公司治理結(jié)構(gòu)中內(nèi)部人控制的博弈分析

[摘要] 在現(xiàn)代公司中，處于各權(quán)利關(guān)系中心的是所有者和經(jīng)營(yíng)者，因而所有者和經(jīng)營(yíng)者的關(guān)系一直是大家討論和關(guān)注的中心，尤其在現(xiàn)代委托代理制下，很容易出現(xiàn)內(nèi)部人控制的狀況。本文仔細(xì)分析內(nèi)部人控制產(chǎn)生的原因，從博弈論的角度分析所有者和經(jīng)營(yíng)者的行為，并提出建議，以解決當(dāng)前公司治理中內(nèi)部人控制的現(xiàn)象。

[關(guān)鍵詞] 公司治理內(nèi)部人控制博弈分析

所謂公司治理結(jié)構(gòu)，是指一組聯(lián)接并規(guī)范所有者、經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人和投資者等相互權(quán)利和利益關(guān)系的制度安排，進(jìn)而解決公司內(nèi)部不同權(quán)利主體之間的監(jiān)督、激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)分配等問(wèn)題。現(xiàn)代公司制產(chǎn)權(quán)關(guān)系的基本特征就是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，當(dāng)所有者親自經(jīng)營(yíng)自己的資產(chǎn)時(shí)，他為了自己的利益當(dāng)然會(huì)竭盡全力；而企業(yè)經(jīng)營(yíng)者作為代理人經(jīng)營(yíng)時(shí)，由于各種原因，經(jīng)營(yíng)者有可能會(huì)犧牲股東的利益，追求自己的最大效用，這就會(huì)產(chǎn)生內(nèi)部人控制的狀況。由此經(jīng)營(yíng)者和所有者（股東）就會(huì)展開(kāi)博弈行為。

一、內(nèi)部人控制產(chǎn)生的原因

內(nèi)部人控制產(chǎn)生的原因，既有制度上的，又有客觀環(huán)境上的，還有個(gè)人主觀動(dòng)機(jī)上的，而且這些因素往往會(huì)交織在一起。

1.所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離是代理風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因。代理者經(jīng)營(yíng)的不是自己的資產(chǎn)，不承擔(dān)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，與委托人在利益上、對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度上等多方面存在不均衡性，因而產(chǎn)生各種代理風(fēng)險(xiǎn)也就在所難免。

2.信息不對(duì)稱(chēng)和控制成本是代理風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的客觀環(huán)境原因，也是產(chǎn)生代理風(fēng)險(xiǎn)最主要的原因。委托人在與代理人簽訂委托代理合同時(shí)，由于對(duì)代理人本身所具有的素質(zhì)、能力和知識(shí)等并不清楚，因而存在外生性不對(duì)稱(chēng)信息；代理人在簽訂了委托代理合同后如何來(lái)經(jīng)營(yíng)和管理企業(yè)，其工作是否努力，是否能以委托人的利益為目的經(jīng)營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)，是否有損害委托人利益的行為，委托人是無(wú)法完全控制和驗(yàn)證的，因而存在內(nèi)在性不對(duì)稱(chēng)信息。具有機(jī)會(huì)主義傾向的代理人會(huì)利用這種信息的不對(duì)稱(chēng)性盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，為自己謀求盡可能大的利益。委托人除了通過(guò)設(shè)計(jì)較好的合約來(lái)減少信息的不對(duì)稱(chēng)性外，還必須對(duì)代理人進(jìn)行控制和監(jiān)督，但這需要花費(fèi)相當(dāng)昂貴的代價(jià)和成本。

3.在資本所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的條件下，雙方的效用函數(shù)是不一致的。資本所有者作為委托人擁有剩余索取權(quán)，其效用函數(shù)中委托人追求的目標(biāo)就是資本增值和資本收益最大化。而擁有公司經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的代理人的效用函數(shù)目標(biāo)則分為兩部分:一是追求貨幣收益最大化，如較高的薪金、獎(jiǎng)金、津貼等；二是追求更多的非貨幣收益，如改善辦公條件、業(yè)務(wù)旅行、商業(yè)應(yīng)酬等。由于委托代理雙方效用函數(shù)不一致，代理人在追求自身利益最大化時(shí)，必然會(huì)偏離委托人的目標(biāo)。

4.監(jiān)督機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制、信用機(jī)制的不健全是代理風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的制度原因。各種機(jī)制的建立不是一朝一夕就能建立的，需要一個(gè)不斷完善的過(guò)程。

二、委托人和代理人博弈模型的建立

現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的最大特征就是所有者（股東）與經(jīng)營(yíng)者（董事會(huì)、經(jīng)理）之間是一種委托——代理關(guān)系，代理人的行為目標(biāo)與委托人的行為目標(biāo)常常是不一致的。委托人所要求的是股東權(quán)益的最大化，而代理人所追求的是自身利益的最大化，代理人很有可能利用職權(quán)為自己謀取私利。如果代理人認(rèn)為在追求自身利益最大化時(shí)，股東的監(jiān)督使其收益與損失之差要小于他以股東權(quán)益最大化為目標(biāo)而得到的收益時(shí)，就會(huì)以股東權(quán)益最大化為他的行為目標(biāo)。否則，他就會(huì)謀取私利。

