橫向并購的福利權(quán)衡分析

[摘要] 橫向并購已成為企業(yè)迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高市場份額，增強(qiáng)企業(yè)競爭力和盈利能力的捷徑。本文從橫向并購的福利問題入手，運用威廉姆森的福利權(quán)衡模型得出了一般性的結(jié)論。并將威廉姆森模型推廣到現(xiàn)實中，提出橫向并購不僅可以提高生產(chǎn)者福利，也可以提高消費者福利的思想，得出并購后的價格若低于并購前的價格，則并購無條件地增加了社會福利的結(jié)論。為跨國公司橫向并購我國企業(yè)的行為奠定了基礎(chǔ)。

[關(guān)鍵詞] 橫向并購?fù)飞Ｐ透＠治?/p>

一、引言

并購分為橫向并購、縱向并購和混合并購。橫向并購是最基本的并購類型，這種并購實質(zhì)上是資本在同一產(chǎn)業(yè)和部門內(nèi)的集中，它是企業(yè)迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高市場份額，增強(qiáng)企業(yè)競爭力和盈利能力的捷徑。

主要資本主義國家已經(jīng)經(jīng)歷了5次大的并購浪潮，其中，第一次企業(yè)并購浪潮發(fā)生在19世紀(jì)末20世紀(jì)初的世紀(jì)之交，即市場經(jīng)濟(jì)從自由競爭時期走向壟斷時期的過渡階段。這次企業(yè)并購浪潮以橫向并購為主要特征，結(jié)果是大大提高了產(chǎn)業(yè)的市場集中度，促進(jìn)了國內(nèi)寡頭壟斷市場結(jié)構(gòu)的形成。第五次企業(yè)并購的浪潮始于1994年，一直持續(xù)至今。這次企業(yè)并購包括了所有的并購類型，但仍然以橫向并購為主。相對于第一次并購浪潮中的“小并小”式的并購，這次并購浪潮中的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”式的橫向并購，成為企業(yè)爭奪國際市場和世界壟斷地位的主要手段。

橫向并購一方面會使企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，降低單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率，易于形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)；另一方面會使生產(chǎn)集中，為生產(chǎn)者行使市場勢力提供機(jī)會，易于形成壟斷，導(dǎo)致福利損失。本文在以往很多并購現(xiàn)象研究的基礎(chǔ)上，首先運用威廉姆森(Williamson)福利權(quán)衡模型，采用社會凈福利標(biāo)準(zhǔn)判斷橫向并購的優(yōu)劣。然后將威廉姆森模型推廣，說明橫向并購不僅可以增加生產(chǎn)者福利，而且可以增加消費者福利。以期對跨國公司橫向并購我國企業(yè)的行為有一定的幫助。

二、模型

1.模型的有關(guān)假定

橫向并購下的福利權(quán)衡模型基于以下的關(guān)鍵性假設(shè):

假設(shè)1:并購后某種商品的需求曲線D是向右下方傾斜的直線;

假設(shè)2:并購前的平均成本等于邊際成本且等于常數(shù)C1(MC1=

AC1=C1);

假設(shè)3:在并購前企業(yè)沒有市場勢力，即在并購前商品的價格是設(shè)定在平均成本水平（P1=AC1）;

假設(shè)4:并購后企業(yè)存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，使企業(yè)的成本下降為C2（C2

假設(shè)5:消費者福利和生產(chǎn)者福利之和為總社會福利，當(dāng)價格等于邊際成本時總社會福利最大。

2.基本模型

威廉姆森的福利權(quán)衡模型的基本原理如圖1。并購后由于規(guī)模效益的增加，使企業(yè)的成本下降到C2，但同時，由于并購使得競爭者的個數(shù)減少，形成一定程度的壟斷，從而引起產(chǎn)品的價格上漲。圖中P2代表并購后的價格水平，D代表需求曲線。由于價格上升會導(dǎo)致消費者的購買量由并購前的Q1下降到Q2。圖中陰影部分A1表示并購后由于價格上升導(dǎo)致消費者的福利損失，陰影部分A2表示并購后規(guī)模效益給企業(yè)所帶來到的生產(chǎn)總成本的節(jié)約，即福利收益。所以，A2-A1就是凈社會福利收益。若A2-A1>0，可得出并購的福利影響是正的，否則為負(fù)。

公式⑤即為判斷并購是否存在正的福利影響。若公式⑤成立，則意味著并購后的社會凈福利為正，反之則為負(fù)。若A1=A2，則并購的影響為中性。

三、模型分析

1.成本節(jié)約率估計值

威廉姆森模型的主要結(jié)論是建立在需求彈性(η)和價格上漲值(△p/p1)的理性假設(shè)之上，成本下降的福利收益很容易抵消價格上漲給消費者帶來的福利損失。且一般情況下，前者大于后者，即社會凈福利損失為正。公式⑤中的△C/c1即為抵消福利損失的成本節(jié)約率。表1即為威廉姆森列出的若干成本節(jié)約率。

注:表中數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)引于干春暉:《并購經(jīng)濟(jì)學(xué)》清華大學(xué)出版社 2004年 P46

當(dāng)η=1時，若并購使價格上漲了10%，那么至少需要節(jié)約0.55%的成本才能抵消價格上漲所帶來的福利損失;當(dāng)η=2時，若并購使價格上漲20%，那么至少需要節(jié)約5.76%的成本才能抵消價格上漲所帶來的福利損失;與前者相比上漲了10倍。

