內(nèi)地·香港：十年理財(cái)雙行線

十年前，當(dāng)金融風(fēng)暴橫掃東南亞，港府與對(duì)沖基金殊死搏斗的時(shí)候，我們覺(jué)得這一切很遙遠(yuǎn)，十年后，當(dāng)內(nèi)地房?jī)r(jià)和股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，熱錢(qián)四處涌動(dòng)的時(shí)候，我們是否也在焦慮：自己手中的資產(chǎn)安全嗎?十年前，伴著香港回歸的重大利好，紅籌股受到熱捧；十年后，紅籌股回歸在即，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的這部分重要資產(chǎn)會(huì)給內(nèi)地投資者帶來(lái)的驚喜嗎?十年間，內(nèi)地的股市經(jīng)歷了一次由制度缺陷主導(dǎo)的輪回，于是我們更加信奉市場(chǎng)之手；十年間 ，香港股市從風(fēng)暴過(guò)后谷底中爬升，科技股泡沫的破滅又為這個(gè)過(guò)程按下了暫停鍵，包括香港人都在反思；市場(chǎng)真的是公平的嗎?

香港金融市場(chǎng)與內(nèi)地最大的不同之處在于港幣的可自由兌換以及資金的自由流動(dòng)。實(shí)現(xiàn)這一切的時(shí)間并不遠(yuǎn)，但內(nèi)地的金融市場(chǎng)準(zhǔn)備好了嗎?這可是關(guān)系到居民財(cái)富增減乃至安全的大事。了解香港的金融市場(chǎng)和理財(cái)生活，或許可以窺探一下我們將要面對(duì)的未來(lái)，這也是《錢(qián)經(jīng)》策劃此選題的一個(gè)目的。

香港不僅是內(nèi)地金融市場(chǎng)開(kāi)放的路標(biāo)、居民理財(cái)生活的樣本，隨著QDII投資港股的放行，香港作為國(guó)際金融中心必將成為內(nèi)地投資者投資的好去處。十年前，我們熱衷于去香港購(gòu)物，拎回大包小包的衣服和化妝品：十年后，已經(jīng)有越來(lái)越多的人拎著大包小包的錢(qián)，去香港悄悄開(kāi)個(gè)戶。十年前，香港商人在內(nèi)地投資辦廠是富有冒險(xiǎn)精神的，十年后，內(nèi)地的A股市場(chǎng)以及深圳近期飆升的房產(chǎn)市場(chǎng)，都有香港炒客的身影。內(nèi)地與香港的融合已經(jīng)脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的層面，而躍升到虛擬經(jīng)濟(jì)、金融資本的層面。

筆者的一位朋友——曾在內(nèi)地讀書(shū)，后來(lái)到香港上學(xué)、工作，最近在內(nèi)地炒A股發(fā)了點(diǎn)小財(cái)——有一次在與筆者聊天時(shí)突然冒出一句：“內(nèi)地的一些城市似乎正在香港化。”如果能有香港的經(jīng)濟(jì)活力和制度透明度，那當(dāng)然好!但香港的高房?jī)r(jià)與快節(jié)奏生活是內(nèi)地的每個(gè)都市人所想要的嗎?內(nèi)地的都市人已經(jīng)做好應(yīng)對(duì)這種變化的準(zhǔn)備了嗎?

個(gè)人無(wú)法阻擋歷史前進(jìn)的車(chē)輪，但在變化中提前領(lǐng)悟其中的規(guī)律以適應(yīng)變化是必要的。內(nèi)地與香港的理財(cái)生活，如果說(shuō)十年前還更多的是平行線，那么未來(lái)，交叉和重合的地方會(huì)越來(lái)越多。從這點(diǎn)來(lái)看，每一個(gè)關(guān)注自己的資產(chǎn)。思考自己財(cái)富規(guī)劃的人都應(yīng)該了解香港。

曹景行：香港是流動(dòng)的 張志峰

香港，作為自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)，它的生活方式、它的財(cái)富理念，不知不覺(jué)間滲透到內(nèi)地。有人說(shuō)，香港的現(xiàn)在，很可能是內(nèi)地一些大城市的未來(lái)。那么，我們必須認(rèn)真解讀一下香港的經(jīng)濟(jì)肌理和財(cái)富變遷，因?yàn)槟强赡苁俏覀儗⒁鎸?duì)的。

01：香港人怎樣理財(cái)

理財(cái)這個(gè)概念在內(nèi)地興起的時(shí)間不長(zhǎng)，而在香港早已深入人心。股票、樓花、外匯、恒指、權(quán)證，香港人什么都會(huì)玩也什么都敢玩。但在曹景行眼里，香港人理財(cái)還是帶有濃厚的“炒”的風(fēng)氣。

《錢(qián)經(jīng)》：理財(cái)這兩年在內(nèi)地很火，香港人的理財(cái)觀念是怎樣的?

曹：在香港人人都理財(cái)，幾乎沒(méi)有人會(huì)把錢(qián)都存在銀行里。香港很現(xiàn)實(shí)，首先得打工，做生意，滿足衣食住行。其余的錢(qián)要用在投資上，因?yàn)橄愀鄣酿B(yǎng)老保障很欠缺，老了之后基本上要靠自己。

對(duì)香港人來(lái)說(shuō)，買(mǎi)房子，孩子讀書(shū)，養(yǎng)老這些都是很大的支出。理財(cái)是幾乎每個(gè)香港人都要碰到的事情，并不是為了賺大錢(qián)才去理財(cái)。生存條件逼著你需要理財(cái)。

《錢(qián)經(jīng)》：能具體說(shuō)一下香港人怎么理財(cái)嗎?

曹：每個(gè)人的投資偏好不一樣。比如說(shuō)炒股票，現(xiàn)在有種說(shuō)法是內(nèi)地全民炒股，其實(shí)香港早就是全民皆股。香港人一般都喜歡買(mǎi)點(diǎn)股票，他們都是自己操盤(pán)，不大買(mǎi)基金的，因此香港的基金不發(fā)達(dá)。這可能與香港人長(zhǎng)期炒股的傳統(tǒng)有關(guān)，對(duì)股票比較熟悉。

除了股票，外匯，黃金、恒指、期貨這些品種都有很多香港人染指。香港人投資一是喜歡單打獨(dú)斗，比如不會(huì)由投資基金代勞炒股。二是喜歡一窩蜂，什么熱炒什么。比如上世紀(jì)90年代有一段時(shí)間炒匯就很流行。很多“師奶”(香港說(shuō)法，指不上班的家庭婦女)，早晨買(mǎi)完踩，在回家的路上就提著菜籃子進(jìn)銀行大廳，盯著電子顯示屏上的外匯牌價(jià)，決定是買(mǎi)點(diǎn)澳元還是瑞士法郎，就跟在菜市場(chǎng)買(mǎi)菜似的。

擦皮鞋的、做清潔的，買(mǎi)股票是很正常的事。清潔工在股票行里還往往能拿到“貼士”(tips，小道消息)，還有很多看起來(lái)不起眼的人，手里有很多房子，長(zhǎng)期炒樓。當(dāng)然也有比較理性的做法是一直投資績(jī)優(yōu)股，有的人每個(gè)月余一點(diǎn)錢(qián)就去買(mǎi)幾手匯豐銀行，最開(kāi)始買(mǎi)的時(shí)候是10多元，慢慢的就漲到100多元了，自己的養(yǎng)老問(wèn)題就解決了。

《錢(qián)經(jīng)》：香港全民都在“炒”，難道沒(méi)有人意識(shí)到這里的風(fēng)險(xiǎn)嗎?

曹：香港人的投機(jī)文化在華人圈里是最濃厚的，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也是最強(qiáng)的，因?yàn)樗麄兘?jīng)歷過(guò)很多大的風(fēng)浪。上世紀(jì)70年代石油危機(jī)的時(shí)候，香港股市、樓市都大跌。1983年中英談判，香港股市也暴跌。1987年美國(guó)股市出現(xiàn)黑色星期一，牽連到香港，停市多天，投資者損失慘重。內(nèi)地人最熟悉的大概就是1997年的亞洲金融風(fēng)暴了，受此沖擊，香港至今元?dú)獠潘銊倓偦謴?fù)。我本人就親身經(jīng)歷過(guò)這幾次大的循環(huán)。香港人知道投資是自己的事，不會(huì)抱怨別人，而且也相信過(guò)一段時(shí)期就會(huì)恢復(fù)的。

《錢(qián)經(jīng)》：能回憶一下危機(jī)來(lái)臨前和泡沫破滅后的真實(shí)場(chǎng)景嗎?

曹：1997年的金融風(fēng)暴現(xiàn)在還令人記憶猶新。7月1日香港剛剛回歸，7月2日泰國(guó)金融市場(chǎng)的問(wèn)題就嚴(yán)重了。一年的時(shí)間內(nèi)，香港恒生指數(shù)從17000點(diǎn)跌倒6000多點(diǎn)，跌了三分之二，樓市也暴跌。后來(lái)香港政府對(duì)金融危機(jī)處理得當(dāng)，金融當(dāng)局動(dòng)用外匯購(gòu)買(mǎi)港股，使得證券市場(chǎng)得以穩(wěn)定。在1998年8月以后，恒指逐漸回穩(wěn)至8000點(diǎn)以上。盡管與對(duì)沖基金打贏了，但恢復(fù)的過(guò)程并不順利。后來(lái)又遭遇了非典，樓市受到的沖擊很大。

還有印象很深刻的是科技股泡沫，我還記得2000年2月23日那天上午的場(chǎng)面。當(dāng)天是Tom.com上市招股，天氣陰冷，風(fēng)雨交加，近30萬(wàn)小股民從四面八方涌向匯豐銀行的十家分行，趕在中午截止前遞交認(rèn)購(gòu)股票的申請(qǐng)表。多家分行門(mén)口的人龍足足繞了好幾條街，附近交通擁堵。有位中年男人對(duì)著電視攝像機(jī)鏡頭大聲說(shuō)：“站一天好過(guò)打一年工!”新聞播出后，這句話立即成為全港皆知的名言。后來(lái)泡沫破裂，這些場(chǎng)景現(xiàn)在回想起來(lái)很諷刺。

