企業籌資風險成因分析及對策

摘要：資金是企業進行生產經營活動的必要條件，但無論是以主權資本方式還是以負債資本方式進行的資金籌措，都存在著一定的風險?；I資風險既有舉債本身的作用，也有舉債之外的影響。規避籌資風險應確定最佳資本結構，合理安排籌資期限組合方式，科學預測利率及匯率的變動、風險轉移等。

關鍵詞：籌資；籌資風險；風險規避

企業的籌資風險又稱財務風險，是指企業因借入資金而產生的喪失償債能力的可能性和企業利潤（股東收益）的可變性。企業在籌資、投資和生產經營活動中各環節無不承擔一定程度的風險。企業承擔風險程度因負債方式、期限及資金使用方式等不同，而面臨的償債壓力也有所不同。因此，籌資決策除規劃資金需要數量，并以合適的方式籌措到所需資金以外，還必須正確權衡不同籌資方式下的風險程度，并提出規避和防范風險的措施。如果企業決策正確，管理有效，就可以實現其經營目標。在市場瞬息萬變的經濟條件下，任何不利于企業的情況發生，都會使籌集資金使用效益降低，從而產生籌資風險。

一、產生籌資風險的因素分析

企業籌資風險只存在于有負債的企業，但其產生的原因既有舉債本身因素的作用，也有舉債之外因素的作用。舉債本身因素主要有負債規模、負債的利息率和負債的期限結構等；舉債之外的因素是指企業的經營風險、預期的現金流入量和資產的流動性及金融市場等。我們把前一類因素稱作籌資風險的內因，而把后一類因素稱作籌資風險的外因。

（一）籌資風險的內因分析

1、負債的規模。負債規模是指企業負債總額的大小或負債在資金總額中所占的比例的高低。企業負債規模大，利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業的財務杠桿系數越大，股東收益變化的幅度也隨之增加，所以負債規模越大，財務風險越大。

2、負債的期限結構。如果負債的期限結構安排不合理，例如應籌集長期資金，卻采用了短期借款或者相反，都會增加企業的籌資風險。原因在于：（1）如果企業使用長期負債來籌資，利息費用在相當長的時期將固定不變，但如果企業用短期方式來籌資，則利息費用會有很大幅度的波動；（2）如果企業大量舉借短期資金，將短期資金用于長期資產，則當短期資金到期時，可能會出現難以籌措到足夠的現金來償還短期借款的風險。此時，若債權人由于企業財務狀況差而不愿意將短期借款延期，則企業有可能被迫宣告破產；（3）舉借長期資金的融資速度慢，取得成本較高，而且還會有一定的限制性條款。

3、負債的利息率。在同樣負債規模的條件下，負債的利息率越高，企業所負擔的利息費用支出就越多，企業付息的壓力和破產危險的可能性也隨之增大。同時，利息率對股東收益的變動幅度也大有影響，因為在稅息前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數越大，股東收益受影響的程度也越大。

（二）籌資風險的外因分析

1、預期現金流入量和資產的流動性負債的本息一般要求以現金（貨幣資金）償還。因此，即使企業的盈利狀況良好，但其能否按合同契約的規定按期償還本息，還要看企業預期的現金流入量是否足額及時和資產的整體流動性如何?，F金流入量反映的是現實的償債能力，資產的流動性反映的是潛在償債能力。如果企業投資決策失誤，或信用政策過寬，不能足額或及時地實現預期的現金流入量以支付到期的借款本息，就會面臨財務危機。此時企業為了防止破產可以變現其資產。然而各種資產的流動性（變動能力）是不一樣的，其中庫存現金的流動性最強，而固定資產的變現能力最弱。企業資產的整體流動性不同，即各類資產在資產總額中所占比重不同，對企業的財務風險關系甚大，當企業資產的總體流動性較強，變現能力強的資產較多時，其財務風險就較小；反之，當企業資產的整體流動性較弱，變現能力弱的資產較多時，其財務風險就較大。很多企業破產不是沒有資產，而是因為其資產不能在較短時間內變現，結果不能按時償還債務，只好宣告破產。

