同上帝創(chuàng)造出的人類下棋

“寬客”走入了金融市場(chǎng)，這些戴著厚厚鏡片，有些書(shū)呆子氣的博士們開(kāi)始用自己建立的模型，越來(lái)越深入地影響著世界金融的發(fā)展。

每年夏季，原本應(yīng)該是投資界人士休假的大好時(shí)光，但今年的情況發(fā)生了轉(zhuǎn)變。次級(jí)債危機(jī)的發(fā)生使得全球金融市場(chǎng)發(fā)生了劇烈的波動(dòng)，曾經(jīng)價(jià)格不菲的次級(jí)衍生債券一瞬間變得一文不值，包括貝爾斯登在內(nèi)的大批金融機(jī)構(gòu)由此產(chǎn)生巨虧，市場(chǎng)的流動(dòng)性短缺不但迫使各國(guó)央行大量注資，最后更是逼得美聯(lián)儲(chǔ)一次性降息50個(gè)基點(diǎn)。

曾經(jīng)價(jià)格穩(wěn)定的債券，為何會(huì)在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生大幅的價(jià)值縮水？當(dāng)初的定價(jià)從何而來(lái)？和我們按照價(jià)格買(mǎi)賣(mài)商品的概念不同，金融產(chǎn)品的定價(jià)往往有著截然不同的標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于股票來(lái)說(shuō)，估值理論講究股票背后的上市公司未來(lái)的利潤(rùn)以及對(duì)股東的回報(bào)，雖然主要是一個(gè)預(yù)期，但也是有著準(zhǔn)確實(shí)在的數(shù)字可以衡量的。

但包括期權(quán)在內(nèi)的其他金融產(chǎn)品應(yīng)該如何估價(jià)呢？由此，“寬客（quant）”走入了金融市場(chǎng)，這些戴著厚厚鏡片，有些書(shū)呆子氣的博士們開(kāi)始用自己建立的模型，越來(lái)越深入地影響著世界金融的發(fā)展。作為世界金融的中心，現(xiàn)在的華爾街已經(jīng)不再只有范德比爾特和JP摩根之類的精明大亨了。一些學(xué)習(xí)數(shù)學(xué)或者物理出身的、本應(yīng)獻(xiàn)身學(xué)術(shù)的博士們，將物理和數(shù)學(xué)中的理性和準(zhǔn)確帶入了金融市場(chǎng)，他們開(kāi)始建立模型，設(shè)計(jì)各種各樣的金融產(chǎn)品，并計(jì)算其價(jià)值，由此推動(dòng)了金融創(chuàng)新，也幾乎是與生俱來(lái)地帶來(lái)了金融風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于華爾街那些習(xí)慣于閃爍在媒體面前的交易員和分析師來(lái)說(shuō)，“寬客”們的生活更為低調(diào)，他們經(jīng)常是除了金融以來(lái)什么都不關(guān)注，將世界看作一種秩序的引導(dǎo)，就像在物理和數(shù)學(xué)中一樣，認(rèn)為自己知曉這其中的奧秘，并設(shè)計(jì)模型把握它。

“寬客”的低調(diào)和不善言辭帶來(lái)了神秘，在我們看到金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩時(shí)，“寬客”到底在做什么呢？他們是怎么生活的呢？還好，看了新近由行內(nèi)資深人士撰寫(xiě)的《寬客人生》，我們至少可以對(duì)這些金融機(jī)構(gòu)的“武術(shù)指導(dǎo)”有一些了解了。

《寬客人生》是華爾街頂級(jí)寬客伊曼紐爾·德曼的自傳，里面詳細(xì)敘述了他從物理學(xué)轉(zhuǎn)行金融學(xué)，從學(xué)術(shù)界轉(zhuǎn)戰(zhàn)華爾街的詳細(xì)歷程。從字面上看，“寬客（quant）”是quantum（定量）、quantitative（定量的）等英文單詞的詞根部分，直譯是“量化者”，專用于指稱計(jì)量金融師。這群人是華爾街超越物種界限的兩棲動(dòng)物：他們既有著深厚的數(shù)學(xué)功底、熟練的編程技術(shù)和那敏感的建模嗅覺(jué)，又長(zhǎng)期與分析師、交易員和基金經(jīng)理等一線工作人員共事，有著豐富的金融實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。

而正是這群“寬客”，發(fā)現(xiàn)了合成期權(quán)大拼盤(pán)的秘訣。這猶如在一個(gè)充滿了氫氣和氧氣的世界里，干渴的人們終于發(fā)現(xiàn)如何合成水了。

1973年，布萊克和斯科爾斯發(fā)現(xiàn)，只要把幾股IBM股票和現(xiàn)金混合在一起，就可以制造出一份IBM的股票期權(quán)。德曼把這一發(fā)現(xiàn)形象地比喻成做水果沙拉。這項(xiàng)發(fā)現(xiàn)是現(xiàn)代金融的一場(chǎng)革命。在此之前，沒(méi)人想到竟然可以用簡(jiǎn)單的原料制造出一個(gè)期權(quán)來(lái)，更不用說(shuō)計(jì)算出期權(quán)的合理價(jià)格。而正是布萊克—斯科爾斯公式，把期權(quán)這個(gè)以前僅供少數(shù)人享用的“大餐”，變成了標(biāo)準(zhǔn)化的“套餐”。交易商們根據(jù)這一公式，從市場(chǎng)上買(mǎi)來(lái)股票，以此為基礎(chǔ)制造期權(quán)；或者把把買(mǎi)來(lái)的期權(quán)分拆還原為股票，然后在股票市場(chǎng)上賣(mài)出。當(dāng)然，他們還要向客戶收取制造或分拆期權(quán)的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)），這就像在一家高檔餐廳用餐，大廚除了收你原料費(fèi)外，還要收獨(dú)家菜譜和手藝費(fèi)。

