中鐵第一股

中鐵工程很難遇到一個(gè)更理想的上市時(shí)機(jī)。但說(shuō)服投資者，市場(chǎng)前景是一方面，公司是否有一套有效的管理架構(gòu)，則是投資者對(duì)類似大型國(guó)企最大的疑問(wèn)

在眾多期待的目光中，中國(guó)中鐵股份有限公司（下稱中鐵股份）的IPO之旅終于在2007年歲末啟程。公司上市申請(qǐng)已于11月5日通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，三日后再獲香港聯(lián)交所批準(zhǔn)。11月21日，中鐵股份A股申購(gòu)開始，正式拉開了這場(chǎng)“先A后H”上市之路的序幕。

根據(jù)招股說(shuō)明書，中鐵股份此次IPO計(jì)劃發(fā)售最多46.75億A股及最多38.25億H股，分別占總股本的26.75%和17.96%。A股發(fā)行的價(jià)格已確定為4.80元/股，H股定價(jià)區(qū)間則略高于A股，為5.03港元—5.78港元/股。A股總籌資額已遠(yuǎn)超當(dāng)初確定的120億元規(guī)模。

中鐵股份是截至目前中國(guó)資本市場(chǎng)上籌資規(guī)模最大的一只鐵路股。而在中鐵股份之后，另一重量級(jí)的鐵路股中鐵建設(shè)總公司（下稱中鐵建設(shè)）也即將登陸資本市場(chǎng)。

《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，早在一年前，中鐵股份的母公司中國(guó)鐵路工程總公司（下稱中鐵工程）內(nèi)部已開始籌備，成立“宏圖辦”，取上市大展宏圖之意，專門負(fù)責(zé)上市事宜。中銀國(guó)際等中介機(jī)構(gòu)則于今年1月進(jìn)場(chǎng)，籌備工作的進(jìn)度基本按時(shí)間表進(jìn)行，比原先預(yù)想的11月上市略有延后。現(xiàn)在，中鐵股份路演團(tuán)已被編為紅藍(lán)兩隊(duì)，分別由董事長(zhǎng)石大華和總經(jīng)理李長(zhǎng)進(jìn)帶領(lǐng)，赴上海、深圳、香港以及歐洲、美洲路演。據(jù)悉，在北京、上海、深圳展開的A股路演共接觸了約150家基金、信托公司，既有一對(duì)一的單獨(dú)交流，也有一對(duì)多的接觸，其中單獨(dú)見(jiàn)面的大型投資機(jī)構(gòu)有24家。12月3日和7日，這艘航母級(jí)的綜合型建設(shè)集團(tuán)，將先后登陸A股和H股市場(chǎng)。

最好的時(shí)機(jī)

中鐵股份在資本市場(chǎng)的亮相，可以用恰逢其時(shí)來(lái)形容。今年是國(guó)資委力推央企整體上市的第一年。中鐵工程則是目前鐵路建設(shè)領(lǐng)域的雙寡頭之一，在鐵路建設(shè)領(lǐng)域占據(jù)了45%的市場(chǎng)份額。中鐵工程1997年扭虧為盈后，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不斷增長(zhǎng)，2006年已躋身世界500強(qiáng)。

中鐵股份很難找到一個(gè)比現(xiàn)在更理想的上市時(shí)機(jī)。一方面，A股市場(chǎng)今年經(jīng)歷了一個(gè)過(guò)去幾年中前所未有的牛市；另一方面，過(guò)去30年來(lái)發(fā)展嚴(yán)重滯后的中國(guó)鐵路建設(shè)，正迎來(lái)一個(gè)爆發(fā)式增長(zhǎng)的黃金時(shí)代。

從2005年起，中國(guó)鐵路投資每年增速均在60%以上。據(jù)規(guī)劃，“十一五”期間，國(guó)家對(duì)鐵路的投資規(guī)模將達(dá)1.25萬(wàn)億元，是“十五”期間的4倍。另?yè)?jù)《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，未來(lái)14年，中國(guó)將新建“四縱四橫”共八條橫貫中國(guó)的客運(yùn)專線，實(shí)現(xiàn)繁忙線路客貨分離。到2020年，全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到10萬(wàn)公里，比現(xiàn)有里程增長(zhǎng)33%。

