股市造星運動

中國股市不斷締造神話，由此誕生的股市之星令人眼花繚亂。然而，股市交易內幕等黑色爆料只能說明：這場持續時間偏長的造星運動尚缺乏足夠的信用制度保障！

中國股市的紅紅火火引得萬人空巷，頗有點“全民炒股”之勢頭。今年以來，媒體不間斷曝出了個股“史上最牛散戶”，據說金額上億元，其后緊隨一幫忠實股民擁躉。然而，媒體介入調查后才發現，如此神話締造者竟很難辨清其真實身份。另一方面，時至年底，中國壟斷性行業寡頭紛紛成“全球第一市值”，募集到了驚人數額的資金；一時間，國人津津樂道“中國企業競爭力越發強大”。 然而好景不長，發行短期內即迎來了暴跌……

中國股市不斷締造神話，由此誕生的股市之星令人眼花繚亂。然而，股市交易內幕等黑色爆料只能說明：這場持續時間偏長的造星運動尚缺乏足夠的信用制度保障！

個股神話:史上最牛散戶

中國股市瞬息萬變早已為人所知，然而卻有一個人能在不到一年時間內，從股市中賺了上億元，他就是中國股市“史上最牛的散戶”—劉芳。這位令無數散戶競折腰，甚至連機構都眼紅心跳的散戶買什么股票就漲什么股票，一時間成為散戶們跟風的偶像。

這不能不算時下中國股市的傳奇神話，在此起彼伏的中國股市，能鑄就如此輝煌也堪稱奇跡。就在2007年第一季度，劉芳共計買入312.24萬股，成ST金泰十大流通股東之首。隨著ST金泰停牌并于7月9日復牌后，劉芳所買股票高潮迭起竟從初始的4元激增至26.58元。8月28日，劉芳被曝出在桐君閣的行蹤，桐君閣連續兩日漲停；10月22日，有媒體報道，“桐君閣三季報披露劉芳增持桐君閣93.7萬股并成為第一大流通股股東的消息，時值大盤調整，但是桐君閣當天卻逆勢上揚，走出了一波強勁的上升行情。”

據公開披露的信息顯示，2007年劉芳還先后買進了另外多家公司的股票，其中汕電力60.43萬股、川化股份52.68萬股、三環股份115.82萬股、凱迪電力74.11萬股，按當前股價計算，劉芳持有的這6只股票總市值已超過1.5億元。

在眾多股民心中，劉芳就如同一顆定心丸，只要跟著他買準賺不賠。

劉芳究竟是誰？普通股民對這一神秘散戶充滿好奇，而專家們關心的則是：劉芳究竟代表了當前中國股市的什么現象？

隨著媒體的曝光，劉芳逐漸步入公眾視線：11月1日，劉芳首次在中央電視臺《經濟半小時》欄目露出廬山真面目，這位河南鄭州人是位男性司機，32歲，且家庭條件一般。調查深入后，這位劉芳開始為人所質疑。另據公開資料顯示，劉芳是開封鑫豐商貿有限公司的股東。據悉，開封鑫豐成立于2006年12月13日，自然人劉芳和喬紅軍共同出資組建，法定代表人為喬紅軍，注冊資本80萬元。

令人驚訝的是，兩位劉芳都不太可能躋身多家上市公司的流通股東之列。然而，根據公開資料現實，2006年12月31日，在開封鑫豐成立不到半個月內，大量買入S飛亞達414.74萬股，一躍成為S飛亞達第四大流通股股東。而在12個交易日之內，劉芳所持S飛亞達已經凈賺1600多萬元，是其注冊資本的20倍。據統計，劉芳總共持有13家上司公司的股權。

盡管到最后也沒有查出真劉芳乃何方神圣，還是有許多股民跟風。對此，業內人士認為，私募基金會同時使用很多個人的賬戶來炒作股票，劉芳可能只是其中之一。專家警告：“到了目前這個情況下，機構依然使用劉芳這個名字，也許會起一種魚餌的作用，因為我們從公開的資訊來看，都是晚了一個月到兩個月，這個是有時間差的，等你看到劉芳出現在ST金泰的時候，ST金泰已經40個漲停，等你知道的時候，他在哪支股票里出現的時候，已經是一個月以后的事情，那么這樣的話，主力機構也好，操盤的機構也好，只是想用他來達到某種目的。”

