現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的運(yùn)行狀況與發(fā)展趨勢(shì)

自2005年匯改以來，人民幣已累計(jì)升值接近10%。人民幣匯率以及匯率制度的未來走向如何？這是政府和企業(yè)界都很關(guān)注的問題。我們認(rèn)為匯率問題必然受制于國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)趨勢(shì)。因此研究現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的框架、運(yùn)行狀況和發(fā)展趨勢(shì)有助于我們?cè)诟蟮谋尘跋吕斫馊嗣駧艆R率問題。這也是本文研究的目的。

一、現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的框架

1976年的“牙買加協(xié)定”和“IMF章程第二次修正案”宣布布雷頓森林體系的終結(jié)，也是現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系——牙買加體系的開端。從國(guó)際貨幣體系的三大支柱看，牙買加體系無本位貨幣及其適度增長(zhǎng)約束，無統(tǒng)一的匯率制度，也無國(guó)際收支協(xié)調(diào)機(jī)制，實(shí)質(zhì)是國(guó)際放任自由制度，因而被稱為“無體系的體系”。

牙買加體系下國(guó)際貨幣本位已經(jīng)與實(shí)物價(jià)值完全脫鉤，多種強(qiáng)勢(shì)國(guó)家的信用貨幣，美元、歐元、日元等充當(dāng)世界貨幣的角色。它們?cè)谑澜缤鈪R儲(chǔ)備總額中各自所占比例主要由其經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國(guó)際商業(yè)習(xí)慣決定，不同時(shí)期會(huì)有一些變化。但需要指出的是美元作為最主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位從沒有動(dòng)搖過。比如2005年底，美元占全球外匯儲(chǔ)備的比重從1997年的56%上升到65%；美元在全球外匯交易中的比重也從54%上升到62%，在全球的貿(mào)易結(jié)算中的貨幣分布比重從58%上升到65%。鑒于美元的地位，因此也有人認(rèn)為牙買加體系是布雷頓森林體系的延伸。

牙買加體系下各國(guó)采取何種匯率制度沒有任何約束，就選擇結(jié)果看，全球匯率制度呈現(xiàn)出明顯的中心——外圍架構(gòu)。發(fā)行國(guó)際通貨的少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家位于這一構(gòu)架的中心，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，向外部輸出貨幣，接受來自外部的實(shí)體性資源。廣大發(fā)展中國(guó)家位于外圍，多采用固定匯率制度，通過持有中心國(guó)家的貨幣滿足支付需要，同時(shí)向中心輸出資源。

自牙買加貨幣體系建立以來，國(guó)際貨幣基金組織并未對(duì)國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制做出明確的規(guī)定，在制度上無任何設(shè)計(jì)和約束來敦促或幫助逆差國(guó)恢復(fù)國(guó)際收支平衡，完全由逆差國(guó)自行調(diào)節(jié)國(guó)際收支的失衡。

二、現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的運(yùn)行狀況

國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，判斷國(guó)際貨幣制度的標(biāo)準(zhǔn)有三個(gè)：一是清償能力，也稱國(guó)際儲(chǔ)備的適度性和穩(wěn)定性，即能否提供一個(gè)有效的結(jié)算和融資中介；二是市場(chǎng)信心，表示國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)匯率穩(wěn)定性的相信程度，即它能否使交易者避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)；三是調(diào)節(jié)效率，用于衡量國(guó)際收支不平衡的調(diào)節(jié)成本大小以及各國(guó)調(diào)節(jié)責(zé)任的分布是否公平合理，它的操作成本是否超過必要的限度。牙買加體系總體上運(yùn)轉(zhuǎn)良好，但也存在一些問題，我們可以從這三方面進(jìn)行分析。