2006年，鐵路基建投資只有1553億元，但隨著京滬、京哈等高速鐵路的開工，鐵路建設(shè)終于駛?cè)肟燔嚨溃A(yù)計(jì)年平均投資額將達(dá)3000億元。僅京滬高鐵一項(xiàng)，目前預(yù)計(jì)的投資額就達(dá)2200億元之巨。

中鐵工程建設(shè)了建國(guó)以來(lái)三分之二的鐵路、95%的電氣化鐵路，與中國(guó)鐵路建設(shè)步伐息息相關(guān)。中鐵工程的前身是1950年成立的鐵道部工程總局和設(shè)計(jì)總局，后幾經(jīng)變更為鐵道部基本建設(shè)總局，主要履行全國(guó)鐵路基本建設(shè)的領(lǐng)導(dǎo)、組織、指揮、協(xié)調(diào)和管理職能。1989年，鐵道部撤銷基本建設(shè)總局，組建中鐵。

2003年，中鐵工程正式劃歸國(guó)資委，與鐵道部50多年的母子關(guān)系，宣告終結(jié)。但時(shí)至今日，鐵道部仍然是中鐵工程最大的客戶，包攬了中鐵工程營(yíng)業(yè)收入總額中的42%。

據(jù)悉，在1996年之前，鐵路工程建設(shè)在中鐵工程的業(yè)務(wù)中占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，份額在85%以上。但在上世紀(jì)90年代后期，中鐵工程經(jīng)歷了生存考驗(yàn)。京九、南昆鐵路建完之后，鐵道部每年的建設(shè)投資僅在300億到500億元之間，項(xiàng)目由當(dāng)時(shí)還隸屬鐵道部的中鐵工程和中鐵建設(shè)瓜分。但僅中鐵工程一家，就需每年獲得六七百億元項(xiàng)目才能解決30萬(wàn)人的生存問(wèn)題。

連年虧損之下，中鐵工程只有“出軌”自救，走上多元化發(fā)展道路。到2003年，中鐵工程內(nèi)部鐵路和非鐵路項(xiàng)目的比例已經(jīng)完全顛倒過(guò)來(lái)，后者占80%，前者只占20%。2003年劉志軍任鐵道部部長(zhǎng)后，力推鐵路快速發(fā)展，鐵路業(yè)務(wù)在中鐵工程所占份額才逐漸回升，目前約42%左右。

對(duì)于鐵路建設(shè)的樂(lè)觀預(yù)期點(diǎn)燃了投資者的信心，眾多投資機(jī)構(gòu)的分析報(bào)告紛紛以“王者登臺(tái)”、“建筑航母橫空出世”來(lái)形容即將登陸的中鐵工程。

日前，中國(guó)投資公司（CIC）已宣布將斥資1億美元認(rèn)購(gòu)中鐵H股。來(lái)自路演團(tuán)的消息稱，感興趣的投資人還有新鴻基地產(chǎn)（香港交易所代碼：0016）主席郭氏兄弟，恒基地產(chǎn)（香港交易所代碼：0012）主席李兆基、嘉里集團(tuán)主席郭鶴年、九龍倉(cāng)（香港交易所代碼：0004）主席吳光正、中國(guó)人壽集團(tuán)、新加坡投資公司、全球大型對(duì)沖基金Och-Ziff等。

現(xiàn)在，對(duì)于中鐵股份上市最關(guān)心的，除了中鐵工程及其承銷商，莫過(guò)于中鐵工程最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——中鐵建設(shè)。中鐵建設(shè)目前也在緊鑼密鼓地籌備上市。

據(jù)一位接近鐵路行業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估人士稱，中鐵建設(shè)上市籌備啟動(dòng)比中鐵工還要早三個(gè)月，但由于中間停滯了一段時(shí)間，預(yù)計(jì)將在明年初上市。據(jù)知情人士稱，中鐵建設(shè)IPO主承銷商為中金公司，資產(chǎn)評(píng)估由中發(fā)國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估有限公司承接，法律顧問(wèn)與中鐵工程同為嘉源律師事務(wù)所。

