中小企業(yè)融資渠道研究

[摘要] 中小企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展及緩解就業(yè)壓力方面起著非常重要的作用，然而目前融資問題已成為制約中小企業(yè)蓬勃發(fā)展的重要瓶頸，如何有效地解決這一問題將關(guān)系到我國構(gòu)建和諧社會的進程。本文結(jié)合中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀，從企業(yè)自身和外部環(huán)境兩個角度出發(fā)，提出普及風(fēng)險租賃、動產(chǎn)融資和典當(dāng)融資幾種融資方式，為解決中小企業(yè)融資問題提供了有效的融資渠道，對促進中小企業(yè)的自身發(fā)展和我國的經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。

[關(guān)鍵詞] 中小企業(yè)融資渠道

企業(yè)融資，古老而又嶄新的名詞。說它古老，是因為早在100多年前馬歇爾的力學(xué)均衡融入經(jīng)濟后，企業(yè)融資理論就為經(jīng)濟學(xué)家們所關(guān)注；說它嶄新，是由于隨著金融工程學(xué)的蓬勃發(fā)展，可供企業(yè)使用的金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，企業(yè)融資渠道和方式日新月異。而融資困難已成為制約中小企業(yè)的“瓶頸”，因此，我們要根據(jù)中小企業(yè)融資影響因素，探求多種有效渠道解決中小企業(yè)融資問題。

一、風(fēng)險租賃融資

1.風(fēng)險租賃的釋義。租賃是指出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人的一種經(jīng)濟行為。租賃行為實質(zhì)上有借貸屬性，只不過它涉及的是物而非錢。對于剛創(chuàng)立的企業(yè)來說，租賃融資是很好的選擇，企業(yè)不必支付大額資金只要花小筆錢就可以獲得某項需要的資產(chǎn)，而且租賃融資產(chǎn)生的費用還能在稅前扣除，起到節(jié)稅作用。因此，利用融資租賃等方式進行融資已在實際中得到應(yīng)用。那么什么是風(fēng)險租賃呢？目前主要有兩種定義。

(1)風(fēng)險租賃是指在成熟租賃市場上的一筆租賃交易中，出租人以租賃債權(quán)外加投資的方式將設(shè)備租賃給特定的承租人，出租人通過收取租金和股東權(quán)益收益作為投資回報的一項租賃交易。簡而言之，風(fēng)險租賃就是出租人以承租人的部分股東權(quán)益和設(shè)備殘值作為部分租金的一種租賃形式，這也正是風(fēng)險租賃的實質(zhì)所在。

(2)風(fēng)險租賃是以新興的具有巨大競爭潛力的企業(yè)為對象的一種特殊的融資租賃行為，是一種以風(fēng)險企業(yè)為對象的融資租賃形式。

筆者認同的是第一種觀點，因為第二種觀點的定義標準是投資對象，沒有涉及出租人的回報形式，未揭示風(fēng)險租賃的本質(zhì)特征。在這一定義下，風(fēng)險租賃可以僅僅是收取較高的租金或是承租人的認股權(quán)證的一種租賃方式，其實質(zhì)是租賃的對象為風(fēng)險資本支持的創(chuàng)業(yè)公司或者風(fēng)險企業(yè)。然而租金的高低是不足以改變租賃的債權(quán)性質(zhì)的，即使承租人是風(fēng)險企業(yè)，也不能構(gòu)成風(fēng)險租賃交易。綜上所述，風(fēng)險租賃的本質(zhì)是傳統(tǒng)租賃與風(fēng)險投資的結(jié)合體。與風(fēng)險投資依靠獲取股權(quán)以求回報相比，風(fēng)險租賃的大部分收入來自租金，收益穩(wěn)定且風(fēng)險較小，但是和傳統(tǒng)的租賃相比，通過風(fēng)險租賃還可以獲得租金以外的部分認股權(quán)證，靈活性大的多。

