證券投資者保護(hù)基金的國(guó)際法律規(guī)制及經(jīng)驗(yàn)借鑒

摘要：證券投資者保護(hù)基金作為證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制的重要組織形式，在發(fā)達(dá)國(guó)家（地區(qū)）已有成功的立法與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。目前，雖然各國(guó)的證券投資者保護(hù)基金的運(yùn)作與監(jiān)管模式各不相同，但其法律規(guī)制內(nèi)容基本趨于一致。在我國(guó)資本市場(chǎng)上，證券投資者保護(hù)基金尚屬一種制度創(chuàng)新，為切實(shí)保護(hù)中小投資者的權(quán)益，有必要借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)建本土化的證券投資者賠償法律制度。

關(guān)鍵詞：證券投資者保護(hù)基金； 基金來源； 賠償對(duì)象； 賠償限額； 賠償比例

中圖分類號(hào)：D996.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004－0544（2007）10－0106－03

一、 海外證券投資者保護(hù)基金法律框架

在發(fā)達(dá)國(guó)家（地區(qū)），證券市場(chǎng)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)體制中最為復(fù)雜和核心的機(jī)制之一。證券市場(chǎng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，依賴于相當(dāng)復(fù)雜的法律配套制度。而在這些和證券市場(chǎng)相關(guān)的制度中，最為核心的是投資者保護(hù)法律制度。國(guó)外投資者保護(hù)法律制度的核心，在于維持投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心，而投資者保護(hù)法律制度的關(guān)鍵，在于保障投資者的投資安全。基于這些立法思想，在海外成熟的資本市場(chǎng)上，投資者權(quán)益保護(hù)受到了充分的重視。為了減少證券機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的不良影響，許多國(guó)家（地區(qū)）都建立了類似存款保險(xiǎn)制度的投資者賠償制度。(注：投資者賠償制度是投資者保護(hù)制度的一個(gè)重要組成部分。國(guó)際比較顯示，各國(guó)通常運(yùn)用市場(chǎng)手段來實(shí)現(xiàn)法律救濟(jì)，即建立投資者保護(hù)機(jī)制，該機(jī)制由教育機(jī)制、訴訟機(jī)制、賠償機(jī)制等組成。)

從世界范圍來看，不同國(guó)家（地區(qū)）的投資者賠償制度的推出，均有相關(guān)法律法規(guī)作為依托和保證，部分國(guó)家（地區(qū)）投資者賠償制度的立法和實(shí)踐情況如下：1970年，美國(guó)國(guó)會(huì)制訂了《證券投資者保護(hù)法案》（Securities Investor Protection Act），并依據(jù)該法案建立了“證券投資者保護(hù)基金”（Securities Investor Protection Corporation，簡(jiǎn)稱SIPC）；1986年、2000年，英國(guó)分別頒布了《金融服務(wù)法案》和《金融服務(wù)和市場(chǎng)法》，并于2001年成立了“金融服務(wù)補(bǔ)償計(jì)劃有限公司”（the Financial Services Compensation Scheme Limited，F(xiàn)SCS）；1998年日本頒布了《證券交易法》，隨后由國(guó)內(nèi)券商組建了“日本投資者保護(hù)基金”，由外國(guó)經(jīng)紀(jì)公司組建了“證券投資者保障基金”，2002年這兩個(gè)基金合并成為“證券投資者保護(hù)基金（日本）”[the Securities Investor Protection Fund（Japan），SIPF（J）]；1970年、2000年、2001年，我國(guó)香港地區(qū)分別制定了《證券條例》、《金融服務(wù)和市場(chǎng)法》和《證券及期貨條例草案》，依據(jù)這三大法案，香港地區(qū)于2002年建立了“新投資者賠償基金”。由上可見，為保護(hù)中小投資者的權(quán)益，海外成熟證券市場(chǎng)的國(guó)家（地區(qū)）專門就投資者保護(hù)基金的相關(guān)事宜做出法律規(guī)定，為這些國(guó)家（地區(qū)）的投資者保護(hù)基金良好的運(yùn)行提供了法律支撐。

