論國際資本流動對我國金融安全的影響

[摘要] 隨著我國經濟的發展和金融領域的逐漸開放，越來越多的國際資本以直接或間接的方式流入我國，對我國金融安全造成了一定影響。本文通過對國際資本流動在我國近階段表現的探討，分析了當前我國的金融安全問題，并對我國如何應對提出一點建議。

[關鍵詞] 國際資本流動 金融全球化 金融安全

隨著我國在2006年12月11日加入世界貿易組織(WTO)五周年保護期滿，我國進一步開放了資本金融領域。在此情況下，我國的國際資本流動出現了新特征，概括起來主要體現在以下幾個方面：

第一，我國經常項目順差持續擴大。2006年，我國經常項目順差2499億美元，創下歷史新高，高于2004年～2005年經常項目順差之和，占總順差比例高達96%，同比增長55%。雖然經常項目順差說明我國的產品在國際市場上具有很強的競爭能力也有利于獲得外匯資源。但也使得我國外匯儲備過大，國內消費顯得相對不足。同時，國際收支長期處于順差的不平衡狀態，無形中也增加了宏觀調控的難度。

第二，外國直接投資平穩發展，繼續保持高水平。2006年，外國來華直接投資繼續保持較高水平，凈流入781億美元，較上年僅下降1％。全國新設立外商投資企業41485家，實際使用外資金額694.68億美元，同比下降4.06%。非金融領域實際利用外資630億美元，增長4.5%，金融領域實際利用外資64.47億美元，下降了46.6%，新批設立中外合資銀行、保險公司、基金管理公司12家，同比下降33.33％。但我國仍是吸收外資最多的發展中國家，位于世界第四位，僅次于美國、英國和法國。

第三，境外對我國證券投資規模擴大。隨著國有商業銀行股份制改革進程的加快，以及我國股市的良好表現，海外投資者對于我國資本市場特別是股票市場的態度非常積極，境外對我國證券投資規模繼續擴大，流入量達到429億美元，較上年增長102％。其中，境內銀行和企業境外發行股票募集資金395億美元，合格境外機構投資者（QFII）投資34億美元。同時根據誤差與遺漏項目的不平衡，可以推測還有相當大一部分處于政府控制之外的熱錢流入，這些資本的大舉進入，將很可能危及中國金融安全。

第四，短期投機性資本活躍，資本流動的速度加快，流動周期縮短。在人們預期人民幣升值情況下，從2003年起我國的非FDI資本項目開始出現順差，這表明我國存在以套利和投機為目的的游資流入。根據中國央行公布的數據，中國外匯儲備2007年一季度大幅增加1357億美元，而同期外貿順差僅465.07，外商直接投資實際使用金額為158.93億美元。這么大的差額，恐怕不只是中國外匯儲備在國外的投資收益，應有很大一大部分是賭人民幣升值的短期投機資本。

一、國際資本流動對我國金融安全的影響

結合國內外的研究可以看出，國際資本流動對一國金融安全的影響可以劃分為直接進入資本市場造成資產價格的大幅波動、和造成金融機構困頓兩種典型情況。具體來說，現階段國際資本流動可能對我國金融安全造成如下影響：

1.資產價格的波動性風險

所謂波動性風險，是指在資本市場對外開放的條件下，外國投資者的投資活動將造成或者加劇國內資本市場資產價格波動的風險。2006年12月29日，我國股票市場總市值已達到10.3萬億元，但流通市值僅為2.36萬億元，占流通市值的22.9%，比重明顯偏低。主要由于我國的證券市場是在各項體制都不太健全的情況下逐漸發展起來的，所以在缺乏有力的保護以及我國投資者普遍的投機心態和較差的風險防范意識情況下，如果擁有巨額資本的國際投資者，集中性、大規模的對我國資本市場投資，而我國的資本市場的流動性和吸收資本的能力不夠的時候，這些投資活動可能會顯著的影響到我國的資產價格，使得較多的資金追求較少的可交易市值，造成股票指數飛漲，形成虛假的繁榮，產生泡沫，出現資產價格波動性風險。

2.短期資本流動的沖擊

在經濟上漲的趨勢下，我國的資本市場開始吸引巨額資金持續流入，這使得資產價格逐漸上升，如果價格持續上升以至于脫離了基本面將會形成價格泡沫。一旦泡沫破裂或者經濟出現下跌趨勢這些巨額資金將會流出，最終導致價格恐慌性大跌以及流動性緊縮等一系列連鎖反應，增加發生金融危機的可能性。20世紀九十年代，泰國、馬來西亞等東南亞國家和阿根廷、巴西等拉美國家在資本市場開放后，相繼爆發了金融危機。除了當事國經濟結構失衡等基本因素外，外國機構投資者的大規模資本流動是引發東南亞和拉美金融危機一個重要因素。隨著我國QFII制度不斷完善和QDII相繼推出，國際資本的流動性在我國顯著增強。尤其在當前人民幣匯率升值的大背景下，大量海外資本通過各種渠道進入國內資產市場進行投機套利。因此，如何防范對沖基金等國際熱錢對我國資本市場的沖擊是當務之急。