1、儲(chǔ)備貨幣的適度性和穩(wěn)定性

牙買加體系下由于美元、歐元、日元等強(qiáng)國(guó)貨幣共同充當(dāng)世界貨幣，為保證世界貨幣的穩(wěn)定增長(zhǎng)，就需要多國(guó)之間的協(xié)調(diào)。正如麥金農(nóng)的分析：世界貨幣供應(yīng)量Mw應(yīng)是美元Ma以及其它主要硬通貨Mb、Mc……Mn等之和，若Sb、Sc、……Sn為它們相對(duì)于美元的匯率，則有：Mw＝Ma十SbMb十ScMc……十SnMn。所以為確保Mw的穩(wěn)定，大國(guó)間應(yīng)進(jìn)行貨幣協(xié)調(diào)，就世界貨幣的增長(zhǎng)作出規(guī)定；在財(cái)政政策方面達(dá)成概括性的協(xié)同制約協(xié)議（麥金農(nóng)；1984）。但是在實(shí)際中由于國(guó)家間的利益不同，國(guó)家間協(xié)調(diào)合作難以實(shí)行，因此儲(chǔ)備貨幣的合理適度增長(zhǎng)難以得到有效保證。

此外，由于儲(chǔ)備貨幣國(guó)采取浮動(dòng)匯率，匯率的頻繁波動(dòng)造成外圍國(guó)家儲(chǔ)備管理的困難。雖然貨幣當(dāng)局可以通過儲(chǔ)備資產(chǎn)的多樣化以減少浮動(dòng)匯率帶來的風(fēng)險(xiǎn)，但在預(yù)期匯率變動(dòng)的情況下，儲(chǔ)備貨幣持有者為了追求更高的收益或避免可能的風(fēng)險(xiǎn)，就必然會(huì)在不同貨幣之間進(jìn)行幣種轉(zhuǎn)換。在整個(gè)世界范圍內(nèi)的追逐強(qiáng)勢(shì)貨幣、拋售弱勢(shì)貨幣的行為將加劇匯率的起伏，匯率的大幅度波動(dòng)轉(zhuǎn)而又促進(jìn)了不同貨幣之間的幣種轉(zhuǎn)換。這種相互推動(dòng)的惡性循環(huán)最終會(huì)影響了儲(chǔ)備資產(chǎn)的穩(wěn)定性。

2、貨幣危機(jī)發(fā)生情況

良好的國(guó)際貨幣體系應(yīng)該提供一種穩(wěn)定的匯率環(huán)境，而牙買加體系的貨幣和金融危機(jī)依然時(shí)有發(fā)生。最典型的就是10年前的亞洲金融危機(jī)。

一方面，在金融全球化和金融自由化的過程中，一些國(guó)家盲目開放資本賬戶。由于國(guó)內(nèi)資本的相對(duì)短缺和金融管制、利率水平較高，銀行、企業(yè)便大量借入外資，甚至是短期資本，然后投入房地產(chǎn)、股票市場(chǎng)，引起房地產(chǎn)和股票價(jià)格暴漲，形成虛假繁榮。虛假繁榮的結(jié)果是嚴(yán)重誤導(dǎo)一國(guó)的財(cái)政貨幣政策，為貨幣和金融危機(jī)埋下禍根。

另一方面，近年來，全球游資增長(zhǎng)迅速，規(guī)模日益龐大，流動(dòng)日益頻繁，加劇了危機(jī)爆發(fā)的規(guī)模和頻率。過去20年里，全球GDP的增長(zhǎng)平均速度是3.58%，全球貿(mào)易的平均增長(zhǎng)速度是6.58%；而全球國(guó)際資本流動(dòng)增長(zhǎng)的速度平均每年是13.67%，全球外匯交易量每天超過兩萬億美元左右，其中98.5%是沒有任何貿(mào)易背景和生產(chǎn)背景的。據(jù)IMF估計(jì)，全球國(guó)際游資高達(dá)7萬億美元左右，投機(jī)者可以籌集和動(dòng)用6000億至１萬億美元的投機(jī)資金去攻擊一種貨幣，顯然，任何國(guó)家都沒有能力來應(yīng)付這樣的沖擊。由于以上兩方面原因，加上牙買加體系對(duì)熱錢流動(dòng)缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制，導(dǎo)致貨幣和金融危機(jī)的頻繁發(fā)生。

3、國(guó)際收支的調(diào)節(jié)效率

牙買加體系沒有制度化的國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制，逆差完全由逆差國(guó)自我調(diào)節(jié)。“過分強(qiáng)調(diào)匯率的單邊自主以及協(xié)調(diào)機(jī)制的非制度化，使國(guó)際收支的協(xié)調(diào)從有效蛻變?yōu)槟嫘А保ㄧ妭ィ?001）。