“土豆革命”

作為一家集勘察設(shè)計(jì)、施工安裝、房地產(chǎn)開發(fā)、工業(yè)制造、科研咨詢、工程監(jiān)理、資本經(jīng)營(yíng)、金融信托和外經(jīng)外貿(mào)于一體的特大型企業(yè)集團(tuán)，中鐵工程與很多中國(guó)大中型國(guó)企一樣，旗下分支眾多，盤根錯(cuò)節(jié)。僅成員企業(yè)便有31家，主要包括中國(guó)海外工程公司、中鐵一局至十局、大橋局、電氣化局及隧道、建工集團(tuán)等14家特大型施工企業(yè)；鐵道第二勘察設(shè)計(jì)院和中鐵工程設(shè)計(jì)咨詢集團(tuán)、中鐵大橋勘測(cè)設(shè)計(jì)院有限公司等四家大型勘察設(shè)計(jì)企業(yè)；中鐵西北、西南、工程機(jī)械科學(xué)研究院有限公司等三家大型科研企業(yè)；中鐵山橋、寶橋、寶工、武工等四家大型工業(yè)制造企業(yè)，以及衡平信托。此外，還有4家直屬單位和17家分公司、項(xiàng)目公司。

面對(duì)如此龐大的結(jié)構(gòu)，投資人的擔(dān)心并不亞于對(duì)其規(guī)模的驚嘆。中投證券在分析報(bào)告中將此作為風(fēng)險(xiǎn)因素之一，指出“公司目前下屬企業(yè)數(shù)量眾多，管理層級(jí)較為復(fù)雜。公司上市后對(duì)組織架構(gòu)的精簡(jiǎn)重組其進(jìn)程快慢存有一定的不確定性，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能產(chǎn)生一定的影響”。要說(shuō)服投資者，僅有未來(lái)中國(guó)鐵路跨越式大發(fā)展的美好前景并不夠。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，中鐵的龐大體量由來(lái)已久。其資產(chǎn)遍布全國(guó)，同時(shí)施工的就有2萬(wàn)個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)工程局在當(dāng)?shù)囟际谴笮推髽I(yè)，且業(yè)務(wù)范圍到管理結(jié)構(gòu)類似。各個(gè)子局和子公司都有獨(dú)立法人地位，自負(fù)盈虧，保留利潤(rùn)。大橋局、隧道局屬于專業(yè)局，專業(yè)性更強(qiáng)，但與十個(gè)綜合局（中鐵一局到十局）等也有業(yè)務(wù)重合。

“（這些公司）就像一麻袋土豆，每個(gè)土豆長(zhǎng)得都差不多。大橋局和隧道局較有特點(diǎn)，算是洋蔥。” 聯(lián)合證券分析師王萬(wàn)金如是形容。

業(yè)務(wù)重合，卻無(wú)明確的區(qū)域和業(yè)務(wù)劃分，直接后果是中鐵工程各子公司之間長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)，幾家子公司參加同一個(gè)競(jìng)標(biāo)的場(chǎng)景屢屢出現(xiàn)。

“1999年秦沈線就是二局、三局和五局一起投標(biāo)。最近的青藏線第五標(biāo)段和第十標(biāo)段也是我們和五局等幾個(gè)局一起投標(biāo)。”中鐵二局一位多年從事施工管理的人士說(shuō)，“公路上一起競(jìng)標(biāo)的情況更多，京珠高速差不多從一局到十局都參加投標(biāo)了，經(jīng)常是幾家投同一個(gè)標(biāo)段。”現(xiàn)在，總公司對(duì)此只有一定程度的協(xié)調(diào)，比如標(biāo)的在百億元以上由某個(gè)局代表總公司去投標(biāo)，拿到項(xiàng)目后由總公司分給各子局。哈大線就是中鐵二局代表總公司投標(biāo)。

