關于國資控股公司運作國有資本的思考

組建國有控股公司是國有資產管理體制改革的必然選擇

我國傳統的國有資產管理體制有兩大弊端：一是政府作為國有企業資產所有者和行政權利行使者的職能是合一的，各級政府部門對國有企業具有雙重身份，既是企業資產所有者，又是行政管理者。企業資產所有者職能由政府各部門分別行使，多頭管理，資產所有權被各政府部門所分割。二是企業資產的所有權與經營權由政府合一行使。企業的產供銷由國家調度，盈虧由國家統負，財產由國家處置，利益由國家分配。國有企業沒有獨立自主的經營權利，只是充當國家行政機構的附屬物，充當政府的報帳單位，是一種典型的政企混合體制。傳統國有企業資產管理體制下資源配置效率低下，勞動者缺乏積極性，企業缺乏活力的根本原因就在于政企不分，產權關系不清。

隨著我國建立社會主義市場經濟的深入發展，改革實踐使我們認識到，要克服傳統國有資產管理體制的弊端，最重要的是實現政權和資產權的分離，在政企分開的基礎上，建立產權清晰、權責明確的新型國有資產管理體制。從1980年代末90年代初期，各地在建立新型國有資產管理模式方面進行了大量探索，深圳、上海、武漢等國有控股公司相繼應運而生。

組建國有控股公司首先有利于實現政企分開。國有控股公司作為企業，代表政府對受委托的國有資產進行經營，在國有控股公司經營自主權的范圍內，政府無權干預，并有效避免了政府對由控股公司管理的參、控股企業的行政干預。其次，組建國有控股公司有利于實現產權清晰和權責明確。隨著國有資產相應轉為國有股權的形態，需要由國有控股公司這種企業組織形式，作為國有股東對受托國有股行使股東權并盡相應義務，這有利于國家所有權在市場經濟條件下的有效行使，有利于國有企業建成現代企業制度。第三，組建國有控股公司有利于縮小政府管理幅度，提高政府管理國有資產的效率。在政府和廣大國有企業之間組建一批國有控股公司，盡可能將眾多企業的資產授權給數量有限的控股公司去運營，而政府直接面對的只是這些大型控股公司，可以從直接管理千千萬萬家國有企業的繁重事務中解脫出來，政府管理幅度大大縮小了，管理效率就可能大大提高。因此，組建國有控股公司是國有資產管理體制改革的必然選擇。

資本運營是國有控股公司的核心功能

國有控股公司作為政府批準或授權投資的機構，是指經由國有資產管理機構特別批準和授權、對授權范圍內的國有企業資產行使出資者所有權、主要以控股方式從事資產經營活動的特殊企業法人，對政府承擔保值增值責任。

國有控股公司由其公司的性質和職能所確定，直接承擔國有資產保值增值的責任不言而喻，但只有通過資本運營，這個目標才能得以較好實現。資本運營是國有控股公司的核心功能。日本的《大月經濟學辭典》認為，控股公司是以資本的集中、積累為基礎，利用股份公司制度，通過對其他公司持股和參加經營，從而支配、管理一群公司的公司；控股公司的著眼點不是生產、流通、金融等一般業務，而是著眼于資本集團全體的資本增值。

國有控股公司運作的對象應該是資本。資本和資產兩者之間，既有區別又有聯系。按照會計恒等式，資產為負債和資本（所有者權益）之和。資產是由股東出資及其企業負債作為資金來源共同形成的企業全部事物資產，如流動資產、固定資產、長期投資能，即企業法人財產，在資產負債表上表現為資產。資本是指股東出資形成的資本性權益，在資產負債表上表現為所有者權益，對國有企業來說，國有資產即是國有資本，其數額為所有者權益。二者之間的不同從存在形式看，資產以機器設備建筑物等形式存在，資本則以股權等形式存在。由于資產與資本分離，資產作為生產要素穩定地處于商業和勞務的生產過程中，而資本則在市場上常常處于流動狀態，資本所有者可以通過出售、收購、兼并、參股、控股等手段，不斷調整資本投向。

我們所講的國有資產增值是指國有資本增值，具體表現為所有者權益增值。資產增值，可以由資本增值而增值，也可以由負債增加而增值。一般來說，企業要實現資本增值是比較困難的，必須有盈利，有效益，而企業負債增加卻比較容易做到，如借貸進行固定資產投資，負債增加了，固定資產增加了，企業資產就增強了，但這顯然不是我們所要求的資本增值。資本運營是以效益為出發點和歸宿，科學論證方案，以最小的投入贏得最大的回報。

加快建設國有控股公司資本運營的機制

當前國有控股公司在管什么，怎么管等方面還存在一些問題，建立資本運營機制是控股公司健康發展的當務之急。

1.加快國有控股公司成為國有資本經營主體的建設步伐

國有控股公司要實現由行政管理向經營管理的轉變，在管理組織體系上，由垂直的上下級隸屬關系，轉向以產權為紐帶的民事關系，法人關系；在管理方式上，由行政命令轉向依照法定程序運行；在管理評價體系上，由以產值、收入、利稅為主，轉向以投資數量、回報率、每股收益分配為主；在管理內容上，由商品生產和經營轉向資本經營和產權運作。進行資本運營時，要遵循效益最大化、方式最優化、成本最低化、風險最小化。

2.以產權為紐帶，打造與參、控股企業的利益共同體

對參、控股企業，要按照現代企業制度要求完成公司制改造。只有將這些企業改制為有限責任公司和股份有限公司，才能形成控股公司和參股、控股企業的利益共同體；才能依托控股公司的平臺進行有效的資本運營；才能按照國家關于“國有資本有所為，有所不為”的指導方針，優化產業結構，通過收購、轉讓股權等各種產權交易的方式，盤活國有資產，實現投資主體多元化，起到國有資本“四兩撥千斤”的作用；才能實現真正意義上的政企分開，強化所有權約束，防止國有資產流失問題。

3.充分發揮產權交易的積極作用

產權交易是市場經濟下資本流動的重要手段，它不僅對國有資產和社會資源優化配置能起到推動作用，還是控股公司的收益來源之一。國有控股公司進行產權交易與政府主持的交易有本質的不同，無論是拍賣還是兼并，均是為了自身利益進行的對等博弈，從中發現合理的市場價格。政府主持的交易因不存在雙方利益沖突，無法發現合理的市場價格，國有資產流失也就難以避免。

4.大力推進產業資本和金融資本融合

一個控股公司的成功與否關鍵是看其有無融資功能。國外大型控股公司的經驗表明，商業銀行的信貸支持，投資銀行的集資、融資功能，對國有控股公司的發展尤為重要。國有控股公司必須強化籌融資功能，推進產業資本和金融資本融合，加強和金融機構合作，積極向金融證券業滲透，吸納國際資本，為搞好資本運營提供雄厚的資金保障。

5.加強國外模式的研究，走有中國特色的國有控股公司發展之路

與發達國家國有控股公司相比，我國國有控股公司的起步較晚，內部的組織和管理，資本運營的戰略和技術，國際化資本市場的參與度，公司的外部環境（法律、政治、經濟及社會環境）等方面都有一定差距。國外的國有控股公司是在二戰以后，特別是60年代以后普遍出現國有資產的企業組織形式，如日本電報電話股份公司（NTT）、法國石油研究與生產公司（ERAP）和奧地利工業控股公司等，都對本國的經濟發展起到積極影響，它們的經驗和教訓值得研究、學習和借鑒，利于我們建設科學、高效的資本運營機制，走出一條有中國特色的國有控股公司發展之路。

（作者單位 山東省國有資產投資控股有限公司）