可見，隨著η值的增大和△P/P1的增加，為抵消價格上漲所帶來的福利損失所必需的成本節(jié)約率隨之增大。

2.最優(yōu)選擇和次優(yōu)選擇問題

并購前商品的價格是設(shè)定在價格等于邊際成本(即P1=C1)的水平上，并購后的最優(yōu)狀況是價格等于并購后的邊際成本(即P2=C2)。并購前企業(yè)的市場勢力小，沒有效率的增進(jìn);并購后企業(yè)的市場勢力大，且由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的存在，使得成本下降;對比并購前后的狀況，就是一個次優(yōu)的選擇問題。當(dāng)并購后的價格P2=C2時，成本節(jié)約達(dá)到最大，社會總福利亦達(dá)到最大，并且所增加的福利均歸消費者享有，這時不存在市場勢力，是完全競爭的市場狀態(tài)，這種狀況在實際中是不存在的。

3.模型的推廣

威廉姆森福利權(quán)衡模型分析了并購由于導(dǎo)致壟斷而帶來的價格上漲時對福利的影響，其結(jié)論是：并購后在一定的效率優(yōu)勢下，成本節(jié)約給生產(chǎn)者帶來的福利增加大于價格上漲給消費者帶來的福利損失，從而并購也會增進(jìn)社會福利。

而現(xiàn)實中并非所有的橫向并購都必然使其產(chǎn)品的價格上漲，對于那些產(chǎn)品需求彈性很大，且市場上有很多替代品時，企業(yè)通過橫向并購后不會很明顯的增強(qiáng)市場勢力，同時由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)會使企業(yè)降低成本，這時的橫向并購很可能使企業(yè)的產(chǎn)品價格下降。

并購后價格下降對社會福利的影響如圖2所示。D代表需求曲線，C1代表并購前企業(yè)的平均成本和邊際成本，C2代表并購后企業(yè)的平均成本和邊際成本，P1代表并購前的價格水平，P2代表并購后的價格水平，且P2< P1。按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論可知，并購后最理想的狀態(tài)是：價格P2= C2，由此確定的產(chǎn)量為Q3，此時消費者福利達(dá)到最大，生產(chǎn)者福利為零，社會總福利亦達(dá)到最大。但這只是完全競爭市場上的理論分析，現(xiàn)實中未必能夠?qū)崿F(xiàn)。因此，圖2除滿足前述威廉姆森模型的基本假定外，還假定并購后的產(chǎn)品價格P2滿足:C2

并購后由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的存在，使得平均成本下降到C2，企業(yè)數(shù)目減少，但價格卻低于并購前的水平(即P2Q1)， 圖中陰影部分B1即為價格下降給消費者帶來的福利增加;圖中陰影部B2即為規(guī)模效益給企業(yè)帶來的成節(jié)約，即生產(chǎn)者福利增加。由于B1=1/2（Q2－Q1）(P1－P2)>0，B2=Q1(P2-C2)>0，所以B1+B2>0，即社會總福利增加。實際上，并購后企業(yè)制定價格P2有兩種傾向，其一，以短期利潤最大化為目標(biāo)的企業(yè)生產(chǎn)者，則會把價格P2定在僅比并購前的價格P1稍低一點的水平上，盡管如此，由于產(chǎn)品的需求彈性較大，產(chǎn)量仍會有較大的增加，圖2中仍有B1>0，且與前述威廉姆森模型中A1<0相比，有B1> A1，消費者福利增加；其二，以擴(kuò)大市場份額為目標(biāo)的企業(yè)生產(chǎn)者，會把價格P2定在僅比并購后的成本C2稍高的水平上，此時消費者的福利增加更多。

可見，只要并購后企業(yè)的產(chǎn)品價格下降，則不僅會增加生產(chǎn)者的福利，亦會增加消費者的福利，社會總福利恒增加，并且滿足威廉姆森模型中社會總福利增加的結(jié)論，但不需要其假定的存在一定的效率優(yōu)勢。

四、結(jié)論

威廉姆森應(yīng)用了新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的局部均衡福利理論，并在哈伯格(Harberger)的長期壟斷福利損失分析的基礎(chǔ)上，運用了福利權(quán)衡模型來分析橫向并購對社會福利的影響。威認(rèn)為，并購一方面易于形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低生產(chǎn)成本，增加社會福利；另一方面，并購減少企業(yè)數(shù)目，易于形成市場勢力，減少社會福利。判斷一個橫向并購的“優(yōu)”“劣”，取決于橫向并購給社會帶來的總福利是增加還是減少。

本文通過對威廉姆森模型的分析得出了一般性結(jié)論。筆者假定企業(yè)產(chǎn)品的需求彈性較大，市場上有較多的替代品，將威廉姆森模型推廣得出的具體結(jié)論是：若并購后的產(chǎn)品價格下降，則并購不僅可以帶來生產(chǎn)者的福利增加，也可以給消費者帶來福利增加，這種并購無條件地增加了社會總福利。而現(xiàn)實中由于各國反壟斷法的限制，并購后價格上漲得情況很少見，相反通過并購取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，從而降低并購后的產(chǎn)品價格則更為常見。

本文的福利分析僅是在假定并購前企業(yè)不存在市場勢力，并且在封閉的經(jīng)濟(jì)條件下進(jìn)行的，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化的形勢下，由于市場容量的增加，市場集中度明顯降低。即使某個企業(yè)在國內(nèi)處于壟斷地位，在國際市場上也只是眾多競爭者中的一員。特別是在我國加入WTO后，橫向并購是跨國公司對我國投資的主要形勢，那么如何衡量跨國公司的橫向并購給社會福利帶來的“損失”有待進(jìn)一步研究。

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