漸進(jìn)行之中，但變數(shù)仍然存在，“也有一種可能是上海梅林成為大光明集團(tuán)整體上市的平臺。”任江美對《財經(jīng)》記者說。一位接近海博股份的業(yè)內(nèi)人士指出，在重整資產(chǎn)、集中做大幾個上市公司的同時，不排除大光明集團(tuán)有整體上市的構(gòu)想。

申銀萬國證券研究所研究員趙金厚則認(rèn)為，大光明集團(tuán)目前所做的是對旗下資產(chǎn)進(jìn)行“摸底”，看哪些可以培育做大，然后分門別類地進(jìn)行整合，整體上市現(xiàn)在仍不可能，“它下面的業(yè)務(wù)實在太多太雜了，如果現(xiàn)在上市，很難確定一個強勢的主營業(yè)務(wù)。”趙金厚說。

達(dá)能進(jìn)退之間

在這場聲勢浩大的重組行動中，最引人關(guān)注的，還是法國乳業(yè)巨頭達(dá)能集團(tuán)在光明乳業(yè)的進(jìn)退。

從2001年以來，達(dá)能就一直在尋求控股光明乳業(yè)的可能，甚至一度接近了這個目標(biāo)。2006年6月，大光明集團(tuán)重組前夕，達(dá)能從上海牛奶（集團(tuán)）有限公司手中收購了光明乳業(yè)4409.94萬股國有法人股，將其持股比例從5%增至目前的20.01%，成為公司第三大股東。前兩大股東上海牛奶集團(tuán)和上實食品則各持股26.55%。

在此次增持行動之前的2006年3月，光明乳業(yè)股改之時，包括達(dá)能、蒙牛、伊利在內(nèi)的競爭者都想收購光明乳業(yè)的多數(shù)股份，不過最終沒有一家得手。

轉(zhuǎn)至2006年8月，大光明集團(tuán)成立。盡管光明乳業(yè)的部分管理層仍傾向于與達(dá)能進(jìn)一步合作，但隨著大光明集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃出臺，達(dá)能增持希望越來越渺茫，去意漸生。

今年5月，達(dá)能同意向光明乳業(yè)支付酸奶產(chǎn)品“碧悠”前期投入的營銷費用8000萬元，提前三年收回“碧悠”品牌。在此之前一個月，光明乳業(yè)閃電般推出了自己的酸奶品牌“暢優(yōu)”，以相似規(guī)格的包裝和產(chǎn)品設(shè)計推向市場。雙方疏離之態(tài)盡顯。

不過，達(dá)能亞太區(qū)總裁范易謀（Emmanuel Faber）8月6日接受《財經(jīng)》記者專訪時仍堅稱，達(dá)能會“繼續(xù)保持”目前在光明乳業(yè)的20.01％股份，不增持也不減持。范還解釋曾與光明集團(tuán)董事長王宗南就“碧悠”退出和“暢優(yōu)”推出進(jìn)行過探討，最終決定“讓光明乳業(yè)擁有自主的品牌，因為光明乳業(yè)也具備了相應(yīng)的技術(shù)能力。”

據(jù)接近光明集團(tuán)高層的人士透露，達(dá)能已提出要逐步撤出所持光明乳業(yè)股份，雙方已開始就價格等問題進(jìn)行過多次商談。

行業(yè)分析師認(rèn)為，達(dá)能的退出只是時間問題。達(dá)能在中國向來都收購第一名的公司。光明乳業(yè)在2002年、2003年處于行業(yè)全國第一的地位，但最近三四年來一直走下坡路。達(dá)能與蒙牛今年4月建立合資公司，就是達(dá)能退出光明乳業(yè)的先兆。范易謀已經(jīng)表示，達(dá)能決定轉(zhuǎn)向與蒙牛合作專攻乳酸制品。

目前，達(dá)能持有該合資公司49%的股份，除光明乳業(yè)與蒙牛，達(dá)能在中國內(nèi)地還擁有娃哈哈合資公司51％的股份、正廣和50％、匯源24.32%、樂百氏92%的股份。

不過，在達(dá)能漸行漸遠(yuǎn)后，大光明集團(tuán)并未放棄引資的努力。在與中信資本建立合資公司前，集團(tuán)有關(guān)人士曾向《財經(jīng)》記者透露，下一步融資將主要考慮與海外資本，或者國內(nèi)特別有實力的大集團(tuán)合作。

此前，高盛與大光明集團(tuán)于1月間簽訂了一份戰(zhàn)略合作備忘錄，之后與光明頻頻接觸，引發(fā)了外界對于雙方合作的諸多猜測。

高盛（亞洲）有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理張奕在接受《財經(jīng)》記者電話采訪時表示，大光明集團(tuán)的行業(yè)整合“為高盛和大光明集團(tuán)的合作提供了更廣闊的平臺”。他說，高盛提供給大光明集團(tuán)的服務(wù)目前“還沒有限定的框架”，可以是做戰(zhàn)略投資，也可以是做財務(wù)顧問。

大未必強

大光明集團(tuán)從落地伊始，便充滿了濃郁的行政色彩。有些行業(yè)分析認(rèn)為，這次制度性（非經(jīng)營性）的機遇帶來了市場對集團(tuán)上市公司較好的預(yù)期，但等待著光明的并非坦途。