實(shí)際上，中鐵工程對(duì)下面的子公司只有人事任免權(quán)和確定利潤(rùn)指標(biāo)的權(quán)力，以及一部分發(fā)展戰(zhàn)略的協(xié)調(diào)權(quán)，子公司的自主權(quán)相當(dāng)大。由于盤子太大，總公司很難實(shí)現(xiàn)有效控制，每個(gè)子公司都是一個(gè)小山頭，在當(dāng)?shù)馗钊~茂。

“在2003年以前，歸屬于鐵道部的時(shí)候，中鐵工程總公司還不是一個(gè)實(shí)體公司，更像一個(gè)事業(yè)單位，只管人事任命，不管生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。劃歸國(guó)資委后，情況有所改變，但管理還是比較松散宏觀。”中鐵內(nèi)部人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

在這樣一個(gè)企業(yè)，資產(chǎn)清理和重組的艱難可想而知，這個(gè)挑戰(zhàn)至今仍未完全結(jié)束。不過(guò)，一位參與資產(chǎn)評(píng)估的人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，盡管山頭林立，中鐵工程相對(duì)于其他國(guó)企，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還算比較清楚。

最終，在重組中，中鐵工程僅把5%與主業(yè)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)留在存續(xù)體中，由新設(shè)的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理，其余均裝入上市公司。母體中現(xiàn)在還有沒(méi)拿到采礦權(quán)的兩個(gè)礦——芒來(lái)礦業(yè)和小白楊礦業(yè)，均位于內(nèi)蒙古蘇尼特左旗。據(jù)接近中鐵股份路演團(tuán)的分析師稱，拿到采礦權(quán)后，會(huì)通過(guò)收購(gòu)的方式再放入中鐵股份。

在本次重組中，中鐵注銷了100多家子企業(yè)，把業(yè)務(wù)劃分為五大板塊，原屬于總公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)單獨(dú)成立了中鐵置業(yè)；在制造板塊，則擬將下屬三家從事工程設(shè)備和零部件制造業(yè)務(wù)的企業(yè)整合成為一家企業(yè)“中鐵重工”；在國(guó)際業(yè)務(wù)方面，也在探索進(jìn)行統(tǒng)一管理。

公司還在推行一套綜合理財(cái)系統(tǒng)/資本管理系統(tǒng)，涵蓋范圍包括預(yù)算、資本、投資、資產(chǎn)、收入及成本的管理；稅項(xiàng)與利潤(rùn)分配、外匯、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)信息技術(shù)系統(tǒng)、財(cái)務(wù)報(bào)告申報(bào)及分析，財(cái)務(wù)查閱及監(jiān)督，實(shí)行財(cái)務(wù)集中化管理。這些集中化措施目的，在于讓總公司對(duì)每一板塊業(yè)務(wù)和子公司的運(yùn)作實(shí)行監(jiān)督。“財(cái)務(wù)上抓得更緊了，每個(gè)月、每個(gè)季度都要召集下面子公司開視頻會(huì)議。”中銀國(guó)際參與本項(xiàng)目的毛德一告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

中鐵工程的現(xiàn)狀是很多國(guó)企的縮影，業(yè)務(wù)龐雜，冗員眾多，股權(quán)復(fù)雜，經(jīng)營(yíng)松散。上市只是邁出了公司治理改革的第一步，真正要形成有效的管理機(jī)制，還有很長(zhǎng)的路要走。

一位參與重組的資深人士在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，現(xiàn)在中鐵股份剛剛搭起一個(gè)框架，上市之后還會(huì)繼續(xù)梳理。“未來(lái)重點(diǎn)可能是減少中間環(huán)節(jié)，梳理股權(quán)。成立事業(yè)部可能是一個(gè)方向，但難度很大。”

職工持股與回購(gòu)

在上市前夕，中鐵工程內(nèi)部完成了一項(xiàng)重大行動(dòng)——回購(gòu)下屬子公司、孫公司的員工持股。對(duì)于員工而言，這是一場(chǎng)比上市影響更大的變革。

