最抗跌的基金在哪里？

股市的幾次暴跌，給剛?cè)胧械幕駩烆^一擊，茫然而不知所措，一方面股市一次更勝一次地暴跌似乎有“一瀉千里”的架勢；另一方面，周圍還有不少的朋友告訴他們這是加倉良機，大跌大進(jìn)，小跌小進(jìn)。是賣出前期獲利基金?還是乘著“單日最大下跌點數(shù)”大帆加倉遠(yuǎn)行?這兩個完全相反的選擇擺在基金投資者面前。

猶豫中，投資者的心情也隨著大盤跌宕起伏。

反彈(后悔啊!)——暴跌——反彈(郁悶——|||)……

之所以在整整一個月之后還咬住“大跌”不放，是因為我們發(fā)現(xiàn)投資者的心態(tài)逐漸發(fā)生了微妙的變化——盡管最近一個月市場回調(diào)性漸溫順，但“震蕩市”卻不會脫去狂風(fēng)驟雨的調(diào)子，“一下子受了教育”的投資者們可能驚詫于股市兇猛。直到風(fēng)險親臨，你才會知道自己到底能承受多大的風(fēng)險。

那么，哪只基金最抗跌?下問將為你做一份股市震蕩中的深度調(diào)查。

是不是最抗跌就意味著收益更慢?那可不一定!還有必要尋找抗跌產(chǎn)品嗎?如果你發(fā)現(xiàn)自己并不如想中的風(fēng)險承受能力，也許該好好看看。怎么找到最抗跌的基金?《錢經(jīng)》給出了三條對策，其中包括比基金更靈活的“準(zhǔn)基金”。

我是基民不是股民

大跌之后，不少股民套用“鈣中鈣廣告詞”抱怨：現(xiàn)在的跌停啊，它含金量高，跌一天頂過去五天，實惠!你瞧我，一口氣跌了5天，不反彈……無論如何，投資者應(yīng)該慶幸當(dāng)初選擇了做基民而非股民。在個股大漲情況下，不被外力所動搖，沒有棄“基”取股，在股市大幅下跌中保留住了一部分勝利果實。不過，還是讓我們一起伴隨著股指起伏，回顧下當(dāng)初選擇入基市而非股市的原因：

雖然只要投資于股市的基金產(chǎn)品都會受到大盤影響，而大幅下挫，但是股票型基金平均下跌的幅度一般都會小于指數(shù)。如表所示，今年以來，兩市指數(shù)當(dāng)日跌幅超過4％的就有六天。

所以，相對那些面對4個跌停板的股民而言，基民們當(dāng)然要幸福得多。一方面，基金投資比較分散，客觀上降低了單一股票投資的風(fēng)險，另一方面，基金公司堅持的價值投資理念使得它們的在選擇股票時偏重大盤藍(lán)籌、二線藍(lán)籌等績優(yōu)股票，這些股票在股指大幅下挫時，是支撐市場的主力軍，是反彈隊伍里的中堅力量。

不同投資者面面觀

對持有不同類型基金的投資者來說，在大跌來臨時不用人人自危。事實上，不同類型的開放式基金下跌幅度有著明顯的不同，就像當(dāng)初給基金分類時說的那樣，風(fēng)險與收益并存，往往前期的上漲與后期的下跌相匹配。

如上圖所示，基金的平均跌幅一般會小于大盤，特別是保本型基金、配置型基金的優(yōu)勢非常明顯。雖然，大部分時間它們的收益不如股票型基金，但是如果一年中市場的調(diào)節(jié)比較頻繁的話，收益上的差距就會縮小。對于那些不愿承受損失的穩(wěn)健型基民來說，保本型基金、配置型基金仍然是非常不錯的選擇。

保本型基金——祝賀你!你現(xiàn)在遠(yuǎn)離雷區(qū)，處于安全地帶。

雖然保本型基金的收益在牛市中不夠吸引力，但是當(dāng)大跌來臨的時候，作為其投資者也不用像其他投資者那樣心跳加速。在今年的幾次大跌中，保本型基金在抗跌排行榜上的優(yōu)勢相當(dāng)明顯。

