對我國投資銀行的現狀分析及應對措施

摘要：我國投資銀行在短短十幾年的發展歷史中，出現出了種種問題：規模過小，業務單一，人才缺乏，監管不力等等，針對這些問題，我國投資銀行必須積極采取應對措施來加快整合，擴大規模，還必須實施金融創新，實現投資銀行的多元化經營，同時還要重視人才培養，加強監管力度。

關鍵詞：投資銀行；自營業務；企業整合

本文將通過對投資銀行的簡單介紹，并且在分析我國投資銀行現狀的基礎上，結合案例，剖析我國投資銀行

目前存在的問題，對我國投資銀行的發展策略提出改進措施。

一、投資銀行的介紹

投資銀行目前已成為國際金融市場中一類重要的金融機構，在現代市場經濟和金融體系中發揮著不可替代的作用，它建立了資金使用者和資金提供者之間的便捷通道，減少了交易環節，節省了交易成本，實現了資本的高效配置。

在英國從事投資銀行業務的金融機構被稱為商人銀行，在日本則稱為證券公司。盡管稱謂不同，但一般地認為投資銀行是指主營業務為資本市場業務的金融機構。目前普遍接受的一個定義是：投資銀行是主要從事證券發行、承銷、交易、企業重組、兼并與收購、公司理財、基金管理、投資分析、風險投資、項目融資等業務的非銀行金融機構，是資本市場上的主要金融中介，素有“資本市場的心臟”的美譽，更有人把投資銀行形象地比喻為“資本市場的金融工程師”。

投資銀行業是現代金融業適應現代經濟發展形成的一個新興行業。它區別于其他相關行業的顯著特點是：第一，它屬于金融服務業，這是區別一般性咨詢、中介服務業的標志；第二，它主要服務于資本市場，這是區別于商業銀行的標志；第三，它是智力密集型行業，這是區別于其他專業性金融服務機構的標志。

根據投資銀行的定義和業務范圍，我國的證券公司都可以稱作是投資銀行。

二、我國投資銀行的現狀分析

我國投資銀行在近十幾年的發展過程中，推動了我國證券市場體系的形成和發育，拓寬了投融資渠道，加速了資本要素的良性周轉和合理流動，促進了產業結構的調整和優化。同時，投資銀行業務的開展也有利于企業經營機制的轉換，另外，投資銀行開展的各項信息咨詢服務，對于培養和提高我國公民的經濟政策分析能力，樹立投資意識、法制意識、民主監督意識和保護自身利益與財產的意識等方面也做出了巨大的貢獻。投資銀行還培養出了一大批掌握現代金融知識的證券專業人才，成為當今中國社會中最富有朝氣的知識密集型群體。

但是，中國投資銀行在飛速發展的過程中，也存在著諸多缺陷：

（一）資本規模相對較小，卻很少發生市場化的兼并整合

截止到2002年10月，我國證券公司平均注冊資本8.41億元，我國最大的投資銀行銀河證券的注冊資本金只有45億元，最小的投資銀行注冊資本金只有1000萬元。前十大證券公司注冊資本總計318.8億元，折合不足39億美元，而西方發達國家的投資銀行的資本規模平均為幾十億美元。像美林集團、摩根斯坦利等超大型投資銀行甚至超過百億美元。資產方面，2000年末，我國證券公司的資產總額約695億美元，同期美林集團的總資產為4072億美元。中外投資銀行的資產規模差距可見一斑（見表1）。

另外，盡管我國證券公司很少發生市場化的兼并整合。迄今為止，我國投資銀行間發生的兼并重組主要有三種模式。一種是在投資銀行發生嚴重虧損或違規事件后，為維護市場穩定，保護投資者的利益，由政府出面主持下的兼并，比如申銀萬國和國泰君安；還有一種是政府在推行金融分業經營政策時，從銀行、信托公司中剝離出來并加以整合而成。比如：銀河證券、東方證券等；另外一種是地方政府出面主持的區域性小型投資銀行機構的兼并整合，這種類型的整合過程中常常伴隨著增資擴股，從而使新成立的區域性投資銀行能夠跨入綜合類券商的行列，如山東證券和西南證券等就屬于此類。這些兼并重組幾乎都是在政府的直接干預和撮合下進行的，而市場化并購行為很少發生。

（二）業務范圍單一，業務品種雷同，缺乏特色和創新

目前除了個別大型投資銀行嘗試性地開展企業并購和資產管理等業務外，幾乎只有一級市場承銷和二級市場代理服務、自營業務。對于投資銀行的新興業務如企業兼并和收購、風險投資、金融衍生工具、資產證券化等很少涉及。這從表2就可以清楚地看到。

從收入上看，我國投資銀行的收入來源主要集中在手續費收入、自營業務收入和證券承銷收入方面，尤其是對交易手續費的依存度比較高，使我國證券公司的利潤水平極大地受制于二級市場的繁榮，波動較大，嚴重影響了企業的經營利潤和核心競爭力的提高。