2.風(fēng)險租賃的運作方式。從風(fēng)險租賃的釋義能夠看出，風(fēng)險租賃和融資租賃的區(qū)別就在于“支付租金” 上的不同，除了租金還有股權(quán)認購權(quán)，同時，在租賃期滿，如果承租人沒有行使選擇權(quán)，則出租人還可以取得殘值收入。風(fēng)險租賃融資的關(guān)鍵就是出租人對租金、股東權(quán)益和殘值的比例安排。

要進行合理運作就必須先了解三種回報方式的性質(zhì)及特點：根據(jù)國外從事風(fēng)險租賃的經(jīng)驗，租金回報率要比財政債券利率和銀行優(yōu)惠利率高，風(fēng)險租賃的租金也比一般租賃的租金高些，因為風(fēng)險企業(yè)沒有租賃交易記錄，信用風(fēng)險相對較高。認購權(quán)是承租人給出租人的股份優(yōu)先購買權(quán)，其購買價一般是按出租人提供的風(fēng)險租賃服務(wù)的金額與雙方商定的認購權(quán)額度（比例）乘積來計算，當(dāng)然所謂的購買價其實是商定的價格而不是市場價格，認購權(quán)具有較大的權(quán)益風(fēng)險，因而收益是不確定的。接著就是租期結(jié)束設(shè)備的處置問題，承租人可以選擇留購、續(xù)租或退租。承租人可以按名義價格或市場價格（一般≤購置成本的25%）購買，名義價格往往低于市場價格，但以名義價格留購時的租金相對要高。

了解各種回報方式的特點后，出租人需要精心安排這三者之間的比例關(guān)系。由于租金和殘值的收入穩(wěn)定，分配的比例一般在50%左右，從認購權(quán)的特點分析可知，其比例越高，出租人承擔(dān)的風(fēng)險也越大，但風(fēng)險和報酬是成正相關(guān)的，風(fēng)險高報酬也高，所以在保證了一半收入后，權(quán)益收益的比例也占到50%左右，以獲得更多收益。

3.風(fēng)險租賃優(yōu)勢及對中小企業(yè)融資的意義。風(fēng)險租賃是解決中小企業(yè)融資問題的較優(yōu)的融資渠道。中小企業(yè)利用風(fēng)險租賃融資，既可以克服風(fēng)險投資的一些不足，還能充分發(fā)揮融資租賃的傳統(tǒng)優(yōu)勢。

目前，風(fēng)險投資由于高風(fēng)險的特性還沒有被人們普遍接受，且市場機制不完善，缺乏資本市場的支持，其投資渠道也比較單一，相比之下，風(fēng)險租賃的投資回報中只是部分表現(xiàn)為認購權(quán)，而且租賃期限較短，一般為3年～5年，從而投資風(fēng)險大大降低。風(fēng)險租賃融資出資人不尋求對投資對象資產(chǎn)及管理的高度控制，企業(yè)經(jīng)營管理也較自由，束縛小。此外，向銀行貸款，銀行對貸款人的要求高，中小企業(yè)很難跨過“門檻”獲得資金，而風(fēng)險租賃側(cè)重于對未來現(xiàn)金流量的考察，對承租人要求不高，中小企業(yè)可以和租賃公司訂立各種合約，以滿足其對現(xiàn)金流的要求，租金支付時間可提前、推遲或變換不同的間隔期，金額可增減，使之與中小企業(yè)經(jīng)營的季節(jié)性和現(xiàn)金流量的變動相匹配，靈活性好。

風(fēng)險租賃是適合中小企業(yè)融資的一條捷徑，它所具有的獨特優(yōu)勢，能緩解中小企業(yè)融資不暢的情況，從而促進中小企業(yè)的發(fā)展。

二、動產(chǎn)融資

盡管近年來中小企業(yè)的融資渠道逐步拓寬，但與中小企業(yè)的蓬勃發(fā)展中旺盛的資金需求相比，還是不能滿足現(xiàn)實需要。現(xiàn)在我國的中小企業(yè)融資方式主要以不動產(chǎn)作為擔(dān)保融資，比如向銀行抵押貸款，銀行為防范風(fēng)險導(dǎo)致絕大部分貸款都需要以土地及房屋等地上附著物為抵押或擔(dān)保，因為這些實物借款人無法轉(zhuǎn)移，作為抵押或擔(dān)保最有保障，風(fēng)險小。