只要在持有期間大盤漲勢明顯，中途的漲漲跌跌對其收益的影響不太大。所以，保本型基金對于保守型的投資者來說還是讓人放心的好品種。

配置型基金——當(dāng)你的配置型基金飛速上漲時，有時并不是一件好事。

就像前文所提，風(fēng)險與收益并存，配置型基金的風(fēng)險水平不光是低于大盤，而且也低于股票型基金。它在大盤下跌過程中跌幅比較小，但是也有例外。下圖是2月27日當(dāng)天下跌情況，其中跌幅最深的巨田資源(163302)不僅創(chuàng)出了當(dāng)日配置型基金的最大跌幅-9.65％，同時也是所有基金跌幅冠軍。事實上，在2.27之前的一個月，由于巨田資源的股票主要是市場熱點的有色金屬、交通、礦業(yè)等資源類股票而業(yè)績突出，受到許多基民的競相追捧，成為當(dāng)時許多新入市菜鳥們心中的“NO.1”。

指數(shù)型基金——跌得其所，勇敢面對，堅持價值投資。

指數(shù)型基金由于其天然的股票高倉位，使其成為股票型基金中比較特殊的一類。在股市一路上漲的過程中，它們，令其他股票型基金望塵莫及，但在2·27，6·4這樣日子里，它們也同樣沖鋒在前。

對于投資了指數(shù)型基金的菜鳥來說，牛市行情中最好以不變應(yīng)萬變，對指數(shù)型基金的暴漲和暴跌要充分理解，平靜面對。雖然振幅較大給短波操作帶來可能，但時機上的把握難度非常大。

對策一：尋找抗震基金中的好基金

在經(jīng)歷最近的劇烈震蕩之后，我們再來重新審視這個話題，觀察基金在此次大跌中的抗跌表現(xiàn)如何，對投資者有何借鑒意義，以及目前是否仍需關(guān)注基金的抗跌性。

哪些基金抗跌?

在目前的市場行情下，基金投資的主要風(fēng)險來自于股市波動的風(fēng)險。各類不同基金因為股票投資比例的不同風(fēng)險自然也大大不同。因此，對于穩(wěn)健型投資者，如果想規(guī)避股市震蕩，把資金在偏股型基金和偏債型基金之間進(jìn)行配置是風(fēng)險控制的基礎(chǔ)。

最近的一次大跌中基金的表現(xiàn)驗證了這一點。總體來看，在偏股型基金中配置混合型基金的跌幅最小，股票型基金的跌幅最大。排名靠后的基金中，指數(shù)基金占比不小，這并不奇怪。

我們對Beta系數(shù)進(jìn)行一個改進(jìn)。通常的Beta系數(shù)把基金收益向上和向下的波動都計入了風(fēng)險。而投資者實際關(guān)心的是市場發(fā)生下跌時基金的損失，我們從這一角度出發(fā)，計算基金的負(fù)Beta系數(shù)，也就是說，只有股市發(fā)生下跌時才把基金的凈值表現(xiàn)考慮在內(nèi)。

基金抗跌的原因

在抗跌排行榜前列的基金，5月和6月的抗跌排名發(fā)生了比較大的變化。而在排行榜末尾的基金則基本上變化不大。數(shù)據(jù)分析給我們提供有益的參考，但對數(shù)據(jù)的理解并不能絕對化，我們需要更具體地分析基金抗跌的原因。通常來說，抗跌榜處于末尾的基金，通常抗跌性較差；但對某個時間排名前列的基金，則未必能保持這種表現(xiàn)。

倉位控制靈活

倉位控制靈活的基金是抗跌性表現(xiàn)較好的基金。這部分基金以配置混合型基金為主。但在股票型基金中，規(guī)模中小的基金也存在靈活調(diào)整倉位的可能。公開的基金倉位每季度公布一次，投資者無法準(zhǔn)確了解基金在季度間的倉位變化如何。但通過倉位測算得到的估算數(shù)據(jù)，可以大致看出基金是否在靈活地調(diào)整倉位。從測算數(shù)據(jù)來看，多數(shù)偏股型基金并沒有對倉位進(jìn)行重大調(diào)整，倉位一直保持在較高的水平。但也有少數(shù)偏股基金在大跌前降低了股票倉位，使得此次大跌中表現(xiàn)較好。總體來看，倉位控制靈活的基金在抗跌性上表現(xiàn)較好。

