淺析我國實施股票期權的意義和對策

[摘要] 股票期權作為一種對公司管理者的激勵和約束機制，適用于高成長型企業的經營管理人員。本文闡述了實施股票期權的意義，并針對實施過程中出現的各種問題進行了初步探討并提出相應的對策。

[關鍵詞] 股票期權 意義 問題 對策

股票期權是西方上市公司給予高級管理人員的一種權利，持有這種權利的高級管理人員可以在規定時期內以股票期權的行權價格購買本公司的股票，這個購買的過程稱為行權。在行權以前，股票持有人沒有任何的現金收益；行權之后，個人收益為行權價與行權日市場價之間的差價。

一、我國實施股票期權的意義

近幾年期股制逐步為我國企業所重視，北京、上海、深圳和武漢等城市的許多民營高新技術企業、外資企業和部分國有企業在經理人員和主要技術人員范圍內實行了股票期權，引起了各界的強烈反響，越來越多的企業要嘗試在經理人范圍內實施股票期權。實施股票期權的積極作用表現在：

1.可以有效解決經理人長期激勵不足的問題

按照期股制的運作機理，經理人若要執行股票期權的獲得收益，其必要條件是企業經營業績優良，股價不斷上漲。只有努力改善公司經營管理狀況，才能推動公司股票的市場價格不斷提高。

2.較好地解決了委托代理的矛盾，降低了代理費

實施股票期權，可以使經營者與股東利益相一致，從而較好地解決了代理問題。

3.節約了公司的資金

給予經營者股票期權，是在未來購買股票的一種權利，現時不影響公司的現金流量，減輕了公司支付現金的壓力。高額的工資與獎金，對企業而言是一筆不小的費用。相比之下，股票期權激勵方式避免了現金報酬激勵的弊端。

4.企業的長遠發展與經營者的利益結合起來，避免了短期行為的出現

股票期權將經營者收入的較大部分與企業未來的業績聯系起來，由于經營者自身的努力會使企業業績提升，并最終使所有者和經營者同時受益，反過來又會促使經營者更加努力的工作。

二、我國實施股票期權的問題與對策

1.目前我國實施股票期權存在的問題

(1)股票市場上存在的障礙。我國證券市場發展l0多年來，到目前為止仍然很不完善，難以有效支持對股票市場要求較高的期股制。首先，我國企業上市有很嚴格的限制，大部分企業無法上市，這使得股票期權失去了存在的基礎。因此，期股制作用的范圍非常狹小。其次，期股制的健康運行依賴于股票市場的發育與完善，以股價的變動評價企業經營者的經營狀況，對期權持有者做出獎懲。政策因素和投機因素對股票價格影響很大，股票價格還不能有效體現公司的盈利能力和長期發展能力，從而也就無法反映經營者的努力程度和業績。

(2)內部法人治理結構的障礙。公司法人治理結構是經營者激勵機制建設的必要基礎，其重要內容是建立股東大會、董事會和監事會“三會”相互制約的法人治理結構。在我國，公司法人治理結構還很不完善，存在著嚴重的“內部人控制”現象，在上市的國企中表現得更為明顯。管理層可以利用其特殊的地位，通過內幕交易，聯手操縱市場的方式輕松獲利，使股票期權失去了應有的效果。

(3)法律、法規和制度方面的障礙。目前國內的相關法律體系還不完善，導致企業實施期股制面臨一些實質性的困難。例如，現行公司法和證券法不允許公司采取回購或定向增發的形式為股票期權提供行權所需的股票來源，導致股票期權在國內不能順利實施;再如，現行股票上市規則沒有對企業的期股制做出明確規定，導致上市公司的期股制及其信息披露缺乏統一的規范。

2.我國實施股票期權的對策

(1)培育和完善市場體系。首先，必須營造運作良好的股票市場，要推廣期股制，必須培育規范、高效的股票市場，使之能為期股制化解代理風險，同時通過市場監督檢驗公司業績并迫使企業經理人改善公司經營狀況，最終從客觀上保證經營人員與公司利潤最大化的趨同，確保股權激勵的有效性。其次，必須積極創建有效的經理人市場，并配以國有企業經營人員選拔制度的改革。目前我國大多數企業經營者的流動，更多的是因為行政性的命令而不是聽從市場的召喚，經理人既未職業化又未市場化，造成經理人個人素質無法保證，代理風險提高。因此，要想在我國實施真正意義上的期股制，必須革除延續多年的經營者行政任命體制，大力培育經理人市場，使經理人員職業化，實現企業和經營人員的雙向選擇，讓真正有才能的人走向經營管理崗位。

(2)完善法人治理結構。實行期股制的目的，就是為了解決由所有權與經營權分離所引起的委托人與代理人之間的利益沖突，公司所有者（委托人）通過與公司經理（代理人）簽訂股票期權契約以避免代理人的道德風險和逆向選擇。但在我國，現有的法人治理結構并不完善，無法達到這一目的。因此，針對目前我國不少公司存在的董事長與總經理由一人兼任、董事會成員大部分由經理人員構成的局面，應明確規定公司的董事長與總經理分別由不同的人擔任，董事會成員中經理人員兼任的比例應予以限制，在上市公司中，獨立董事應達到董事會的三分之一左右。同時，應借鑒國外的經驗，設立獨立的薪酬委員會，由其對公司高級管理人員的經營業績進行獨立的評估。

(3)完善相應的法律法規，為股票期權的實施建立良好的制度環境。建立健全相關的法律規范，其中包括監管、披露、稅收等方面的內容。特別是要對上市公司高級管理人員的持股、薪酬等方面的信息披露提出嚴格的要求，同時加強律師事務所、會計師事務所、資產評估機構等獨立的社會中介機構的監督作用。因此，要廣泛推行期股制，首先必須完善相應的法規建設，放松對期股流通的限制，允許上市公司預留股份并做相應規定，以營造寬松的運行環境。