無論如何，劉芳都是網上最紅的散戶。11月8日，媒體再次曝出散戶明星，他們主要以唐建純、唐建平兩個個人賬戶出現。據悉，二人主攻軍工品種，具體而言，是以航天軍工股票為操作對象。令人納悶的是，唐建純、唐建平習慣在投資品種出季報前布局，季報公布后的

3個月內，其布局的股票均出現上漲100%以上的走勢，并在該季度中悉數拋出股票。

中國的股票市場其監管究竟有無漏洞，其環境是否真正公平、公開、公正？中國證監會主席尚福林分析認為，“當前資本市場上違法違規行為確有抬頭跡象，并出現了一些新的特征。”他表示將繼續加大市場監管力度，嚴懲違法違規行為。

尚福林的話是否能理解為個股造星運動的另一種解釋？

股市之星——全球市值第一？

11月，中國的大牛市催生出了“全球市值第一”新紀錄。中國石油登陸A股市場后，一躍成為全球市值最大公司，刷新了原有紀錄。幾乎是在同一期間，中國人壽成為全球市值最大壽險公司，萬科成為全球市值最大房地產公司，工商銀行超過匯豐集團和花旗集團，成為全球市值最大銀行。

一顆又一顆股市之星正冉冉升起。當眾人為“全球市值第一”沾沾自喜，認為中國企業已經超過美國企業而成為全球霸主之時，業內人士開始質疑：“其（中國公司）價值已被明顯高估的投資風險是否正在積聚？”“A股及港股齊齊上漲是產生‘全球市值第一’的前提嗎？”

據悉，這些超級藍籌股都是一些壟斷性企業，“它們的絕對優勢地位有著非市場因素在主導?！睒I內人士對此心知肚明。正因為擠壓了許多其他企業的生存空間，這類寡頭才有了非凡的贏利能力。正因如此，投資者往往從其資產價值評估的角度來過高地評判其投資價值。另外，來自政策方面的因素也是導致其價值高估的一大因素。

中石油的市值是?？松梨诘膬杀兑陨希珡母黜棙I績指標來看，兩者的差距還不小。2006年，中石油凈利潤1362.29億元人民幣，大約相當于180億美元，而?？松梨诘膬衾麧欉_到395億美元，也是中石油的兩倍以上。在發行A股之后，中石油的股東權益達到6560億元人民幣，折合820多億美元（按當時匯率），2006年年末，?？松梨诘墓蓶|權益是1138億美元。

年末的“港股直通車”形勢喜人，大量資金齊聚港股市場，通過炒高H股及紅籌股，以致超級藍籌股被帶動飆升。然而，業內人士指出，這些超級藍籌股的大部分股份還是限售流通股，只有很小一部分在不同的市場流通，對市值的撬動效應特別明顯。回歸A股后，中石油市盈率約40多倍，而英美石油公司的平均市盈率約為10～12倍；工商銀行的市盈率約為33倍，而匯豐銀行的市盈率約為14倍；A股證券類公司的平均市盈率約為40～50倍，美國證券類公司的平均市盈率約為11倍；A股保險類公司的平均市盈率約為50倍，美國保險類公司的平均市盈率僅為11倍。

業內人士指出，中石油享受著奢華的“中國溢價”，一舉創下2007年全球IPO融資規模之最與中國金融制度結構的大背景息息相關。在當前人民幣升值預期下，中國國內蔓延輸入型流動性過剩。如果以估計較為合理的香港股價來衡量，中石油市值立刻會縮水過半，低于?？松梨诠臼兄?。何況無論在資源儲藏量，還是市場規模，中石油還都無法與國外同行巨頭比肩。

其次，中石油的表現進一步表明中國內地股市正在形成泡沫，其“世界第一”的可持續性存有巨大疑問。中國人均GDP剛剛步入中等收入國家行列。而隨著中國股市膨脹，世界市值前五大的公司中中國已占3席（中石油、中移動和工商銀行）。中國內地股市規模現已超過日本，但中國GDP總量只有日本的60%……