然而，以不動產(chǎn)融資的方式是極有限的，在市場經(jīng)濟發(fā)展的同時，動產(chǎn)融資也日漸成為人們關(guān)注的對象。所謂動產(chǎn)融資一般也就是指借款人以各種動產(chǎn)為擔(dān)保物從出資者那里獲得各種資金支持的行為。結(jié)合國外融資業(yè)的發(fā)展情況和我國實際，中小企業(yè)的動產(chǎn)融資主要有金融租賃、存貨融資、應(yīng)收賬款融資及倉單抵押融資等。金融租賃就是用設(shè)備抵押來融資，包括前面已提及的風(fēng)險租賃，就不詳述了。存貨融資即以企業(yè)的原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品等作為獲得貸款的擔(dān)保物。實踐中處于風(fēng)險考慮，銀行貸款額一般不超過存貨價值的50%。倉單抵押融資就是以代表足值實物的提庫倉單進行交易、互換或用作抵押品進行融資，核心做法是交易雙方和銀行簽訂協(xié)議，待企業(yè)存足保證金后，銀行開出承兌匯票，企業(yè)采購時將貨物存在銀行指定倉庫，由銀行其監(jiān)控匯票與等值貨物的擔(dān)保比例。應(yīng)收賬款融資是動產(chǎn)融資中較有效的融資方式，應(yīng)用也會廣泛些，下面來著重談?wù)劇?/p>

應(yīng)收賬款融資，是指資金的需要人將賒銷而形成的應(yīng)收賬款有條件地轉(zhuǎn)讓給專門的融資機構(gòu)(國外稱保理商Factor，我國通常為銀行或銀行的附屬機構(gòu))，由其為企業(yè)提供融通資金、債款回收、銷售分戶賬管理、信用銷售控制以及壞賬擔(dān)保等單項或多項金融服務(wù)，從而使以賒銷為方式的企業(yè)得到所需資金，加強資金的周轉(zhuǎn)。利用應(yīng)收賬款融資是一種短期籌資方式，一般對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營沒有長期的不良影響。

應(yīng)收賬款融資有多種形式，現(xiàn)在流行的主要有應(yīng)收賬款抵借、應(yīng)收賬款售讓和應(yīng)收賬款證券化。應(yīng)收賬款抵借是指借款企業(yè)與銀行或信貸公司訂立合同，以應(yīng)收賬款債權(quán)作擔(dān)保品，在限期內(nèi)可以獲得一定限額的資金，其中信貸限額以應(yīng)收賬款的百分之幾來計算。融資機構(gòu)在向借款企業(yè)融通資金后，若有某一購貨方拒絕付款或無力付款，融資機構(gòu)具有向借款企業(yè)要求償還融通資金的追索權(quán)；應(yīng)收賬款讓售融資，即供貨企業(yè)將應(yīng)收賬款債權(quán)出讓給融資機構(gòu)的一種籌資方式。申請貸款成功，企業(yè)可在商品發(fā)出后將應(yīng)收賬款出售給融資機構(gòu)并通知買方直接付款給融資機構(gòu)。通過這種操作，企業(yè)將收賬風(fēng)險轉(zhuǎn)移給融資機構(gòu)，融資機構(gòu)要承擔(dān)所有收款風(fēng)險并吸收信用損失，如果客戶無力清償，出售公司不承擔(dān)責(zé)任，因而喪失對融資企業(yè)的追索權(quán)；應(yīng)收賬款證券化是資產(chǎn)證券化的一部分，指將企業(yè)那些缺乏流動性、但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的應(yīng)收賬款，轉(zhuǎn)化為金融市場上可以出售和流通的證券的融資方式，它是目前國際資本市場上迅猛發(fā)展的一個金融新品種。