持倉結(jié)構(gòu)決定抗跌性

因為大部分偏股基金的倉位都很高，所以和倉位控制相比，持倉結(jié)構(gòu)是基金表現(xiàn)是否抗跌的更重要原因。也就是說，基金的選股思路和重倉股組合在很大程度上決定基金在市場震蕩下的表現(xiàn)。

股票型基金一季度重倉股組合收益與基金收益的對比關(guān)系。我們可以看到兩者呈現(xiàn)十分明顯的線性關(guān)系。也就是說基金的凈值跌幅與重倉股組合的跌幅高度相關(guān)。這里透露出的兩個信息，一是基金的持倉特色在一定程度上是比較穩(wěn)定的，重倉股的表現(xiàn)對基金抗跌性有較大的參考價值。二是股票型基金的倉位差別不大。

時期配置混合型基金重倉股組合收益的對比關(guān)系。兩者的線性關(guān)系并不明顯，說明配置型基金在股票倉位上的差別明顯影響了基金的表現(xiàn)。

可見，對偏股型基金來說，重倉股組合透露出的持股思路對基金的抗跌表現(xiàn)影響很大。這里面既有基金一貫選股思路的原因，也要考慮到在不同的市場階段下，不同特色的重倉股組合風(fēng)險不同。

我們從6月這次大跌中基金的表現(xiàn)來看，這次大跌中不少基金的業(yè)績表現(xiàn)和07年前幾次市場震蕩中的表現(xiàn)差別很大。一些上半年表現(xiàn)突出的基金，如華夏大盤精選、廣發(fā)小盤，在前幾次市場調(diào)整中表現(xiàn)出很強的抗跌性，而在此次調(diào)整中跌幅明顯加大。一些小規(guī)模、操作靈活的基金，如巨田基礎(chǔ)、天治核心、德盛精選等，在前幾次下跌中相對抗跌，但在此次下跌中則遭受重大損失。

在不同時期，基金持倉結(jié)構(gòu)的抗跌性不同，這和不同市場階段下的市場風(fēng)險來源有關(guān)。在更早的幾次市場震蕩中，市場的總體趨勢未變，中小盤、成長股、重組股等在上漲中領(lǐng)先市場，在下跌中跌幅也小于市場，因此部分基金通過特色化的持股結(jié)構(gòu)能夠在市場普跌時抗跌。而在本次調(diào)整中，市場面臨著結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)折，前期漲幅過大的板塊面臨更大的下跌壓力，而大盤藍(lán)籌股的表現(xiàn)則有回升趨勢。市場的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)折使基金在不同階段的抗跌性表現(xiàn)出很大差異。此次調(diào)整中表現(xiàn)回升的典型例子如富國天益、銀華優(yōu)選，嘉實穩(wěn)健等。

因此，判斷基金抗跌性的時候需要策略性的判斷。關(guān)鍵在于市場的驅(qū)動因素是否發(fā)生改變。如果市場面臨著結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，就要看哪些基金的持倉重點更符合下一階段市場的主線。當(dāng)然，也有抗跌表現(xiàn)一貫較好的基金，這部分基金持股特色比較均衡，投資思路穩(wěn)健。

尋找抗震基金中的好基金

很多投資者想尋找既抗跌又有較好業(yè)績表現(xiàn)潛力的基金。一個簡單的辦法是，在負(fù)Beta系數(shù)較低的基金中，再查找Beta系數(shù)較高的基金，或者說尋找基金B(yǎng)eta系數(shù)明顯高于負(fù)Beta系數(shù)的基金。這類基金的一般特點就是，在股市上漲時，凈值表現(xiàn)超越或不落后市場i在股市下跌時，表現(xiàn)相對抗跌。也就是我們所說的既抗跌又有較好業(yè)績表現(xiàn)的基金。

還需要關(guān)心抗震基金嗎?

股票市場在6月5日止跌反彈后，連續(xù)小幅震蕩走高，目前已基本收復(fù)了5·30大跌的失地。市場的成交量不斷放大，市場情緒得以恢復(fù)，個股再度呈現(xiàn)活躍上漲的格局。

目前判斷，股票市場將繼續(xù)維持小幅震蕩的格局。在6月初市場以極端的方式調(diào)整過后，短時快速下跌的風(fēng)險再次發(fā)生的可能性很小。而從中長期來看，股市在經(jīng)歷劇烈震蕩的結(jié)構(gòu)性調(diào)整后仍將保持上升趨勢。那么，關(guān)注基金抗跌性目前還有多大重要性?

