聯(lián)想投資的ＩＣ布局

我們花了6年時(shí)間，投了8家公司，在國(guó)內(nèi)這個(gè)領(lǐng)域還算持之以恒、認(rèn)真地在尋找機(jī)會(huì)

美國(guó)東部時(shí)間2007年6月27日，有“中國(guó)3G第一股”之稱的展訊通信 (Nasdaq:SPRD)，以14.20美元的開盤價(jià)成功登陸納斯達(dá)克股票交易市場(chǎng)。展訊公司主要從事手機(jī)基帶芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，產(chǎn)品包括了GSM/GPRS和TD-SCDMA基帶芯片，2002年9月聯(lián)想投資就參與了展訊的B輪融資，另外華虹集團(tuán)也對(duì)展訊進(jìn)行了投資。

聯(lián)想投資執(zhí)行董事沙重九先生，從2001年入行，始終專注在IC行業(yè)投資。目前，聯(lián)想投資共投資了8家IC企業(yè)，迄今為止已有2家被并購(gòu)并成功退出，1家在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市。如果加上此前的中星微、珠海炬力，中國(guó)的IC行業(yè)一時(shí)間冒出來3家納斯達(dá)克上市公司，這個(gè)行業(yè)在中國(guó)究竟還有怎樣的投資機(jī)會(huì)？未來的發(fā)展趨勢(shì)怎樣？其中的創(chuàng)新公司如何應(yīng)變？為此，我們專訪了聯(lián)想投資執(zhí)行董事沙重九。

《創(chuàng)業(yè)邦》：您一直專注于IC行業(yè)的投資，聯(lián)想目前在IC行業(yè)的投資情況如何？

沙重九（以下簡(jiǎn)稱沙）：從2001年，聯(lián)想投資就把集成電路（Integrated Circuit，簡(jiǎn)稱IC）作為一個(gè)投資方向。我們覺得中國(guó)IC產(chǎn)業(yè)應(yīng)該有發(fā)展機(jī)會(huì)，后來事實(shí)證明也如此。當(dāng)時(shí)我們定位在IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域，IC整個(gè)產(chǎn)業(yè)包括芯片制造、制造用材料等很多環(huán)節(jié)，IC設(shè)計(jì)實(shí)際上是偏向于應(yīng)用的。聯(lián)想投資團(tuán)隊(duì)具有產(chǎn)業(yè)背景，對(duì)應(yīng)用比較敏感，什么樣的應(yīng)用需要什么樣的條件都比較清楚，所以我們定位在投資IC設(shè)計(jì)方向。現(xiàn)在看當(dāng)時(shí)的方向是正確的，到目前為止大陸已經(jīng)出了三家在Nasdaq上市的集成電路設(shè)計(jì)公司：中星微、珠海炬力和展訊通訊。聯(lián)想投資已經(jīng)投資了8家集成電路設(shè)計(jì)公司，其中已有上海華虹和美國(guó)Berkana分別被并購(gòu)，展訊通訊則已經(jīng)上市。

《創(chuàng)業(yè)邦》：當(dāng)時(shí)投資展訊的過程是怎樣的？

沙：展訊由海歸人員創(chuàng)辦，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)回國(guó)后利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)找到好的切入口做替代產(chǎn)品去發(fā)展，然后在3G手機(jī)中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)的制定進(jìn)程中積極地參與進(jìn)去，這對(duì)一個(gè)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展很重要。

展訊最早2001年在美國(guó)創(chuàng)業(yè)，那時(shí)候找到錢不容易，第一輪投資主要來自美國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣背景的資金。因?yàn)槊绹?guó)和中國(guó)臺(tái)灣IC行業(yè)的積淀很深，對(duì)投資IC產(chǎn)業(yè)有足夠的經(jīng)驗(yàn)和信心。后來我公司陳浩、李家慶在美國(guó)遇到這家公司。因?yàn)槲覀兦斑吺占撕芏嘈袠I(yè)的信息，也一直在看，后來半年時(shí)間和他們進(jìn)行了很多接觸和了解。2002年9月，我們就參與了展訊的第二輪融資，我們投進(jìn)的時(shí)候，芯片設(shè)計(jì)出來可以做演示但還沒有量產(chǎn)，不過還是看好這個(gè)產(chǎn)業(yè)能發(fā)展起來，他們的團(tuán)隊(duì)也比較有能力，所以就投資了。

展訊和Berkana都是產(chǎn)品沒有量產(chǎn)我們就投資了的。Parade科技公司（從事數(shù)字視頻顯示接口產(chǎn)品開發(fā)）則是當(dāng)時(shí)還沒有產(chǎn)品，但我們看重他們的技術(shù)水平，知道他們已經(jīng)做過什么樣的東西，看好產(chǎn)品的方向，那時(shí)候DisplayPort標(biāo)準(zhǔn)還沒有確定，只有一些行業(yè)巨頭在爭(zhēng)，半年以后VESA組織才將其定為標(biāo)準(zhǔn)。