《錢(qián)經(jīng)》：說(shuō)一說(shuō)香港的樓市吧，香港的房?jī)r(jià)之高是出名的，內(nèi)地人也最關(guān)心房?jī)r(jià)問(wèn)題。

曹：香港人炒樓是從上世紀(jì)80年代后半期開(kāi)始，到1989年之前樓市很旺。89年樓價(jià)跌下來(lái)，在鄧小平南巡講話之后又開(kāi)始上漲。到1997年亞洲金融危機(jī)又暴跌。

1990年香港樓市比較低迷的時(shí)候，我付首期，在香港買(mǎi)了一套對(duì)于內(nèi)地來(lái)說(shuō)很小的樓。60平方米建筑面積，20年的舊樓，價(jià)格大約在1萬(wàn)2千多一平方米，而且是頂層，會(huì)漏水，也比較熱。后來(lái)我在1995年換樓的時(shí)候，價(jià)格翻了一倍，漲到了3萬(wàn)。但是我換的新樓是5萬(wàn)多一平方米，兩年以后新樓就變成8萬(wàn)多一平方米。這是最高峰了，再過(guò)兩年就跌到2萬(wàn)多一平方。樓價(jià)就是這樣大起大落，香港人好像都習(xí)慣了。內(nèi)地樓價(jià)一直都在上升，這是很不正常的。

還有更極端的例子。我住的位置旁邊有一處新樓，97年開(kāi)盤(pán)的，100平方米售價(jià)1500萬(wàn)，合15萬(wàn)一平方米。金融危機(jī)開(kāi)始后，買(mǎi)樓者還不起銀行的錢(qián)，就是把房子賣(mài)了也抵不上貸款。后來(lái)銀行把房子收回來(lái)，進(jìn)行拍賣(mài)抵債，賣(mài)出去400萬(wàn)。個(gè)人破產(chǎn)了，銀行也產(chǎn)生了壞賬，這種事例在金融危機(jī)期間不少。香港樓價(jià)的波動(dòng)比內(nèi)地要大得多。

02：內(nèi)地影響有多大

10年前，香港回歸，紅籌股被爆炒，接踵而來(lái)的是亞洲金融危機(jī)以及港府與對(duì)沖基金的大對(duì)決。當(dāng)時(shí)內(nèi)地投資者的感覺(jué)是與己無(wú)關(guān)。10年后，紅籌股開(kāi)始醞釀回歸潮，A+H市場(chǎng)可能被打通，內(nèi)地投資者已經(jīng)通過(guò)QDII或采取其他方式投資港股。香港與內(nèi)地資本市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)都觸動(dòng)著兩地投資者的神經(jīng)。

《錢(qián)經(jīng)》：香港回歸10年了，這10年間香港人的理財(cái)生活受內(nèi)地的影響有多大?

曹：香港是國(guó)際金融中心，當(dāng)然還是要跟著國(guó)際市場(chǎng)走。但近幾年內(nèi)地的紅籌股和H股在香港本地影響越來(lái)越大。香港開(kāi)始對(duì)這些股票不太熟悉的時(shí)候，還比較謹(jǐn)慎。現(xiàn)在已經(jīng)普遍投資H股和紅籌股。去年下半年，幾大銀行股在港上市，香港人打新股也獲利不少，香港打新股的中簽率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)地。

最近內(nèi)地A股市場(chǎng)很火，香港人通過(guò)各種渠道在深圳開(kāi)賬戶投資A股的很多，當(dāng)然內(nèi)地投資者也或明或暗的投資港股了。

《錢(qián)經(jīng)》：香港人對(duì)A股市場(chǎng)一般怎么看?投資A股的風(fēng)格怎么樣?A股和H股存在那么大的價(jià)差，是不是有套利機(jī)會(huì)?

曹：香港人投資也有個(gè)特點(diǎn)，不熟悉的不做。香港人對(duì)內(nèi)地的股市還搞不懂，像一些ST垃圾股能漲那么高，香港人覺(jué)得不可思議。前些時(shí)候，存款準(zhǔn)備金率、存貸款利率還有匯率同時(shí)調(diào)整，A股依然漲，H股就大跌，這說(shuō)明香港人的反應(yīng)很謹(jǐn)慎，追求穩(wěn)健，可能因?yàn)橄愀廴耸浅赃^(guò)苦頭的，所謂的風(fēng)險(xiǎn)教育沒(méi)用，經(jīng)歷過(guò)就知道風(fēng)險(xiǎn)了。

A股和H股同股不同價(jià)是合理的，內(nèi)地的企業(yè)到其他國(guó)家上市，價(jià)格也肯定比A股低。原因很簡(jiǎn)單，香港證交所的股票供應(yīng)充分，資金也能自由流動(dòng)。內(nèi)地的資金流出不暢，上市公司特別是好一點(diǎn)的就那么幾家。股價(jià)當(dāng)然就會(huì)更高了。套利機(jī)會(huì)可能有，但完全意義上的套利是不可能實(shí)現(xiàn)的。隨著QDlI投資港股的份額增加，A股和H股價(jià)差會(huì)拉平。

《錢(qián)經(jīng)》：香港目前還是維持聯(lián)系匯率制，人民幣—路升值，會(huì)不會(huì)讓港幣感覺(jué)變?nèi)趿?

曹：其實(shí)這只是個(gè)心理影響，以前港幣一直是低于人民幣的。一直到上個(gè)世紀(jì)80年代以后，港幣才變得值錢(qián)。人民幣升值對(duì)聯(lián)系匯率不會(huì)有影響，因?yàn)槁?lián)系匯率是指港幣盯住美元。

香港聯(lián)系匯率的好處顯而易見(jiàn)了，能保持幣值的穩(wěn)定。但是它面臨最大的難題是：香港的利率沒(méi)有調(diào)整的空間，必須跟著美元走，不然就沒(méi)有聯(lián)系匯率制了。美元提高利率，港幣就得提高利率，否則就有套利空間，對(duì)沖基金一定來(lái)攻擊你。

在上世紀(jì)90年代的時(shí)候，香港的經(jīng)濟(jì)有些熱，需要的是升息降溫，但美國(guó)一直降低利率，香港只有跟著美國(guó)降，每降一次，泡沫就積累一點(diǎn)。為什么那段時(shí)間香港樓市上去了，股市上去了，很大程度上是因?yàn)槔时仨毟绹?guó)走，這是聯(lián)系匯率的代價(jià)。

如果美國(guó)和香港宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)向出現(xiàn)很大的不一致，聯(lián)系匯率就得改了。當(dāng)年對(duì)沖基金先是沖擊港元，香港為了維護(hù)港元，不得已需要提高利率，于是對(duì)沖基金就掉頭做空恒生指數(shù)，最后港府被迫救市。

《錢(qián)經(jīng)》：內(nèi)地似乎也面臨這些問(wèn)題，資產(chǎn)價(jià)格泡沫泛起。調(diào)節(jié)利率縮手縮腳。

曹：內(nèi)地利率調(diào)整按理說(shuō)應(yīng)該是自由的，但是你不能讓中美利差太大，利差拉大，人們就會(huì)拋美元買(mǎi)人民幣，這樣會(huì)增加匯率升值壓力。這限制了人民幣利率工具的可控性，當(dāng)你跟某一個(gè)外幣掛鉤，就等于放棄了貨幣政策。香港只有財(cái)政政策，沒(méi)有貨幣政策，內(nèi)地只有半個(gè)貨幣政策，或者說(shuō)貨幣政策很大程度上是被動(dòng)的。

03：香港是充滿變化和機(jī)遇的城市

香港無(wú)疑是充滿活力的，但高懸的房?jī)r(jià)、快節(jié)奏的生活也令一些外來(lái)人很不適應(yīng)。香港的吸引力何在?內(nèi)地的一些城市會(huì)成為如今的香港嗎?在資產(chǎn)泡沫日漸泛起，金融市場(chǎng)逐步開(kāi)放的今天，這些問(wèn)題是值得思考的。

《錢(qián)經(jīng)》：香港的房?jī)r(jià)高，社會(huì)壓力大，對(duì)于弱勢(shì)群體如何保障呢?

曹：香港的社會(huì)保障體系是在上世紀(jì)70年代以后建立起來(lái)的，在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中算是比較弱的，但教育、醫(yī)療、住房這三個(gè)方面基本解決了。教育實(shí)行9年免費(fèi)，上大學(xué)后可以得到一些津貼。香港的醫(yī)療體系是比較完善的，政府投資很大，香港人都可以去公立醫(yī)院看病，收費(fèi)比較低。像我們這種公司給買(mǎi)保險(xiǎn)的，一般就不去公立醫(yī)院，而是去私立醫(yī)院就診。低收入者沒(méi)有錢(qián)，沒(méi)有保險(xiǎn)就可去公立醫(yī)院。

香港住房?jī)r(jià)格是很高，但卻基本能做到居者有其屋。對(duì)于是香港永久居民，且年收入在1萬(wàn)2以下者可以住廉租屋。對(duì)年收入2萬(wàn)以下者，有“居屋”提供。居屋是指香港政府出售給收入有限家庭的廉價(jià)住房。這可以解決低收入家庭的住房問(wèn)題。

教育、醫(yī)療、住房都基本解決了，但還有一個(gè)沒(méi)有解決一養(yǎng)老。這是香港社會(huì)保障中最薄弱的一環(huán)，這是香港人拼命工作的原因。

《錢(qián)經(jīng)》：您在內(nèi)地和香港都工作和生活很長(zhǎng)時(shí)間，您對(duì)香港這座城市是一種什么樣的感覺(jué)?

曹：香港是一個(gè)很簡(jiǎn)單的城市。人們都在謀生、賺錢(qián)。香港是完全競(jìng)爭(zhēng)性的、充分市場(chǎng)化的，各種各樣的人都生活在里面，多元化也是香港最大的特色。

香港的確樓價(jià)很貴，但只要你能賺到錢(qián)，就可以住進(jìn)來(lái)。香港人在為三個(gè)老板打工：一個(gè)為自己老板打工，一個(gè)為地產(chǎn)商人打工，一個(gè)為銀行打工。人們都希望快一點(diǎn)，早一點(diǎn)多賺錢(qián)。打多份工，加班的多得是。當(dāng)然，你的生活也可以有多種選擇。

《錢(qián)經(jīng)》：香港的金融市場(chǎng)已經(jīng)比較完善了，而內(nèi)地的理財(cái)市場(chǎng)才剛剛興起，內(nèi)地有哪些需要借鑒和學(xué)習(xí)的地方?