筆者認(rèn)為，關(guān)注基金抗跌性是一個策略性的判斷，主要是為了避免市場出現(xiàn)短期重大波動下可能造成的投資損失。而從目前來看，短期內(nèi)對基金抗跌性的關(guān)注程度可以下降——短期內(nèi)出現(xiàn)劇烈震蕩的風(fēng)險并不像4月那么大。當(dāng)然，這還取決于投資者自身的風(fēng)險偏好，風(fēng)險敏感的投資者，始終應(yīng)該在組合中配置抗跌性較強的基金品種。這是為了避免一旦市場風(fēng)險來臨時，投資者可能作出不正確的投資決策。

暴跌是機會嗎?

有一位股評者這樣說道牛市中歡迎暴跌!事實上，對于許多處于半倉。空倉的基民們來說，牛市中的每次暴跌都是一次難得的建倉機會，只是這樣的機會很難把握。對于暴跌行情的把握，就像預(yù)測頑童從高處扔下的玩具球跳動的方向。玩具球有時是皮質(zhì)的，掉在地上后會不斷地跳動；有時是鐵質(zhì)的，可能要先在地上砸個坑：有時可能是氣球，短暫的向下后又迅速回升。

世界上并不存在能夠準(zhǔn)確預(yù)測走勢的專家，就像所有人都不知道明天會發(fā)生什么一樣。股市的跌宕起伏恐怕正是它的魅力所在。因此，大部分基民只要把握住相對低點就是勝利。

事實上，在暴跌下買基金，有時真正重要的并不是不失時機地選擇，而是根據(jù)對后期大盤走勢的把握和個別基金的特點選對基金。在這里，除了我們以前曾經(jīng)提到選擇基金的幾個條件外，在暴跌下還可以關(guān)注以下兩類基金

1、重倉后市熱點板塊的基金

基本上，每次暴跌都是板塊輪動的契機，比如1·31將股市從大盤轉(zhuǎn)向二線藍(lán)籌； 2·27后中小板又成為市場的熱點；那么這次6'4之后大盤藍(lán)籌和二線藍(lán)籌的優(yōu)異表現(xiàn)，使得重倉藍(lán)籌的基金在后市可能取得更好的成績。

2、表現(xiàn)積極的基金

所謂積極的基金是指那些股票倉位比較高，跌得快，漲得快。暴跌中，此類基金往往跌幅都會超過平均水平；反之，一旦反彈，也會取得超過平均水平漲幅。比如，大家熟悉的基金一華安宏利，就是此類較為典型的例子。當(dāng)然，就像我們以前所說的那樣，它的積極態(tài)勢也不是適合所有投資者的。

其實，對于像菜鳥“小白”這樣的基民來說，最重要的不是在暴跌中尋求機會，而是根據(jù)自己的情況，選對基金，正確面對股市的起伏。基金買賣的標(biāo)準(zhǔn)并不是行情的好壞，而應(yīng)該是股市板塊的輪動，購入重倉后市熱點板塊的基金，反之，則賣出。

對策二：對你的基金組合下手

怎么才能讓你的投資更抗震?一個簡單的基金組合能解決這個問題的80％，我們知道基金的風(fēng)險之所以低于股票蓋因基金投資了多只股票——10只到百只不等類似于赤壁之戰(zhàn)中的連環(huán)大船，在驚濤駭浪中電非常平穩(wěn)。類似的，將幾只不同投資萬向的基金綁定在起同樣能起到“減震”作用比如下文中基金投資者的例子。

天然配比基金組合簡單易行

基民小張和小崔分別聽從了專家的意見，根據(jù)自身的風(fēng)險狀況、風(fēng)險偏好構(gòu)建了兩個基金組合。在股票型基金的基礎(chǔ)上搭配了50％和20％的配置型基金，這樣的組合雖然有時不如單只股票型基金賺得多，但對于不具備多少專業(yè)知識的張崔二人來說，可以進(jìn)一步降低投資的風(fēng)險。

