國(guó)家生意

收購(gòu)最炙手可熱的黑市股份、擁有2000億美元初始資本……低調(diào)籌組的國(guó)家外匯投資公司高調(diào)亮相全球資本市場(chǎng)。

57歲的樓繼偉很快將成為中國(guó)最大的債務(wù)人，而債權(quán)人是13億中國(guó)國(guó)民。按計(jì)劃財(cái)政部將從7月底開(kāi)始發(fā)行1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債，用于購(gòu)買(mǎi)央行管理下的2000億美元國(guó)家外匯儲(chǔ)備，組建國(guó)家外匯投資公司。普遍的看法是樓繼偉將出任這家公司的董事長(zhǎng)，承擔(dān)這筆巨額國(guó)民財(cái)富保值增值的責(zé)任。

有著經(jīng)濟(jì)學(xué)家身份的原財(cái)政部副部長(zhǎng)樓繼偉由于在燃油稅等事關(guān)百姓民生的問(wèn)題上代表財(cái)政部出面而有較高的曝光率，不過(guò)新的任命才使他真正成為海內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)。

今年3月兩會(huì)期間，樓繼偉升任正部級(jí)的國(guó)務(wù)院副秘書(shū)長(zhǎng)，負(fù)責(zé)籌組被風(fēng)傳許久的國(guó)家外匯投資公司。

總結(jié)十年前亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)，亞洲國(guó)家都維持了較高的外匯儲(chǔ)備，對(duì)資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放的中國(guó)，雖然受到海外游資沖擊的風(fēng)險(xiǎn)可能相對(duì)較小，但同樣保留了龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。而中國(guó)巨額外貿(mào)順差使外匯儲(chǔ)備的數(shù)字迅速增長(zhǎng)，根據(jù)國(guó)家外匯管理局的數(shù)據(jù)，1997年末，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備總額僅為1398.9億美元，但截至2007年6月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)上升為13326億美元，早就超越日本成為世界第一。10年時(shí)間里，這個(gè)數(shù)字?jǐn)U大了將近10倍。

如何更有效地使用中國(guó)上萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，提高收益，并借之實(shí)現(xiàn)多方面國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)一直爭(zhēng)論不斷，但隨著6月底人大常委會(huì)通過(guò)由財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買(mǎi)外匯，作為國(guó)家外匯投資公司資本金來(lái)源的提案，方向已大體底定。

擬定名為“中國(guó)投資有限責(zé)任公、司”的國(guó)家外匯投資公司擁有的2000億美元資產(chǎn)，在世界各國(guó)外匯投資公司中大約只能排第五位。但它背靠中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備，隨時(shí)可以追加更大規(guī)模資產(chǎn)，其購(gòu)買(mǎi)能力足以攪動(dòng)全球商品、資源和資本市場(chǎng)，一些歐洲媒體開(kāi)始渲染中國(guó)“將買(mǎi)空歐洲的鋼材、樹(shù)木，甚至政治影響”。

發(fā)行特別國(guó)債是外匯投資公司進(jìn)入操作階段的標(biāo)志，市場(chǎng)分析人士一般認(rèn)為特別國(guó)債的發(fā)行方式將是由財(cái)政部直接向央行發(fā)行，換取央行掌握的外匯，然后交由外匯投資公司運(yùn)營(yíng)。

前座根士丹利中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠也認(rèn)為這種發(fā)行方式最為可能，“至少在前期是這樣，對(duì)公眾發(fā)行是以后才會(huì)考慮的事情。”

神秘面紗

即便已經(jīng)到了實(shí)際運(yùn)作的階段，關(guān)于國(guó)家外匯投資公司的組織架構(gòu)仍在云霧之中。有報(bào)道稱，樓繼偉將從北京三里河的財(cái)政部孤身前往新公司，幾乎不帶任何一名舊部，對(duì)此的解讀是樓繼偉有意淡化財(cái)政部的色彩，以協(xié)調(diào)各方意見(jiàn)。

事實(shí)上，財(cái)政部和位于西長(zhǎng)安街的人民銀行是中國(guó)金融改革方向的決定者，但誰(shuí)在這一進(jìn)程中更具主導(dǎo)權(quán)卻很少有人愿意公開(kāi)討論。幾年來(lái)在國(guó)有商業(yè)銀行改制上市過(guò)程中發(fā)揮決定作用的中央?yún)R金公司由于其資本金來(lái)源是對(duì)央行負(fù)債而使央行顯得更具話語(yǔ)權(quán)。

一些分析由此認(rèn)為匯金公司對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的注資削弱了財(cái)政部對(duì)國(guó)有金融資產(chǎn)的控制權(quán)，而受到后者一定程度的抵制，工商銀行股改完成時(shí)的股權(quán)比例似乎也能夠?qū)Υ思右杂∽C，財(cái)政部和匯金各持50％，雙方平分秋色。

本來(lái)匯金未來(lái)的前途幾乎確定就是新加坡淡馬錫控股，全資國(guó)有的淡馬錫主要負(fù)責(zé)對(duì)新加坡戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)進(jìn)行控股管理，提升其盈利水平和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。近年來(lái)投資了大量境外公司，收益斐然。2006年央行副行長(zhǎng)吳曉靈表示， “將借鑒淡馬錫公司的經(jīng)驗(yàn)落實(shí)出資人責(zé)任，把匯金公司辦成金融控股公司，對(duì)所投的金融機(jī)構(gòu)行使大股東權(quán)利。”

