龐颯：不投機 做長期投資

每天7：50到公司的第一件事便是閱讀各大報刊和重要資料，了解當天的重要消息；8：45開晨會，大家進行交流。展會后開始了一天的工作部署。其間，不外出的時候，會打電話與同行交流看法。還有一個習慣是每天下午3：00收盤后，都會下樓散心，抑或邀上幾個同事到濱江大道星巴克喝杯咖啡或寶萊納來杯啤酒放松一下。回來繼續做案頭研究。一般情況下都不可能準時下班。這就是匯添富優勢精選基金經理龐颯的一天，龐颯把自己一天的工作歸結為：閱讀、交流、思考。而思考的最終結果就是——好公司、好股票浮出水面。

“我還是堅持自己的觀點，不投機，宏觀把握，做長期投資”

選股就是選公司

借力股市熊轉牛的東風，2005年8月，由龐颯管理的匯添富優勢精選基金成立。2006年全年凈值增長率達到155.19％，列偏股型開放式基金第一位，并獲得2006年度開放式混合型基金金牛獎；2007年以來則實現了超過130％的凈值增長率。而龐颯參與管理的另一只基金，于2006年8月成立的匯添富均衡增長基金，成立以來也已獲得超過200％的凈值增長率，在同期成立的同類基金中名列前茅。

介紹一下你的選股的要素和流程。

龐颯：我在不斷思考好公司的定義。我的投資思路的建立是一個反復的過程。從自我肯定到否定再到肯定。我目前的評判標準主要為以下四點：

第一，業務清晰。我們不需要那些業務錯綜復雜的公司，我們選擇業務清晰、一直專注于自己的業務、有核心競爭力的公司。

第二，戰略明確。好公司有清晰的市場定位及發展思路，有五到十年甚至十五年的發展規劃。比如我們傾向于去尋找立足于國內需求，滿足于國內大眾的企業。

第三，管理規范。巴菲特說：“一個優秀團隊遠比設計什么樣的制度更重要。”在中國，不僅要有非常優秀的團隊，而且要有非常規范的管理制度和一個很完善的管理流程。

第四，財務透明。財務透明是一個好企業的基礎。我們研究一家公司都是先看財務報表，再看券商的研究報告。現在財務報表明晰化程度越來越高，財務報表的可讀性越來越強。一個連財務報表都做不好的企業，你還能相信它能做好其他的嗎?

有了以上四點，基本上可以判斷一家公司的優劣了。

好公司是否等于好股票?

這是一個充要條件還是近似等于?

龐颯：我認為好公司肯定是好股票。在中國目前特定的歷史條件下，資本項目是管制的，優秀的企業又是有限的，而整個中國經濟還處在一個蓬勃向上的成長狀態，基本上好公司就是一個好股票，沒有任何疑問。

賣方泛讀內部精讀

你們的信息來源有哪些?

龐颯：基本上所有的券商都會給我們提供研究報告。另外對于上市公司，我們會通過它的行業性網站，專業性雜志全方位地研究。我們講究“賣方泛讀，內部精讀”。

匯添富在信息研究方面有什么特別之處嗎?

龐颯：我們認為信息要產生價值，一定要在對等的條件下，讓信息“激動”起來，碰撞產生價值。有些基金經理只接受行業研究員的報告，自己不研究，只是憑印象做決定，這樣就會信息不對稱，造成嚴重的后果。在我們公司，基金經理和研究員平等互動共同研究。每周一、周五開會交流，一起討論產業布局，宏觀景象：在此基礎上，再研究企業、細節。

你所謂的“賣方泛讀，內部精讀”是什么?

龐颯：對于券商的研究報告，我們都是泛讀的，也就是我葡說的“賣方泛讀”。在看研究報告之前，先讀報表，你通過閱讀財務報表，再拿出公司先前的招股說明書，前后對照，就能形成歷史的嚴格的競爭優勢的對比，發現其中的變化，形成一個大致的判斷，與之相隨的可能會產生大量的疑問，這就是我們說的“內部精讀”。

面對挑戰 選定公司不放松

從2005年到2007年，兩年間中國股市發生了太大變化，龐颯管理的匯添富優勢精選更遇到兩次大的挑戰。頭一次大的挑戰就是剛成立的時候，2005年8月25日基金成立，1200點左右建倉，基金凈值最低跌到九毛七，破了面值，差點堅持不住了。第二次便是今年一季度，基金做不過散戶，跑不贏大盤。

最終，又都是怎樣化險為夷的呢?

龐颯：第一次還要感謝公司。關鍵時刻，公司力舉“從基本面出發，挑選高質量證券作中長期投資布局”的理念。公司老總對我說：我對你的考核期可以是無限，只要你有正確的理念和方法。我們當時堅定看好股市，非常積極地建倉，后來扛到12月，我們終于走出來了。而第二次，整整4個月，都活在一種巨大的外在壓力下，但是我還在堅持。之所以如此謹慎，經歷了03、04年的市場，我怕了那些業務不是很清晰，治理結構不透明的股票了。我可能在熊市里養成了帶著放大鏡觀察的習慣。可能牛市里大家會說蒙著眼睛挑公司，熊市里面就要帶著顯微鏡去看公司，但是我要強調是以統一的標準去看待。現在回過頭來看，那些股票通常都是賺小錢虧大錢的，絕對只是短期的擾動。真正給我們賺大錢的股票，都是我們05年持有到現在的好公司。

這兩次挑戰給你和你的基金留下了什么?

龐颯：心態上非常從容了。投資非常講究心態，情緒的任何波動都會影響你對價值的判斷。你是不是能保證在任何情況下，都能堅持用統一的標準公允地評價這個事物，在投資生涯當中是需要去逾越的、需要去克服的。我不會讓那些我不看重的東西去打擾我，打亂我自己主體的思路。

看好后市 做長期投資

參與管理百億元資金的龐颯，其實并不是金融相關專業科班出身，他在浙江大學的本科專業是生物學。可是就憑著對證券行業的濃厚興趣，輔修的證券氣化使得他有了進人這個行業的敲門磚。而理科背景形成的嚴謹思維方式，2001年加人申銀萬國時，龐颯擔任行業研究員有獨特的優勢。因為做研究員，推理嚴謹，至少就會成功一半。加之勤奮和質疑精神，他得以在這個領域向更前沿的方向發展，轉變成今天的基金經理。

你對行為金融學怎么看?

龐颯：我還是堅持自己的觀點，不投機，宏觀把握，做長期投資。

你認為什么是好的投資?

龐颯：投資其實是很簡單的，如果你能把復雜的東西簡單化，你越可能成功。越是把簡單的東西復雜化，越是迷糊，越是迷失方向，迷失價值判斷的標準，迷失把握。所以我對一家公司的價值標準也好，估值水平也好都傾向于簡單化，成功的投資就是在抽絲剝繭的過程中發現最本質的東西。

對后市怎么看?

龐颯：中長期看好。從短期來看，上市企業盈利能力普遍很好，而且它們的業績表現從二季報來看依然超過市場的預期，特別是大盤藍籌。長期來看，人民幣升值，中國經濟發展依舊迅猛，自然看好中國股市。