以下分別是2月27日大跌當(dāng)天穩(wěn)健和積極兩種組合方案的跌幅情況：

選擇時機調(diào)整組合

“天然配比”顯然不足以滿足更積極的基金投資者的胃口。他們的理由是：基金經(jīng)理雖然專業(yè)，但他們的工夫花在“選擇股票A”還是“選擇股票B”上，限于基金自身的規(guī)則，他們無法選擇“投資還是不投資”——即便是最靈活的配置型基金也不能貿(mào)然抽離市場，大大方方地在一旁曬太陽道：“我們覺得市場股值太高，簡直沒有什么股票可以買，所以還是找個地方休息的好”。那么，精明的投資者可能會萌生出調(diào)整基金組合以應(yīng)對市場的想法。

仍舊回到“怎么才能讓你的投資更抗震”這個問題，解決另外20％的回答應(yīng)該是：選時機與選基金。

在記者的采訪中，大部分專家一方面并不建議投資者使用這兩個手段——對普通人來說，換基金和選時機耗時費力，需要前瞻遠(yuǎn)矚、敏銳堅決，但同時他們又不得不承認(rèn)擇時和調(diào)換組合中基金的威力。

“一般人選擇基金可能會依據(jù)排行榜，但根據(jù)國外的數(shù)據(jù)顯示，能連續(xù)三年位于市場前三分之一的基金寥寥無幾，也就是說，如果你選擇一只五星級的基金，中短期內(nèi)的表現(xiàn)可能不錯，但更有可能劣于市場。比如今年表現(xiàn)非常不錯的華夏大盤在去年三季度之前就不那么醒目，因為它持有的中小盤股當(dāng)時并不受追捧，但這種情況在今年扭轉(zhuǎn)過來，華夏大盤一躍成為狀元，”一位基金投資的實戰(zhàn)專家如此解釋：“這好比一只股票在前期漲的多不代表在后期也有同樣的漲幅。在構(gòu)造基金組合時，關(guān)鍵要把對市場的預(yù)期加入其中。比如在這次大跌之前，我們把倉位調(diào)到了很低，基本上我們沒有太大的損失。”

這位專家說的非常有道理。即使是股票型基金都可以區(qū)分成不同風(fēng)格——大盤、中盤、小盤、穩(wěn)健、激進(jìn)和保守等等，普通投資者很難從基金說明書上看出端倪。更何況預(yù)期這件事情，不在股市里歷練三年五載也難以成事。

你可以在80％的概率中預(yù)測到前二分之一的基金嗎?你可以在60％的概率里挑選到前三分之一的基金嗎?對非專業(yè)人士來說，有點難度。但更不劃算的是，頻繁的調(diào)整組合會讓成本增加。

這一套對個人投資者不管用

牛市中大盤的每次大幅下挫可能都是一次建倉的良機。但想要提高抄底的精確度，則恐怕需要一些幸運指數(shù)。一般來說，由市場謠言引起的下跌，往往會在謠言澄清后報復(fù)性反彈，比如2·27大跌，在經(jīng)過一輪趨勢整理后，就從3000點一路上升到了4000點。所以想要在大跌中把握機會，不僅需要對宏觀經(jīng)濟(jì)、各種政策的準(zhǔn)確把握，更需要不急不跺的投資心理。

事實上，基金的機會把握并不比股票簡單。因為除了2％的申購、贖回費用外，更重要的是5個工作日的贖回時間。以今年中國股市的調(diào)整速度來看，5天足以讓市場翻天覆地。如果一個基民在大跌當(dāng)日贖回，到賬后馬上重新購買的話，不僅要付出2％的手續(xù)費，而且也要付出5天的收益作為機會成本。

(公式)：用基金做波段的成本=手續(xù)費+機會成本(5日收益率)

而從目前的統(tǒng)計來看，幾次大跌后絕大多數(shù)基金在5個工作日內(nèi)的收益大于-2％，也就是說，這種短波操作需要付出大于零的成本。

此外5個工作日后，形勢不明朗，風(fēng)險依然比較大的情況下也鮮有基民能夠馬上下定決心進(jìn)行申購。隨著時間推移，越往后成本越大，有時再次申購的基金凈值已經(jīng)高于當(dāng)初贖回時的水平。因此細(xì)細(xì)算來，除了那些下跌前贖回的幸運者外，大部分在大跌當(dāng)天進(jìn)行止損的基民事后都會覺得有點得不償失。

找個專家做組合

經(jīng)過上文的分析，抗震投資者有兩條途徑可選：第一，請教于專家或者干脆自己動手，利用基金組合的天然配比來降低風(fēng)險。雖然問題只解決了80％，但長期來看，風(fēng)險自然燙平。以半年一次或者一年一次的頻次調(diào)整組合里的基金，去粗取精將無限靠近于最優(yōu)結(jié)果。第二，當(dāng)甩手掌柜，投資于“基金的基金”(FOF)。