（三）缺乏精通投資銀行業務的專業人才

眾所周知，投資銀行業是典型的智慧密集型產業，在投資銀行里最寶貴的資產是具有很高專業素質、精通投資銀行業務的人才。在這方面，我國與發達國家的投資銀行之間存在很大差距。由于發展時間僅有短短的十幾年，我國的投資銀行業十分缺乏專業人才，目前從事投資銀行業務的人才基本上是半路出家，邊干邊學，缺乏系統、專業的訓練。而且我國的投資銀行本身并不重視人才的培養與儲備，認為投資銀行不需要專業人才，只需要有關系、有客戶即可，急功近利思想濃厚。

（四）法制基礎不完善，監管不規范，進而導致違規操作嚴重

一方面，投資銀行屢屢協助上市公司弄虛作假，欺騙廣大中小投資者，以圈線為目的。“東鍋事件”、“紅光事件”、“麥科特事件”等都是這方面典型的案例。另外，投資銀行本應該規避風險，卻挪用客戶保證金、違規融資、賬外經營，甚至替“大戶、特大戶”提供資金透支服務，直接制造風險隱患。據聯合證券的研究表明，投資銀行挪用客戶保證金的比例，在1997~2000年期間分別達到23.3%、18.16%、16%和2.33%。還有一些投資銀行在策劃公司兼并、重組的過程中造成國有資產流失、上市公司效益下降的案例。

三、改進措施

（一）制定準確的內部發展戰略

我國投資銀行應進行準確的定位，制定內部發展戰略，與證券業整體發展趨于一致。準確的定位包括了文化定位、經營業務定位和服務人群定位。

首先，文化定位。公司文化是外界識別的標志，是內部職工的凝聚源。一個公司只有形成自己鮮明的文化特色，才能較快地實現良性發展。因為有公司文化的投資銀行易于在投資者中樹立自身的形象，吸引一批有同感的客戶，并通過這些客戶的宣傳，迅速形成一條條客戶鏈，構成公司穩定的客戶群。

其次，經營業務定位。投資銀行應確立自己主攻業務的方向，形成自己的經營特色。如美林公司側重于全能型的發展，它將大規模的債券承銷、資產重組、項目融資等作為自己的主營方向。而國內的投資銀行業務品種單一，經營業務雷同，在開發新業務時，似乎還未找到一個最佳的切入點。

（二）人才引進與培養

在21世紀的競爭中，作為知識載體和知識創新源泉的人，在企業中的地位越來越高。現代投資銀行的人才爭奪現象也十分嚴重。靠人才附帶的客戶關系來擴展公司業務，從短期內來看將會促進公司的業務增長，但從長期來看弊大于利。投資銀行要立足長遠，確立自身人才的培養計劃。并建立起人才激勵與約束機制，實施如股票期權、高管持股、職工持股計劃等措施，將人才積聚在公司內部，并通過建立績效考評和流動機制，形成人才競爭效應，更好的發揮員工的潛能與創造性。

（三）維護證券市場“生態平衡”，促進中國投資銀行業的可持續發展

我國現在的投資銀行的做法是勾結上市公司虛假包裝，大肆圈錢，如用友軟件自身僅有8000萬元的凈資產，上市融資卻超過了11億元。老百姓一旦對證券投資失去了信心，有發展前途的公司如果也害怕被證券市場拖累，直接的后果就很可能將危及投資銀行的生存。所以，以可持續發展的觀點來看，除了要加強法制建設和監管力度，還要要求投資銀行應盡力保護廣大投資者的投資熱情，嚴把上市公司的質量關，使投資者真正能夠從實際投資中獲得利益，而資產的不斷流動才能吸引更多的籌資者加入到資金需求者的隊伍中來，從而形成社會資金的良性循環，也才能最終實現投資銀行的可持續發展。

（四）利用市場競爭，推動投資銀行的整合，擴大我國投資銀行的規模

當前，我國投資銀行可以選擇的整合形式通常有:增資擴股；兼并重組；中外合資合營，形成戰略聯盟等。因為投資銀行規模的擴張受自身市場規模的影響較大，選擇中外合資合營的方式建立戰略聯盟，是現階段加速國內投資銀行發展的一個捷徑。比如，以青島海爾投資發展有限公司為第一大股東的長江證券，正式與法國的巴黎銀行簽署合作協議，成為了中國加入WTO之后國內投資銀行對這一整合方式的成功嘗試。

另外，我國的投資銀行還應該順應投資銀行發展的歷史潮流，以新產品開發為契機，強調金融創新，突破傳統業務局限，推動主體業務由傳統型（證券承銷經紀和自營）向創新型（企業并購、重組等策略性服務）以及引申型（資產管理、金融衍生工具交易）轉變，從而實現收入來源的多元化和穩定增長，增強投資銀行的抵御風險的能力。

參考文獻：

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(作者單位：山東大學東區新校經濟研究中心)