海外發(fā)達(dá)國(guó)家（地區(qū)）證券投資者保護(hù)基金，就其運(yùn)作模式來看，可分為兩種：一種是獨(dú)立模式，即成立獨(dú)立的證券投資者賠償（或保護(hù)）公司，由其負(fù)責(zé)證券投資者保護(hù)基金的日常運(yùn)作，美國(guó)、英國(guó)、愛爾蘭、德國(guó)等證券市場(chǎng)采用了這種模式；另一種是附屬模式，即由證券交易所或證券商協(xié)會(huì)等自律性組織發(fā)起成立證券投資者保護(hù)基金，并負(fù)責(zé)基金的日常運(yùn)作，加拿大、澳大利亞、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、新加坡等市場(chǎng)采用了此種模式。

發(fā)達(dá)國(guó)家（地區(qū)）的證券投資者保護(hù)基金，就其監(jiān)管模式來看，可分為四種：一是由證券監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)可并監(jiān)管。如美國(guó)的SIPC受證券交易委員會(huì)（SEC）監(jiān)管；英國(guó)的FSCS受金融服務(wù)協(xié)會(huì)（FSA）監(jiān)管；香港特區(qū)的“新投資者賠償公司”由證監(jiān)會(huì)認(rèn)可并監(jiān)管；二是由自律組織的行業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)管。如日本的“證券投資者保護(hù)基金”就由日本證券經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)（JSDA）監(jiān)管，并在JSDA下設(shè)立“投資者保護(hù)基金籌備辦公室”；三是由交易所運(yùn)作并監(jiān)管。如澳大利亞的“國(guó)家擔(dān)保基金”（NGF）由澳大利亞證券交易所獨(dú)資公司——證券交易擔(dān)保公司（SEGC）運(yùn)作；四是由行業(yè)協(xié)會(huì)和交易所共同監(jiān)管。如加拿大投資者保護(hù)基金（CIPF）由多倫多股票交易所、蒙特利爾交易所、加拿大風(fēng)險(xiǎn)交易所和加拿大投資經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)共同設(shè)立并監(jiān)管。

二、 海外證券投資者保護(hù)基金法律細(xì)則

雖然，在不同的法律框架下，海外證券投資者保護(hù)基金運(yùn)作模式和監(jiān)管模式各不相同，但針對(duì)相同經(jīng)濟(jì)制度出臺(tái)的法律制度必有共同之處。海外發(fā)達(dá)國(guó)家（地區(qū)）的證券投資者賠償法律制度具有相同的制度設(shè)計(jì)框架，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一） 基金來源。對(duì)證券投資者保護(hù)基金的資金來源作出規(guī)定，是海外證券投資者賠償法律制度的重要內(nèi)容。雖然各國(guó)所規(guī)定的基金來源各不一致，但從整體上看，主要包括會(huì)員繳納的會(huì)費(fèi)、投資收益、融資、官方撥款等幾種方式。如美國(guó)的《證券投資者保護(hù)法案》強(qiáng)制性要求所有符合美國(guó)《1934年證券交易法》第15(b)條，依法注冊(cè)的證券經(jīng)紀(jì)商、自營(yíng)商、全國(guó)性證券交易所的會(huì)員成為SIPC的會(huì)員，并按照經(jīng)營(yíng)毛利的5‰交納會(huì)費(fèi)，以建立投資者保護(hù)基金，同時(shí)規(guī)定這些會(huì)費(fèi)的利益收入也納入SIPC的基金來源之中。(注：目前SIPC的會(huì)費(fèi)收入及投資收益為7．9億美元。)此外，SIPC在銀行還有高達(dá)10億美元的融資額度，如有需要，SIPC亦可向美國(guó)財(cái)政部借調(diào)10億美金資金。這就充分保證了券商的破產(chǎn)案發(fā)生時(shí)，SIPC能夠調(diào)動(dòng)足額的現(xiàn)金對(duì)投資者進(jìn)行償付；加拿大投資者保護(hù)基金（CIPF）的資金，則主要來源于自律組織會(huì)員的繳費(fèi)及其投資收益。其保護(hù)基金每年收繳的費(fèi)用比率以不超過全部成員單位總收入的1%為限。每個(gè)季度基金管理委員會(huì)對(duì)會(huì)員應(yīng)繳費(fèi)比率進(jìn)行評(píng)估，以確定每個(gè)成員單位繳費(fèi)比例是否適當(dāng)。CIPF還可動(dòng)用兩家加拿大特許銀行給予的貸款額度；英國(guó)的投資者賠償計(jì)劃，擁有與眾不同的基金來源渠道，即除了以上的資金來源外，還將對(duì)違規(guī)的會(huì)員中介機(jī)構(gòu)的罰金也歸入了投資者保護(hù)基金。