目前有數(shù)家券商和銀行(以及一兩家保險公司)提供了投資于基金的理財產(chǎn)品。對這些業(yè)內(nèi)人士而言，通過對市場預(yù)期調(diào)整基金組合顯得輕而易舉，價格優(yōu)勢更不容小覷。一位FOF的運作人員說FOF享受了基金的大客戶收費標(biāo)準(zhǔn)，一千萬盤子的申購規(guī)模申購費用不超過1000元，而贖回費約為千分之五。在靈活調(diào)整組合的同時，這類產(chǎn)品對投資者收費也不高——一家中資銀行提供的FOF產(chǎn)品整體收費為1.5％。

此類準(zhǔn)基金產(chǎn)品不失為投資者更優(yōu)的選擇，我們將在下文中介紹。

對策三：比基金更靈活的基金

不妨把眼光放開，除了基金公司其他的金融機構(gòu)同樣能提供不少類似基金的產(chǎn)品。從銀行創(chuàng)新的“打新股”人民幣理財?shù)饺贪l(fā)售的基金寶等集合理財產(chǎn)品，同樣是以股市作為投資標(biāo)的，而且比公募基金更加靈活，這些產(chǎn)品介于公募基金和私募基金的概念之間，暫時先稱之為“準(zhǔn)基金”吧。有業(yè)內(nèi)人士笑稱“證監(jiān)會對基金管得最嚴(yán)，反觀銀監(jiān)會，對銀行創(chuàng)新產(chǎn)品卻是任其放開手腳”，此話有一點道理，在產(chǎn)品創(chuàng)新上，今年來券商和銀行提供的不少產(chǎn)品都有相當(dāng)吸引力——并不遜于基金但由于這些準(zhǔn)基金是面向大小眾發(fā)行，大多設(shè)有投資門檻，所以如果投資者資金量達(dá)標(biāo)，不妨考慮這些準(zhǔn)基金產(chǎn)品，下又將詳述這些產(chǎn)品的靈活之處。

券商集合理財產(chǎn)品：先天優(yōu)勢

自《集合資產(chǎn)管理試行辦法》頒布以來，招商、光大、中信等證券公司紛紛推出了集合理財業(yè)務(wù)，這些產(chǎn)品并不拘泥于投資股市，還包括開放式基金、封閉式基金等，投資渠道非常靈活，也為持有人奉獻(xiàn)了并不比基金水平差的業(yè)績回報。本質(zhì)上來說，券商集合理財更像一種私募基金形式。針對于各種投資者的需要而差異化、細(xì)化產(chǎn)品。券商在投資方面的優(yōu)勢將會隨著更多集合理財產(chǎn)品出現(xiàn)發(fā)揮得更加淋漓盡致。

券商集合理財產(chǎn)品可以分為限定性和非限定性兩類。在已發(fā)行的6只產(chǎn)品中，除“廣發(fā)2號”和“中信避險共贏”是限定性集合資產(chǎn)管理計劃以外，其他4只都是非限定性集合資產(chǎn)管理計劃。

所謂限定性，是指其投資對象主要為現(xiàn)金、貨幣基金、國債和企業(yè)債券等固定收益類產(chǎn)品，投資于權(quán)益類證券和股票的比例不超過20％。而非限定性集合理財產(chǎn)品投資于固定收益類和權(quán)益類的比例不受限制，而且還可以投資于基金。

就這點而言，基金就顯得比較“僵化”。基金的投資范圍必須名副其實。股票基金投資股票的資產(chǎn)必須超過60％，債券基金投資于債券的資產(chǎn)必須超過80％。混合型基金的投資比重則介于兩者之間，并且按照規(guī)定，基金不能投資于其他基金。

因此，像招商證券“基金寶”這種投資于各類基金的產(chǎn)品，就只能讓各基金公司望而興嘆。像“東方紅1號”這樣可以投資于債券、股票、股票型基金、貨幣基金以及ETF等各種品種的“大拼盤，也是基金公司無法做到的。人民幣理財產(chǎn)品的投資范圍更為狹窄，以短期央票、國債以及信用度高的企業(yè)債為投資目標(biāo)，也可以投資于風(fēng)險較低的基金(如廣發(fā)銀行曾推出投資于貨幣基金的理財產(chǎn)品)，但不能涉足高風(fēng)險的權(quán)益類投資，如股票或股票型基金。