國(guó)際貨幣基金組織對(duì)國(guó)際收支的協(xié)調(diào)工作效果也不理想。因?yàn)椤笆潞笳{(diào)節(jié)”、“以老藥方治新病”常常被人詬病。無論是對(duì)印尼、泰國(guó)還是韓國(guó)，國(guó)際貨幣基金組織都給予了大量的援助，也起到一定的積極作用的，但是被消極作用抵消了。人們更愿意看到IMF豐富的經(jīng)驗(yàn)，建立一種監(jiān)測(cè)機(jī)制，使處于危機(jī)邊緣的國(guó)家或地區(qū)盡早引起注意和警示，避免危機(jī)的爆發(fā)。另外，IMF對(duì)亞洲各國(guó)提出同樣的改革方案，如緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策。按照國(guó)際收支調(diào)節(jié)的吸收論和貨幣論，雙緊的財(cái)政政策和貨幣政策可消除逆差，維持國(guó)際收支平衡，但是對(duì)亞洲國(guó)家來說，由于危機(jī)已經(jīng)引起了經(jīng)濟(jì)緊縮．再實(shí)行緊縮政策，無疑造成了這些國(guó)家嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。

從以上三方面看，目前的國(guó)際貨幣體系運(yùn)行上還存在一些不足：軟約束的儲(chǔ)備貨幣增長(zhǎng)、貨幣危機(jī)的頻繁發(fā)生和國(guó)際收支調(diào)節(jié)的失效。

三、國(guó)際貨幣體系的發(fā)展趨勢(shì)與人民幣國(guó)際化

鑒于現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的缺陷，一些比較激進(jìn)的改革人士如莫里斯·阿萊提出應(yīng)該完全放棄浮動(dòng)匯率制，建立可調(diào)整的固定匯率制，并要加強(qiáng)各國(guó)的國(guó)際收支和匯率紀(jì)律。我們認(rèn)為這樣的統(tǒng)一穩(wěn)定的貨幣體系很難建立起來。因?yàn)楦鶕?jù)克魯格曼等人發(fā)展的“三元悖論”，不同國(guó)家在資本流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和獨(dú)立貨幣政策這三個(gè)目標(biāo)中最多只能實(shí)現(xiàn)兩個(gè)。由于金融自由化進(jìn)程的不可逆轉(zhuǎn)，各國(guó)為實(shí)現(xiàn)本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策必然不能放棄貨幣政策，因而統(tǒng)一的固定匯率制度在現(xiàn)實(shí)中很難實(shí)現(xiàn)。

未來貨幣體系可能以貨幣聯(lián)盟的方式向新的固定匯率制復(fù)歸，即歐洲、美洲和亞洲各自形成貨幣聯(lián)盟。由于歷史和現(xiàn)實(shí)條件的不同，三大貨幣聯(lián)盟可能有各自的演進(jìn)路徑和形式，分別是單一貨幣聯(lián)盟、主導(dǎo)貨幣區(qū)域化以及多種貨幣聯(lián)盟三種形式。

單一貨幣聯(lián)盟指在貨幣區(qū)域內(nèi)建立統(tǒng)一的中央銀行，發(fā)行統(tǒng)一的區(qū)域通貨和執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策，具有透明性、節(jié)省信息和交易成本的優(yōu)勢(shì)，歐洲貨幣聯(lián)盟即屬此類。而主導(dǎo)貨幣區(qū)域化，則是指某種國(guó)別貨幣在政府法定或者私人部門事實(shí)選擇下，逐漸取得區(qū)域貨幣的地位。北美貨幣聯(lián)盟可能屬這種演進(jìn)路徑。

未來亞元將沿著第三種路徑，即多種貨幣聯(lián)盟的方式演進(jìn)。這種方式以兩種或兩種以上貨幣為支點(diǎn)，其他國(guó)家貨幣分別盯住一種支點(diǎn)貨幣或其組成的貨幣籃，各種支點(diǎn)貨幣之間用固定匯率連接。通過這種方式向更為徹底的單一亞洲貨幣區(qū)過渡，而最終亞洲單一貨幣區(qū)的構(gòu)建也有三種方式：一是以日元為核心建立亞洲單一貨幣區(qū)；二是以人民幣為核心建立亞洲單一貨幣區(qū)；三是模仿歐元，以亞元聯(lián)盟方式創(chuàng)立亞洲單一貨幣。

