讀者來信

美國次貸危機的啟示

（《財經》2007年第17期“金融風暴 全球共振”）

美國次級抵押貸款危機，為中國深化對金融衍生產品的風險特性的認識提供了有益的啟示。

通過資產證券化等金融衍生產品，可以將缺乏流動性的長期貸款等資產轉化為可以交易的證券，既滿足了銀行風險管理的需要，也可使廣大投資者參與到收益率較高的房地產等市場之中。但同時也應該看到，隨著金融工程的發展，金融衍生產品結構日益復雜，其專業性已經超出了普通投資者的知識范圍，對其定價也越來越依賴數理模型，但未真正接受市場的檢驗。

不少人都有這樣一個疑問：美國次級抵押貸款的余額并不太大，為什么會對金融市場造成如此大的沖擊？這是因為，美國次貸的做法，實際上是一種反復的資產證券化過程，這使得風險不斷蔓延，一旦基礎資產的質量發生變化，就如地震一般，不斷從震源向四周擴散，最終造成市場恐慌，形成系統性風險。

值得警惕的是，在鼓舞越來越多的人參與到復雜的金融衍生產品交易方面，投資銀行、信用評級機構等扮演了重要角色。正是通過資產打包、結構重組等技術手段，信用評級公司給CDOs以較高的信用等級，使得廣大投資者對風險缺少了應有的防范。

因此，中國在發展金融衍生產品時，要深刻認識金融衍生產品的風險特性，積極加大對投資者的教育力度。同時，大力規范信用評級、投資銀行等市場中介的行為，防范風險隨金融衍生產品的過度蔓延。

此外，還要高度關注房地產市場的健康發展。目前，房地產行業的貸款已經在銀行貸款中占據了相當大的比例，近年來，中國一些銀行也開始將房地產行業貸款，主要是住房抵押貸款證券化。未來一旦房地產價格上漲的趨勢出現逆轉，也將對住房抵押貸款支持的證券產生較大影響。

北京 毛奉君

空中大擁堵的背后

（《財經》2007年第17期“空中大擁堵”）

發生在空中的飛機大擁堵，從表面上來看，似乎只是一個技術上的問題。但從根本上來說，它是中國民航業潛在的巨大需求與目前民航供給中存在的諸多問題不相協調的反映。

這種不協調表現在：其一，民航運輸市場與通用航空市場發展不協調，通用航空業發展嚴重滯后，其規模和比例與中國航空大國的地位不匹配；其二，航空公司的經營成本過高，國際競爭力和盈利能力較低，航空業務覆蓋的范圍較窄，受益人群有限；其三，機場的功能和定位不明晰，樞紐、干線、支線機場布局不合理，由此造成中國航空業務量高度集中在少數幾個機場；其四，航空開放水平有限，空中管理技術和管理水平不能滿足民航業快速增長。

這些影響因素和存在的問題，在很大程度上制約著中國民航業的快速、持續發展，行業發展亟待深入變革和突破。

目前，航空業處于大規模擴張的前夕。國家宏觀調控部門和民航行業主管部門應該從戰略的角度，引導和支持航空業發展的趨勢，為整個經濟和社會發展的大局服務。

北京 付慶波

《財經》記者獲2006年度青年新聞獎

8月26日，《財經》記者樓夷、戴維、蘇丹丹憑借作品“白洋淀絕境”，獲得2006年度青年新聞獎“最佳調查報道提名獎”。“白洋淀絕境”是《財經》2006年第7期的封面文章，也是《財經》創刊九年來第一篇以環境為題材的封面報道。

青年新聞獎是由中華全國新聞工作者協會指導、首都青年編輯記者協會主辦的公共事務新聞獎，評選范圍包括涉及公眾政策、公共衛生、社會保障、食品安全、環境保護、科學技術、法治、教育等重大公共利益領域的新聞和評論作品。參選者是上年度在國內報紙、雜志、電視、廣播和網絡等媒體以及在新聞教育方面取得成就的中國公民和機構。這一新聞獎于2007年創立，每年評選一次。獎項包括最佳調查性報道獎、最佳公眾服務獎、最佳評論獎、最佳策劃（編輯）獎、最佳特稿（深度報道）獎、最佳新媒體表現獎和最佳新聞教育獎。