由于中國(guó)外匯儲(chǔ)備事實(shí)上由央行負(fù)責(zé)管理，而匯金公司與央行更具親緣關(guān)系，由匯金公司承擔(dān)外匯投資保值增值的責(zé)任似乎更順理成章，因此最后另外成立外匯投資公司的決定雖不難解釋，但的確在意料之外。

不過(guò)，外匯投資公司看起來(lái)仍然是折衷的結(jié)果，能夠基本確定中央?yún)R金公司的資產(chǎn)和大部分人員會(huì)并入新成立的國(guó)家外匯投資公司。“至少在早期，匯金的人在新公司中的比重會(huì)非常大。”中銀國(guó)際控股有限公司執(zhí)行董事程漫江向《環(huán)球企業(yè)家》的記者作出如是分析。

但外匯投資公司的運(yùn)作模式肯定仍會(huì)較匯金有所改進(jìn)，有觀點(diǎn)認(rèn)為匯金更像是一個(gè)國(guó)家機(jī)關(guān)，和所謂的市場(chǎng)化操作模式相差甚遠(yuǎn)，而新的國(guó)家外匯投資公司的目標(biāo)則是市場(chǎng)化運(yùn)作和管理。

在這方面的范本還是新加坡淡馬錫控股。淡馬錫采用了政府和民間企業(yè)家共同組建董事會(huì)的管理模式，董事會(huì)中的政府人士代表出資方的利益，企業(yè)家負(fù)責(zé)保證運(yùn)營(yíng)效率，這使得淡馬錫在不違背政府原則的前提下，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)效率。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表，淡馬錫自成立起，每年投資回報(bào)平均在18％左右。

但淡馬錫的模式也并不完全透明和對(duì)市場(chǎng)公開(kāi)，自1974年成立以后直到2003年，淡馬錫從未對(duì)外公布過(guò)財(cái)報(bào)。中國(guó)擬成立的這家外匯投資公司，在開(kāi)始階段可能也會(huì)在運(yùn)作上比較神秘。“出于對(duì)國(guó)家利益的考慮，這樣的適當(dāng)神秘也是可取的”，謝國(guó)忠說(shuō)。

引進(jìn)一些具有資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的管理和操作人員也是必須的。在摩根大通中國(guó)COO霍康看來(lái)，內(nèi)控、技術(shù)分析等關(guān)鍵控制環(huán)節(jié)，甚至還應(yīng)該聘用一些海外專家，“根據(jù)我的了解，樓是一個(gè)很不錯(cuò)的人，而且工作態(tài)度認(rèn)真”霍康說(shuō)，“但是更加重要的是具體負(fù)責(zé)實(shí)務(wù)層面的人、具體執(zhí)行的人怎么樣。”

生意經(jīng)

國(guó)家投資公司在正式成立之前就已以30億美元購(gòu)買(mǎi)美國(guó)私人投資公司黑石集團(tuán)約10％無(wú)投票權(quán)的股份。關(guān)于購(gòu)進(jìn)黑石股份的過(guò)程已經(jīng)被作為國(guó)家投資公司市場(chǎng)化和積極性的佐證，但謝國(guó)忠認(rèn)為，人股黑石發(fā)生在中美第二次經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對(duì)話前夕，很大程度上有著緩和兩國(guó)關(guān)系，為對(duì)話順利進(jìn)行做鋪墊的政治意味，而不完全是出于經(jīng)濟(jì)考慮。

人們對(duì)于國(guó)家外匯投資冀望重重：希望能夠收購(gòu)能源、技術(shù)、知名品牌，借此提高中國(guó)在戰(zhàn)略上的主動(dòng)權(quán)。但消除西方國(guó)家對(duì)新買(mǎi)家的疑慮則是前提。

在謝國(guó)忠看來(lái)，西方對(duì)于中國(guó)收購(gòu)的恐慌是在任何行業(yè)和領(lǐng)域都可能遇到的情況。但經(jīng)過(guò)一段時(shí)間以后，這樣的恐謊就會(huì)消失，“因?yàn)樗麄儠?huì)發(fā)現(xiàn)，這也不過(guò)只是一個(gè)常見(jiàn)的投資公司而已。”

比較合適的辦法類似入股黑石，將資金投入市場(chǎng)化的、有國(guó)際背景的大基金公司，以此規(guī)避西方對(duì)于中國(guó)買(mǎi)家直接投資和收購(gòu)的恐懼，并依靠后者成熟的市場(chǎng)化運(yùn)作取得較高收益。

其他國(guó)家投資公司的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軐?duì)此加以證明：新加坡另一家政府投資公司GIC主要投資固定收益?zhèn)⒐善焙头康禺a(chǎn)，在形式上比淡馬錫更加接近中國(guó)國(guó)家投資公司，“GIC曾經(jīng)嘗試自己運(yùn)營(yíng)，但是結(jié)果卻很失敗。”謝國(guó)忠說(shuō)。