換個(gè)地方去賺錢

Background

QDII（即Qualified Domestic Institutional Investors）

是“合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者”。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，就是把手中的人民幣或外幣交給政府認(rèn)可的一些機(jī)構(gòu)，讓他們代為投資到國(guó)外的資本市場(chǎng)，這些機(jī)構(gòu)主要包括銀行、基金公司、證券公司等。2007年5月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)境外投資范圍的通知》，對(duì)沖基金以及國(guó)際公認(rèn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)BBB級(jí)以下的證券”。《通知》規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)行投資于境外股票的代客境外理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，需滿足若干條件：一是所投資的股票應(yīng)是在境外證券交易所上市的股票；二是投資于股票的資金不得超過(guò)單個(gè)理財(cái)產(chǎn)品總資產(chǎn)凈值的50％；投資于單只股票的資金不得超過(guò)單個(gè)理財(cái)產(chǎn)品總資產(chǎn)凈值的5％；三是單一客戶起點(diǎn)銷售金額不得低于30萬(wàn)元人民幣（或等值外幣）；……

A 股震蕩調(diào)整期，有些人把目光重新轉(zhuǎn)向了銀行理財(cái)產(chǎn)品。7月5日《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》的實(shí)施，讓曾經(jīng)一度遇冷的銀行系QDII產(chǎn)品開(kāi)始受到內(nèi)地投資者的追捧。在中國(guó)資本市場(chǎng)上長(zhǎng)期存在流動(dòng)性膨脹的情況下，QDII新政的出臺(tái)，無(wú)疑是疏導(dǎo)多余資金的渠道之一。銀行、基金、券商類的機(jī)構(gòu)紛紛摩拳擦掌，躍躍欲試。對(duì)于個(gè)人投資者而言，QDII作為一種投資于境外成熟市場(chǎng)的產(chǎn)品，不失為一種在全球配置風(fēng)險(xiǎn)與收益的良好工具。

那一年的花開(kāi)花謝

從2006 年4月央行允許符合條件的銀行、基金公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行境外理財(cái)投資到QDII 新政推出，已經(jīng)一年時(shí)間了。過(guò)去的這一年，對(duì)于第一代QDII 產(chǎn)品而言，大概只有“尷尬”兩字可以形容，率先推出的QDII 產(chǎn)品普遍遭遇此類情形：募集期認(rèn)購(gòu)冷清，開(kāi)放后即遭遇大量贖回。截至2006 年年底，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)10 家中資銀行和7家外資銀行開(kāi)辦代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)資格，市場(chǎng)上共推出9款銀行QDII 產(chǎn)品，但人民幣認(rèn)購(gòu)額不到23 億元，美元認(rèn)購(gòu)額也不足9000 萬(wàn)元。

原因之一就是去年的QDII 只能投資于境外有固定收益的金融產(chǎn)品，不能投資海外的股票市場(chǎng)，收益率偏低，加之同期人民幣大幅升值，讓QDII 產(chǎn)品的收益無(wú)形中出現(xiàn)縮水，乏人問(wèn)津的局面在所難免。

2006 年7月，首只銀行系QDII 產(chǎn)品上市，掛鉤歐元對(duì)美元匯率。該產(chǎn)品今年2月5日到期時(shí)，客戶最終獲得了7.31 ％的美元回報(bào)率，收益率難以與開(kāi)放式基金相比。

也是去年7月推出的一款投資于境外債券市場(chǎng)的QDII 產(chǎn)品，采取準(zhǔn)基金的運(yùn)作在6個(gè)月的時(shí)間里，模式，開(kāi)放申購(gòu)與贖該產(chǎn)品的收益率僅為0.64%回。自開(kāi)放贖回后，在年收益率還不到1.3% 不到2個(gè)月的時(shí)間里，該產(chǎn)品的規(guī)模便縮水一大半，甚至于今年3月提前終止。在6個(gè)月的時(shí)間里，該產(chǎn)品的收益率僅為0.64% ，年收益率還不到1.3% 。這款被迫中途終止的QDII ，在發(fā)售之初設(shè)定的上限為200 億元。原本以為能吸引不少市場(chǎng)資金的QDII 最終卻因規(guī)模不足2億元而退市。

