美元指數開始“遠反轉”

從技術上看，美元指數在突破72.95之后打開了進一步反彈的空間

最近，美元指數開始反彈，其中對歐元處于階段性升勢，對其他非美貨幣有漲有跌。對美元綜合匯率是否已經見底的問題，各種分析汗牛充棟，與前期一致看跌美元相比，大多數分析機構認定美元指數開始反彈。

美元指數反彈的主要理由

美國近期通貨膨脹有較大幅度漲升—CPI4%，核心CPI2.4%，已經高于美聯儲預期高限;另外，美國次級債危機有緩和跡象，幾家大銀行公布了比市場預期稍好的資產負債表。這些數據和消息為美聯儲停止降息提供了支持，預計美國利率會在2%的水平停留一段。因此使美元的下跌步伐趨緩。

在美國經濟陷入衰退的可能性降低的同時，歐洲的經濟數據好壞參半，使市場對歐洲經濟一枝獨秀的期盼降低。同時，由于前期歐元對美元的升幅巨大，嚴重超買，因此技術上需要調整，有較大幅度回落的可能。由于歐元占美元指數的50%以上，因此，歐元的回調不僅會促進美元指數的漲升，也會帶動其他非美貨幣的回落，因此預測，美元指數會再次向78位置漲升。

美元不會自動放棄世界核心貨幣的地位

在前期美元的大幅度下跌中，很多機構和分析人員判斷，美元指數的大幅度下跌與美國政府的“弱勢美元政策”相關，而且，美國的許多政客和大企業就是希望美元匯率越低越好。我的看法是，美元下跌雖然對美國經濟有許多好處，但在美元已經連續下跌7年之后，在美元對大多數貨幣已經下跌40#12316;50%之后，美元若進一步下跌則不是在支撐美國的實體經濟—如促進出口，更大的可能是導致以美元為核心的世界貨幣體系崩潰，或者說是，美國自動交出世界貨幣體系的領導權。

我們看到，由于美元連續7年的下跌，想取美元地位而代之的貨幣越來越多，如果美元再跌，歐元、日元，包括英鎊都可能競爭世界第一貨幣。歐洲人為什么能夠忍辱負重地承擔歐元升值之痛—在許多國家和大企業的不滿聲中仍然堅持強硬貨幣政策，就是企望有朝一日取美元霸主地位而代之，成為世界第一位的貨幣。我們設想一下，希望看到美元弱勢的美國政客和企業領導人能夠自動交出世界貨幣的印鈔權嗎—他們不可能自愿地退出這個能夠主導世界經濟的指揮臺。因此預測，美聯儲對美元下跌有心理底線，也有能力控制美元的無序下跌。

基本面和技術面看，美元近期僅是反彈

雖然最近美國的經濟數據有所改善，但包括美國自己的許多頂級金融機構對美元長期前景的判斷仍很灰暗。比如，截至目前，對美國經濟在下半年陷入衰退的概率分析仍然大于50%，甚至有不少機構認定已經美國經濟已經在衰退中;特別是對美國次級債相關的銀行損失預測，大多數機構認為如果美國房地產價格繼續下跌，未來會繼續出現約8000億#12316;10000億美元的銀行壞賬。因此說，現在判斷美國經濟已經回暖尚早，進一步分析，對美國經濟包括美元未來的判斷，取決于美國房地產業能不能回暖，或者止跌。

從技術上看，美元指數在突破72.95之后打開了進一步反彈的空間，但前期78一線的反彈阻力強大，沒有重大利好和美國經濟基本面的重大改善，想突破78以上進一步反轉很難。

預測，美元的真正反轉應該在今年11月份以后，而美元本輪的反彈也會在一個月后戛然停止。這就是我反復強調的美元只是“遠反轉”的概念。

(作者系中國農業銀行高級經濟師，著名外匯專家)