（二） 賠償對(duì)象。設(shè)立證券投資者保護(hù)基金的目的，旨在保護(hù)中小投資者的權(quán)益，維持其對(duì)證券市場(chǎng)的信心，因此，海外證券投資者保護(hù)基金的賠償對(duì)象一般只針對(duì)指定產(chǎn)品的散戶投資者。如SIPC所覆蓋的投資者保護(hù)范圍為：因券商周轉(zhuǎn)不靈或結(jié)束營(yíng)業(yè)變賣資產(chǎn)而造成的股票、政府債券、共同基金、票據(jù)、無抵押債券、股權(quán)、認(rèn)股權(quán)證、期權(quán)、貨幣市場(chǎng)基金和可轉(zhuǎn)讓存單的損失，但SIPC并不保障投資人因市場(chǎng)波動(dòng)所遭受的損失；加拿大的CIPF規(guī)定：投資者一旦成為基金會(huì)員的客戶，就享受保護(hù)基金的保護(hù)。被保護(hù)的客戶包括個(gè)人、有限公司、合伙公司、信托人、受托人以及其它機(jī)構(gòu)，但破產(chǎn)公司的合伙人、對(duì)破產(chǎn)公司的管理層和公司政策能夠?qū)嵤┛刂菩杂绊懙娜恕?dǎo)致公司破產(chǎn)的其他機(jī)構(gòu)的有關(guān)人員等不在保護(hù)之列。對(duì)投資者的保護(hù)僅限于會(huì)員單位破產(chǎn)引起的帳戶損失，而不包括證券價(jià)格變動(dòng)和不當(dāng)投資等引起的帳戶資產(chǎn)損失；香港特區(qū)的新賠償基金規(guī)定，新賠償安排是為在聯(lián)交所買賣的產(chǎn)品而進(jìn)行交易的散戶投資者提供某種程度的保障；機(jī)構(gòu)投資者無權(quán)根據(jù)新安排提出申索，交易所參與者亦無權(quán)提出申索。從以上各國(guó)（地區(qū)）的賠償計(jì)劃來看，各國(guó)（地區(qū)）的投資者保護(hù)基金對(duì)證券價(jià)格變動(dòng)和不當(dāng)投資所引起的損失均不作保護(hù)。可見，證券投資者保護(hù)基金并不是保護(hù)投資者全部的利益，主要是為證券機(jī)構(gòu)破產(chǎn)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供擔(dān)保，對(duì)因此而導(dǎo)致的投資者權(quán)益損失進(jìn)行賠償。