去年唯一一只獲得試點(diǎn)的基金，主要投資于香港、紐約、倫敦和東京等各大主要國(guó)際市場(chǎng)，投資對(duì)象覆蓋股票、債券、房地產(chǎn)信托憑證及商品基金等金融產(chǎn)品。按照目標(biāo)比例配置的投資組合，該基金進(jìn)行試運(yùn)行的結(jié)果顯示，投資組合的年收益率為10 ％。盡管收益率不算低，但與國(guó)內(nèi)的股票型產(chǎn)品仍然有一定差距，因此在開(kāi)放贖回日也發(fā)生了一定的贖回。

QDII的春天來(lái)了？

投資范圍的調(diào)整使得QDII 產(chǎn)品成為目前內(nèi)地投資者投資海外股票市場(chǎng)尤其是香港股票市場(chǎng)最方便最合法的通道，今年來(lái)不少銀行推出了新款產(chǎn)品，已經(jīng)開(kāi)始間接投資海外股票市場(chǎng)，配置較高收益；加之券商、基金系QDII 終得以全面開(kāi)閘，QDII 產(chǎn)品的春天似乎已經(jīng)到了。

渣打銀行的高級(jí)理財(cái)師趙曄認(rèn)為，從短期看，QDII 能夠涉及的資金不大。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期將產(chǎn)生較大影響，特別是心理方面。開(kāi)放QDII 表現(xiàn)出政府對(duì)于資本流向的政策方向，以及對(duì)目前資本市場(chǎng)的態(tài)度，從這個(gè)意義上說(shuō)，推出QDII 政策背后的趨勢(shì)值得引起市場(chǎng)的高度關(guān)注。

總體而言，基金系產(chǎn)品和券商系產(chǎn)品價(jià)值取向不同，銀行重保本、券商更激進(jìn)。中資銀行的QDII 產(chǎn)品，投資對(duì)象著重于貨幣市場(chǎng)、債券或者與外匯市場(chǎng)匯率走勢(shì)掛鉤。而外資銀行及券商、基金研制的QDII 產(chǎn)品，主要投資對(duì)象則側(cè)重于投資紐約、倫敦、東京、香港等國(guó)際資本市場(chǎng)，基金收益基本與所投資資產(chǎn)類綜合表現(xiàn)呈同向變動(dòng)。

基金、券商系QDII 蓄勢(shì)待發(fā)

銀行系QDII 產(chǎn)品層出不窮的同時(shí)，該政策也為券商和基金公司打開(kāi)了通往海外的大門。7月5日起，券商、基金公司QDII試點(diǎn)期結(jié)束，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始受理券商、基金的QDII資格申請(qǐng)。

《辦法》規(guī)定，證券公司進(jìn)行境外證券投資，要先申請(qǐng)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者資格，需滿足“凈資本不低于8億元人民幣；凈資本與凈資產(chǎn)比例不低于70 ％；經(jīng)營(yíng)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)達(dá)1年以上；在最近一個(gè)季度末資產(chǎn)管理規(guī)模不少于20 億元人民幣或等值外匯資產(chǎn)”的硬性指標(biāo)。在取得資格后，可以通過(guò)設(shè)立集合計(jì)劃等方式募集資金，運(yùn)用所募集的資金投資于境外證券市場(chǎng)。

按此硬性指標(biāo)，符合標(biāo)準(zhǔn)的券商不超過(guò)10 家，但各家券商都在積極籌備。最初銀行系QDII 產(chǎn)品生不逢時(shí)，既有國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境冷熱不均的影響，也有產(chǎn)品本身投資范圍的局限。

在未來(lái)的券商系QDII產(chǎn)品中，會(huì)比較謹(jǐn)慎和注重風(fēng)險(xiǎn)配置。由于其QDII產(chǎn)品的收益取決于匯兌損益和投資損益，投資者必然要求投資回報(bào)高于可能的匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此，QDII產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上，就必須考慮能夠彌補(bǔ)人民幣升值造成的匯兌損失。

由于國(guó)內(nèi)券商本身不具有開(kāi)展海外資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的許可牌照，加之對(duì)海外市場(chǎng)了解有限，因此前期的投資重點(diǎn)可能以香港市場(chǎng)的紅籌股和H股為主。同時(shí)選擇優(yōu)質(zhì)的境外投資顧問(wèn)合作，在資產(chǎn)配置、組合管理原則、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面學(xué)習(xí)境外機(jī)構(gòu)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，從而逐漸培育自身的跨市場(chǎng)組合資產(chǎn)管理能力。