曹：香港股市也出現(xiàn)過(guò)很多問(wèn)題。1987年那次股災(zāi)之后，香港的股市就變得逐步規(guī)范了。內(nèi)地最需要借鑒的就是制度的建設(shè)，這需要一個(gè)過(guò)程。香港是完全的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，權(quán)力和行政命令會(huì)排除在市場(chǎng)外。

香港這幾年從來(lái)沒(méi)有針對(duì)樓市的宏觀調(diào)控，內(nèi)地雖然一直在調(diào)控，但結(jié)果好像是越調(diào)越高。因?yàn)楹芏嗾{(diào)控政策是讓供給減少了，需求增加了，當(dāng)然價(jià)格變高。政府管的不應(yīng)該是樓價(jià)高低，需要的是把游戲規(guī)則建立起來(lái)，對(duì)房產(chǎn)商和地方政府的違法行為嚴(yán)懲，調(diào)整銀行的貸款利率。房地產(chǎn)亂在什么地方，地方政府亂批地，銀行亂借錢(qián)，地產(chǎn)商違法操作，把這些管好就行了。同時(shí)要大量建廉租房和類(lèi)似“居屋”的廉價(jià)住房，把供給提上去。

《錢(qián)經(jīng)》：你對(duì)香港未來(lái)的前景怎么看?

曹：香港能夠發(fā)展得這么快，主要依靠的是人和制度。香港是一個(gè)充滿變化和機(jī)遇的地方，是流動(dòng)著的，就如各種金融資產(chǎn)一樣。只要香港能夠聚集更多的人才，香港人能夠保持活力，就會(huì)有更好的前景。當(dāng)然一個(gè)最重要的前提就是：內(nèi)地經(jīng)濟(jì)要繼續(xù)保持快速的增長(zhǎng)。

樓市：香港經(jīng)濟(jì)的“寒暑表” 王雪吟

很難想象，如果討論香港的經(jīng)濟(jì)時(shí)不提金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，因?yàn)榫退阍诼房诘牟璨蛷d坐坐，肯定也能聽(tīng)來(lái)哪里有海景現(xiàn)房、哪里的樓盤(pán)升值潛力大的小道消息。有一種極端的說(shuō)法，稱只要能描摹出二者的發(fā)展與現(xiàn)狀，就可一覽香港百多年來(lái)的歷史，足見(jiàn)其重要性。

想想你所知道的香港富豪的名字：李嘉誠(chéng)、龔如心、霍英東、李兆基、郭得勝與郭炳湘父子、榮氏家族……一多半是房地產(chǎn)商。

再默念你最熟悉的香港上市公司 和黃，恒基、新鴻基，冠城集團(tuán)……也都以房地產(chǎn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)。

很難想象，如果討論香港的經(jīng)濟(jì)時(shí)不提金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，因?yàn)榫退阍诼房诘牟璨蛷d坐坐，肯定也能聽(tīng)來(lái)哪里有海景現(xiàn)房、哪里的樓盤(pán)升值潛力大的小道消息。有一種極端的說(shuō)法，稱只要能描摹出二者的發(fā)展與現(xiàn)狀，就可一覽香港百多年來(lái)的歷史，足見(jiàn)其重要性。

香港是由金融業(yè)和服務(wù)業(yè)構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)體，對(duì)外部來(lái)說(shuō)，這是香港的吸引力之所在，也是全球投資香港、關(guān)注香港的原因；房地產(chǎn)不同，它不僅是最基本的生產(chǎn)要素，也是最基本的生活資料，是香港人生活中最重要的財(cái)富之一，香港人對(duì)房產(chǎn)的熱情，要遠(yuǎn)勝于其他資產(chǎn)。

房地產(chǎn)和整體經(jīng)濟(jì)與市民生活的互動(dòng)關(guān)系究竟是怎樣的?它在香港經(jīng)濟(jì)中的地位和作用又如何?當(dāng)前正值內(nèi)地房地產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的時(shí)期，作為成熟經(jīng)濟(jì)體的香港經(jīng)驗(yàn)是否能給以借鑒和啟迪?為此，本刊專訪了《香港地產(chǎn)百年》和《香港金融百年》的作者，現(xiàn)任暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)的馮邦彥教授。

馮教授曾于1987年至1994年期間應(yīng)聘赴港，正是這七年的在港工作經(jīng)驗(yàn)讓他對(duì)香港經(jīng)濟(jì)、資本與房地產(chǎn)業(yè)有了更為直觀的認(rèn)識(shí)，他非常肯定香港房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷“對(duì)內(nèi)地的借鑒意義非常大”。

香港的特性造就了房地產(chǎn)

與其他地區(qū)不同，樓市是香港經(jīng)濟(jì)的“寒暑表”。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期，房地產(chǎn)業(yè)就成倍地加以表現(xiàn)。

如今香港的十大家族，每一個(gè)都與房地產(chǎn)業(yè)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，也幾乎全都得益于此。

香港房地產(chǎn)的性格，就是香港文化的性格，亦可稱為是華人的性格一華人一向認(rèn)定“有土即有財(cái)”，認(rèn)為只有土地是最好的保有財(cái)產(chǎn)的方法。一個(gè)華人富豪，必要大量擁有土地才心安，這種心里一直延續(xù)到到現(xiàn)代社會(huì)。

2006年10月12日，美林集團(tuán)和凱捷咨詢聯(lián)合發(fā)布首份《亞太地區(qū)財(cái)富報(bào)告》發(fā)現(xiàn)亞太地區(qū)富裕人士有16％的資產(chǎn)都用于投資于房地產(chǎn)，這個(gè)比例超過(guò)歐洲。這份報(bào)告重點(diǎn)調(diào)查的市場(chǎng)就是中國(guó)、香港、印度、印尼、日本、新加坡、韓國(guó)以及臺(tái)灣八個(gè)市場(chǎng)，不難發(fā)現(xiàn)，與華人相關(guān)的市場(chǎng)占了調(diào)查對(duì)象的一半以上。同樣，在香港，土地是永遠(yuǎn)不缺少受眾的，即使不能成為富人，中華文化里也存在著對(duì)土地的眷戀，普通人同樣渴望房產(chǎn)帶來(lái)的安全感。

馮邦彥認(rèn)為，香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前100年中，購(gòu)置土地是華人富豪尤其是廣東籍富豪積累財(cái)富的主要方式，海派則兼顧紡織業(yè)、航運(yùn)等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展(制造業(yè)也曾是香港經(jīng)濟(jì)得主要構(gòu)成之一)。后來(lái)，到90年代，香港的制造業(yè)大遷移之后，香港經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，資本集中流向服務(wù)業(yè)和金融業(yè)，更使得地產(chǎn)業(yè)成為舉足輕重的“實(shí)業(yè)”。

“樓花”開(kāi)始了現(xiàn)代房地產(chǎn)業(yè)

近代香港地產(chǎn)業(yè)崛起于50年代，戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)繼而是迅速繁榮，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的成果在房地產(chǎn)業(yè)得以完全的體現(xiàn)。在只有1100平方公里的半島上，出現(xiàn)了真正意義上的現(xiàn)代房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式——分層出售，分期付款——香港稱為“樓花”，就是把預(yù)售的方法引入大宗商品交易。

以往，地產(chǎn)商都是整幢房屋出售的，從買(mǎi)地、規(guī)劃、建樓以至收租，資金周轉(zhuǎn)期很長(zhǎng)，需要足夠的資本：而百姓想要買(mǎi)一套房子，要攢幾十年的錢(qián)。發(fā)明了樓花之后，預(yù)售期間，百姓以很少的錢(qián)(大約相當(dāng)于樓價(jià)的10％)買(mǎi)一個(gè)樓花，然后定期支付給開(kāi)發(fā)商錢(qián)，就可以擁有自己的房子了。潛在的需求被完全激發(fā)，一時(shí)間，港島居民爭(zhēng)相買(mǎi)樓花。因?yàn)楹芸煊腥税l(fā)現(xiàn)，即使不準(zhǔn)備買(mǎi)房子，一旦地產(chǎn)商的樓花賣(mài)完，私人手中的樓花很快就可以增值甚至翻倍，炒樓花開(kāi)始流行。

樓花的發(fā)明者霍英東神奇般地把預(yù)付制帶入到了房地產(chǎn)市場(chǎng)中，極快地刺激了地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和興盛，一時(shí)之間港島出現(xiàn)了嚴(yán)重的供不應(yīng)求的局面，使房地產(chǎn)成為當(dāng)時(shí)利潤(rùn)最高的行業(yè)之一，霍氏也由船王成功轉(zhuǎn)型成為一代“地產(chǎn)業(yè)大亨”。維多利亞港、中環(huán)一帶的樓盤(pán)得益于地段的稀缺性優(yōu)勢(shì)，迅速升值，即使在今天，也是全世界范圍內(nèi)的當(dāng)仁不讓的“寸土寸金”之地。

特色：地產(chǎn)業(yè)的金融性

雖然土地升值造就了一批香港本土的商業(yè)大亨，進(jìn)而對(duì)香港的整體經(jīng)濟(jì)形成推動(dòng)作用，但是炒樓花形成的投機(jī)風(fēng)氣和預(yù)售制的杠桿作用，卻使“面粉貴過(guò)面包”，積聚了大量的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)售使房產(chǎn)商僅用少量的資金就可以運(yùn)作幾個(gè)樓盤(pán)，于是帶動(dòng)了開(kāi)發(fā)熱，導(dǎo)致土地需求量迅速放大，由于地塊稀缺，土地升值過(guò)快，于是房產(chǎn)價(jià)格(或是樓花價(jià)格)飛速上漲，炒樓的投資(投機(jī))收益被放大，人們就更踴躍地投入到買(mǎi)樓炒樓中來(lái)，資金源源流入——房地產(chǎn)的供求關(guān)系由此被扭曲。

