發(fā)達國家如何監(jiān)管證券市場

我國證券市場監(jiān)管工作近年來有了很大進步，但在制度、法律和手段上還需要進一步完善。發(fā)達國家證券市場發(fā)展的歷史比我國要長得多，也比較成熟，并形成了行之有效的監(jiān)管體系，這些旨在確保證券市場健康發(fā)展的監(jiān)管“選擇”對我國證券市場不失借鑒意義。

美國：集中型監(jiān)管

美國的證券監(jiān)管分為政府監(jiān)管以及自律監(jiān)管兩個層次，政府監(jiān)管以聯(lián)邦證券交易委員會為主。聯(lián)邦證券交易委員會的監(jiān)管大多通過對證券市場上運營的中介機構的嚴格監(jiān)督管理來實施，它擁有對中介的管理權利，包括發(fā)放和吊銷執(zhí)照，迫使中介監(jiān)督市場參與者，執(zhí)法過程中聯(lián)邦證券交易委員會采取透明原則，對執(zhí)法信息及時發(fā)布。自律監(jiān)管機構包括證券交易所、證券商協(xié)會等，它們在聯(lián)邦證券交易委員會的監(jiān)管下，依法制定各自的規(guī)則、標準，對其會員進行管理。

為防止濫用職權，聯(lián)邦證券交易委員會的監(jiān)管權力行使也接受司法審查，利益受害者也可以通過司法途徑，對證券監(jiān)管機構和就市場參與者違反證券法律法規(guī)的行為提起訴訟請求。實際上，中小投資者訴訟由于成本很高而不愿起訴，因此一般采取集團訴訟的方式，一些律師事務所專門從事證券集體訴訟，隨時跟蹤上市公司的財務報表和新聞發(fā)布，搜集虛假陳述的證據。這種集團訴訟制度對保護中小投資者的利益、促進證券市場的規(guī)范運作起到了很大的作用。

英國：自律型監(jiān)管

2000年，為解決原監(jiān)管體制“多頭監(jiān)管”的弊端，適應金融混業(yè)經營的新變化，英國頒布了《2000年金融服務與市場法》，建立了以金融服務局為核心的單一監(jiān)管者體制。金融服務局雖然定位于非政府組織，注冊為公司，但被授予負責全國所有金融業(yè)務領域的監(jiān)管權力，其經費來源于被監(jiān)管的金融機構的交費。為避免金融服務局權力過大，英國通過財政部、議會以及金融服務與市場法院對其進行外部監(jiān)督。

德國：中間型監(jiān)管

目前，德國證券市場監(jiān)管體制由三級組成。最前端的是證券交易所。交易所依法設立交易加監(jiān)控部門，輔助州政府交易所監(jiān)管機關進行監(jiān)管。主要職責是實時監(jiān)控證券交易和相關證券活動，發(fā)現(xiàn)異常及時向州政府交易所監(jiān)管機關及聯(lián)邦金融監(jiān)管局報告，并協(xié)助它們調查。州政府交易所監(jiān)管機關負責監(jiān)管本州轄區(qū)內的證券交易所和證券行為。

在金融監(jiān)管局中具體負責證券監(jiān)管事務的是證券監(jiān)管及資產管理區(qū)，負責證券市場的主要執(zhí)法活動，處于監(jiān)管全國證券市場的權威地位。三級機構之間在法律地位上各自獨立，互不隸屬。

對完善我國證券監(jiān)管的啟示

通過對發(fā)達國家證券市場監(jiān)管的考察可以發(fā)現(xiàn)，實施證券市場監(jiān)管活動的主體是多元化的，可以是代表國家行使監(jiān)管權的金融主管當局，也可以是自律組織，如證券交易所和證券商協(xié)會。選擇什么樣的監(jiān)管主體，是政治、經濟、歷史、傳統(tǒng)等各個方面共同作用的產物，因此每個國家都有自己的特色。

自律組織在市場競爭壓力下，有強化監(jiān)管的動力，但在社會法規(guī)制度不健全的情況下 ，無序競爭又有導致放松監(jiān)管的可能，而有序的競爭環(huán)境則需要政府來提供。

經濟全球化趨勢使得證券市場之間的競爭跨越國界，演變成為國家之間的競爭。為了提升本國證券市場的競爭力，以自律監(jiān)管為主的國家也開始強化政府在證券市場監(jiān)管中的作用，集中監(jiān)管成為證券市場監(jiān)管發(fā)展的趨勢。 不過，發(fā)達國家在強調集中管理的同時，也注意了以下兩個方面：一是充分發(fā)揮自律組織的作用，因為作為最貼近市場的自律組織能夠最迅速地發(fā)現(xiàn)問題和作出反應；二是時刻注意防范政府監(jiān)管失靈的風險，對政府證券監(jiān)管機構進行有效監(jiān)督。監(jiān)管與市場發(fā)展是一個動態(tài)平衡的過程，監(jiān)管一般落后于市場發(fā)展，但會隨著市場的發(fā)展逐步成熟。只要針對市場出現(xiàn)的新問題能夠及時作出調整，監(jiān)管就是有成效的。