《創(chuàng)業(yè)邦》：現(xiàn)在，您如何看待這個(gè)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)？

沙：我們來看基本上有兩類中國(guó)IC業(yè)的投資機(jī)會(huì)：一類是做升級(jí)換代的產(chǎn)品，如中星微、珠海炬力，還有2.5G時(shí)代的展訊，都是這樣的機(jī)會(huì)。不是說這些公司的產(chǎn)品別人沒有做過，是市場(chǎng)已經(jīng)存在，只不過他們做一些改進(jìn)，再配合本土產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)，這些因素會(huì)促成做出一些好公司。還有一類機(jī)會(huì)是做中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)，這樣的機(jī)會(huì)會(huì)慢一點(diǎn)。 中星微、珠海炬力都不是做標(biāo)準(zhǔn)起家的，而是對(duì)現(xiàn)存市場(chǎng)的產(chǎn)品做升級(jí)換代替代別人。不過逐漸會(huì)出來一些因?yàn)橹袊?guó)標(biāo)準(zhǔn)而發(fā)展起來的公司，展訊被業(yè)界稱為第一個(gè)中國(guó)3G概念股，當(dāng)然也是有老的業(yè)務(wù)去做支撐，把新的增長(zhǎng)點(diǎn)放在3G。

第一個(gè)機(jī)會(huì)容易切入，但是有持續(xù)增長(zhǎng)的問題。比如，今年一季度中星微和珠海炬力的財(cái)報(bào)顯示，兩個(gè)公司的收入和利潤(rùn)都有所下降，中星微還出現(xiàn)了虧損。原因已經(jīng)有過很多分析，比如產(chǎn)品單一、缺乏持續(xù)的研發(fā)能力。其實(shí)這個(gè)問題應(yīng)該這么看，做替代產(chǎn)品的企業(yè)，往往當(dāng)初會(huì)找到一個(gè)非常好的切入點(diǎn)，再加上產(chǎn)業(yè)鏈、人才、價(jià)格等優(yōu)勢(shì)，能夠迅速打開市場(chǎng)在行業(yè)立足。但是如果沒有進(jìn)一步的產(chǎn)品布局和新產(chǎn)品的不斷推出，就會(huì)走下坡路。 當(dāng)初選擇的這個(gè)點(diǎn)不一定能夠使公司持續(xù)增長(zhǎng)。

要突破此瓶頸，產(chǎn)品戰(zhàn)略和持續(xù)的研發(fā)能力很重要。IC的產(chǎn)品更新?lián)Q代太快了，尤其是進(jìn)入數(shù)字的時(shí)代， 必須有不斷推出新品的能力 。這一點(diǎn)，臺(tái)灣IC的發(fā)展對(duì)中國(guó)大陸有很大啟發(fā)，為什么臺(tái)灣能夠走出來那些優(yōu)秀企業(yè)？因?yàn)镮C行業(yè)是需要積累的產(chǎn)業(yè)，不是想做就隨時(shí)可以做出來的。你做出產(chǎn)品，必須有人測(cè)試、有人用。剛開始做產(chǎn)品定義的階段就知道市場(chǎng)的需要，做出產(chǎn)品后能夠賣出去，這兩個(gè)環(huán)節(jié)都和產(chǎn)業(yè)鏈有關(guān)系。原來一直說做IC行業(yè)找到人就可以了，其實(shí)產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)很重要，無論是做標(biāo)準(zhǔn)或替代產(chǎn)品都如此，IC是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)硬件環(huán)節(jié)。

做中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)，包括TD、地面電視標(biāo)準(zhǔn)、手機(jī)電視……這些標(biāo)準(zhǔn)的確立會(huì)造就新的公司。但要有很多因素影響一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的確立，不光是經(jīng)濟(jì)因素，還有利益集團(tuán)的博弈，導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)果出來的時(shí)間會(huì)很長(zhǎng)。而且某個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的推動(dòng)，小公司很難左右。就算有了標(biāo)準(zhǔn)，還要有相應(yīng)的產(chǎn)品，所以很多做標(biāo)準(zhǔn)的最后可能都沒有結(jié)果。

《創(chuàng)業(yè)邦》：聯(lián)想投資在IC行業(yè)的整個(gè)布局是如何考慮的？

沙：我們花了6年時(shí)間，投了8家公司，在國(guó)內(nèi)這個(gè)領(lǐng)域還算持之以恒、認(rèn)真地在尋找機(jī)會(huì)。總的來說，我們還是看重應(yīng)用市場(chǎng)。

