中再重新上路

匯金公司與財政部的股比關系以及董事會格局的確定，宣告中再集團重組的全面完成

經過兩年的重組，10月10日，中國再保險（集團）股份有限公司（下稱中再集團）終于正式宣布，從國有獨資公司整體改制為股份公司。

早在2007年4月，中再集團的注資規模即已確定，即由中央匯金投資有限責任公司（下稱匯金）向中再集團注資40億美元，但匯金與原股東財政部的比例關系以及董事會格局一直未確定。此次股份公司掛牌，宣告重組的全面完成，中再集團下一步的上市之路也將加速。

董事會定盤

中再集團是中國惟一的國有獨資再保險公司，市場占有率約為80％，在中國再保險市場上占有重要地位。然而，此前因牽涉上海社保案的福禧投資控股有限公司（下稱福禧投資）入股了中再集團旗下的三家子公司，以及在漢唐證券的委托理財釀成了數億元的損失，2005年中再集團即面臨著被重組的命運。

2005年5月底，原中國保監會財產保險監管部主任劉京生接任中再集團總經理后，提出中再集團將進行“二次改制”，通過市場化融資渠道，引入具有國際影響力的戰略投資者，并將擇機整體上市。2006年8月初，劉京生又表示，借鑒國有商業銀行改革的成功經驗，中再集團正在申請國家注資擴大資本金。

2006年8月中旬，中國保監會牽頭向國務院提交了由匯金向中再集團注資的意向。此后，中再集團專門聘請了普華永道會計師事務所、中信證券、中國國際金融有限公司、金杜律師事務所和華信惠悅咨詢公司（精算顧問）對自身資產進行了審計和評估，匯金公司則聘請畢馬威會計師事務所進行盡職調查。

在注資與股比安排的問題上，重組方案此后經過了多次調整。注資之前，中再集團的注冊資本金為39億元。去年12月8日，中再集團預估并上報國務院的公司價值為42.8億元，據悉，這一數字已經計提了其在漢唐證券的數億元委托理財損失。按照這一估值，匯金40億美元的注資可獲得87％的股份。

不過，由于資本市場向好，中再集團有上市預期，以及中國人壽再保險股份有限公司的內涵價值超出凈資產，最終中再集團將其評估價值上調至52億元，財政部的持股比例隨之上調，匯金的持股比例略微下降至85.5％，其注資金額按照今年4月11日資金到位當天的匯率1∶7.727計算，40億美元的投資相當于注資309億元人民幣。

注資完成之后，中再集團董事會、監事會也隨之產生。董事會由十人構成，中再集團現任黨委書記、總經理劉京生擔任董事長；來自匯金一方的董事達到半數，包括原中國人民銀行金融穩定局巡視員龐繼英（任副董事長）、匯金副總經理李笑明、匯金保險股權部主任孟興國、匯金外派董事任小兵（原華安保險副總裁）、匯金外派董事劉豐（原中國保監會遼寧監管局局長），來自財政部的董事是財政部金融司的程玉琴。

此外，中再集團還聘請了三名獨立董事，分別是南開大學風險管理與精算研究中心主任李秀芳、北京中興宇會計師事務所有限責任公司主任會計師李曉英、保險學會的姚鴻。原中國保監會副主席吳小平，擔任中再集團監事會主席。

整合資產

根據重組方案，中再集團股份公司整體承繼了原中國再保險（集團）公司及六家子公司（財產再保險、人壽再保險、資產管理、大地財產保險、華泰保險經紀和中國保險報）的資產、負債、業務及員工。

匯金注資后，中再集團對旗下子公司進行了增資整合，并將福禧投資等持有中再集團旗下三家公司的股份一一收回。據悉，中再集團對子公司的增資資金來自其自有資金，并非匯金的外匯注資。

今年7月5日，中再集團獲得保監會的批復，收購福禧投資、天津泰心北信醫療產業投資有限公司、東亞再保險株式會社各自持有的中國人壽再保險股份有限公司8000萬股；收購福禧投資、東亞再保險株式會社分別持有的中國財產再保險股份有限公司1.6億股；收購福禧投資持有的中再資產管理股份有限公司1980萬股股份。股權轉讓后，中再集團持有中國財產再保險股份有限公司71.72％股份，持有中國人壽再保險股份有限公司的75.1％和中再資產管理股份有限公司的60％股份。

今年9月，中再集團再次增持股份，從國際金融公司和新政泰達投資有限公司收購中國人壽再保險股份有限公司股份后，中再集團的持股比例增至90％。北京首都旅游集團有限責任公司將中國財產再保險股份有限公司的1.6億股轉讓給中再集團后，中再集團持有82.76％的股份。目前，中再集團對旗下公司的持股比例均超過60％。

過分資本化？

相對于中再集團的資產業務規模，以及再保險市場的情況，匯金高達40億美元的注資有些出乎意料，亦令外界猜測其資金用途。

1996年至2006年，全國專業再保險公司分保費收入年平均增長速度為9.16％，低于直接保險公司保費收入年平均增長速度12.76個百分點，再保險保費收入只占直保的4.5％，遠遠落后于發達國家20％的水平。

中再集團前任總經理戴鳳舉曾表示，2005年中國共實現保費收入近5000億元，按發達國家再保費收入占保費總規模20％標準計，再保費收入應為1000億元左右，而當年中再集團的實際收入僅為215億元。

盡管如此，當時中再集團的保費收入卻是資本金的5倍以上，超過了《保險法》規定的“經營財產保險業務的保險公司當年自留保險費，不得超過其實有資本金加公積金總和的四倍”，與國際上幾大保險公司2-3倍的比例相比更顯資本金不足。

中再集團下屬的子公司亦有補充資本金的迫切需求。占集團收入一半左右的中再產險，其資本金只有14.5億元；2003年12月成立的中再人壽注冊資本為8億元，成立伊始就將6億元投入漢唐證券，2004年8月下旬漢唐證券崩盤，中再人壽約4億元資金即深陷其中，計提了投資損失，目前漢唐證券已進入破產程序。

在此背景下，中再集團希望獲得國家注資，并且解決未來幾年發展所需的資本金。一位接近中再集團的業內人士分析，假如2010年中國再保費收入能達到2000億元、中再集團擁有60％的市場份額，按照《保險法》要求的四倍比例計算，其資本金應達到300億元，相對于當時39億元的資本金，需要補充260億元資本金。

不過，中國再保險市場的發展速度仍有待觀察。保監會在保險業“十一五”規劃中曾提出，2010年全國總保費收入爭取比2005年翻一番，突破1萬億元。

今年7月，保監會發布的《中國再保險市場發展規劃》提出，到2010年全國直接保險公司分出保費爭取達到660億元，與2006年底（分出保費338億元）相比預期增長近1倍。如此看來，2010年再保險市場未必能達到2000億元的規模。

注資之后，中再集團的資本金增加了8倍，目前資本金超過實際需要，并且降低了股本回報率。

對此，中再集團的一位人士稱，保監會以年增長15％制訂的2010年發展目標，但實際上直保市場的發展速度更快，由此會帶動再保險市場的發展，而且中再的資本金實力增強之后，承保能力提高。此外，中再集團亦在規劃資產管理、財產保險等非再保險業務的發展，亦不排除開展壽險業務。今年其控股的中國大地財產保險股份有限公司保費收入超過80億元，行業排名第五。