自有防火墻

除了投資范圍靈活之外，券商集合理財產(chǎn)品還有一個獨特的賣點，就是券商可以以自有資金部分參與。現(xiàn)有的6只產(chǎn)品中，除“廣發(fā)2號”外，其余5只都有5％—10％不等的比例，是券商的自有資金。這部分資金有兩大作用 彌補投資者損失及調(diào)動券商的積極性。如果產(chǎn)品虧損了，投資者還能獲得券商以自有資金部分作出的補償，有一定的“防護(hù)墊”作用。

券商類準(zhǔn)基金的優(yōu)勢所在：

1、券商具有自己的買方、賣方渠道優(yōu)勢。作為買方，券商憑借自己龐大的營業(yè)部系統(tǒng)擁有廣大客戶群體，作為與投行相結(jié)合的賣方，券商可以在不同層面照顧到自己理財品種的優(yōu)先利益。

2、在投資研究方面，券商絲毫不遜于基金。

3、投資范圍更廣：投資范圍可以跨股市、債券、銀行間市場，甚至還可以買基金。

4、券商可以自有資金參與所設(shè)立的集合資產(chǎn)管理計劃，一直是集合理財產(chǎn)品亮點之一。

準(zhǔn)基金產(chǎn)品的局限性：

1、高居不下的投資門檻和較低的流動性又成為它們的瓶頸。

2、贖回較難，流動性不如基金。券商集合理財類似于“半封閉式基金”，封閉期長則1年，短則5個月。封閉期過后，會周期性地開放。如招商證券“基金寶”規(guī)定，每5個月的最后5個工作日開放。而“東方紅1號”則是第1年的最后5個工作日才能開放，辦理退出。

3、券商集合理財贖回后，資金到賬時間比較長，通常需要5-7天，而開放式基金基本可以做到T~2日到賬。

4、受前些年券商委托理財風(fēng)險的影響，券商聲譽普遍不佳，投資者對集合理財產(chǎn)品也是心存顧忌。這類產(chǎn)品不能像人民幣理財和開放式基金發(fā)行那樣公開“叫賣”。

銀行的人民幣理財產(chǎn)品：運作穩(wěn)健是王道

在銀行理財產(chǎn)品剛剛面市之時，只是投資于銀行間債券市場。這一市場包括國債、中央銀行票據(jù)、政策性銀行債券、商業(yè)票據(jù)等，這些產(chǎn)品信用率較高，產(chǎn)生損失的可能性比較小，收益率比儲蓄存款利率要高一些。

隨著銀行理財產(chǎn)品的日益創(chuàng)新，人民幣理財產(chǎn)品的投資渠道也“日新月異”——打新股、借道信托、掛鉤各類指數(shù)……該類產(chǎn)品的收益率越來越高。目前理財產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)越來越靈活，從1個月，半年到3年、6年不等：產(chǎn)品的類型也趨于復(fù)雜多樣，投資領(lǐng)域也從單一的銀行間債券市場發(fā)展到企業(yè)債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、貨幣基金、信托計劃等，掛鉤指數(shù)從利率，匯率到股票、石油，黃金等資源類指數(shù)。

銀行推出的個人理財產(chǎn)品更多的以綜合理財計劃為特征，這類產(chǎn)品一般以銀行間市場的國債、央行票據(jù)等低風(fēng)險金融資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)來實現(xiàn)收益，或者通過國際金融市場、運用專業(yè)投資理財工具和風(fēng)險管理方法，進(jìn)行產(chǎn)品組合與創(chuàng)新，如通過國際間銀行同業(yè)拆借市場實現(xiàn)保本并產(chǎn)生潛在收益等。

由于銀行發(fā)售的理財產(chǎn)品追求穩(wěn)健回報，大多數(shù)是間接投資于證券市場的產(chǎn)品，比如與恒生指數(shù)掛鉤的產(chǎn)品，而還有一類投資于基金或者一級市場，這就是投資者非常熟悉的“打新股”理財產(chǎn)品和銀行系FOF。