此時(shí)，正逢香港經(jīng)濟(jì)快速繁榮時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和預(yù)售的杠桿效應(yīng)把居民買(mǎi)樓的虛擬要求成倍放大，過(guò)分反映在市場(chǎng)上。而且，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，市場(chǎng)逐漸被7-10個(gè)大房產(chǎn)商壟斷，掌握了定價(jià)機(jī)制。就在無(wú)形中，普通居民被卷入到金融杠桿的游戲中，直到經(jīng)濟(jì)的繁榮無(wú)法保持時(shí)，才發(fā)現(xiàn)已經(jīng)掉入了風(fēng)險(xiǎn)的漩渦。

香港的房地產(chǎn)市場(chǎng)，金融特性明顯，除了上文提到的杠桿性之外，另一個(gè)表現(xiàn)就是周期性——根據(jù)馮邦彥的研究，1997年亞洲金融危機(jī)前，每七到八年，香港樓市就經(jīng)歷一個(gè)循環(huán)。其中，前五年為上升階段，后三年是快速調(diào)整階段，但整體而言，又是逐步爬升的態(tài)勢(shì)，房?jī)r(jià)越壘越高，直到回歸前，香港樓市達(dá)到了空前的繁榮，也積累了大量的泡沫。港英政府的“高地價(jià)”政策，又進(jìn)一步維系了樓市“繁榮”的假象。

金融風(fēng)暴襲來(lái)，股市下跌，樓市泡沫迅速被擠出。香港的上市公司市值在2007年10月23日一天就損失了4335億港元。一個(gè)月內(nèi)，香港十大富豪估計(jì)共損失超過(guò)2100億港元。房地產(chǎn)業(yè)周期稍長(zhǎng)，1998年最為不景，大型私人屋郵售價(jià)平均再下跌約35％至40％不等，回落到1995年低潮時(shí)的水平；政府賣(mài)地收入比上年減少7成。

對(duì)內(nèi)地的借鑒作用

“事實(shí)上，內(nèi)地借鑒了很多香港房地產(chǎn)市場(chǎng)的機(jī)制，比如土地管理制度。”馮邦彥教授介紹，香港的土地所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)同樣是分離的，政府實(shí)行批租制(常見(jiàn)得是75年制和99年制兩種租約)，地價(jià)通常由公開(kāi)拍賣(mài)形成，價(jià)高者得之。

此外，在預(yù)售機(jī)制、金融機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)企業(yè)關(guān)系上，兩個(gè)市場(chǎng)也有很大的相似。如今，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正值高速發(fā)展期，對(duì)土地等資源的需求同樣熱切；京滬深穗等大城市的黃金地段與“維多利亞港”一樣，同樣是稀缺性資源，同樣供求極度不平衡；大房地產(chǎn)商經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，積聚了資源和品牌優(yōu)勢(shì)，同樣對(duì)價(jià)格擁有話語(yǔ)權(quán)……“盡管經(jīng)濟(jì)背景與運(yùn)行方向有所差別，但香港經(jīng)驗(yàn)仍可作為提示，尤其是在控制風(fēng)險(xiǎn)方面。”馮邦彥說(shuō)。

此外，在解決供求不平衡的問(wèn)題上，“香港做法”值得效法，香港的公屋政策很有效，一半中低收入人群居住在政府的廉租屋內(nèi)，減少了社會(huì)問(wèn)題，也可觀地調(diào)節(jié)了供求結(jié)構(gòu)的不平衡。

香港金融和地產(chǎn)“親密接觸”

1991年的時(shí)候，在香港島，40萬(wàn)港幣只買(mǎi)得城中的一房一廳，就只有三十幾口尺大小。可就這樣讓人瞧不上眼的屋，轉(zhuǎn)年就可以賣(mài)到95萬(wàn)，價(jià)格翻一番都不止。

如果不住城內(nèi)，到市郊邊緣的地帶，1992年的時(shí)候，180萬(wàn)還是可以買(mǎi)個(gè)過(guò)百的大屋，再到轉(zhuǎn)年，又能以280萬(wàn)的價(jià)格賣(mài)掉。“房產(chǎn)一年的收益超過(guò)50％，手續(xù)又簡(jiǎn)單，當(dāng)然人人來(lái)買(mǎi)了。”——90年代初，香港樓市大幅攀升，房屋倒買(mǎi)倒賣(mài)的收益驚人。

房產(chǎn)并不是金融產(chǎn)品，而且從理論上分析，股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)具有互補(bǔ)性，這是因?yàn)椋诠墒猩蠐P(yáng)的時(shí)候，會(huì)有資金從其他投資市場(chǎng)中撤出以分享股市的短期利益，比如房地產(chǎn)就可能因?yàn)橥顿Y者分流而出現(xiàn)回落。

但在香港，股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)之間的關(guān)系又是一景——“股地牽掣”。

樓價(jià)與股價(jià)同起同落

房地產(chǎn)價(jià)格上升周期，同樣也是股票市場(chǎng)繁榮階段；樓市下跌，也會(huì)帶動(dòng)股市一同回落。兩個(gè)市場(chǎng)的一致性與香港的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有密切關(guān)聯(lián)——自70年代初大量地產(chǎn)公司在香港股票市場(chǎng)上市以后，地產(chǎn)業(yè)便與股票市場(chǎng)緊密結(jié)合。1996年的數(shù)據(jù)是地產(chǎn)建筑股總市值為10793億元，占股市總值34760億元的31.05％，在各類(lèi)股票中比重最高，遠(yuǎn)在綜合企業(yè)股(25098％)、金融股(23.17％)、工業(yè)股(7.25％)之上。據(jù)仲量行估計(jì)，香港股市總值中，與房地產(chǎn)相關(guān)的價(jià)值約占8成。

香港股市這種結(jié)構(gòu)反映了地產(chǎn)業(yè)在香港經(jīng)濟(jì)中的重要地位。每當(dāng)?shù)禺a(chǎn)市道高漲，地產(chǎn)股價(jià)上升，便會(huì)帶動(dòng)整體股市向好，上市地產(chǎn)公司乘機(jī)通過(guò)發(fā)行新股，認(rèn)股權(quán)證等方法集資拓展，進(jìn)一步推高大市。相反，一旦地產(chǎn)市道不景，就會(huì)拖低大市。這就形成了金融業(yè)與地產(chǎn)業(yè)之間的“價(jià)格關(guān)聯(lián)”，亦加大了地產(chǎn)業(yè)的投機(jī)風(fēng)氣。兩者互為作用，催生了市場(chǎng)空前繁榮的通脹假象。

據(jù)粗略估計(jì)，20世紀(jì)90年代前7年的房地產(chǎn)和股市泡沫，一共為香港帶來(lái)約7萬(wàn)億港元由通貨創(chuàng)造的額外財(cái)富，相當(dāng)于香港在這7年間生產(chǎn)創(chuàng)造出來(lái)的本地生產(chǎn)總值的總和；而從1997年10月到2002年年底，5年的時(shí)間里香港房地產(chǎn)和股市總市值共損失約8萬(wàn)億港元，比同期香港生產(chǎn)創(chuàng)造的本地生產(chǎn)總值還要多，也超過(guò)1997年前7年因房地產(chǎn)和股市泡沫上升而增加的財(cái)富總量。

銀行被卷進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)

“因?yàn)榉制诟犊睿y行被生生地卷入了房地產(chǎn)行業(yè)”——自50年代地產(chǎn)業(yè)逐漸風(fēng)行“樓花”后，金融業(yè)在地產(chǎn)業(yè)發(fā)展中所扮演的角色愈來(lái)愈重要。

金融業(yè)貸款業(yè)務(wù)中，房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)歷來(lái)占有很高的比重：統(tǒng)計(jì)顯示，從1992到1998年，建造及物業(yè)發(fā)展及投資、樓宇按揭貸款比重逐年上升，從40.5％上升到51.40％。90年代初期，香港樓價(jià)升得最猛的時(shí)候，中環(huán)、灣仔，尖沙咀等中心區(qū)域每平方米房?jī)r(jià)已經(jīng)高達(dá)10多萬(wàn)港元，元朗，屯門(mén)等新鎮(zhèn)地區(qū)每平方米房?jī)r(jià)也要3至4萬(wàn)港元。而此時(shí)，大部分居民年薪在10多萬(wàn)港元左右，普通人每月還房貸比例最高達(dá)收入的80％。

一旦地產(chǎn)業(yè)調(diào)整，樓價(jià)大幅下跌，銀行利潤(rùn)就會(huì)迅速縮水，甚至出現(xiàn)呆，壞賬。1997年10月，因股市下跌，國(guó)際信貸評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Moody's調(diào)低了香港銀行的盈利前景評(píng)級(jí)，把香港銀行的前景(Outlook)看淡由“穩(wěn)定” (Stable)降至“負(fù)面”(Negative)。Moody's稱，香港銀行業(yè)務(wù)高度依賴房地產(chǎn)，而香港房地產(chǎn)越來(lái)越可能面臨劇烈調(diào)整，港元堅(jiān)挺還會(huì)影響香港貿(mào)易，因此下調(diào)評(píng)級(jí)。

正如我們所知的那樣，房地產(chǎn)是香港經(jīng)濟(jì)的“寒暑表”，否則在2007年10月8日，時(shí)任香港特別行政區(qū)行政長(zhǎng)官的董建華也不會(huì)在他的第二份施政報(bào)告中，做出“政府將全力以赴穩(wěn)定樓價(jià)”的承諾。

專家：談港人理財(cái) 呂錦明

溫天納：港人理財(cái)日漸進(jìn)取

根據(jù)他本人的觀察，在1997年前，客戶的態(tài)度非常進(jìn)取，要求多而快的回報(bào)，對(duì)股票投資尤其感興趣；然而金融風(fēng)暴以后，客戶的態(tài)度轉(zhuǎn)趨保守。近年來(lái)，隨著香港經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益活躍，客戶又開(kāi)始進(jìn)取起來(lái)，對(duì)股票類(lèi)及杠桿產(chǎn)品興趣大增。

溫天納表示，香港特區(qū)位處亞洲中心，擁有多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，為區(qū)內(nèi)主要的財(cái)富管理中心。香港特區(qū)實(shí)行法治、自由經(jīng)濟(jì)(沒(méi)有外匯管制)及簡(jiǎn)單低稅制，金融業(yè)效率極高并富競(jìng)爭(zhēng)力，加上大量專業(yè)人才匯集，以及信譽(yù)良好的基金管理公司高度集中，這些優(yōu)勢(shì)均有助確保香港特區(qū)市場(chǎng)的素質(zhì)，吸引國(guó)際資金。

