學術觀點

焦點

理解流動性過剩

中國社科院世界經濟與政治所所長 余永定

《國際經濟評論》2007年7月－8月號

所謂“流動性”，原指商業銀行所擁有的隨時可以用于“投資”（如放貸）的資產。Excess Liquidity的準確翻譯應該是“過剩流動性資產”（Liquidity Glut才應該被譯成“流動性過?！保?，其傳統定義為商業銀行所擁有的超過法定要求的存放于中央銀行的準備金和庫存現金。由此，所謂“過剩流動性資產”就是商業銀行所擁有的超額準備金。以超額準備金率為尺度，中國銀行體系中的流動性過?，F象已經基本得到控制。

但僅根據超額準備金率的變化來判斷流動性是否過剩似乎不夠。其理由是，在其他條件不變的情況下，超額準備金率的變化可能是商業銀行貸款意愿變化的結果，而不一定是中央銀行貨幣政策松緊程度變化的結果。衡量流動性是否過剩的最終尺度應該是通貨膨脹率和資產泡沫，特別是通貨膨脹率。如果通貨膨脹率有超過可容忍水平的趨勢時，過剩流動性就一定存在，央行就應該執行適度從緊的貨幣政策。在適度從緊的條件下，商業銀行會自動對其流動性資產的結構進行調整，從而最終決定自己的超額準備金率。中國目前的貨幣增長速度仍然偏快、利息率水平仍然偏低。但這并不意味著貨幣供應量的增長速度需要大幅下降或利息率需要大幅上升。包括筆者在內的許多經濟學家過去一直在說中國存在嚴重的流動性過剩。

這種提法應加修正。我們所說的流動性過剩實際上有兩重意義。第一重是，如果沒有對沖，現實中的流動性將嚴重過剩；第二重是，由于進行了對沖，現實中的流動性過?；镜玫搅丝刂?，但中國的金融體系為此承受了很高的成本，對沖難以為繼。

金融

最優稅制與資本所得稅

美國沃頓商學院教授

安德魯阿貝爾（Andrew Abel）

美國國家經濟研究局工作論文2007年8月

以往人們認為，為獲得穩定的政府收入，最優的稅制體系應該包括兩部分：一是在長期中，對資本所得征收零稅率；二是對勞動所得征收一個扭曲性的稅率。因為對資本所得征稅將引起更大的扭曲。

但新的研究表明，若資本所有者被準許從應征稅的資本所得中扣除資本支出（投資），那么對資本所得征收一個固定稅率，就不會造成扭曲。尤為重要的是，即便這種資本所得稅稅率接近為零，通過它仍可征得大量的稅收。只要政府所需的收入不超過總的資本所得減去總投資，那么最優稅收體系就將由正的資本所得稅率和為零的勞動所得稅率組成，這與以往的認識正好相反。

政策

農村工業化的關鍵

天則經濟研究所學術委員會主席 張曙光

天則雙周討論會2007年8月

現代中國的農村工業化可被概括成四種模式：一是農民外出打工參與工業化；二是地方發展鄉鎮企業，參與工業化；三是隨著城鎮和工業區的擴展，毗鄰的鄉村人口不斷地融入城鎮；四是完全不靠進城，而直接參與市場化過程。

相關成功案例顯示，在發展土地市場和進行農地非農化流轉和交易的過程中，有關地方都堅持了土地的集體所有制，發展了集體經濟，實現了中央、地方和農民共贏。由此可見，發展土地市場和地權交易不僅與兩種土地公有制不相矛盾，而且是實現兩種土地公有制的一種可行方式。

其關鍵在于，發展集體建設用地的流轉和交易，需要打破對農地轉為非農用地的國家壟斷，改變政府對集體土地的用途管制，讓地權所有者主導土地要素的定價權。這是中國農地制度改革的基本方向，也是中國工業化和城市化的必由之路。

社會

建立農村低保難在何處

中國社科院社會政策研究中心

副研究員張時飛等

“實現全民低保的重點、難點與著力點”

社科院“社會政策評論”第32期

當前實現“全民低?！钡闹攸c是建立農村低保制度，而建立穩定的資金籌措渠道是最大難點。據推算，中國農村可能需要救助的貧困人口約在2250萬至3750萬之間，而較為適度的保障水平大體在每人每月30元至40元間。因此，要建立農村低保，財政投入每年最低約為41億元，最高約為140億元。

在現有籌資渠道不變的情況下，一旦實行農村低保制度，地方政府將面對保障人數增加和保障標準提高導致的資金需求壓力。這對財力本已拮據的中西部地方政府來說困難頗大。中央政府應盡快出臺建立農村低保制度的權威性文件，從中央政府的角度肯定農村低保制度，并對這項制度的大致框架作出原則性規定。此外，省以上財政尤其是中央財政應加大轉移支付力度，以不低于資金總量的70％為宜。