（三） 賠償限額和比例。從海外證券投資者保護(hù)基金運(yùn)行情況來看，各國(guó)（地區(qū)）都對(duì)基金的最高賠償金額有所規(guī)定，有的國(guó)家（地區(qū)）還有賠償比例的限制。影響賠償限額水平和賠償比例的因素包括：本國(guó)（地區(qū)）經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)發(fā)展水平；合理保護(hù)與減少“道德風(fēng)險(xiǎn)”；個(gè)人投資者平均投資金額；不影響金融市場(chǎng)的效率和維持一個(gè)成本盡可能低的賠償計(jì)劃；賠償基金的負(fù)擔(dān)能力；歷史上的賠償記錄等等。如美國(guó)的SIPC規(guī)定：面臨破產(chǎn)機(jī)構(gòu)的客戶將索回所有已經(jīng)以其名義登記或正在以其名義登記的證券。其后，該機(jī)構(gòu)剩余的客戶資產(chǎn)會(huì)以客戶的索取規(guī)模為基礎(chǔ)進(jìn)行按比例分割，如果機(jī)構(gòu)的客戶賬戶上仍沒有足夠基金用以滿足客戶的索賠要求，SIPC將動(dòng)用儲(chǔ)備基金來補(bǔ)充分配的不足，每位客戶最多可獲得50萬美元的賠償，其中現(xiàn)金部分最高可達(dá)10萬美元；又如歐盟《投資者賠償計(jì)劃指引》要求各成員國(guó)的賠償限額不得低于20000歐元，如果實(shí)際索賠額小于20000歐元，則為索賠額的90％。歐盟同時(shí)授權(quán)成員國(guó)可以根據(jù)自己的意愿提供更高水平的限額。例如，瑞典的限額為28000歐元；英國(guó)為73000歐元，并對(duì)低于此金額的賠償有比例要求；法國(guó)的限額是70000歐元。此外，有的國(guó)家（地區(qū)）還對(duì)現(xiàn)金賠償和證券賠償?shù)馁r償限額予以區(qū)別對(duì)待，并對(duì)現(xiàn)金賠償和證券賠償?shù)馁r償限額規(guī)定了不同的賠償標(biāo)準(zhǔn)。(注：例如，丹麥對(duì)現(xiàn)金賠償規(guī)定的限額是40000歐元，而對(duì)證券賠償規(guī)定的限額是20000歐元；比利時(shí)和法國(guó)對(duì)現(xiàn)金和證券賠償?shù)南揞~相同，比利時(shí)的規(guī)定是20000歐元，法國(guó)對(duì)現(xiàn)金賠償和金融工具賠償?shù)南揞~都是70000歐元。比利時(shí)和法國(guó)還規(guī)定，在銀行倒閉的情況下，現(xiàn)金賠償限額也包括對(duì)儲(chǔ)戶的賠償。)不少國(guó)家（地區(qū)）對(duì)賠償限額還區(qū)分了對(duì)每個(gè)投資者的賠償限額和對(duì)單個(gè)會(huì)員機(jī)構(gòu)所有客戶賠償?shù)目傁揞~。(注：例如，《臺(tái)灣投資人保護(hù)基金設(shè)置及運(yùn)用辦法》規(guī)定：“保護(hù)基金對(duì)每家證券經(jīng)紀(jì)商每一證券投資人一次之補(bǔ)助額，以新臺(tái)幣100萬元為上限。保護(hù)基金對(duì)每家證券經(jīng)紀(jì)商全體證券投資人一次之補(bǔ)助額總數(shù)，以新臺(tái)幣1億元為上限；該證券經(jīng)紀(jì)商全體證券投資人之補(bǔ)助總額總數(shù)超過上限者，由全體證券投資人按其得補(bǔ)助金額比率扣減之。”)

三、 我國(guó)設(shè)立證券投資者保護(hù)基金的法律思考

2005年2月，備受投資者關(guān)注和期待的證券投資者保護(hù)基金，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)等相關(guān)監(jiān)管部門的積極推動(dòng)下正式啟動(dòng)。隨后，有關(guān)證券投資者保護(hù)基金的配套措施相續(xù)出臺(tái)，2005年6月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》，同年8月30日，中國(guó)證券保護(hù)基金公司正式成立。但鑒于當(dāng)前我國(guó)尚未形成全面的證券投資者保護(hù)法律制度，監(jiān)管部門對(duì)于保護(hù)基金的設(shè)立也尚未形成清晰的監(jiān)管思路，因此，我國(guó)的證券投資者保護(hù)基金尚缺乏足夠的法律依據(jù)和實(shí)踐依據(jù)。遵循著“法制先行，規(guī)范發(fā)展”的指導(dǎo)原則，為保護(hù)證券市場(chǎng)中小投資者的權(quán)益，我們應(yīng)充分借鑒海外發(fā)達(dá)國(guó)家立法經(jīng)驗(yàn)，積極創(chuàng)建本土化的證券投資者賠償制度。