溫天納認(rèn)為，香港的財(cái)富管理市場(chǎng)的特點(diǎn)是較為專注，專業(yè)人士會(huì)充分了解客戶的個(gè)人背景、業(yè)務(wù)(專業(yè))背景、財(cái)富來(lái)源、個(gè)人喜好(嗜好)等，然后按客戶需要，提供量身打造的金融解決方案，因此，客戶來(lái)源一般是通過(guò)介紹人介紹，而享有的服務(wù)則包括一站式的環(huán)球財(cái)富管理服務(wù)，及具有高度靈活性的產(chǎn)品及價(jià)格選擇。

“有別于金融投機(jī)取巧活動(dòng)，財(cái)富管理主要包含三個(gè)范疇。”溫天納解釋說(shuō)，“最基本是資金分配，即按個(gè)人財(cái)富，在平衡風(fēng)險(xiǎn)的大前題下，透過(guò)買(mǎi)賣(mài)股票、基金、債券、衍生工具、掛鉤票據(jù)等投資產(chǎn)品，爭(zhēng)取合平理想的回報(bào)；進(jìn)一步是財(cái)務(wù)安排，在有效分配資金之余，并引入保險(xiǎn)、退休計(jì)劃，子女保障等項(xiàng)目；擁有龐大資產(chǎn)的人士，會(huì)考慮包含專業(yè)律師和會(huì)計(jì)師服務(wù)的信托管理，在生前安排資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，以妥善計(jì)劃稅務(wù)，及照顧下一代需要的資金管理方案。”

他認(rèn)為，在個(gè)別金融市場(chǎng)發(fā)展方面，香港的股票市場(chǎng)、財(cái)富管理、私募基金、期貨與其他衍生工具，及人民幣業(yè)務(wù)都有發(fā)展?jié)摿ΑＦ渲校鸸芾順I(yè)是財(cái)富管理的一個(gè)很重要部分，由資產(chǎn)管理、顧問(wèn)業(yè)務(wù)及其他私人銀行活動(dòng)構(gòu)成。香港基金管理業(yè)具備國(guó)際化及離岸性的特點(diǎn)，它所管理的資產(chǎn)有60％至70％來(lái)自境外，大部分亦投資于外地。他們累積了在亞洲(特別是內(nèi)地)投資的豐富經(jīng)驗(yàn)，因此能吸引大量資金流入。

溫天納說(shuō)，亞太地區(qū)富人的投資組合雖屬多樣性，但傾向投資于股票及另類(lèi)投資產(chǎn)品。在他們的投資組合中，近四分之一投資于股票(24％)，四分之一投資于另類(lèi)投資(23％)，資金不斷涌入對(duì)；中基金和私募股權(quán)顯示了該區(qū)域?qū)α眍?lèi)投資高漲的興趣。與此同時(shí)，亞太地區(qū)富裕人士通過(guò)持有大量的低風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金，來(lái)降低他們的上述投資的高風(fēng)險(xiǎn)并把其余資產(chǎn)(16％)投資于房地產(chǎn)。雖然他們?cè)谫Y產(chǎn)種類(lèi)上實(shí)現(xiàn)了多樣化，但他們的資產(chǎn)國(guó)際化水平卻非常有限。然而，財(cái)務(wù)顧問(wèn)預(yù)期亞太地區(qū)富裕人士將順應(yīng)全球的趨勢(shì)，不斷提高其資產(chǎn)國(guó)際化的水平。

溫天納表示，近年在香港特區(qū)管理的投資基金在深度及寬度方面也有很大的發(fā)展。香港特區(qū)提供眾多的投資產(chǎn)品，由低風(fēng)險(xiǎn)的債券基金或貨幣市場(chǎng)基金，到專門(mén)的房地產(chǎn)投資基金(RElTS)及對(duì)沖基金。

最近，QDII落實(shí)以后，溫天納認(rèn)為，“內(nèi)地的個(gè)人及企業(yè)可以透過(guò)符合資格的銀行，購(gòu)買(mǎi)境外理財(cái)產(chǎn)品，及在內(nèi)地積極開(kāi)展代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)。內(nèi)地客戶對(duì)財(cái)富管理需求日增，同時(shí)，對(duì)境外銀行服務(wù)的認(rèn)識(shí)也愈來(lái)愈多，將會(huì)是香港特區(qū)銀行的重要目標(biāo)客戶群。”

香港特區(qū)銀行近年積極拓展財(cái)富管理市場(chǎng)，包括參與內(nèi)地QDII業(yè)務(wù)。香港特區(qū)與內(nèi)地關(guān)系密切，也吸引了不少內(nèi)地人使用香港特區(qū)銀行的財(cái)富管理服務(wù)，包括購(gòu)買(mǎi)合資格香港特區(qū)銀行在內(nèi)地推出的QDII產(chǎn)品。

“曾Sir”：將觸角伸向各個(gè)領(lǐng)域

早前曾在財(cái)經(jīng)界、傳媒界工作過(guò)數(shù)十年的曾Sir是香港乃至珠三角地區(qū)公認(rèn)的理財(cái)高手，目前他的主要精力是放在他的“曾Sirfans俱樂(lè)部”，同時(shí)曾Sir還與長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)下屬的尚乘理財(cái)顧問(wèn)合作，在香港地區(qū)很有影響。日前，他在接受采訪時(shí)，向記者介紹了他根據(jù)不同情況給fans們的投資理財(cái)建議。

大膽進(jìn)軍樓市。曾Sir認(rèn)為，香港樓市尚未復(fù)蘇——最近有一項(xiàng)調(diào)查顯示，約六成的香港市民仍然覺(jué)得現(xiàn)在不是入樓市的最佳時(shí)候，換言之，樓市至今未有泡沫，距1997年前一人有兩三層樓來(lái)炒作的瘋狂也很遠(yuǎn)。只要市民都覺(jué)得是入市時(shí)候，樓市才可望全面復(fù)蘇，預(yù)期這一情況可望于2008年出現(xiàn)。另外，人民幣升值將帶來(lái)的刺激尚未出現(xiàn)——人民幣升值，港元肯定下跌，那么香港的通脹勢(shì)必重臨，港元貶值也會(huì)帶動(dòng)香港市民積極找尋保值方法，而物業(yè)是保值的最佳工具。因此，置業(yè)熱潮會(huì)回來(lái)。

趁低吸納新興市場(chǎng)基金。曾Sir認(rèn)為，最值得投資的市場(chǎng)就是新興市場(chǎng)。他認(rèn)為，香港外匯管理政策自由，交易通達(dá)全球各地，所以香港的投資者有條件趁低吸納新興市場(chǎng)基金。他以印度基金作為一個(gè)例子：在2006年下半年的三個(gè)月里，印度基金普遍下跌了12％至18％不等，但隨后卻出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)的跡象，如果僅看之前兩個(gè)星期的投資回報(bào)，則可以認(rèn)為投資印度基金不跌反升，這種形態(tài)與香港近期股市的發(fā)展有點(diǎn)相似，這也證明資金有回流的跡象。如果從過(guò)去12個(gè)月開(kāi)始計(jì)算投資回報(bào)率，即使抵消了近期的跌幅，印度基金普遍仍有接近30％的增長(zhǎng)，可想而知，印度股市走勢(shì)相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)，比港股表現(xiàn)還要更強(qiáng)。但他同時(shí)提醒投資者，印度也有一些負(fù)面因素的困擾，例如有形貿(mào)易赤字正不斷擴(kuò)大，印度盧布仍處于弱勢(shì)，通脹上升也引發(fā)加息等等。

應(yīng)付股市牛皮有三招。不久前，環(huán)球股市整體都處于一個(gè)牛皮待變的階段，曾Sir認(rèn)為這些現(xiàn)象歸根結(jié)底都與利率的去向有關(guān)。市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局又將再次議息；與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)也頻傳即將加息的消息，這都令投資者乃至基金大戶都不敢妄動(dòng)。對(duì)此，曾Sir給出了三種對(duì)策：

(1)美國(guó)加息，香港卻不加——這無(wú)可避免地會(huì)使港股繼續(xù)受壓。曾Sir認(rèn)為，這種怪現(xiàn)象最得益的不是銀行，而是買(mǎi)房的置業(yè)者，因?yàn)殂y行為了幫資金尋求出路，唯有通過(guò)減息加快放貸來(lái)疏道留在銀行體系的資金。因此他建議，置業(yè)者就應(yīng)把握良機(jī)，一方面借低息去買(mǎi)樓，另一方面如果你已經(jīng)做了按揭，那么也不妨考慮轉(zhuǎn)按揭了。

(2)國(guó)內(nèi)央行只加借貸利息——最近一次國(guó)內(nèi)加息傾向于只加貸款利息，而不加存款利息，這個(gè)可能是央行希望一方面壓制借貸過(guò)剩，但另一方面又不希望老百姓把錢(qián)都存放在銀行，要鼓勵(lì)他們投資和消費(fèi)。曾Sir認(rèn)為，這種情況下中資銀行股應(yīng)就是最得益的了。因?yàn)檫@類(lèi)股份可以用較低的成本吸納資金，然后又以較高的息差借給工商界人士，這種怪現(xiàn)象可以讓香港的銀行羨慕不已了，所以投資者就應(yīng)繼續(xù)趁低吸納中資銀行股。

(3)國(guó)內(nèi)存貸款利率一齊調(diào)高——如果出現(xiàn)這種情況，對(duì)中資銀行股則是中性消息，因?yàn)檠胄猩弦淮我呀?jīng)沒(méi)有過(guò)加存款的利息，這次即使加存款利息也在情理中，所以不會(huì)對(duì)中資銀行股構(gòu)成壓力。曾Sir認(rèn)為，這個(gè)消息對(duì)保險(xiǎn)股，如中國(guó)人壽、中國(guó)平安十分有利，因?yàn)樗麄冎灰彦X(qián)存放在銀行就可以多收一些利息，目前看，保險(xiǎn)公司手上的資金最多，同時(shí)由于其手中持有的銀碼基數(shù)頗大，只要央行的利息輕有變動(dòng)，都會(huì)令保險(xiǎn)股獲利頗豐，這對(duì)投資者收獲股息很有好處。