應(yīng)收賬款融資現(xiàn)階段非常適合我國那些具有發(fā)展前景但由于規(guī)模和盈利水平難以達到銀行貸款標準的中小企業(yè)，在有效緩解我國中小企業(yè)資金壓力、解決流動資金短缺方面具有很大優(yōu)越性。應(yīng)收賬款融資是以商業(yè)供貨合同為基礎(chǔ)，關(guān)注的是融資企業(yè)特定資產(chǎn)的現(xiàn)金流表現(xiàn)及其客戶的付款能力，克服了中小企業(yè)財務(wù)狀況不理想，資信級別達不到銀行要求的弊端，并且應(yīng)收賬款抵押易變現(xiàn)，對融資機構(gòu)來說是較為安全的融資方式，使中小企業(yè)可以迅速籌集到短期資金，以彌補資金的臨時性短缺；應(yīng)收賬款融資通過轉(zhuǎn)讓債權(quán)融資，在轉(zhuǎn)移債權(quán)的同時也轉(zhuǎn)移了壞賬風(fēng)險，減輕企業(yè)管理負擔(dān)；可以提高中小企業(yè)的現(xiàn)金比率和流動比率等短期償債能力財務(wù)指標，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；可促進我國銀企關(guān)系，因為采用應(yīng)收賬款融資在方便企業(yè)的同時也有利于我國商業(yè)銀行增加經(jīng)營收入，實現(xiàn)新的利潤增長。

總之，以應(yīng)收賬款融資為典例的動產(chǎn)融資靈活性大，籌資速度較快，是中小企業(yè)短期融資的良好途徑。

三、典當(dāng)融資

典當(dāng)融資與動產(chǎn)融資一樣具有靈活便捷特性的新型輔助性融資方式，正在充分醞釀和蓬勃發(fā)展中。顧名思義，就可以知道這種融資方式就是當(dāng)戶將動產(chǎn)、不動產(chǎn)及財產(chǎn)權(quán)利等當(dāng)物的使用權(quán)轉(zhuǎn)移給典當(dāng)機構(gòu)，以換取資金達到融資目的。新事物的產(chǎn)生和發(fā)展必定是由于它有無法比擬的優(yōu)勢，那么典當(dāng)融資到底有什么優(yōu)勢呢？

首先，它具有信貸門檻低，手續(xù)簡單方便的特點。前面已多次提及銀行的信貸程序是繁瑣的且對規(guī)模不大的中小企業(yè)貸款要求較高，很難迅速得到資金。相比之下，典當(dāng)有明顯優(yōu)勢，典當(dāng)行有當(dāng)物作保障，對企業(yè)的資信能力并無要求，只要證件全，手續(xù)完整，當(dāng)物權(quán)屬清楚，來源合法，一般就能即當(dāng)即兌現(xiàn)，拿到借款。因此，更能滿足中小企業(yè)小金額、高頻率的短期資金周轉(zhuǎn)需要。

其次，抵(質(zhì))押范圍廣泛、期限靈活。典當(dāng)不限制企業(yè)的當(dāng)物，不像銀行一般不接受價值較小的抵押品，不開展動產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)。中小企業(yè)可以將閑置設(shè)備、多余原料或積壓產(chǎn)品用來典當(dāng)，在資源充分利用的同時取得資金緩解資金壓力。典當(dāng)?shù)钠谙藓莒`活，一般為1月～3月，不超過六個月，短的甚至可以是數(shù)天，比銀行貸款要節(jié)約很多利息支出，降低融資成本，能很好地滿足中小企業(yè)流動資金的急需。

還有就是典當(dāng)?shù)目铐椨猛静皇芟拗疲粫绊懫髽I(yè)經(jīng)營，且典當(dāng)融資不需要再提供擔(dān)保物。

普及風(fēng)險租賃融資，大力發(fā)展動產(chǎn)融資和典當(dāng)融資等融資新渠道，必將有效緩解中小企業(yè)資金壓力，解決中小企業(yè)資金缺乏、融資又難的問題，促進中小企業(yè)健康蓬勃發(fā)展，推動我國經(jīng)濟持續(xù)騰飛。

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