2、金融市場。金融市場是資金融通的場所，企業負債經營要受金融市場的影響。當企業主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負債利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業由于無法支付高漲的利息費用而破產清算。另外，金融市場利率、匯率的變動，都是企業籌資風險的誘導因素。

3、經營風險。經營風險是企業生產經營活動本身所固有的風險，其直接表現為企業息稅前利潤的不確定性。經營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業完全用股本融資時，經營風險即為企業的總風險，完全由股東均攤。當企業采用股本與負債融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經營風險，其差額即為籌資風險。如果企業經營不善，營業利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業喪失償債能力，被迫宣告破產。籌資風險的內因和外因相互聯系、相互作用，共同誘發籌資風險。一方面經營風險、預期現金流入量和資產的流動性及金融市場等因素的影響，只有在企業的負債比率較高，但如果企業已進入平穩發展階段，經營風險較低，且金融市場的波動不大，那么企業的籌資風險相對就較小。

二、規避和防范籌資風險的措施

分析籌資風險成因的目的，就是要在明確其發生規律和程度的基礎上，采取科學的應對措施及時加以規避或防范，從而確保企業經營過程中理財的安全性。

（一）建立有效的風險防范機制

在市場經濟條件下，風險的存在是不可避免的，但卻是可以控制的。企業必須立足市場，建立一套完善的風險預防機制和財務信息網絡，及時地對財務風險進行預測和防范，并制定適合企業實際情況的風險規避方案。如通過合理的籌資結構來分散風險；通過控制經營風險來減少籌資風險；充分利用財務杠桿原理來控制投資風險，使企業按市場需要組織生產經營，及時調整產品結構，不斷提高企業的盈利水平，避免由于決策失誤而造成財務危機，把風險減少到最低限度。

（二）科學投資，提高負債資金的使用效益

發揮負債資金的使用效益，是負債經營的關鍵。因為這是關系到負債能否償還的能力所在，也是負債經營是否合理的標準所在。由于資金的投向不同，產生的效益和水平不同，投資風險也不同。如借入資金用于基本建設，則投資回收期長，償債風險大；用于新產品的研究和開發，則見效快，但成功機率又較低。這就要求企業加強對投資項目的可行性研究，嚴格監督投入資金的有效使用，確保負債資金的使用效益。

（三）樹立風險意識

在社會主義市場經濟體制下，企業成為自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展的獨立商品生產者和經營者，企業必須獨立承擔風險。企業在從事生產經營活動時，內外部環境的變化，導致實際結果與預期效果相偏離的情況是難以避免的。如果在風險臨頭時，企業毫無準備，一籌莫展，必然會失敗。因此，企業必須樹立風險意識，即正確承認風險，科學估測風險，預防發生風險，并且有效應付風險。

（四）加強財務預算管理，選擇適當的籌資時間

確定適度的籌資數額預算是企業發展戰略與經營目標的細化，預算管理是企業發展的重要保證，是企業經營過程中最主要和有效的內部控制機制。企業應強化預算管理制度建設，確立自下而上和自上而下相結合的預算管理方式。在保持合理的負債比率的前提下，根據生產經營和基本建設的需求確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率；掌握好籌資時間，使籌資時間、資金的投放運用以及轉化緊密銜接，及時調度。努力降低資金占用額，縮短生產周期，提高產銷率，降低應收賬款，使企業在充分考慮影響負債各項因素的基礎上，謹慎負債。

總之，企業要維持正常的生產經營，就必須承擔籌資風險。企業應在正確認識籌資風險的基礎上，充分重視籌資風險的作用及影響，掌握籌資風險的防范措施，使企業既獲得負債經營帶來的財務杠桿收益，同時將風險降低到最低限度，使負債經營更有利于提高企業的經營效益，增強企業市場競爭力。

參考文獻：

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2、周文斌.企業財務風險的技術性防范方法[J].財務與會計，2001(11).

3、江濤.籌資風險與規避法[J].財經月刊，2001(5).

（作者單位：南京理工大學泰州科技學院）