恒生!內(nèi)地這一仗 陳 銳

在香港，恒生銀行是全港第二大上市銀行，成立于1933年，如今在香港擁有超過(guò)150間分行及自助理財(cái)中心，網(wǎng)絡(luò)龐大，隨處可見(jiàn)。

恒生中國(guó)的行政總裁符致京說(shuō)，香港人的理財(cái)觀念一向很強(qiáng)，他們對(duì)于銀行的要求并不僅僅是存取款，他們還希望能夠通過(guò)銀行使自己的財(cái)富增值。所以恒生銀行在香港針對(duì)個(gè)人客戶推出的理財(cái)產(chǎn)品就有100多種，同時(shí)，恒生銀行的專業(yè)理財(cái)顧問(wèn)能針對(duì)客戶的具體情況進(jìn)行專門(mén)設(shè)計(jì)，幫助客戶通過(guò)定存、投資、保險(xiǎn)、債券等多種手段，實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)。內(nèi)地的情況有所不同。

恒生銀行在內(nèi)地的主要業(yè)務(wù)戰(zhàn)略還是集中在財(cái)富管理。初期的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)主要分布在長(zhǎng)三角以及珠三角地區(qū)，以后更會(huì)在環(huán)渤渤海地區(qū)發(fā)展，配合電話銀行、自動(dòng)提款機(jī)，網(wǎng)上銀行和發(fā)行借記卡等方式展開(kāi)業(yè)務(wù)。

對(duì)恒生而言，必然會(huì)經(jīng)歷一個(gè)從“香港化”到本土化的過(guò)程。而在眾多的外資銀行中，他們又會(huì)如何應(yīng)戰(zhàn)，直到像當(dāng)年在香港市場(chǎng)脫穎而出那樣贏個(gè)漂亮。

《錢(qián)經(jīng)》：與東亞銀行和渣打銀行相比。恒生銀行在提供的服務(wù)上有什么差異化?

符致京：可能大部分外資銀行的服務(wù)以及產(chǎn)品都是類(lèi)似的。但我們恒生銀行在保證服務(wù)質(zhì)量的同時(shí)，更著重于提升每一個(gè)客戶的投資回報(bào)。

《錢(qián)經(jīng)》：恒生銀行在香港的零售銀行的成功經(jīng)驗(yàn)?zāi)芊褚浦驳酱箨?

符致京：當(dāng)然會(huì)。這是我們所希望的，當(dāng)然具體操作上也會(huì)有些不同。在香港，恒生銀行有時(shí)被稱為“社區(qū)銀行”，隨處可見(jiàn)，市民都非常熟悉。就好像內(nèi)地的工商銀行、建設(shè)銀行一樣，是貼近最普通市民的本土銀行。但是現(xiàn)在來(lái)到內(nèi)地，由于網(wǎng)點(diǎn)較少，各方面的資源有限，恒生中國(guó)就主要瞄準(zhǔn)中高端客戶人群，為他們提供理財(cái)服務(wù)。我們一樣會(huì)繼承香港恒生銀行的優(yōu)良傳統(tǒng)，保持極高的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。我們現(xiàn)在也會(huì)將部分員工送去香港培訓(xùn)，在人才這方面的投資很大。

《錢(qián)經(jīng)》：在現(xiàn)階段，恒生銀行會(huì)給內(nèi)地客戶提供哪些服務(wù)?

符致京：除了基本的人民幣業(yè)務(wù)之外，我們還推出許多理財(cái)服務(wù)。目前中國(guó)的股市很熱，我們會(huì)有一些外匯掛鉤產(chǎn)品、保本產(chǎn)品、金融衍生工具等等，比如與指數(shù)掛鉤的，與股票掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品等。我們?cè)O(shè)計(jì)這些金融產(chǎn)品的原則就是基于充分的市場(chǎng)調(diào)查，并且緊跟市場(chǎng)熱點(diǎn)，考慮到周期性。當(dāng)然，我們的最大原則還是為客戶提供最大的利益回報(bào)。還有一塊就是我們的個(gè)人銀行業(yè)務(wù)。這是針對(duì)高端人群的。這一塊，我們的服務(wù)非常細(xì)致周到，可以說(shuō)是貴賓級(jí)。

《錢(qián)經(jīng)》：現(xiàn)在恒生銀行在內(nèi)地業(yè)務(wù)的主要盈利是來(lái)自于哪些方面?

符致京：我們?cè)趦?nèi)地剛剛獲準(zhǔn)開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)。之前，我們的盈利應(yīng)該主要是來(lái)自企業(yè)貸款。

《錢(qián)經(jīng)》：面對(duì)內(nèi)地客戶的陌生，恒生會(huì)采取哪些策略來(lái)扭轉(zhuǎn)?

符致京：我們現(xiàn)在非常注重品牌推廣。陸家嘴金融區(qū)這一塊，我們的廣告非常多。你在浦東機(jī)場(chǎng)，也能看到我們很多的廣告宣傳。其實(shí)在珠三角地區(qū)還好，因?yàn)榫嚯x香港比較近，相互間來(lái)往比較多，大家對(duì)恒生還是有一定了解的。我們?cè)?995年就在廣州設(shè)立了首家分行，雖然那時(shí)候并不能開(kāi)展太多業(yè)務(wù)，但至少讓許多人知道了恒生。開(kāi)通“自由行”之后，大陸和香港的往來(lái)越來(lái)越頻繁，恒生銀行也會(huì)被更多人知道。還有一點(diǎn)，我們相信口碑。只要我們把業(yè)務(wù)做好，服務(wù)做好，口口相傳，一定會(huì)有更多人了解恒生。

《錢(qián)經(jīng)》：未來(lái)恒生銀行在內(nèi)地的發(fā)展計(jì)劃是怎樣呢?

符致京：目前我們?cè)诰瑴⑺氲姆种芯W(wǎng)點(diǎn)有11家，計(jì)劃是在年底內(nèi)地網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)達(dá)到28家。現(xiàn)在我們恒生銀行在內(nèi)地的業(yè)務(wù)，包括恒生中國(guó)和興業(yè)銀行的盈利，占整個(gè)集團(tuán)除稅前盈利的6.1％，我們的計(jì)劃是到2010年，將在內(nèi)地業(yè)務(wù)的稅前盈利貢獻(xiàn)(包括恒生中國(guó)和興業(yè)銀行)提升到整個(gè)集團(tuán)盈利的10％。

《錢(qián)經(jīng)》：內(nèi)地的普通居民在恒生銀行能享受到怎樣的服務(wù)?

符致京：我們現(xiàn)在設(shè)定的開(kāi)戶門(mén)檻是人民幣30萬(wàn)。如果達(dá)不到這個(gè)數(shù)字，特殊情況下也是可以開(kāi)戶的，因?yàn)槲覀冇X(jué)得只有讓更多人了解和享受到了恒生的服務(wù)，才能把他們吸引過(guò)來(lái)。當(dāng)然，這樣我們會(huì)收取一些相應(yīng)的費(fèi)用，但并不十分高昂。現(xiàn)在恒生銀行在內(nèi)地的分支行，環(huán)境都非常舒適，客人走進(jìn)來(lái)，有咖啡或奶茶提供，還會(huì)有特別專員接待一這些都能扭轉(zhuǎn)許多內(nèi)地客戶以往對(duì)于銀行的印象。

壯志未愁：第三理財(cái)在內(nèi)地 趙 鑫

2003年7月的一天，香港回歸5周年，在香港通向深圳的第一班城際巴士上，一名略帶香港口音的年輕人，襯衫搭配亮麗動(dòng)人的領(lǐng)帶和一副突顯個(gè)性的眼鏡，色調(diào)永遠(yuǎn)無(wú)比的鮮明和諧，他要將內(nèi)地的“第三方理財(cái)”的概念在黎明中喚醒。

年輕人叫Quincy，是香港康宏理財(cái)公司的創(chuàng)立人之一，目前擔(dān)任公司CEO。香港康宏理財(cái)公司，經(jīng)歷了幾年的金融洗練，已成為香港市場(chǎng)上規(guī)模最大的第三方理財(cái)公司之一，Quincy早就瞄上了內(nèi)地的理財(cái)市場(chǎng)，在當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)的理財(cái)市場(chǎng)還如散沙一般凌亂。經(jīng)過(guò)了兩年多的醞釀、溝通和幾輪的談判，這一天，他帶著一份戰(zhàn)略合作協(xié)議，與內(nèi)地的一家證券公司共同出資設(shè)立合資公司。從此，香港康宏開(kāi)始邁出了在內(nèi)地戰(zhàn)略投資的第一步。

在香港，早前有銀行就財(cái)富管理戶口進(jìn)行人數(shù)調(diào)查，有27萬(wàn)人擁有百萬(wàn)元的資產(chǎn)凈值，“原來(lái)香港的有錢(qián)人真的很多。”Quincy說(shuō)，“這叫做藏富于民，也是商機(jī)所在。”香港人的投資意識(shí)普遍很強(qiáng)，由于生活水平及要求不斷提高，他們對(duì)高質(zhì)素理財(cái)策劃的需求越趨殷切。人們開(kāi)始明白合適及專業(yè)的計(jì)劃對(duì)達(dá)到財(cái)務(wù)目標(biāo)的必要性。再者，香港有無(wú)數(shù)來(lái)自世界各地的金融投資產(chǎn)品及衍生產(chǎn)品，為客戶的理財(cái)目標(biāo)提供了有力的保障和廣闊的選擇空間。

有了完整的規(guī)劃，重要的是要有產(chǎn)品相匹配和支持，內(nèi)地金融投資產(chǎn)品無(wú)非就是保險(xiǎn)、基金和股票，產(chǎn)品的單薄很大程度上限制了理財(cái)規(guī)劃的有效實(shí)施。市場(chǎng)上金融產(chǎn)品的種類(lèi)本身就屈指可數(shù)，而合資理財(cái)公司可以代理的產(chǎn)品就微乎其微了。而且就算是結(jié)構(gòu)同樣的投連產(chǎn)品，其資產(chǎn)的配置以及代理傭金上跟香港的投連產(chǎn)品也大相徑庭。而在香港或是國(guó)外，遺產(chǎn)信托、海外基金、各種掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品，期貨期權(quán)指數(shù)產(chǎn)品讓人目不暇接。Quincy舉了一個(gè)例子，在國(guó)外夫妻離婚，離婚財(cái)產(chǎn)如何分割?這可以通過(guò)婚姻家庭信托來(lái)解決，這些都是理財(cái)師的工作范圍和收入的渠道。