“真正的優質企業只有經過考驗后才會顯露出來。”有市場分析人士認為，“一些超級藍籌股都是壟斷企業，它們的利潤在很大程度上依賴于國家的產業政策、稅收政策，或者行政性的壟斷，以藍籌股為主導的A股市場泡沫化特征已非常明顯。”

11月20日，股市暴跌也進一步加深了投資者的疑慮?！俺蔀楣墒兄?，并不意味著這些中國公司的實際規?；蜈A利能力超過了國際同行水平，恰恰反映的是國內過剩流動性、政策性因素和機構投資者的非理性行為等導致了一些超級藍籌股的中國式強大，但這些公司離真正強大可能還有很長的一段路要走?！便y河證券分析員如此評價道。

中國股市的信用尺度

“漲、漲、漲……”當前的中國股市正處于難得一遇的大牛市中，在個人投資者看來，這是個千載難逢的好機會；在股市之星們眼里，融資正當其時。

然而，時至年底，中國股市再次跌宕起伏，逐漸將中國股市的文化顯現出來?！爸袊墒行枰庞没A！”今年5月，經濟學家易憲容針對當時稍顯混亂的股市毫不留情地針砭道。

在他看來，什么價值重估、制度溢價、人口紅利、人民幣升值、上市公司業績等概念與方法在當前的股市上根本用不上，金融學的基本理論、投資學的分析工具、本國及他國的歷史經驗，在當前的中國股市也似乎成了陳舊及迂腐的代名詞，“一句話，當前的中國股市似乎已經找不到一個可分析的工具或概念了！”

比如對于前文提到的“史上最牛散戶”，相當一部分專業人士認為劉芳與“內幕交易”之間存在著千絲萬縷的聯系。ST金泰出現之前的連續漲停冠軍前鋒，在停牌前的最后一個交易日大漲9%，成交量明顯放大，停牌后明確，原來是首創證券要借殼上市；中國遠洋上市時就表示要以增發的方式置入優質資產，從9月4日發布資產置入公告后連續漲停，然而在停牌前，明顯放量上漲。

難道理性分析就能如此獨到精準？抑或是內幕消息的獨家披露？

易憲容認為，沒有一個好的信用制度及法治基礎，在實體經濟的交易中，各種欺詐行為就會屢屢發生。正由于股市交易的特性所在，預留給欺詐行為以較大的空間。股市交易中，受騙的往往是成千上萬的散戶。在西方發達國家，為了避免或減少這種欺詐行為發生，就得用一套嚴密的信用體系及法律制度來保證市場投資者的權利及權益不會受到侵犯。而這套法律制度不僅比一般實體經濟交易中的制度安排要求更高，甚至于比其他金融交易中的制度安排要求更高?！暗蛯嶋H情況來說，中國證券市場不僅信用制度不足，而且相關的法律制度依然不足以來保護廣大中小投資者的利益。”

對于這些個股明星，證監會在調查之余也逐漸采取動作，比如，《內幕交易認定辦法》和《市場操縱認定辦法》已在業內試行一段時間。據證監會有關人士透露，監管部門正將內幕交易的行為作為監控重點，就在媒體對“劉芳系”現象日益關注之際，中國證監會網站9月5日晚掛出《堅決打擊內幕交易和市場操縱行為》的文章，“針對目前內幕交易和市場操縱行為日益增加，且內幕交易更隱蔽、市場操縱形式更多樣、各種違法犯罪行為交織一起等新的特點，證監會已在法律規定基礎上，制定了內幕交易和市場操縱的認定標準?！?/p>

盡管證監會加大了監察力度，但由于基礎性制度不確立，中國股市文化透著一種“投機性的瘋狂”，而且很難改變?！肮墒械幕A性制度并不是一天生成的，它是一個十分漫長的演進過程，特別是中國股市的信用制度，更是需要時間來培育?！币讘椚莘治稣J為，中國股市離規范化尚有很長的路，信用尺度的缺失很難制約投機行為。