銀行系QDII 力求創(chuàng)新

新政對(duì)于銀行系QDII產(chǎn)品無(wú)疑是一貼良藥，銀行紛紛各顯身手，推出各具特色的新款產(chǎn)品搶占市場(chǎng)，這其中多數(shù)都把目標(biāo)鎖定在香港市場(chǎng)，對(duì)于關(guān)注港股的投資者是一個(gè)不小的吸引。

新政推出之后，5月29日工商銀行推出了內(nèi)地第一款直接投資于港股的代客境外理財(cái)產(chǎn)品——東方之珠。一個(gè)月之后完成募集，募集到的資金高達(dá)44.5億元人民幣，是迄今為止內(nèi)地募集規(guī)模最大的一只QDII產(chǎn)品。這款基金形態(tài)的銀行理財(cái)產(chǎn)品，封閉期結(jié)束后投資者每周均可申購(gòu)、贖回，流動(dòng)性高。產(chǎn)品設(shè)計(jì)以中國(guó)、亞洲經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)為主要投資理念，其中不超過(guò)50％的資金主要投資于掛牌香港交易所的內(nèi)地企業(yè)，同時(shí)也會(huì)投資藍(lán)籌和新上市的成長(zhǎng)型股票，充分分享港股投資收益。

交通銀行隨后也相繼推出了“澳視群雄”和“珠穆朗瑪”兩款QDII產(chǎn)品。

“澳視群雄”的主要特點(diǎn)是保本，主要投資到紅籌股，相對(duì)比較穩(wěn)定，而且收益比較大。該產(chǎn)品投資起點(diǎn)金額30萬(wàn)元人民幣或等值外幣，投資者可以人民幣或港幣、美元、歐元、日元、澳大利亞元投資。100％澳大利亞元本金保障，預(yù)計(jì)總收益率為13％~30％，該收益最短達(dá)成期可能僅為1年。既可享受H股長(zhǎng)期看好帶來(lái)的股市收益，還可獲得澳大利亞元預(yù)期升值的匯率收益。

“珠穆朗瑪”是一個(gè)配置型的產(chǎn)品，主要投資于香港股票，以及亞太區(qū)貨幣、美國(guó)短期國(guó)債指數(shù)等。該產(chǎn)品將資產(chǎn)按不同權(quán)重設(shè)計(jì)了股票進(jìn)取型、外匯進(jìn)取型及平衡型配置組合，將最多50%資金投資于在港上市H股，此外還將投資亞太區(qū)高息、強(qiáng)勢(shì)貨幣以及收益穩(wěn)定的短期美國(guó)國(guó)債指數(shù)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)提供100%美元本金保障。

外資銀行憑借自身的海外優(yōu)勢(shì)，QDII產(chǎn)品對(duì)于投資者的吸引力更大。匯豐銀行的新版QDII產(chǎn)品提供3只基金供投資者選擇：匯豐中國(guó)股票基金，匯豐環(huán)球趨勢(shì)基金和美林環(huán)球資產(chǎn)配置基金。3只基金涵蓋了亞洲股票、歐洲股票、美國(guó)股票、環(huán)球新興市場(chǎng)股票和環(huán)球債券等，為投資者提供全球投資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)合理資產(chǎn)配置和分散風(fēng)險(xiǎn)。

渣打銀行的瑞銀新興基建股票掛鉤可轉(zhuǎn)換結(jié)構(gòu)性投資，直接掛鉤海外基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)股票，擁有收益鎖高功能和額外投資回報(bào)機(jī)制，以美元計(jì)算，其潛在年收益最高可達(dá)48%。產(chǎn)品設(shè)計(jì)依托新興市場(chǎng)基建熱潮所帶來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，精選實(shí)力雄厚的國(guó)際基建巨頭，具有可持續(xù)發(fā)展的上升空間。

擦亮眼睛挑QDII

QDII為內(nèi)地投資者打開(kāi)了一扇通向海外資本市場(chǎng)的大門，但走出去之后，是陽(yáng)光普照還是風(fēng)雨飄搖，現(xiàn)在還無(wú)法預(yù)測(cè)。在新的市場(chǎng)環(huán)境中，能不能找到收益穩(wěn)定的投資對(duì)象，這將是對(duì)QDII的考驗(yàn)。

投資者也要避免盲目地追逐QDII產(chǎn)品，每個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同，在不同時(shí)期、不同境況其風(fēng)險(xiǎn)需求也不同。因此，投資者在選擇QDII產(chǎn)品時(shí)，首先要明確自己的需求，自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。其次要認(rèn)清QDII產(chǎn)品的特性，當(dāng)這些特性和投資者的收益需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好特性相匹配，才是適合自己投資需求的QDII產(chǎn)品。對(duì)此，渣打銀行高級(jí)理財(cái)師趙曄的建議是：