3.對我國金融機構經營的沖擊

近年來，隨著我國資本市場國際化進程的推進，海外金融機構紛紛以合資或獨資的方式進入國內資本市場。隨著2007年5月的中美戰略經濟對話在華盛頓的落幕，更多新的金融領域也將相繼開放，比如中國同意在2007年下半年，取消對新外資證券公司的準入限制，并重新準許證券公司近入，包括合資公司。這標志著中資金融機構將和海外金融巨頭在中國資本市場上展開全方位的競爭。與國際金融巨頭相比，我國的金融機構在資本規模、風險管理能力及盈利能力等方面與之都存在不小的差距。在可預見的未來，在海外金融巨頭的沖擊下不排除一些經營狀況不佳，競爭力低下的中資金融機構出現動蕩和危機，甚至威脅我國的金融安全。

二、深化改革是防范風險的根本途徑

由于國際資本流動和金融全球化己是當今世界經濟不可逆轉的潮流。如果想在更大程度上分享國際資本流動的份額，分享金融全球化所帶來的發展機遇，需要充分認識到其中蘊含的潛在風險。綜上所述，筆者認為可采取下述措施來防范國際資本流動對我國金融安全的沖擊。

1.適時適度的開放資本賬戶

我國資本市場目前還存在規模較小、發展不規范、監管制度不完善等缺陷，尤其是在人民幣升值的大背景下，資本賬戶的開放切不可操之過急， 如果在條件不成熟或不具備時倉促地開放資本賬戶，很可能引發巨大金融風險。應采取漸進有序的開放步驟：現階段對外國資本應保持寬進嚴出，防止針對人民幣升值的熱錢或套利資本短時間內大量撤出，等到市場規模擴大、監管水平提高等條件成熟時，再逐步減少限制直至完全放開。

2.加強非銀行金融機構在金融體系中的作用

目前，非銀行金融機構在發達國家的金融體系中已居于非常重要的地位，表現在機構類型日趨多樣化，發展迅猛，并且其資產和負債規模所占的比重已經接近甚至超過了銀行金融機構，其業務領域日益拓寬，在金融創新、資產重組中的作用也日益重要。特別在我國銀行分業經營的狀態下，銀行的中間業務發展還停留在很初級的階段，金融創新不足，金融產品開發的也不夠深入 ，因此在政策允許的范圍內，加大非銀行金融機構與銀行之間的合作積極開發新的金融產品，增強我國金融機構的對外競爭力顯得尤為重要。

3.深化銀行體系改革

我國商業銀行要加快建立現代企業制度和內控機制，轉變經營機制和經營理念。按照股份制的要求，在明晰產權、實現股權多元化的基礎上，健全現代企業制度和科學的公司治理結構。同時，加快建立從總行到分支機構的嚴格的內控機制，優化貸款結構，提高信貸資產質量。在經營理念方面，應將主要靠存、貸利差獲取收入，轉向靠為客戶提供優質金融服務獲取效益，加大金融創新力度，提供個性化的金融產品。與此同時利用好外資銀行進入初期這一過渡期，發揮本土銀行自身的優勢，鞏固自身地位。

4.完善人民幣匯率、利率機制

匯率是一個國家競爭力水平的反映，要在保持人民幣基本穩定的前提下，不斷完善我國人民幣匯率形成機制，改革銀行結匯售匯制度，進一步發展外匯交易的批發和零售市場，適當擴大匯率彈性，逐步推行利率市場化改革。利率作為我國目前主要的貨幣政策工具，為了不讓其調節機制的非市場化阻礙貨幣政策的市場傳導機制的有效運作，應當逐步放開利率管制。首先形成完整的短期貨幣市場利率體系，再放開屬于直接融資方式的債券利率，最后放開銀行貸款和存款利率，從而實現我國利率市場化。

5.加強我國的金融監管

市場經濟的發展要求必須有健全、完善的法律法規體系作為保證，而金融體制的發展和完善更要求如此。首先應該對分散和重置的金融監管機構進行有效的整合，逐步建立覆蓋銀行、證券、保險和其他金融機構的統一的監管機構。其次，適時頒布有關法律法規對金融業加以規范，對新業務、新工具進行認可。再次，逐步建立多層次、制度化和規范化的金融監管體制，以中央銀行及其它政府監管部門為主體，行業自律監管、社會監管和金融機構內部監管為輔助的監管體系。最后，培養一批具有較高綜合素質的專業監管人才，形成一個有效的監管體系。

參考文獻：

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