現(xiàn)假定某公司有股東Ａ和經(jīng)營(yíng)者Ｂ，A可以選擇監(jiān)督和不監(jiān)督兩種行為，Ｂ可以選擇努力工作和不努力工作兩種行為，這樣，我們就可以建立博弈模型來(lái)分析他們之間的關(guān)系。假設(shè)ｃ為Ａ監(jiān)督Ｂ所需的成本，Ｆ為Ｂ的努力成本，它等于Ｂ不努力時(shí)的收益與努力時(shí)的收益之差，Ａ的收益是Ｂ努力程度的函數(shù)，當(dāng)Ｂ的努力成本為Ｆ時(shí)，Ａ的收益為ａ，當(dāng)Ａ對(duì)Ｂ進(jìn)行監(jiān)督時(shí)，Ｂ為維持不努力的運(yùn)行成本為φ（假設(shè)Ｂ的運(yùn)行成本全部為Ａ對(duì)Ｂ的罰款，也即φ是Ａ在此時(shí)的一部分收益）。則Ａ、Ｂ的效用矩陣如下:

用ρ代表股東監(jiān)督的概率，λ代表經(jīng)營(yíng)者努力的概率。給定λ，則股東Ａ監(jiān)督(ρ=1)和不監(jiān)督(ρ＝0)的期望收益分別為：

ＵA(1，λ)=(a-c)λ+(a-c+φ)(1-λ)=a-c+φ-φλ

ＵＡ(0，λ)=a λ+0(1-λ)=aλ

解ＵＡ(1，λ)=ＵＡ(0，λ)，得λ=(a+φ-ｃ)/(a+φ），即經(jīng)營(yíng)者不努力工作的概率大于(a+φ-c)/(a＋φ)時(shí)，股東的最優(yōu)選擇是監(jiān)督，反之，則選擇不監(jiān)督。

給定ρ，則經(jīng)營(yíng)者Ｂ努力(λ=1)和不努力(λ=0)的期望收益分別為:

ＵＢ(ρ，1)=-F ρ+(-F)(1-ρ)=-F

ＵＢ(ρ，0)=(-F-φ)ρ＋0(1-ρ)=-(F+φ)ρ

解ＵＢ(ρ，1)=ＵＢ（ρ，0)，得ρ＝F/(F+φ)，即股東監(jiān)督的概率大于 F/(F+φ)時(shí)，經(jīng)營(yíng)者選擇努力工作，反之，則選擇不努力工作。

因此，該混合戰(zhàn)略的納什均衡為ρ=F/F+φ)，λ=(a+φ-c)/(a+φ)，即股東Ａ以ρ＝F/(F+b)的概率選擇監(jiān)督，經(jīng)營(yíng)者Ｂ以λ=(a+φ-c)/(a+φ)的概率選擇努力工作。該納什均衡是經(jīng)營(yíng)者Ｂ的努力成本Ｆ，不努力的運(yùn)行成本φ，股東Ａ收益ａ，及股東Ａ的監(jiān)督成本ｃ的函數(shù)。

三、治理思路

通過(guò)均衡點(diǎn)的分析，可知它們之間的具體關(guān)系如下:當(dāng)經(jīng)營(yíng)者選擇以自身利益最大化為目標(biāo)時(shí)，所有者選擇監(jiān)督。當(dāng)所有者監(jiān)督時(shí)，經(jīng)營(yíng)者選擇以股東利益最大化為目標(biāo)。當(dāng)經(jīng)營(yíng)者以股東利益最大化為目標(biāo)時(shí)，所有者選擇不監(jiān)督。當(dāng)所有者不監(jiān)督時(shí)，經(jīng)營(yíng)者選擇以自身利益最大化為目標(biāo)。所以，所有者選擇監(jiān)督的概率一定要使經(jīng)營(yíng)者選擇以股東權(quán)益最大化為目標(biāo)和以自身利益最大化為目標(biāo)的期望得益相等。可見(jiàn)，經(jīng)營(yíng)者不努力的成本φ越小，F(xiàn)/(F+φ)越大，(a+φ-c)/(a+φ)越小，即股東監(jiān)督概率越大，所需要的監(jiān)督也就越大；股東收益a越大，(a+φ－c)/(a+φ)越大，即經(jīng)營(yíng)者努力概率越大，股東所需要的監(jiān)督也就越少；股東監(jiān)督成本c越小，(a+φ-c)/(a+φ)越大，即經(jīng)營(yíng)者努力概率越大，股東所需要的監(jiān)督也就越少。根據(jù)以上分析可以看出解決思路的理論模式就是如何增大經(jīng)營(yíng)者不努力成本，追求股東的收益和減少股東的監(jiān)督成本。這種制度安排至少包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是建立科學(xué)有效的內(nèi)外約束機(jī)制，提高經(jīng)營(yíng)者不努力工作的運(yùn)行成本和減少股東的監(jiān)督成本。為了更好地對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施監(jiān)督，可以推行會(huì)計(jì)人員委派制，借以對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行強(qiáng)有力的監(jiān)督以防止其道德風(fēng)險(xiǎn)行為;還可通過(guò)完善經(jīng)營(yíng)者的外部控制機(jī)制來(lái)降低經(jīng)營(yíng)者不努力的成本。這需要建立完善的公司控制權(quán)市場(chǎng)以及經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng);二是提高股東收益，降低股東監(jiān)督成本。公司治理結(jié)構(gòu)的良好的權(quán)力制衡關(guān)系依賴(lài)于分散化的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，并且要有意識(shí)地培育機(jī)構(gòu)投資者。可以分離股東的公益權(quán)和私益權(quán)，將公益權(quán)分離出來(lái)交給專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)集中管理（如基金，投資公司等）。專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)由于有專(zhuān)門(mén)的管理人才，可大大降低其監(jiān)督管理成本。

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