以下是從去年7月到今年6月各家銀行發(fā)行的人民幣理財產(chǎn)品，按照預(yù)期的年收益將其排序，我們可以很清楚地看到預(yù)期收益率較高的產(chǎn)品多半直接或者間接投資于資本市場，位于榜首的是中信銀行推出的銀行系FOF，自2007年1月10日正式成立以來，累計凈值增長率達(dá)到28.16％——我們可以看到銀行系理財產(chǎn)品的收益率正在逐步上升，但各家銀行在具體運作中并沒有忘記“穩(wěn)健”。

根據(jù)中信基金計劃1號的5月公告，中信投資團(tuán)隊認(rèn)為5月市場連續(xù)大幅上揚后，逐步呈現(xiàn)高位震蕩格局，據(jù)此該產(chǎn)品逐步降低了風(fēng)險資產(chǎn)的配置比例，從而有效規(guī)避了月末市場回調(diào)給產(chǎn)品凈值帶來的沖擊。

據(jù)中信銀行個人金融部的皇甫經(jīng)理介紹：中信理財產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊是由中信集團(tuán)旗下的各方專家構(gòu)成，包括中信基金，中信證券等。除了這一款，他們還將推出更具創(chuàng)新的人民幣理財產(chǎn)品。對于下一個新產(chǎn)品，皇甫透露：我們設(shè)計的這個產(chǎn)品會有部分投資于封閉基金，部分投資于開放式基金，而且可能會把“定期定投”的概念加入進(jìn)來。與同類的產(chǎn)品相比，銀行提供的這一類創(chuàng)新人民幣理財產(chǎn)品無疑搶占了先機。

在收益方面，大部分銀行理財產(chǎn)品的確有個心照不宣的表現(xiàn)：保本或者力求保本，其中最具代表性的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品——比如，下表中排行第二的交通銀行“得利寶”輝黃系列因為掛鉤了海外著名的數(shù)只基金而給出了高達(dá)20％的預(yù)期收益，雖然預(yù)期收益率也非常可觀，但這類的產(chǎn)品幾乎都是保本的。在使用期權(quán)產(chǎn)品的層面上，國內(nèi)的保本基金能使用的工具難免有點匱乏。

銀行系準(zhǔn)基金的優(yōu)勢：

1、投資渠道更廣闊，在財富管理市場上最流行的掛鉤產(chǎn)品特點就是掛不同的市場，超越了市場和國家的界限，把外資銀行在本土市場的弱勢轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢。而銀行“打新股”產(chǎn)品通過集合投資者的資金，最大效率地將其運用到新股申購中，可避免單個投資者由于資金量小而申購失敗的遺憾。

同時，作為機構(gòu)投資者，可以參與網(wǎng)下申購以提高中簽率，從而穩(wěn)獲投資新股的高收益。但市面上還沒有出現(xiàn)以打新股為主要投資策略的基金。

2、銀行的“機構(gòu)投資者”身份。如民生銀行的人民幣理財F5計劃，不僅為投資者建立了一個投資組合，更比直接購買基金費率更低；中信銀行的“基金計劃”，在普通基金對股票進(jìn)行組合投資分散風(fēng)險的基礎(chǔ)上，再對基金進(jìn)行組合投資，實現(xiàn)二次風(fēng)險分散。同時，還特別設(shè)置了“收益鎖定程序”，當(dāng)已實現(xiàn)收益達(dá)到一定程度的時候，銀行保留提前終止的權(quán)利，以便根據(jù)市場實際情況決定是否將收益落袋為安，或繼續(xù)投資以獲取更高收益。

3、目前市場上主流基金多為股票型或偏股型基金，它與股市行情關(guān)系密切，與銀行理財相比，收益高但風(fēng)險也不小。從風(fēng)險角度講，銀行理財產(chǎn)品以其本金安全的特點，更適合偏好低風(fēng)險的投資者。

上表中中信基金計劃1號在該銀行的風(fēng)險等級中是“黑色”最高風(fēng)險，但究其投資渠道，無非是基金，比一般的股票型基金風(fēng)險要低很多。銀行理財產(chǎn)品的風(fēng)險程度如何可見一斑。

銀行系準(zhǔn)基金的局限：

大部分的銀行理財產(chǎn)品不可提前贖回，有的銀行只提供質(zhì)押貸款，以彌補不足。對于關(guān)注流動性的投資者，基金顯然更方便些。