通脹之累

頻繁加息的政策信號表明，決策層開始正視通貨膨脹發生的可能性。

8月21日，是出伏后的第三天。北京雖然依然驕陽似火，卻不似前幾天那般悶熱。而幾個月來不斷升溫，近期創出新高后焦躁不安的股市當天也難得的平穩，上證綜指當天以4944點開盤，盤中最高不過4982點，最后以4955點略微收高，和最近往往一兩百點的盤中震蕩相比，波瀾不驚。

不過，依然有潛在的不安情緒在市場蔓延，國家統計局剛剛公布的7月CPI（居民消費價格指數）同比上漲5.6％，是10年來的高點。而之前由于物價上漲僅局限在食品領域，對是否已經發生了通貨膨脹，經濟學家們看法不一。但現在隨著CPI指標不斷上行，市場普遍擔心政府會因此提高對通脹的警惕，出臺更加嚴厲的緊縮措施。人們并不確定市場將在多大程度上受到影響，觀望氣氛濃厚。

整個白天并沒有傳來出人意料的消息，事實上，為了對市場的影響能有一個緩沖，重要措施的出臺通常都選在周末。這個星期二下班后，除了為第二天七夕作準備的時尚男女，大多數的北京市民還如往常一樣匆匆歸家。

但六點半，人民銀行網站貼出加息的通告，與上次加息時隔不過一月，央行在年內第四次宣布加息，將一年期存款利率上調27個基點，貸款利率上調18個基點。央行同時表示，加息的目的在于合理控制信貸投放，穩定對通貨膨脹的預期。

經濟學家謝國忠對《環球企業家》表示，央行早于預期加息，說明其傾向于全面通脹的判斷，而利率輕微上調沒有改變銀行儲蓄負利率的局面，加息力度依然不夠。

通脹之惑

從廈門湖濱路的外貿公司到位于漳州郊區的蔬菜工廠，這段不到70公里的路途因為臺風“圣帕”的到來而格外漫長，何順昌感到焦躁不安。何經營一家從事速凍蔬菜出口的外貿公司，他的供貨方是位于漳州市郊的一個6萬多平方米的蔬菜基地。

從3月開始，他不得不面臨蔬菜出廠價格的上升和海外訂單的減少。隨著他將甜豆的出口價格由之前的5500元人民幣/噸，調升至6000元人民幣/噸，出口量在直線下降，3月份的出口量是43柜，但到7月只有20柜，還不到原先的一半。

何順昌并不掌握深奧的經濟學理論，但切身體驗還是讓他卷入了這場中國是否發生了通貨膨脹的爭論中，“什么都在漲，肥料在漲價，塑料膜在漲，制冷劑在漲，這難道還不是通貨膨脹?”

事實上，隨著幾個月前肉類價格的急劇上漲，人們就開始議論這究竟是一時供求失衡的偶然現象，還是新一輪通貨膨脹的先兆。贊同正在發生通貨膨脹的一派除了能舉出食品價格上漲的生活體驗作為依據，還強調了CPI逐步反彈的事實——CPI幾年來都在低位運行，甚至多月低于1％，但從去年11月以來，CPI漲幅逐步回升，今年四、五、六三個月均高于3％，并使一年期存款對比之下呈現負利率。而反對的意見認為，物價上漲并未波及食品之外的其他領域，由于食品價格上漲具有季節性，經濟學界通常認為扣除食品、能源價格的核心CPI更具可比性，而目前核心CPI依然維持在1％左右，因此并不能說明大范圍的物價上漲和通貨膨脹已經發生。

類似的觀點分歧甚至在官方機構的表述中也能看出端倪，在央行年內三次加息、六次提高存款準備金率，并對貨幣供應量增長過快，以及可能引發的通脹風險表示擔憂的同時，國家統計的官員卻在不同場合對發生通脹的可能性發表了不盡相同的觀點。

8月9日，央行在其第二季度貨幣政策報告中稱，物價的上漲壓力正在增大，應密切關注通貨膨脹風險；當前物價出現上揚并非偶然或由暫時性因素所致，通貨膨脹風險有上升的趨勢。而官方媒體隨即否認了這條消息，指出造成CPI大幅上升主要原因是食品價格的飆升，尤其是肉禽類價格高達45.2％的漲幅。

某種程度上，央行對通貨膨脹的更加警惕的原因是作為貨幣政策的制定者，面對的流動性過剩的壓力日益沉重。

中國巨額的外貿順差造成中國外匯儲備激增，到8月，外匯儲備已超過1.3萬億美元，這引發了更強的關于人民幣升值的預期，促使更多的境外熱錢流入。通過結匯，央行被動投放貨幣，屢屢突破年初設定的貨幣供應目標，7月底廣義貨幣供應量M2增長18.5％。

這意味著市場充斥著過多的資金，流入股市、樓市，股票、住房價格就會上漲；流入消費領域，CPI就會走高；流入生產投資領域，國定資產投資就會大幅上漲。而由此產生的資產泡沫化給金融系統和整體經濟帶來的潛在風險遠比某些消費品價格的上漲更讓央行憂心。

實際上，國際上更早就關注到中國資產泡沫化引發的風險，認為中國通貨膨脹形勢嚴峻。他們指出中國股市在2006年大幅上漲的基礎上，2007年年初至今又上漲了80％，同時，房地產市場在政策調控下，仍然漲勢不減，這將增加經濟過熱的可能性，并使得中國政府采取更加嚴厲的緊縮政策不可避免。

輸出通脹?

不過，對何順昌這樣的出口加工商而言，關于通貨膨脹的抽象爭論并不是問題所在，重點在于現實的價格上漲正在削弱自己產品的競爭力，從而大量丟失海外生意。

何所從事的速凍蔬菜生意原本就是因在臺灣成本上升才轉移到福建，其利潤并不豐厚，盈利主要靠規模。而自年初開始的進貨成本的上升迫使他提高價格，造成使海外訂單急劇減少。而訂單減少又進一步造成加工成本提高，反過來使出口價格繼續上升，訂單繼續減少，形成惡性循環。何的歐洲客戶已經表示，由于價格太高，他們已經開始考慮從越南進貨。

而一直以來，通過進口物美價廉的中國商品而享受低通脹之利的西方國家已經在擔心問題的另一方面，海外媒體的指出，曾被視為通貨緊縮輸出國的中國如今成為通貨膨脹輸出國的可能性更大。以美國市場為例，中國進口商品的價格正在以2003年以來前所未有的速度大幅上漲。在過去三個月中，中國進口商品的價格上漲了1％，折合年漲幅達到4.1％。

中國出口商品價格的上升有可能減弱中國制造的競爭力，已經有外國進口商表示，中國商品同印度、越南的同類產品比較已經沒有價格優勢。

西方的經濟學家仍然將問題歸結于人民幣升值，認為中國政府可能還需要通過加快人民幣升值步伐來牽制食品價格的上漲，人民幣升值能增強中國普通消費者的購買力。

摩根大通公司(JPMorgan Chase)駐香港的經濟學家王黔在一份研究報告中指出，中國需要允許人民幣以更快的速度升值，以此緩解食品價格飛漲所引發的通貨膨脹問題，并解決貿易順差帶來的流動性過剩的問題。

但現實是，一般認為中國外貿企業通常只有3％的利潤率，并沒有多少成本空間消化人民幣加速升值的影響。