光明乳業(yè)上半年財報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)利潤3496.5萬元，同比減少68.10%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為食品業(yè)的估值普遍偏高。很多投資機構(gòu)近來的報告都稱，“（食品業(yè)）下跌的風(fēng)險日漸增大”。光明乳業(yè)在中報公告后，中金公司下調(diào)光明乳業(yè)的評級至“減持”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管大企業(yè)對價格的抗壓能力更強，但大光明集團(tuán)在重組中能否解決核心企業(yè)光明乳業(yè)在定價權(quán)和行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力方面的問題，則是重組是否產(chǎn)生效率的關(guān)鍵。

曾為光明集團(tuán)擔(dān)任品牌戰(zhàn)略咨詢的李光斗對《財經(jīng)》記者表示，大光明集團(tuán)當(dāng)務(wù)之急是把品牌做強，而不是簡單地合并同類項式地把盤子做大。強勢品牌主要是看兩個方面，一是市場占有率；二是忠誠度。光明乳業(yè)現(xiàn)在仍是市場老四，要恢復(fù)往日地位，品牌建設(shè)很重要。百聯(lián)重組的失敗，很重要的原因就是品牌沒有做強，僅僅只是一個終端聯(lián)合體，很長時間內(nèi)，連標(biāo)識都還不統(tǒng)一。

李光斗坦言，“這種行政性大重組的方案，我并不很看好，上海仍在用計劃經(jīng)濟(jì)的方式來做品牌，幾十年來上海的品牌越來越少，目前已經(jīng)很難找到真正有全國影響力的大品牌”。

“不管是什么重組方式，上海市政府不會放手大光明集團(tuán)，資產(chǎn)一定還是國有主控。”熟悉上海國資改革背景的一位研究人員告訴《財經(jīng)》記者，“這也不排除有其他考慮。比如，副食品價格上漲，政府要是有主控權(quán)就可以調(diào)控貨源。”

上海市國資委改革重組處副處長王亞元接受《財經(jīng)》記者電話采訪時則表示，“市政府肯定要推動國企改革和重組。至于是整體上市還是分開上市，要根據(jù)企業(yè)的歷史背景和資產(chǎn)狀況等條件而定，有條件的就整體上市，沒有條件的也不會硬做。決不會把歷史包袱拋向市場”。

王亞元不愿言及大光明集團(tuán)重組具體方案，只稱“做優(yōu)做大做強，大方向不會變”。

然而，過往的例子已經(jīng)反復(fù)證明，政府捆綁式的改革重組，其結(jié)果常適得其反。特別是在類似食品和零售這樣的市場競爭已經(jīng)相當(dāng)充分的行業(yè)，保持省內(nèi)的壟斷地位或許可以借助政府的力量，但他們面對的對手卻不局限于上海。

從2003年開始，上海就在大力推進(jìn)“規(guī)模化整合”的國企改革思路。百聯(lián)集團(tuán)正是這一思路下的產(chǎn)物。與之類似，2003年6月9日，由錦江和新亞兩大集團(tuán)整合而成的錦江國際集團(tuán)正式成立，總資產(chǎn)規(guī)模150億元，成為國內(nèi)最大的旅游企業(yè)集團(tuán)。上海長期奉行政府強勢主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長模式。“十一五”期間，上海國資調(diào)整和發(fā)展的總體目標(biāo)之一就是，讓80％的經(jīng)營性國有資產(chǎn)分布在產(chǎn)權(quán)多元化的大型、特大型企業(yè)集團(tuán)。

這一思路在上海市國資委成立之前就已經(jīng)存在。上海市國資委成立之后，原來經(jīng)委、商委、旅委、農(nóng)委等條線的諸多企業(yè)都由國資委歸口管理，為更大范圍的整合創(chuàng)造了便利條件。

在市國資委看來，“規(guī)模化整合”并非終點，而是為股權(quán)多元化、資本證券化創(chuàng)造條件，最終是做強企業(yè)。

百聯(lián)集團(tuán)規(guī)模穩(wěn)居全國第一，總資產(chǎn)達(dá)到700億元。但成立三年來，每年凈資產(chǎn)收益率都在下降。分析人士指出，光明集團(tuán)原來的四家公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)龐雜，跨越多個行業(yè)，其整合難度更甚于百聯(lián)。

與上海國企“做大”相關(guān)的另一個現(xiàn)象是，上海私營經(jīng)濟(jì)生存空間狹窄，實力強勁的民營企業(yè)在全國屈指可數(shù)，這與上海的地位并不相稱。

不過，對于所謂“強勢政府”，上海市政府也在反思。

在今年初上海十二屆人大五次會議上，上海市市長韓正在政府工作報告中坦承，“政府部門直接或間接干預(yù)企業(yè)具體經(jīng)濟(jì)活動的情況仍然存在，有些方面還在用行政手段代替市場機制配置資源，有的政府部門職能轉(zhuǎn)變相對滯后，社會管理和公共服務(wù)的力度需要加強。 ”

本刊記者胡潤峰對此文亦有貢獻(xiàn)