企業財務信用分析系統研究

摘要：文章基于國內經濟發展的現狀和管理的要求，針對財務信用分析特性提出了關于企業財務信用分析系統構成的一些看法，并且設計了具體的體系指標，希望對改善我國企業財務信用評價與管理體系有所裨益。

關鍵詞：財務信用分析；經營風險；財務風險

在我國經濟發展取得舉世矚目成績的同時，信用問題成為現階段倍受關注的熱門話題。缺乏信用支撐的市場機制很難健康運作，打造高水準的企業信用評價與管理體系已刻不容緩。信用分析是對企業進行信用評價的基礎。作為其重要組成的企業財務信用分析，是對受信方的償還能力和還款風險等財務信用狀況的系統評估和判斷。

一、財務信用分析的基本特性

（一）客觀評價與主觀判斷相結合

信用分析過程需要有高度的專業知識和技術，但也有一定的主觀色彩，是評價技術和評判藝術的有機結合。在信用評價時雖然要參考大量的資料，但信用評價的目的決不是對企業歷史績效的一般分析，而是對企業未來財務信用風險的評估。既然涉及對未來的評判，就離不開人的主觀認知和判斷，特別是那些無法用財務報表反映的諸如企業競爭力、管理能力、企業形象與知名度，以及企業高層管理者的管理理念等等。因此，數量化的度量模型和評價人員的專業判斷相結合是企業財務信用評價的特性之一。

（二）著眼于中長期的分析評價

企業財務信用評價所重視的是影響企業中長期償債能力的因素分析，包括宏觀經濟背景和變化趨勢、國家法規建設、企業長期發展戰略和發展趨勢等，不會因為單獨一個經營周期的財務報告而改變企業的信用等級。

（三）重視現金流量及其穩定性

由于企業財務信用品質最終將表現為按時償付行為，企業信用分析的核心在于評估企業資產的流動性，有充裕現金的企業最有可能按時償還到期債務；流動性不好的企業，包括那些缺乏足夠現金流的盈利企業，其信用風險都會比較高。因此企業未來現金流量的水平和穩定性至為關鍵，對于企業創造現金流量的策略、影響現金流量的因素、企業應對現金流量變化的能力等都是企業財務信用分析所要關注的重要內容。

二、財務信用分析體系構成

在對企業進行信用評價和分析的過程中，所需評估的范圍廣泛地涵蓋了各種層面的風險，既包括客觀具體的財務分析，也包括較為主觀抽象的策略分析及組織能力評估。在形式上這些評估內容大致可以分為經營風險和財務風險兩類。

（一）經營風險分析

經營風險分析具體包括產業風險評估、競爭定位分析和內部管理評估。產業風險是指公司所屬產業在國內經濟上的相對重要性及其特有的風險和機會。當所處經濟環境衰退時，廠商的破產率往往大幅上升，因此要掌握受評企業信用品質的變化，必須先了解產業所處生命周期階段、景氣的榮衰，以及產業的競爭結構。競爭定位分析包括關鍵成功因素的界定、多元化情況以及規模的評估。關鍵成功因素的界定即是不同產業的競爭基礎；公司的多元化經營則需要在進行信用評估時對不同行業的風險等級及影響因素加以綜合考慮；而公司規模的大小在一定程度上代表了其市場競爭力的高低，規模評估的重點在于其規模是否能夠展現出市場優勢。關于內部管理的評估，主要是管理團隊的能力評估和組織結構評估。對于管理能力的評估，不僅要以過去的經營績效來判斷，還應就管理層所提出的計劃與政策加以評估，以此來判斷管理層觀點的一致性與可信度。而對于組織結構的評估，主要應注意是否存在潛藏的問題，比如組織對特定個人依賴過重等。通過對受信公司經營風險的分析，可以深入檢視其經營基本情況、管理團隊的組織管理能力與經營策略，評估其在業內的競爭定位，最終得以全面掌握授信者的受保障程度。

（二）財務風險分析

財務風險分析，具體包括以下幾個方面：

1、會計品質。在進行所有的財務分析之前，必須先評估財務報告的會計品質，以免所有的分析最后只落得“垃圾進，垃圾出”（Garbage in，Garbage out，GIGO）的結局。評估的內容具體包括公司的內部控制制度、會計報表的品質和各種會計處理方法等。在必要時，應將報表作適當調整以利于分析。

2、財務政策。在了解了受評公司會計信息的可信度之后，即可進入各個財務方面的評估，首先便是財務政策的評估。財務政策評估除了發行新股的意愿與能力、股利政策的內涵外，還需要特別注意管理層的經營策略與管理政策。追求經營規模積極擴張、快速成長的經營哲學，很容易將財務政策導向高杠桿策略，使企業承受較大的風險。