注意其投資標(biāo)的物的選擇視角

QDII產(chǎn)品預(yù)期收益率通常很高，最終是否能夠達(dá)到預(yù)期主要取決于對(duì)投資標(biāo)的物走勢(shì)的判斷。如果投資標(biāo)的物的選擇視角正確，將大大增加投資者獲得預(yù)期收益的概率。

另外，每一個(gè)產(chǎn)品投資的海外市場(chǎng)不同，海外不同市場(chǎng)的比例配置不同，這些也會(huì)影響產(chǎn)品的特性。目前，大部分新款QDII產(chǎn)品都是選擇香港作為試水之地，直接投資香港股市的產(chǎn)品，投資者將直面境外股市的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，而通過(guò)結(jié)構(gòu)性票據(jù)投資香港市場(chǎng)的產(chǎn)品，具備一定的風(fēng)險(xiǎn)防護(hù)措施。投資者應(yīng)根據(jù)自己的投資風(fēng)格和對(duì)境外

市場(chǎng)的熟悉程度，選擇適合自己的產(chǎn)品。

仔細(xì)閱讀產(chǎn)品條款

每一款QDII產(chǎn)品的投資方向和重點(diǎn)都是不一樣的，投資者需要仔細(xì)了解。

1 是否保本

以往銀行理財(cái)產(chǎn)品多半都是保本的，即使不保本，比如一些用于申購(gòu)新股的產(chǎn)品，其實(shí)質(zhì)上是保本的。而新的QDII產(chǎn)品如果投資海外股票市場(chǎng)的話，將不再保本，風(fēng)險(xiǎn)將由投資者自行承擔(dān)。這使銀行的角色回歸代客理財(cái)?shù)谋举|(zhì)。QDII和其他的理財(cái)產(chǎn)品一樣，也是有風(fēng)險(xiǎn)的，除了境外股市波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還有匯率的風(fēng)險(xiǎn)。投資者要有足夠的心理準(zhǔn)備。

目前大部分投資于境外資本市場(chǎng)的QDII產(chǎn)品為非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品，資金直接投資于境外股票市場(chǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，是銀行現(xiàn)有理財(cái)產(chǎn)品體系中風(fēng)險(xiǎn)最大的品種，在市場(chǎng)波動(dòng)較大的情況下，投資人有可能面臨本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。

2 受益計(jì)算方法

直接投資境外股市的QDII產(chǎn)品一般以投資對(duì)象的最終表現(xiàn)來(lái)計(jì)算收益；而部分掛鉤型產(chǎn)品則以掛鉤對(duì)象在投資期內(nèi)的平均表現(xiàn)來(lái)計(jì)算收益，在大起大落極不穩(wěn)定的股票市場(chǎng)，即使在同樣的投資期限內(nèi)投資同樣的股票，用以上

兩種方法計(jì)算出的收益會(huì)有很大差別。

例如：在同樣的條件下，按日觀察計(jì)算受益的產(chǎn)品相較于每季末觀察計(jì)算一次受益的產(chǎn)品，更容易獲得較高的收益。

在同樣的條件下，掛鉤股價(jià)上升1%即可獲得高收益的產(chǎn)品明顯比掛鉤股價(jià)上升5% 的產(chǎn)品更容易獲得預(yù)期收益。

3 提前贖回是否需要支付費(fèi)用

QDII和基金一樣，分為開(kāi)放式和封閉式兩種，開(kāi)放式的QDII產(chǎn)品是沒(méi)有期限的，投資者可以在約定的時(shí)間贖回，比如每月或每周，有的甚至每天。而封閉式的QDII有固定的投資期限，如半年或一年或幾年。在選擇產(chǎn)品時(shí)必須考慮清楚。

投資管理人的資金管理水平

正如在國(guó)內(nèi)購(gòu)買基金要挑選基金公司和基金經(jīng)理一樣，購(gòu)買QDII就好像購(gòu)買國(guó)外的基金，同樣需要關(guān)注投資管理人的水準(zhǔn)。

現(xiàn)在的QDII產(chǎn)品是由國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)發(fā)售，但是絕大部分都是由境外的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行具體的投資操作，所以投資者在選擇QDII產(chǎn)品的時(shí)候，也應(yīng)該多了解境外機(jī)構(gòu)的投資實(shí)力和水平。