做理財(cái)顧問(wèn)，客戶的來(lái)源問(wèn)題成了重中之重，Quincy給大家提出了一個(gè)“掃號(hào)”的概念，他講到，在香港，他們的理財(cái)策劃師就是先給自己隨意寫(xiě)下一個(gè)電話號(hào)，接著這個(gè)號(hào)碼一直打下去，你可以打10個(gè)、20個(gè)，也可以打100個(gè)，收獲是跟付出成正比的。在業(yè)內(nèi)稱之為“陌拜(cold call)”，你未必試過(guò)向不認(rèn)識(shí)的人推銷(xiāo)自己，coldcall的命中率奇低是意料中事，千萬(wàn)不要第一次就試圖約對(duì)方，目的是讓對(duì)方了解自己更重要。“感興趣”的一定是少數(shù)，勤力及毅力，在康宏做到一定級(jí)別的管理人員都是這樣熬過(guò)來(lái)的。“偉大是熬出來(lái)的”。“掃號(hào)”的前提是要端正的自己的心態(tài)，不要感覺(jué)自己就是個(gè)賣(mài)保險(xiǎn)的銷(xiāo)售人員，我們做的是專業(yè)，我們看的是長(zhǎng)遠(yuǎn)，我們的目的是讓你的資產(chǎn)活躍起來(lái)，最終實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由。

在內(nèi)地，Quincy發(fā)現(xiàn)這里的客戶多少跟香港的客戶有些不一樣。在香港，跟客戶講的是“理、法、情”，因?yàn)橥ǔ！澳鞍荨钡玫降目蛻簦€沒(méi)有見(jiàn)面時(shí)，他不可能跟你談“情”，跟他講的就是合理合法的投資建議，由于個(gè)人理財(cái)對(duì)香港的客戶來(lái)說(shuō)并不陌生，所以客戶還是比較容易接受的，客戶賺到錢(qián)了，才會(huì)跟你談到感情。而大陸的客戶首先是因?yàn)橛懈星椴艑?duì)你產(chǎn)生信任，讓陌生人接受你對(duì)他的錢(qián)的支配，恐怕還需要一段時(shí)間的培養(yǎng)感情。所以，多數(shù)內(nèi)地的理財(cái)顧問(wèn)因?yàn)榭蛻舻姆烙睦矶杏X(jué)業(yè)務(wù)推動(dòng)起來(lái)速度會(huì)很慢。

理財(cái)，在國(guó)內(nèi)這個(gè)相對(duì)封閉的金融市場(chǎng)中，從來(lái)都離不開(kāi)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，從2003年到2005年，中國(guó)股市經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的熊市，上證指數(shù)一度跌破了1000點(diǎn)，那時(shí)網(wǎng)上流行了一封致中國(guó)股市的哀悼函。香港康宏的嘗試性投資并未選擇在一個(gè)很運(yùn)氣的時(shí)機(jī)，前途未徑的宏偉藍(lán)圖受到了前所未有的挑戰(zhàn)。而此時(shí)，中國(guó)的房產(chǎn)卻一飆再飆，老百姓的閑錢(qián)大多都投資在不動(dòng)產(chǎn)上，用他們的話說(shuō)就是，不用養(yǎng)老保險(xiǎn)，靠房子的租金我也能養(yǎng)老。

2006年，雖然國(guó)外的熱錢(qián)很多涌向了中國(guó)的資本市場(chǎng)，但對(duì)香港康宏來(lái)說(shuō)，是面臨做出抉擇的時(shí)候了。其實(shí)公司的投資戰(zhàn)略跟個(gè)人理財(cái)很有相同之處，當(dāng)收入和支出與預(yù)期相差的太遠(yuǎn)時(shí)，證明該是調(diào)整你的資產(chǎn)分配的時(shí)候了，近3年的投資，回歸現(xiàn)實(shí)，董事會(huì)最后做出決定，轉(zhuǎn)讓其持有的合資理財(cái)公司的股份，由康宏的其他研發(fā)人員暫時(shí)以顧問(wèn)的身份繼續(xù)與內(nèi)地合作，Quincy又開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)東南亞的其他國(guó)家。

他說(shuō)：“就是要思想比別人跑前兩三步。然后還要有能力去跑那兩三步。”

投資香港

2007年5月11日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于《調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)境外投資范圍的通知》 (通知具體內(nèi)容請(qǐng)參見(jiàn)“銀監(jiān)辦發(fā)[2007]114號(hào)”文件)。通知中明確提出，中國(guó)內(nèi)地商業(yè)銀行可以代理國(guó)內(nèi)客戶投資海外股票。而此前，內(nèi)地商業(yè)銀行投資海外的金融品種是只限于固定收益類(lèi)產(chǎn)品。那么這個(gè)QDII政策利好，內(nèi)地與香港兩地的股票價(jià)差會(huì)否成為驅(qū)動(dòng)內(nèi)地投資者轉(zhuǎn)投香港市場(chǎng)的動(dòng)力呢?看看實(shí)際的情況吧!

自從5月以來(lái)，很多內(nèi)地投資者在看到中國(guó)股市的跌宕起伏，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力的確得到了訓(xùn)練后，于是紛紛將資金轉(zhuǎn)移至香港，也是希望跟隨國(guó)家政策，能賺到一些更實(shí)惠的收益。而“銀監(jiān)辦發(fā)[2007]114號(hào)”文件一出臺(tái)，香港媒體即大篇幅地加以報(bào)道，認(rèn)為此消息將大大刺激香港上市的中國(guó)股票，尤其是A+H概念股票的上漲。

實(shí)際上，中國(guó)A股股指從年初以來(lái)的大幅上漲，使同在香港、內(nèi)地上市的公司股價(jià)出現(xiàn)了非常大的價(jià)差。以4月底剛上市中信銀行(0998，HK)為例，截至5月11日收盤(pán)價(jià)只有6.30港幣，對(duì)應(yīng)的中國(guó)A股中信銀行的價(jià)格卻是高達(dá)11.72。考慮到人民幣匯率高于港幣，中信銀行的折價(jià)比率接近50％。

的確，在中國(guó)銀監(jiān)會(huì)放寬內(nèi)地商業(yè)銀行投資海外股票的限制后，香港恒生指數(shù)于5月14日出現(xiàn)大漲，當(dāng)日漲幅一度達(dá)到600點(diǎn)以上。但好景不長(zhǎng)，在接下來(lái)的兩周內(nèi)，恒生指數(shù)再次回到5月14日以前的位置，而像工商銀行，中國(guó)銀行不但沒(méi)有出現(xiàn)股價(jià)的大漲，反而是形成破位下行的走勢(shì)。而6月21日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)相關(guān)文件，許金融合規(guī)的證券公司和基金公司，可以投資海外股票，受此消息刺激，香港的中國(guó)銀行和工商銀行出現(xiàn)反彈，但隨后又拐頭向下，從技術(shù)形態(tài)來(lái)看，銀行個(gè)股依然沒(méi)有擺脫下行的趨勢(shì)。

跌宕起伏的香港金融市場(chǎng)

與內(nèi)地A股市場(chǎng)只有15年的歷史相比，香港證券市場(chǎng)的歷史卻要長(zhǎng)得多，有著100多年的歷史。在這100多年的時(shí)間中，香港證券市場(chǎng)發(fā)生多次金融動(dòng)蕩。1972年香港市民瘋狂入市，香港當(dāng)時(shí)已經(jīng)編制恒生指數(shù)，指數(shù)從不到500點(diǎn)啟動(dòng)一路上漲至1973年初的1775點(diǎn)，由于石油危機(jī)和假股票事件，引致港股暴跌，到1973年底，股指只剩下433點(diǎn)。在之后的6、7年間香港證券市場(chǎng)一直沒(méi)有恢復(fù)元?dú)狻?/p>

這幾次大股災(zāi)令香港的中小投資者損失慘重。而在2001年以后，內(nèi)地A股市場(chǎng)步入大熊市，許多內(nèi)地投資者把獲利的目光轉(zhuǎn)向香港。當(dāng)看到香港的很多股票只有幾毛錢(qián)，甚至幾分錢(qián)的時(shí)候，認(rèn)為香港的股票太便宜，就重倉(cāng)買(mǎi)入；由于對(duì)香港市場(chǎng)的交易規(guī)則、配股、增發(fā)的規(guī)則不了解，結(jié)果損失也是非常慘重。他們所買(mǎi)的幾毛錢(qián)、幾分錢(qián)的股票都是香港人所定義的“仙股”。而香港投資者有歷次大股災(zāi)的教訓(xùn)，以及在香港是機(jī)構(gòu)投資者占主導(dǎo)地位，香港的大資金是非常少去買(mǎi)那些“仙股”的，倒霉的就只有那么看重價(jià)格便宜的內(nèi)地投資者了。

前車(chē)之鑒，作為內(nèi)地的投資者，不要僅僅去看現(xiàn)在兩地市場(chǎng)的差價(jià)，還要看到香港市場(chǎng)由于其與海外市場(chǎng)關(guān)系緊密，更容易受到全球股票市場(chǎng)漲跌影響的特點(diǎn)。

在香港，享受靈活的投資方式

香港金融市場(chǎng)不僅僅歷史悠長(zhǎng)，而且活躍的金融品種也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)內(nèi)地金融市場(chǎng)。而香港一直采取港幣自由兌換，資本自由進(jìn)出香港的政策，所以，香港的金融市場(chǎng)從一開(kāi)始就融入國(guó)際市場(chǎng)，涉及的投資產(chǎn)品也更多。目前香港金融市場(chǎng)的金融產(chǎn)品超過(guò)3000種，比如杠桿式外匯交易、杠桿式黃金交易、金融期貨，恒生指數(shù)交易、恒生指數(shù)期貨交易、恒生指數(shù)期權(quán)交易、利率期貨、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，而這并不包括全球大型投資銀行和各基金管理公司發(fā)行的多達(dá)上萬(wàn)種環(huán)球投資基金產(chǎn)品。