（一） 完善證券投資者賠償法律制度。國(guó)外的證券投資者保護(hù)基金都是由相應(yīng)的法律法規(guī)配套措施聯(lián)動(dòng)出臺(tái)的，尤其是具有綱領(lǐng)性意義的《證券投資者保護(hù)法》更是不可缺少，而目前我國(guó)的證券投資者賠償法律制度正在建設(shè)之中。2005年4月，在提交第十屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議審議的《證券法》修訂草案的“第一章總則”中增加了“為了保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，國(guó)家設(shè)立證券投資者保護(hù)基金。證券投資者保護(hù)基金由證券公司繳納的資金及其他依法籌集的資金組成，其征集、管理和使用的具體辦法由國(guó)務(wù)院制定”的內(nèi)容，這標(biāo)志著我國(guó)證券投資者賠償法律制度正式開始啟動(dòng)。為切實(shí)保護(hù)中小投資者的權(quán)益，構(gòu)建我國(guó)證券投資者保護(hù)基金良好的法律環(huán)境，目前應(yīng)積極推進(jìn)法律制度創(chuàng)新，考慮盡快制定并實(shí)施《證券投資者保護(hù)法》。筆者認(rèn)為，《證券投資者保護(hù)法》應(yīng)從以下四個(gè)方面加強(qiáng)投資者保護(hù)力度：一是應(yīng)當(dāng)明確建立中小投資者保護(hù)協(xié)會(huì)，在發(fā)生利益糾紛時(shí)代表中小投資者說話和行動(dòng)，減少目前一發(fā)生問題就直接向監(jiān)管部門投訴的狀況；同時(shí)，中小投資者保護(hù)協(xié)會(huì)可以實(shí)行訴訟擔(dān)當(dāng)制度，代表中小投資者群體利益起訴有欺詐行為人；二是應(yīng)當(dāng)明確建立投資者權(quán)益保障基金。目前，我國(guó)推出的證券投資者保護(hù)基金只是針對(duì)證券公司發(fā)生客戶交易結(jié)算資金缺口時(shí)的救濟(jì)手段，它不同于投資者權(quán)益保障基金。投資者權(quán)益保障基金是用于發(fā)生證券市場(chǎng)虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)時(shí)對(duì)投資者損失的補(bǔ)償與救濟(jì)措施。它同證券交易所風(fēng)險(xiǎn)基金、中央登記結(jié)算公司風(fēng)險(xiǎn)基金、證券公司投資者權(quán)益保障基金四者共同構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)基金系列，從不同側(cè)面保護(hù)投資者的合法權(quán)益；三是應(yīng)當(dāng)建立證券市場(chǎng)保險(xiǎn)制度。除了建立公司董事、監(jiān)事、高管人員、獨(dú)立董事的責(zé)任保險(xiǎn)以外，還應(yīng)當(dāng)建立公司及有關(guān)人員的保證保險(xiǎn)（信用保險(xiǎn)），在發(fā)生欺詐行為使投資者權(quán)益受到損失時(shí)，由保險(xiǎn)公司承擔(dān)部分責(zé)任；四是應(yīng)當(dāng)明確集團(tuán)訴訟或仲裁制度。集團(tuán)訴訟在國(guó)際證券業(yè)的實(shí)踐中被證明是有效監(jiān)督和防范虛假陳述等欺詐行為的手段和方法。《證券投資者保護(hù)法》應(yīng)當(dāng)明確規(guī)定集團(tuán)訴訟或仲裁制度的必要性，并由此作出原則性規(guī)定，具體規(guī)定則可通過修改民事訴訟法、仲裁法與相關(guān)司法解釋等途徑落實(shí)。

（二） 確定證券投資者保護(hù)基金的資金來源。設(shè)立證券投資者保護(hù)基金的關(guān)鍵在于其資金來源的構(gòu)成，目前，由于對(duì)證券投資者保護(hù)基金進(jìn)行規(guī)制的法律制度尚未出臺(tái)，因此，其資金來源的渠道也并不完全確定。但除了《證券法》的修定稿已對(duì)證券投資者保護(hù)基金的資金來源大致確定外，另一涉及證券投資者保護(hù)基金資金來源的法規(guī)是《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》（以下簡(jiǎn)稱《管理?xiàng)l例》）。(注：目前，《管理?xiàng)l例》已形成草案，并已在業(yè)內(nèi)征求完意見和建議，有望在修改完善后推出。)據(jù)悉，《管理?xiàng)l例》中，除包含《證券公司管理辦法》、《證券公司治理準(zhǔn)則》、《證券公司內(nèi)控指引》中關(guān)于“業(yè)務(wù)規(guī)則”與“風(fēng)控準(zhǔn)則”內(nèi)容之外，還將包括通過設(shè)立證券投資者保護(hù)基金保護(hù)客戶資產(chǎn)等條款。關(guān)于證券投資者保護(hù)基金的資金來源，正在醞釀中的《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》中寫明“基金資金來源于證券公司交納的會(huì)員費(fèi)用；捐贈(zèng)資金；依法募集的其他資金。”由于依法募集的資金包括財(cái)政部與央行的再貸款，再加上新股申購凍結(jié)的資金利息，證券投資者保護(hù)基金的資金構(gòu)成就基本清晰了，大致包含五個(gè)組成部分：券商的會(huì)員費(fèi)用、財(cái)政部撥款、央行的再貸款、新股申購凍結(jié)資金利息、捐贈(zèng)資金。此外，有專家建議，管理層應(yīng)將對(duì)違規(guī)上市公司及其高管的罰款也納入基金；或直接從印花稅收入中撥付部分資金作為證券投資者保護(hù)基金的啟動(dòng)資金，擴(kuò)大多方資金來源渠道，以支持證券投資者保護(hù)基金的建立。

