新時期我國投資銀行發(fā)展的理論問題與對策淺析

［摘要］隨著我國金融業(yè)的全面對外開放，金融業(yè)將全面面臨來自國外金融機構的考驗。因此，處于我國經濟、金融改革的浪尖上，分析和研究我國投資銀行發(fā)展中將面對的問題，并提出相應的對策，對我國資本市場的健全和發(fā)展，從而帶動我國經濟的快速發(fā)展具有較高的現(xiàn)實意義。

［關鍵詞］投資銀行金融中介交易費用產業(yè)組織委托—代理

近20年來，在國際經濟全球化和市場競爭日益激烈的趨勢下，投資銀行業(yè)完全跳開了傳統(tǒng)證券承銷和證券經紀狹窄的業(yè)務框架，躋身于金融業(yè)務的國際化、多樣化、專業(yè)化和集中化之中，努力開拓各種市場空間。這些變化不斷改變著投資銀行和投資銀行業(yè)，對世界經濟和金融體系產生了深遠的影響，并已形成鮮明而強大的發(fā)展趨勢。現(xiàn)代發(fā)達的市場經濟很大程度上依賴于資本市場的發(fā)展水平，而作為資本市場重要參與者和推動者的投資銀行則在資本市場的發(fā)展和完善中發(fā)揮著不可替代的作用。

一、 投資銀行在現(xiàn)實經濟中的作用

投資銀行是充當資本供給者與需求者之間的中介，從事證券承銷、證券交易和企業(yè)并購等資本市場業(yè)務的金融機構。

投資銀行的實質是資本市場上的金融中介，或者說，是使資本市場的投資者與籌資者相互連接促成資本交易的中介人。作為資本市場的金融中介，投資銀行幫助證券發(fā)行人（資金需求者）設計和發(fā)行金融工具，將從發(fā)行人處購買的這些金融工具出售給社會投資者，從而將資本需求者與供給者連接起來。它既為投資者推薦、尋找適合的投資機會，又為資本需求者籌措到所需的資本，是促成資本交易的中介人。

二、投資銀行發(fā)展的理論依據(jù)及應對策略

1.交易費用理論在投資銀行產生及存在過程中的影響

交易費用是新制度經濟學的核心概念。新制度經濟學認為，交易費用是制度的源泉。其創(chuàng)始人科斯把它定義為“運用市場機制的費用”，其中包括了人們在市場上搜尋有關價格的信息、為了達成交易進行談判和簽約，以及監(jiān)督合約執(zhí)行等活動所花費的費用。

交易費用理論說明了投資銀行產生和發(fā)展的原因，即投資銀行正是為了降低資本市場中交易主體的費用而應運而生的。作為資本市場中介的投資銀行，其業(yè)務集中于資本擅長的總量增加和存量調整方面，其角色是在投資者和籌資者之間、買方和賣方之間、企業(yè)與資本市場之間的中介人。作為資本市場中的專業(yè)機構，其為委托人在資本市場中籌資、投資、并購的業(yè)務提供專業(yè)服務，從而降低委托人的交易費用。

2.產業(yè)組織理論在投資銀行經營規(guī)模構建過程中的作用

產業(yè)組織理論是研究產業(yè)內企業(yè)間競爭與壟斷的應用性經濟理論，其核心問題是在市場機制下保護競爭活力的同時充分利用規(guī)模經濟，從而尋求資源最合理分配的市場秩序。對市場集中影響較大的是賣者的集中，而決定賣者集中程度高低的最基本因素是該產業(yè)的市場規(guī)模和規(guī)模經濟的關系。規(guī)模經濟是指由于生產規(guī)模的擴大而導致長期平均成本下降的情況，其主要原因在于勞動分工、專業(yè)化以及技術因素。

根據(jù)產業(yè)組織理論的規(guī)模經濟原理，任何投資銀行組織在競爭的壓力下，都力求把自己的經營規(guī)模擴展到最佳水平，從而最大限度地降低其生產成本和流通費用。這已經為世界各國投資銀行發(fā)展現(xiàn)實所證實：現(xiàn)代投資銀行主要從市場規(guī)模、企業(yè)規(guī)模和業(yè)務范圍三個角度入手，有效的擴大經營規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模經濟。

3.委托—代理理論在投資銀行組織結構模式發(fā)展過程中的作用

委托—代理理論認為，如果代理人能夠完全為委托人利益行事，則這種代理關系不會產生額外的成本，也不存在所謂的代理問題。然而，代理人與委托人畢竟是不同人，且他們之間存在著兩方面的不對稱：利益不對稱和信息不對稱。委托人為了防止代理人損害自己的利益，需要通過嚴密的契約關系和對代理人活動的嚴密監(jiān)督來限制代理人的行為，但這樣做必然會付出成本，即委托人為限制和監(jiān)督代理人行為所付出的費用；二是約束成本，是指代理人引起行為受到限制或約束，不能及時做出正確的決策，而導致的損失或投資機會的喪失；三是凈損失，即在委托人監(jiān)督不了而代理人又不能自律的情況下給委托人造成的損失。這樣就迫切需要建立一套能有效的約束代理人的行為，又能激勵代理人按委托人的意愿和目標而努力工作從而大大降低代理成本的企業(yè)制度安排。委托—代理理論說明了現(xiàn)代投資銀行對其組織形式的理性選擇。投資銀行的組織形式從最初的無限合伙制、有限合伙制，發(fā)展到現(xiàn)代的股份制，走過的正是一條降低代理成本、約束與激勵相結合的追求高效的道路。

4.競爭力理論在投資銀行核心競爭力上的運用

競爭的實質是對資源的爭奪，競爭力就是競爭主體爭奪資源的能力。根據(jù)競爭主體的不同，可以把競爭力分為以下三個層次：一是企業(yè)層面上的核心競爭力，包括三個方面的內容：核心產品、核心技術和核心能力；二是產業(yè)層面上競爭力，包括國家之間同一產業(yè)的競爭力和一國之內不同產業(yè)之間的競爭力；三是國家層面上的競爭力，包括經濟、軍事、政治、文化等各方面的綜合實力。這三個競爭力層次緊密銜接，前一種構成后一種的基礎。

從而，競爭力理論說明了首先我國投資銀行應從自身的核心產品或核心業(yè)務出發(fā)，加強金融產品的創(chuàng)新，提高在核心產品或核心業(yè)務上的核心能力；其次應加強我國投資銀行業(yè)與其他產業(yè)的聯(lián)動效應和協(xié)同效應，充分分享我國經濟高速發(fā)展的利益，并提高與國外相同產業(yè)競爭時的整體競爭力；最后應在國家層面上，建立健全我國投資銀行業(yè)發(fā)展的經濟、法律環(huán)境。

參考文獻:

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