3、獲利性。獲利能力是信用保障一項很重要的因素。公司如果能夠得到較高的營業利潤與資本報酬，就能夠產生較多的內部資金，也比較能夠吸引外部權益投資，使公司的自有資金站在較為厚實的基礎上，這樣外部債權人的權益才能得到較為充分的保障。衡量獲利能力的指標很多，最典型的包括資本報酬率、營業利潤率等。除了觀察獲利率的高低，獲利的趨勢變化和競爭者的相對水平也很重要。尤其是考慮到不同產業間的重大差異時，會發現獲利率的水平很難有一個標準可言，20%的凈利率在某個行業可能是很不錯的成績，但在另一個行業卻可能不盡人意。因此，在評估個別公司的信用時，必須將獲利性放在時間的縱斷面與產業的橫斷面來審視，才可能產生較客觀的估計。此外，由于未來未必是歷史的直線延伸，影響未來償債能力的是未來的獲利能力，而不是過去的獲利高低，因此欲評估決定信用強度的獲利性，真正應該重視的是未來獲利能力的評估，而不僅僅是歷史記錄的分析。未來變化如何難以完全預料，評估人員在評估獲利性時，對于管理層為達成盈余成長所提出的計劃須特別重視。

4、資本結構與資產保障。資本結構是否健全直接關系到債權受到保障與緩沖的程度，評估的重點除了資本結構本身外，還應涵蓋較為動態面的短期保障等項目。衡量財務杠桿或是舉債程度的財務比率很多，如資產負債比率、產權比率等等。舉債程度越高，代表一旦發生危機時債權所能得到的緩沖保障越小。除了關注長期償債能力外，還需要考察短期負債的保障性以及資產組合動態的市場性。短期償債能力最明顯的指標在于盈余與短期償還義務之間的關系，在財務比率上經常用利息保障倍數來衡量。而資產組合的市場性是決定適當杠桿水平的一項重要因素。能夠產生穩定的現金流量或是市場價值較為穩定的資產，比那些市場流通性較差者可以采取較高的舉債水平。

5、現金流量健全性。信用分析中對現金流量的分析已越來越受到重視，因為真正用來償還本金利息的是現金流量而非會計盈余。常用的現金流量比率包括現金到期債務比、現金債務總額比、銷售現金比率等等。這些比率的計算簡單，重點在于計算后的分析詮釋，因為比率并非越高越好。身處于一個低成長甚至衰退的市場，受評企業可能展現出很高的自由現金流量，那是因為其所需支出的資本性投資甚至營運資金投資都很小；相反，成長型公司的可支配現金流量常常是負數，因為需要高額投資來支持成長。

6、財務彈性。企業的信用分析師必須考慮到在各種可能的變化下，受評公司面臨未預期的資金需求時，有哪些相應的措施可以采用，比如到各種資本市場緊急融通的可能性、向其它公司和金融機構融資的可能性，以及隨時處分資產的能力等。

三、財務信用分析體系指標構建

企業財務信用評價指標是反映企業財務信用狀況某種特征的專門概念，通常包括定量指標和定性指標兩大類；而在企業財務信用評價中，這兩類指標則表現為財務指標和非財務指標。考慮到企業財務信用狀況和信用風

險是企業償還能力和償還意愿的集中體現，其中償還意愿與企業管理者個人素質及其管理理念有很大關系，我設計的評價指標如表1所示。

四、結束語

目前，我國企業財務信用評價理論體系尚未完善，評價方法、指標體系、評價程序、評價標準等都沒有形成統一的規范。信用評價仍然沒有得到整個社會的普遍重視，尤其是在證券市場，推動上市公司進行財務信用評價或評級的力度不夠，上市公司財務運作不規范，財務信息披露不真實、不及時等現象依然盛行。針對我國企業財務信用評價與分析存在的問題，建議引入系統管理理論作為構建企業信用狀況分析框架的理論依據，從整體實效最優的觀點出發設計信用評價系統，強調各組成要素之間的相互關系和相互協調。

企業財務信用評價不僅可以為市場投資人、金融機構和監管部門等提供有價值的信息，并且評價工作本身也需要大量的信息。但信用數據的缺失已成為目前我國信用評價與管理發展的一大障礙。信用信息流通不暢，信用信息披露缺乏規范化及完整性等都給信用評價的健康發展留下了隱患。有鑒于此，建議監管部門應當加強信用信息披露，例如在企業會計報表中披露企業信用等級狀況，并解釋信用等級轉移的原因，同時，應盡快建立信用信息數據庫，以確保信用信息披露的完整性、規范性與權威性。

參考文獻：

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4、郭敏華.信用評級[M].中國人民大學出版社，2004.

[作者單位：中國地質大學（北京）人文經管學院。其中，董普為該單位副教授、碩士生導師]