然而，布萊克—斯科爾斯公式主要只適用于股票。也幸虧如此，之后的“寬客”們才可以在華爾街施展自己的拳腳，去完善和拓展布萊克—斯科爾斯公式。其中伊曼紐爾·德曼的大手筆，就是改造這一公式，構(gòu)建出一個(gè)適用于證券估價(jià)的新模型，并進(jìn)而研究了期權(quán)的局部波動(dòng)率，構(gòu)建了“微笑曲線”模型。正是這一系列的金融模型，使得投資銀行與對(duì)沖基金可以計(jì)算和預(yù)測(cè)那不確定的價(jià)值，而在此之前，無(wú)論是投資股票還是期權(quán)，都更像是在隨機(jī)地“擲骰子”，或者完全要依賴于個(gè)人的判斷。

德曼成功了。他雖然在學(xué)術(shù)界失意，但在華爾街卻可說(shuō)得上是春風(fēng)得意。而就在2003年，他繞了一圈，又回到了哥倫比亞大學(xué)。只不過(guò)，這次他不是去教物理，而是去當(dāng)新設(shè)專業(yè)金融工程的教授。不過(guò)在德曼那個(gè)時(shí)代，還沒(méi)有金融工程這個(gè)專業(yè)，擔(dān)任“寬客”的都是些業(yè)余選手，其中最多的是搞物理和應(yīng)用數(shù)學(xué)的。

而對(duì)于這些模型，德曼倒并不像經(jīng)濟(jì)學(xué)家那么樂(lè)觀。深諳建模真諦的他，明白模型就是模型，它只是所描述東西的近似形式，而絕非所描述東西本身。因而，任何金融模型，都只不過(guò)是把復(fù)雜萬(wàn)變的金融世界硬塞進(jìn)去，然后看看到底有多適合。即使是期權(quán)估值理論的成功，也只是一個(gè)簡(jiǎn)單的柏拉圖構(gòu)想，它享受了過(guò)多的重視，被人們天真地當(dāng)成了“思想的拐杖”。經(jīng)過(guò)13年物理研究洗禮的他，深知一個(gè)基礎(chǔ)理論和一個(gè)現(xiàn)象學(xué)模型之間的差異所在，特別是金融學(xué)，它遠(yuǎn)比物理學(xué)來(lái)得復(fù)雜，所以對(duì)模型更需要警惕小心。至于這一點(diǎn)，德曼做了個(gè)很精彩的對(duì)比：“在物理中，你是在同上帝下棋，上帝并不經(jīng)常改變他的規(guī)則。當(dāng)你已經(jīng)將住他時(shí)，他就會(huì)認(rèn)輸。而在金融里面，你是在同上帝創(chuàng)造出的人類下棋，這些行動(dòng)著的人們基于他們轉(zhuǎn)瞬即逝的看法給資產(chǎn)估價(jià)。他們不知道什么時(shí)候已經(jīng)輸?shù)?，只知道持續(xù)不斷地努力下棋?！?/p>

《索羅斯：走在股市曲線前面的人》

喬治·索羅斯、拜倫·韋恩、克里斯氐娜·科南著，真如譯

本書(shū)是德國(guó)女記者科南和摩根斯坦利銷(xiāo)售經(jīng)理韋恩對(duì)“世界最偉大的投資經(jīng)理人”索羅斯的訪談錄，充分展示了索羅斯的奇特奮斗歷程以及經(jīng)濟(jì)思想。索羅斯曾以自己創(chuàng)立的量子基金，在世界股市中興風(fēng)作浪，至今能令人談“股”色變。而在此書(shū)中，索羅斯將娓娓道來(lái)他的往事歷程，生動(dòng)而又深刻地闡述自己獨(dú)特的金融見(jiàn)解和道德反省。

《華爾街50年》

亨利·克盧斯著，余向華、張、陳雪娟譯

這是一本出版于1908年的老書(shū)了。作者亨利·克盧斯是19世紀(jì)末華爾街的代名詞。在書(shū)中，他著重描繪了1857~1907年這50年間華爾街的英雄和惡魔，反復(fù)重申那“賤買(mǎi)貴賣(mài)”的惟一賺錢(qián)法門(mén)。不過(guò)，時(shí)至今日，100年后的我們?nèi)灾档弥刈x此書(shū)，因?yàn)橥顿Y者的心理未變，今日股市仍是昨日股市的延續(xù)。華爾街并沒(méi)有新事物，它離我們并不遠(yuǎn)，不論在昨天，還是今天，乃或明天。

《股票作手回憶錄》

（美）愛(ài)德溫·李費(fèi)佛 著，鄭佩蕓、張興旺譯

《股票作手回憶錄》是一部有關(guān)有史以來(lái)最有趣的證券投機(jī)商之一——杰西·利維摩爾的傳記小說(shuō)。著名投資家肯尼斯．L．費(fèi)希爾認(rèn)為：“歷經(jīng)20年的歲月滄桑，《股票作手回憶錄》仍是我一生最鐘愛(ài)的圖書(shū)之一?！北M管本書(shū)的中文版在上個(gè)世紀(jì)末曾經(jīng)出版過(guò)，但這次出版的譯本，其最大的不同之處，在于原汁原味地全面展示了本書(shū)在美國(guó)《周六晚間郵報(bào)》上進(jìn)行系列連載時(shí)的原貌，并配以當(dāng)時(shí)的圖片，真實(shí)地復(fù)原了歷史中的那一個(gè)時(shí)代。