香港的金融市場(chǎng)是完全開(kāi)放的，這種開(kāi)放不僅僅表現(xiàn)在資金進(jìn)出香港的自由上，而且更為重要的是沒(méi)有行業(yè)壟斷這樣的限制，只要符合條件，任何企業(yè)都可以開(kāi)辦證券公司、銀行。以在香港開(kāi)辦證券公司為例，只要有500萬(wàn)港幣的注冊(cè)資金，有超過(guò)3名持有證券牌照的人員，就可以開(kāi)辦證券公司。香港現(xiàn)在有400多家證券公司在從事證券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)。但絕大多數(shù)是規(guī)模很小的證券公司，資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)10億港幣的證券公司的數(shù)量不超過(guò)10家，而香港排名靠前的兩家證券公司是新鴻基和大福證券。而作為國(guó)際金融中心標(biāo)志的大型銀行的數(shù)量，在香港開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)的大型國(guó)際金融機(jī)構(gòu)超過(guò)300家，其中銀行即有超過(guò)150家之多。

香港金融業(yè)為混業(yè)經(jīng)營(yíng)，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，無(wú)論推出的金融產(chǎn)品及服務(wù)，都與美國(guó)、英國(guó)不相上下。

當(dāng)然，如果投資者只是把香港作為投資全球市場(chǎng)的一個(gè)平臺(tái)，那選擇香港的大型證券公司，比如新鴻基、大福證券這樣的大券商會(huì)更好，可以投資包括全球主要金融市場(chǎng)的證券、期貨、外匯，貴金屬等產(chǎn)品，投資者可以實(shí)現(xiàn)全球投資目的。此外，對(duì)于資金在500萬(wàn)美元以上的投資者，可以選擇像美林證券，摩根斯丹利等大型投資銀行作為自己的經(jīng)紀(jì)商，他們的服務(wù)比香港本地券商，商業(yè)銀行更專業(yè)。

所以，作為內(nèi)地的投資者，投資股價(jià)相對(duì)便宜的H股只是其中的一個(gè)選擇，進(jìn)一步講，更可以利用香港作為國(guó)際金融中心的優(yōu)勢(shì)，選擇更多的適合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的金融產(chǎn)品作為投資的選擇，比如高收益的新興市場(chǎng)債券產(chǎn)品，年收益超過(guò)11％，相對(duì)于內(nèi)地年收益約4％的人民幣債券產(chǎn)品，的確要高出許多。還有用于規(guī)避貨幣貶值的黃金基金產(chǎn)品，以及投資美國(guó)、歐洲的大型藍(lán)籌股，如可口可樂(lè)，埃克森美孚等國(guó)際一流企業(yè)，收益也是不錯(cuò)的。

投資潛力巨大的H股與紅籌股

香港金融市場(chǎng)產(chǎn)品豐富，但是對(duì)于剛剛接觸香港市場(chǎng)的投資者，投資自己相對(duì)熟悉的證券產(chǎn)品可能容易得多。而在證券產(chǎn)品中，H股或者紅籌股，由于這些企業(yè)實(shí)際上都是中資背景，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)多在內(nèi)地，投資者更容易了解這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，所以H股或者紅籌股可能是多數(shù)投資者的首選。

在前面表一中，看到同在內(nèi)地A股及香港上市的H股，還有一些企業(yè)在香港上市但并沒(méi)有在內(nèi)地上市的股票，比如有中國(guó)石油股份、建設(shè)銀行、中國(guó)神華，中國(guó)海外、金威啤酒、聯(lián)想集團(tuán)、駿威汽車(chē)、天津發(fā)展、中國(guó)電力等大型藍(lán)籌股。這些企業(yè)在未來(lái)也會(huì)登陸A股。此外有相當(dāng)一部分紅籌股公司的質(zhì)地也相當(dāng)不錯(cuò)，比如：中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)海洋石油、中遠(yuǎn)太平洋、中國(guó)網(wǎng)通；它們均為恒生指數(shù)成分股，尤其是中國(guó)移動(dòng)，它是恒生指數(shù)第二大權(quán)重股，在恒生指數(shù)38只成分股中所占權(quán)重超過(guò)15％，而中國(guó)海油是中國(guó)唯一一家以開(kāi)采海上石油為主的石油公司，只有1000多名員工，卻在2006年創(chuàng)造出超過(guò)300億人民幣的利潤(rùn)，現(xiàn)時(shí)股價(jià)為8元港幣每股，市盈率只有11倍多。

考慮到中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)海洋石油，中國(guó)石油、建設(shè)銀行等在未來(lái)一兩年都會(huì)回到內(nèi)地上市，所以這些H股及紅籌股的確有一定的投資機(jī)會(huì)。但具體股票還是要看所在行業(yè)，比如從投資機(jī)會(huì)上看，隨著中國(guó)電信業(yè)重組的即將展開(kāi)，中國(guó)電信(HK0728)會(huì)有比較好的投資機(jī)會(huì)，中國(guó)電信現(xiàn)在的股價(jià)為4.42港幣，市盈率為13倍。

內(nèi)地A股與香港的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)

5月底，內(nèi)地A股在財(cái)政部大幅度提高印花稅的影響下，出現(xiàn)大幅下跌。許多股票跌幅接近40％。即便有如此大的下跌，同在香港及內(nèi)地A股上市的A+H概念股票依然存在巨大的價(jià)差。而且受到內(nèi)地市場(chǎng)大跌的影響，香港的大部分H股紅籌股也是出現(xiàn)下跌走勢(shì)。

盡管內(nèi)地與香港兩地之間有很大的股價(jià)價(jià)差，但隨著A+H概念的股票更多地同時(shí)出現(xiàn)在內(nèi)地及香港股市，兩地之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)也更加明顯。以2007年1月初工商銀行、中國(guó)銀行同時(shí)在兩地市場(chǎng)的快速上漲為例，雖然上漲幅度不同，但是股票的走勢(shì)卻有近似之處。

在2006年12月初左右，內(nèi)地的工商銀行、中國(guó)銀行與香港的工商銀行、中國(guó)銀行的股價(jià)價(jià)差非常小。在06年12月初，內(nèi)地，香港的工商銀行，中國(guó)銀行幾乎在同一時(shí)間快速上漲，在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，股價(jià)漲幅都超過(guò)40％。接著，兩地的工商銀行，中國(guó)銀行又幾乎同時(shí)回落。之后香港的工商銀行，中國(guó)銀行陷入3月至5月間低迷，從而也影響了內(nèi)地股價(jià)的表現(xiàn)。其實(shí)春節(jié)后，內(nèi)地A股經(jīng)過(guò)調(diào)整后再次走強(qiáng)，滬綜指從節(jié)后的低點(diǎn)2800點(diǎn)一路上漲至4300點(diǎn)以上，漲幅都超過(guò)50％，而這兩只權(quán)重最大的股票股價(jià)表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于股指，原因很簡(jiǎn)單，它們?cè)谙愀凼袌?chǎng)的走勢(shì)疲弱直接影響到了它們?cè)趦?nèi)地的表現(xiàn)!

目前在內(nèi)地上市的大型藍(lán)籌股中，權(quán)重排名前10位的金融股占了絕大部分，包括工商銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、中國(guó)人壽、中國(guó)平安、交通銀行、招商銀行。這6只金融股占上海交易所滬綜指權(quán)重超過(guò)50％。而這6只股票全部都在香港上市交易，盡管內(nèi)地與香港兩個(gè)金融市場(chǎng)對(duì)股票的估值標(biāo)準(zhǔn)不同，這樣的不同體現(xiàn)在巨大的價(jià)差上，但是股價(jià)走勢(shì)的相互影響卻是顯而易見(jiàn)的。

香港市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)的影響實(shí)際上是剛剛開(kāi)始，在香港上市并位列恒生指數(shù)權(quán)重第二的中國(guó)移動(dòng)即將回歸，而像中國(guó)海洋石油，中國(guó)石油，中國(guó)電信，建設(shè)銀行等巨型藍(lán)籌股也將在未來(lái)一至兩年內(nèi)陸續(xù)登陸A股市場(chǎng)。如果這些股票全部回歸，則這些藍(lán)籌股的權(quán)重將占到滬綜指80％以上，香港內(nèi)地市場(chǎng)的相互影響更加明顯。

香港作為國(guó)際金融中心之一，它對(duì)股票的估值標(biāo)準(zhǔn)是全球化的。因此，內(nèi)地市場(chǎng)的股票估值也將更多地受到美國(guó)、歐洲等地市場(chǎng)估值的影響，同時(shí)，由于這些大型藍(lán)籌股主要的經(jīng)營(yíng)集中在內(nèi)地，所以內(nèi)地投資者對(duì)這些企業(yè)相對(duì)于香港及海外投資者能有更多的渠道去了解，所以，它們?cè)趦?nèi)地的股價(jià)變化也會(huì)對(duì)它們?cè)谙愀酃蓛r(jià)的表現(xiàn)造成影響。

從某種意義上講，無(wú)論是內(nèi)地的滬綜指，還是香港的恒生指數(shù)，由于有了更多的中國(guó)內(nèi)地大型企業(yè)的加入，從長(zhǎng)期趨勢(shì)上講，未來(lái)的表現(xiàn)將更加趨向一致。但僅從這個(gè)角度講，對(duì)于希望參與香港市場(chǎng)的內(nèi)地投資者來(lái)講，未來(lái)的投資不是變得簡(jiǎn)單了，而是更復(fù)雜了，這種復(fù)雜集中表現(xiàn)在有價(jià)證券定價(jià)的全球化上。從過(guò)去香港市場(chǎng)歷次大的股災(zāi)中看到，一旦金融風(fēng)暴來(lái)臨，再好的企業(yè)也無(wú)法抵擋投資者的瘋狂拋售。中國(guó)移動(dòng)的股價(jià)從2000年100港幣跌落到10港幣左右只用了不到2年，而從2000年～2002年，中國(guó)移動(dòng)的業(yè)績(jī)始終保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。作為內(nèi)地投資者，在認(rèn)為利用兩地價(jià)差可以賺取巨大利潤(rùn)的同時(shí)，要考慮隨時(shí)可能出現(xiàn)的金融動(dòng)蕩。投資者要考慮清楚，兩地的巨大價(jià)差是否真的是自己投資的主要依據(jù)，如果真的是，我們也許就看不到價(jià)差了。