初期看智能卡有投資機(jī)會(huì)，就投資了上海華虹集成電路有限公司。這家公司也遇到了中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)帶來的機(jī)會(huì)，就是2代身份證的推廣，上海華虹是身份證卡芯片供應(yīng)商之一 ，后來被并購(gòu)?fù)顺觥?/p>

圍繞著手機(jī)終端，我們投了展訊；在美國(guó)投資了手機(jī)射頻芯片公司Berkana，后來賣給高通。我們看手機(jī)領(lǐng)域是比較早的，2002年就覺得這個(gè)產(chǎn)業(yè)有機(jī)會(huì)做起來。手機(jī)里面兩個(gè)主要的芯片，基帶芯片和RF芯片我們都投了。展訊是做最核心的基帶芯片以及協(xié)議棧軟件，Berkana是做RF芯片。手機(jī)里還有一個(gè)主要的芯片是電源管理芯片，但一直很遺憾沒有找到合適的公司。

后面我們?cè)倏匆恍┖碗娨曈嘘P(guān)的。投了Parade，做新的接口芯片 DisplayPort；以及上海富瀚，做H.264編解碼芯片；上海新相公司，做平板液晶顯示LCD的驅(qū)動(dòng)芯片。另外我們還投資了做FlashController IC的公司深圳芯邦 ；后來我們感覺需要后端服務(wù)，就投了芯原。基本上圍繞手機(jī)、PC周邊，還有平板電視做了些布局。

《創(chuàng)業(yè)邦》：大局既定，您怎樣看待未來的發(fā)展機(jī)會(huì)？

沙：我們今后看好給手機(jī)不斷增加功能的復(fù)合芯片，會(huì)在其中尋找機(jī)會(huì)。

手機(jī)從2G到3G的跨越，我們投了展訊。將來的發(fā)展將是各種功能的融合，手機(jī)從通訊工具變成了集照相、播放音樂、GPS、手機(jī)電視等諸多功能于一體的“瑞士軍刀”。3G以后還會(huì)往下走，但是怎么走？我們會(huì)早一點(diǎn)介入去做調(diào)查和訪談。

在中國(guó)3G剛起步，帶來的效應(yīng)還會(huì)持續(xù)幾年，目前看還要靠奧運(yùn)來推動(dòng)。畢竟一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)從提出到確立的周期很長(zhǎng)，而期間的變化太快。一般新的標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)我們都會(huì)跟蹤，做出自己的判斷。

在整個(gè)產(chǎn)業(yè)方面，更多的趨勢(shì)是融合的趨勢(shì)。電視最大的變化是從模擬走向數(shù)字，2015年中國(guó)大陸實(shí)現(xiàn)全面的數(shù)字化。PC、電視、手機(jī)會(huì)出現(xiàn)融合，用手機(jī)看電視，用PC看電視都可以，電視也可以上網(wǎng)，單一功能的產(chǎn)品會(huì)逐漸淡出到低端市場(chǎng)。我們?cè)瓉砭褪菃我坏墓δ埽F(xiàn)在不斷增加功能，越來越復(fù)雜，所以芯片也會(huì)越來越復(fù)雜，SOC（System on a Chip，系統(tǒng)級(jí)芯片集成）是一個(gè)趨勢(shì)。

目前半導(dǎo)體投資處于比較低潮期，資本市場(chǎng)給的評(píng)價(jià)不是特別高，因?yàn)閯?chuàng)新的東西不多。更多的是走向融合。但融合的趨勢(shì)會(huì)造成小公司的機(jī)會(huì)不一定很多，雖然做新的芯片小公司比較容易，但在一個(gè)基礎(chǔ)上不斷疊加，小公司還是很難。

《創(chuàng)業(yè)邦》：您覺得這個(gè)行業(yè)，創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)力來自何方？

沙：美國(guó)的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)基本靠創(chuàng)新，屬于技術(shù)驅(qū)動(dòng)，一旦有新的技術(shù)，馬上就可以成就新的公司。當(dāng)新的技術(shù)少了以后，國(guó)外的投資機(jī)會(huì)就少了。

國(guó)內(nèi)則是應(yīng)用驅(qū)動(dòng)，甚至是消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，所以還是有很多機(jī)會(huì)。我們會(huì)堅(jiān)持投IC，既然我們長(zhǎng)期看好這個(gè)行業(yè)在中國(guó)的發(fā)展，就不會(huì)由于資本市場(chǎng)的一時(shí)冷熱，對(duì)一個(gè)行業(yè)的投資大起大伏。現(xiàn)在比較冷，在我看來反而是很好的投資機(jī)會(huì)。大家都不看好，這個(gè)時(shí)期議價(jià)能力高，競(jìng)爭(zhēng)也不激烈。往往搶項(xiàng)目的時(shí)候你的判斷標(biāo)準(zhǔn)就變了。聯(lián)想投資分工比較明確，當(dāng)前的投資熱點(diǎn)也在看，我和夏專注于IC這個(gè)行業(yè)，既然有投資和收益機(jī)會(huì)，就會(huì)持續(xù)投。