（三） 確定證券投資者保護(hù)基金的賠償對(duì)象。關(guān)于中國(guó)證券投資者保護(hù)基金的賠償對(duì)象，建議優(yōu)先考慮滬、深股市的流通股中小股東或基金持有人的利益，可以效仿SIPC機(jī)制，將和券商倒閉密切相關(guān)的股東、董事、經(jīng)理等過失方排除在受償對(duì)象之外，以降低道德風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)“股權(quán)分置”的實(shí)際情況，在確定證券投資者保護(hù)基金的賠償對(duì)象時(shí)，我們還應(yīng)進(jìn)行本土化的創(chuàng)新，將非流通股股東全體排除在投資補(bǔ)償之外。此外，投資者保護(hù)基金在賠償時(shí)要明確是保護(hù)常規(guī)性運(yùn)營(yíng)、還是非常規(guī)性運(yùn)營(yíng)，如果因交易商操作失誤導(dǎo)致意外，則需要基金賠償。如果是非常規(guī)運(yùn)營(yíng)，基金可以先行賠付，然后再和證券公司打官司。這樣就把投資人非交易系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和證券公司運(yùn)行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分開來。并且應(yīng)明確欺詐行為不受保護(hù)，如因欺詐行為導(dǎo)致投資者損失的，則要追溯關(guān)聯(lián)當(dāng)事人的責(zé)任，甚至個(gè)人財(cái)產(chǎn)。這樣就不會(huì)傷害到證券市場(chǎng)的誠(chéng)信。

（四） 確定證券投資者保護(hù)基金的賠償限額和比例。根據(jù)海外成熟資本市場(chǎng)設(shè)立投資者保護(hù)基金的通常做法，保護(hù)基金實(shí)際上只是填補(bǔ)投資者的部分損失而不是對(duì)投資者全部損失的補(bǔ)償。我國(guó)當(dāng)前雖未出臺(tái)證券投資者保護(hù)基金的具體運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)，但參照人民銀行2004年11月份聯(lián)合財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)共同出臺(tái)的《個(gè)人債權(quán)及客戶證券交易資金收購意見》的賠付標(biāo)準(zhǔn)可知，“限額內(nèi)全額補(bǔ)償，限額外90％比例補(bǔ)償”，已經(jīng)成了監(jiān)管部門處置金融風(fēng)險(xiǎn)的基本思路。以此推之，證券投資者保護(hù)基金雖然其設(shè)立有其特殊性，但由于金融監(jiān)管的同源性和提高投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)目的的一致性，未來的證券投資者保護(hù)基金運(yùn)作也會(huì)采取確定最高賠償限額和比例的方法。其具體的賠償限額與比例，應(yīng)結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)發(fā)展水平、個(gè)人投資者平均投資金額、賠償基金的負(fù)擔(dān)能力等條件，由相關(guān)部門進(jìn)行具體的調(diào)研和考察后才予于確定。因此，對(duì)于證券投資者來說，一個(gè)值得關(guān)注的事項(xiàng)是，證券投資者保護(hù)基金只承擔(dān)投資者的部分損失而不是全部。為此，投資者在證券投資中，應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，并因風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)而自覺采取的防范措施，如在選擇券商時(shí)，應(yīng)選擇那些實(shí)力強(qiáng)、信譽(yù)好、運(yùn)作規(guī)范的券商，以盡量避免損失的發(fā)生。

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責(zé)任編輯 王友海