２００７年的第二場雪

“市場也許本無牛熊之分。”這是一個財經博客上的言論。作者認為從長遠看，證券市場并不存在真正的熊市與牛市，它永遠會給你機會。而從大的概率事件上講，只不過牛市里贏的概率比熊市高而已。細細想來，似乎可以對當下的市場情形做一個很好的注解。

其實大可不必把當下的調整與所謂牛市熊市轉換結合起來，這也應該是經歷了從2006年開始的好行情的投資者最基本的認識。我們總提投資者教育，如果現在對于牛市的基本判斷還要發生懷疑，面對這樣的投資者，就是無所謂“熊牛之分”。

應該說，中國股市這一輪牛市行情，是以股權分置改革為制度引擎，并以中國經濟的高速增長、企業價值回歸為內核的綜合因素使然，并伴隨著人民幣升值加以鞏固。就當滬指跌破5000點的時候，美元兌人民幣也跌破了7.4，人民幣升值的步子不變，中國經濟發展的主動因不變，牛市的資金基礎就不會發生真正的改變。同時，A股與美股市場也產生相應關聯，這個階段的下行趨勢無一不與道指產生關聯，這一方面說明中國資本市場的影響力，另一方面也是從資金層面揭示了A股牛市的動力。資金充裕加上基本面的強勁，不牛也難。資金觀望與資金缺乏有著本質的區別。

此次調整是“5.30”之后政策作用的進一步延演進，也代表了政府對于穩定發展股市的信心與態度。“5.30”之前是垃圾股的狂飚，印花稅新政腰斬了1/3的股票。而本次調整，是要刺破“5.30”之后產生的藍籌泡沫，盡管藍籌有著很好的成長率，但是在基金為代表的機構的重倉之下，推生了市盈率狂飚，二八現象（甚至是一九現象）明顯，股價的高位風險進一步加大。顯然，基金也是迫不得已，越來越大的發行規模，市場對沖機制的缺失，都助長了藍籌的泡沫產生。而港股直通車緩行，基金規模限發政策的出臺，又直接刺破這些泡沫。

前一陣子，每一說到A股市場泡沫，就要拿來臺灣、日本泡沫破滅之前的股市相比：經濟的快速增長，本幣的不斷升值，投資者賺錢效應的普遍高漲，都是這幾個股市相同的地方。臺灣、日本股市神話的破滅，使其市值僅為最高時的20%，80%的財富被泡沫吞噬。盡管我們的市場經歷過熊市，但是那只是制度原因造成的陰跌，并且市值最高時也只是損失了50%。平穩的過渡調整要比股價的暴跌要溫和許多。我們沒有經歷過資本市場上毀滅性的過山車，廣大投資者也不愿接受財富在大泡沫破滅時的巨額蒸發，因此，2007年的這第二場雪，雖然晚，但未雨綢繆、意義深遠。

因此，藍籌泡沫的破滅是一個好事情。雖然對前一段時間適應了賺錢效應的人而言，多少有些不爽，但這場調整帶來的積極意義，還是讓投資者切身體會到牛市里的“熊效應”：并不是誰都能在牛市賺錢，在牛市里跑贏大盤的人也只是少數。在市場的檢驗下，戰勝貪婪與恐懼這兩個投資的敵人，認清投資的基本原則，才能建立股市大發展的群眾基石。

至于這段調整時間的投資策略，我們在本期文章里也有論述，尤其要提醒你，注重股票長期投資原則的同時，指數基金與黃金也是不錯的選擇。