《創(chuàng)業(yè)邦》：作為投資商，如何把握IC領(lǐng)域快速變化的行業(yè)方向？

沙：我們比較重視行業(yè)分析，會(huì)主動(dòng)發(fā)掘一些機(jī)會(huì)，在這個(gè)基礎(chǔ)上做一些判斷。對(duì)新的標(biāo)準(zhǔn)，我們會(huì)積極參與，特別需要判斷準(zhǔn)確的，我們很早期就會(huì)介入調(diào)研，跟蹤的時(shí)間長(zhǎng)了，就會(huì)比較有把握。

當(dāng)然看項(xiàng)目的時(shí)候不能僅僅從IC的角度看，單純說技術(shù)怎樣好，關(guān)鍵還是要看產(chǎn)業(yè)給不給你這個(gè)機(jī)會(huì)。產(chǎn)業(yè)有機(jī)會(huì)你才有機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)涉及到哪些環(huán)節(jié)？上下游是不是都有廠商在做？這些都是要考慮的。國(guó)外很簡(jiǎn)單，看技術(shù)就可以了，因?yàn)橐呀?jīng)有產(chǎn)業(yè)鏈存在了。國(guó)內(nèi)要看這件事能不能成。

這里要特別強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈的互動(dòng)作用。臺(tái)灣在產(chǎn)品研發(fā)階段，系統(tǒng)廠商就參與，做出來就原意嘗試。而大陸IC行業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的聯(lián)動(dòng)比較弱。IC設(shè)計(jì)是一個(gè)不斷完善的過程，在試用中不斷完善，沒有系統(tǒng)廠商的支持就很難發(fā)展。我們也希望國(guó)家推動(dòng)系統(tǒng)廠商來支持IC行業(yè)的發(fā)展。

做公司，人的因素也很重要。在中國(guó)內(nèi)地，IC行業(yè)還是比較年輕的產(chǎn)業(yè)。上世紀(jì)90年代學(xué)習(xí)電子專業(yè)出國(guó)的人，有了十幾年的積累回國(guó)創(chuàng)業(yè)，人才回流和產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)配合得好，才會(huì)出來更多的公司。

《創(chuàng)業(yè)邦》：您創(chuàng)造了如此好的投資業(yè)績(jī)，秘訣是什么呢？

沙：業(yè)績(jī)并沒有什么，只是比較幸運(yùn)遇到好的項(xiàng)目并做出了正確的判斷。其實(shí)聯(lián)想的文化還是起了很重要的作用。

以前我在首鋼做技術(shù)，是個(gè)工程師。后來做進(jìn)出口，然后進(jìn)入聯(lián)想做進(jìn)出口。1998年我在光華管理學(xué)院MBA畢業(yè)，當(dāng)時(shí)畢業(yè)論文是做風(fēng)險(xiǎn)投資課題。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資剛形成概念，也就只有IDG等少數(shù)公司參與。我覺得科技和風(fēng)險(xiǎn)投資是有關(guān)系的就做了一些研究，可以說走得比較早，這樣聯(lián)想投資成立后就順其自然做了投資。

2001年，我從聯(lián)想控股到了聯(lián)想投資，既沒有投資經(jīng)驗(yàn)，也沒有IC方面的經(jīng)驗(yàn)。聯(lián)想投資當(dāng)時(shí)做產(chǎn)業(yè)布局，讓我看IC設(shè)計(jì)的投資機(jī)會(huì)，那時(shí)完全沒有什么概念，對(duì)投資和IC行業(yè)都沒有經(jīng)驗(yàn)。但是聯(lián)想的培養(yǎng)機(jī)制非常好，也會(huì)給新人機(jī)會(huì)。在聯(lián)想做投資有升降的機(jī)制，人才培養(yǎng)、人才使用都是在共同成長(zhǎng)、持續(xù)發(fā)展的聯(lián)想文化下進(jìn)行的。總裁朱立南有電子工程的專業(yè)背景和人脈關(guān)系 ，對(duì)我進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域有很大幫助。在這個(gè)背景下，只要你有一定學(xué)習(xí)能力，一直專注在一個(gè)行業(yè)，就會(huì)積累很多。

我還要感謝聯(lián)想投資給了機(jī)會(huì)去持續(xù)地看。我有時(shí)候也會(huì)猶豫，這個(gè)行業(yè)沒有機(jī)會(huì)了嗎？但是老板會(huì)很堅(jiān)定地說：“行業(yè)還是有機(jī)會(huì) ！”。我們花了很長(zhǎng)時(shí)間，從2001年看到現(xiàn)在，堅(jiān)定不移地深耕細(xì)作在一個(gè)行業(yè)，有所收獲也是天道酬勤吧。