一位有著多年鐵路施工企業(yè)背景的分析師指出，回購(gòu)員工持股是一個(gè)艱難的工作，因?yàn)椤奥毠儠?huì)有怨言”。但對(duì)于一個(gè)準(zhǔn)備上市的企業(yè)而言，厘清產(chǎn)權(quán)是必須完成的一步。“這是這次上市要解決的一個(gè)比較大的問(wèn)題。”中銀國(guó)際的毛德一說(shuō)。

中鐵工程下屬公司員工持股大約在1998年之后開始實(shí)行，當(dāng)時(shí)的出發(fā)點(diǎn)是為推進(jìn)企業(yè)改制，增加公司注冊(cè)資本，主要在施工企業(yè)實(shí)施。“中鐵二局最早，大橋局、隧道局、電氣化局等晚一些，一局、四局也有，但沒(méi)實(shí)行多久就收回了。”中鐵股份內(nèi)部人士告訴財(cái)經(jīng)記者，“一般股份制公司才有，集團(tuán)層面沒(méi)有。” 到上市重組之前，中鐵工程下屬企業(yè)中存在職工持股的二級(jí)企業(yè)有13家，三級(jí)及三級(jí)以下企業(yè)136家。

中鐵大橋局集團(tuán)曾公布了一份內(nèi)部《職工持股會(huì)股本設(shè)置及職工出資方案》。其購(gòu)股資金由企業(yè)工資賬戶的結(jié)轉(zhuǎn)資金和職工個(gè)人出資兩部分構(gòu)成，各占約50%。出資標(biāo)準(zhǔn)從工人4000元到正局職2.5萬(wàn)元，劃分了五個(gè)級(jí)別。職工與企業(yè)解除勞動(dòng)關(guān)系時(shí)，個(gè)人出資所購(gòu)股份，參照上年度末財(cái)務(wù)決算的每股凈資產(chǎn)值計(jì)算，由持股會(huì)回購(gòu)。職工股不得交易、轉(zhuǎn)讓。由工資結(jié)余部分形成的職工股，其股利不量化給個(gè)人，用于集體股擴(kuò)股或集體福利；由職工個(gè)人出資認(rèn)購(gòu)的股份為職工個(gè)人股，職工享受其收益分紅。

職工持股制度實(shí)行之初，發(fā)行量比較大，中鐵隧道集團(tuán)和中鐵大橋局集團(tuán)有限公司的員工持股會(huì)基本上都持有20%的股權(quán)，涉及面也比較廣，基本上所有職工都有。但后來(lái)有些企業(yè)逐漸收回，持股人范圍有所縮小，集中在領(lǐng)導(dǎo)層。職工股回購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)由各個(gè)子局自行制定，例如中鐵電氣化局西安鐵路工程公司退還員工持股時(shí)，就是按原出資額的1.22倍計(jì)算。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，職工持股在建筑施工行業(yè)相當(dāng)普遍。中建、中鐵建設(shè)和中冶建設(shè)等當(dāng)年為激發(fā)員工積極性，都曾推行過(guò)員工持股。據(jù)參與中鐵工程重組的中介機(jī)構(gòu)人士稱，這些員工持股目前已基本清理完畢。

中鐵二局謎題

中鐵股份上市之后，與中鐵二局（上海交易所代碼：600528）之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，將是業(yè)界廣泛關(guān)注的一個(gè)大問(wèn)題。

中鐵二局總部位于成都，是中鐵股份下屬施工單位中實(shí)力最強(qiáng)的一個(gè)子局。作為鐵道部當(dāng)時(shí)推動(dòng)輔業(yè)上市中的一步，中鐵二局2001年在上交所掛牌，成為中國(guó)鐵路建設(shè)系統(tǒng)第一家上市公司。

早在中鐵工程整體上市的意圖流露之初，市場(chǎng)便對(duì)中鐵二局的去留多有猜測(cè)，直至今年4月，中鐵二局發(fā)布公告稱，“中鐵工程擬獨(dú)立發(fā)起上市，將不借公司實(shí)現(xiàn)整體上市”。此后，種種猜測(cè)便集中于中鐵工程將如何解決與中鐵二局的業(yè)務(wù)重疊和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

中鐵二局的業(yè)務(wù)同樣以施工為主，近兩年開始向房地產(chǎn)開發(fā)市場(chǎng)進(jìn)軍，與中鐵股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)基本相似。實(shí)際上，中鐵工程和二局的同時(shí)存在，并無(wú)法律法規(guī)方面的障礙；但由于中鐵二局隸屬中鐵工程，而國(guó)資委又力推整體上市，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，中鐵二局并入中鐵工程是遲早的事，中鐵二局的股價(jià)也隨之起起伏伏。

可能的做法有兩種：一是中鐵工程通過(guò)換股將中鐵二局私有化下市；二是中鐵工程與中鐵二局兩者進(jìn)行業(yè)務(wù)分離，中鐵二局成為集團(tuán)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的平臺(tái)，而鐵路建設(shè)業(yè)務(wù)則剝離給集團(tuán)。

據(jù)一位對(duì)中鐵工程有著深入了解和接觸的分析師告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“他們?cè)O(shè)計(jì)了十來(lái)種方案”，但基本上并沒(méi)有脫離這兩種可能。

從雙寡頭壟斷到群雄并起

對(duì)于投資者而言，鐵路建設(shè)領(lǐng)域近年來(lái)的風(fēng)云變幻，是對(duì)中鐵股份業(yè)績(jī)影響最大的因素。

與群雄并起、競(jìng)爭(zhēng)激烈的公路、建筑施工市場(chǎng)相比，鐵路建設(shè)市場(chǎng)還是一個(gè)相對(duì)封閉的領(lǐng)域。2003年以前，中鐵工程和中鐵建設(shè)二分天下，壟斷了整個(gè)鐵路建設(shè)市場(chǎng)。現(xiàn)在，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)正在悄然來(lái)臨。

2004年12月，鐵道部和建設(shè)部聯(lián)合發(fā)出通知，放寬對(duì)中國(guó)鐵路建設(shè)行業(yè)的管制，準(zhǔn)許在諸如公路、港口及市政工程建設(shè)等其他基建行業(yè)擁有專業(yè)資格的企業(yè)進(jìn)入鐵路建設(shè)市場(chǎng)。雖然目前只有少數(shù)企業(yè)具有特級(jí)鐵路建設(shè)資質(zhì)，但中鐵工程未來(lái)面臨的挑戰(zhàn)不可小覷。

這種激烈的競(jìng)爭(zhēng)，在今年哈大客運(yùn)專線的投標(biāo)中已初露端倪——參加哈大線競(jìng)標(biāo)的有中鐵工程、中鐵建設(shè)、中交和中港集團(tuán)等幾大企業(yè)。在總標(biāo)額約518億元人民幣的項(xiàng)目中，中鐵工程和中交各拿到了218.7億元和208億元的大單，而中國(guó)鐵道建筑總公司甚至完全被淘汰出局。即將動(dòng)工的京滬高鐵也有可能是中鐵工程、中鐵建設(shè)和中交三家競(jìng)爭(zhēng)。

一直以來(lái)，鐵路建設(shè)的勘察設(shè)計(jì)和咨詢服務(wù)市場(chǎng)由中鐵工和中鐵建兩大集團(tuán)控制，競(jìng)爭(zhēng)非常有限。從鐵道部和建設(shè)部2004年開始開放市場(chǎng)至今，進(jìn)入本行業(yè)的新企業(yè)還不太多，但可以預(yù)期，未來(lái)將有越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)甚至國(guó)外企業(yè)進(jìn)入這一市場(chǎng)。同樣，工程設(shè)備和零部件制造行業(yè)隨著中國(guó)鐵路工程設(shè)備和零部件制造行業(yè)的進(jìn)一步開放，吸引了更多參與者進(jìn)入。

也正因此，上市對(duì)于中鐵的意義并不僅在于融資，更肩負(fù)了發(fā)展的重任。