雖然現(xiàn)在無法確定最終的亞元構(gòu)建方式，但第一種方式的可能性不大。因?yàn)?0年代鼎盛時(shí)期的日元尚未能成為區(qū)域支柱貨幣，新世紀(jì)日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，以日元為亞洲支柱貨幣將更為艱難。而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展和綜合國(guó)力的增強(qiáng)， 人民幣在國(guó)際上的聲譽(yù)日漸提高。港、澳、臺(tái)地區(qū)及周邊一些國(guó)家自發(fā)地形成了人民幣的流通與使用，并且規(guī)模在不斷擴(kuò)大。尼泊爾政府將人民幣作為中央銀行的儲(chǔ)備貨幣。巴基斯坦中央銀行已允許該國(guó)商品對(duì)中國(guó)出口中使用人民幣。2005 年4 月1 日開始， 歐洲中央銀行在其每日統(tǒng)計(jì)并發(fā)布的歐元指導(dǎo)匯率體系中已加入人民幣等7 種新貨幣。這些都初步表現(xiàn)出人民幣承擔(dān)區(qū)域性國(guó)際貨幣職能的趨勢(shì)，預(yù)示著人民幣將是未來國(guó)際貨幣體系的一個(gè)重要參數(shù)。

當(dāng)然這是未來的長(zhǎng)期趨勢(shì)。就當(dāng)前，人民幣還不是完全可兌換貨幣，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和人民幣的市場(chǎng)信用也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不具備對(duì)核心國(guó)貨幣如美元大幅浮動(dòng)的實(shí)力，更不具備擔(dān)當(dāng)區(qū)域貨幣核心的職能。但如果等到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到美、日、德等發(fā)達(dá)國(guó)家的水平以后再考慮人民幣國(guó)際化顯然是不科學(xué)的。應(yīng)該結(jié)合國(guó)際貨幣體系的發(fā)展趨勢(shì)和我國(guó)的實(shí)際，尋求合適的制度安排，以逐步實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的目標(biāo)。未來人民幣不管是直接還是通過貨幣聯(lián)盟的方式構(gòu)成亞元，現(xiàn)實(shí)的做法都是增強(qiáng)人民幣在周邊國(guó)家乃至亞洲的影響力和公信力，具體可以加強(qiáng)以下幾方面的工作：

第一，保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及良好的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)是提升人民幣公信力和貨幣合作有效性的根本保證。要進(jìn)一步推進(jìn)和完善銀行體系的改革，建立多層次的資本市場(chǎng)體系，同時(shí)也應(yīng)該提高監(jiān)管水平，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，確保整個(gè)金融業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康的發(fā)展。

第二，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣可兌換。實(shí)現(xiàn)完全可兌換是一種貨幣成為世界貨幣的基本條件之一。因此，在保證整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的前提下， 應(yīng)選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)加快實(shí)現(xiàn)人民幣的可完全自由兌換， 為人民幣最終走向國(guó)際化做好必要的準(zhǔn)備。

第三，主動(dòng)建立和參與區(qū)域合作組織。參與區(qū)域合作組織，可以在組織內(nèi)部擴(kuò)大人民幣的作用，提高人民幣的地位。目前倡導(dǎo)的中國(guó)———東盟自由貿(mào)易區(qū)就是擴(kuò)大中國(guó)和人民幣影響的很好的方式。此外，還可以建立雙邊自由貿(mào)易區(qū)， 加強(qiáng)雙邊經(jīng)濟(jì)合作，以擴(kuò)大區(qū)域合作和增強(qiáng)人民幣的影響力。

第四，擴(kuò)大人民幣的實(shí)際使用范圍。在對(duì)外交往中應(yīng)盡量使用人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣和結(jié)算工具，擴(kuò)大人民幣的使用范圍。我們?cè)趯?duì)外援助中也可以盡量使用人民幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算條件，要求購買我國(guó)的商品和勞務(wù)。政府還可以推出一些優(yōu)惠措施來鼓勵(lì)外商使用人民幣，漸進(jìn)地使人民幣成為國(guó)際貨幣之一。

第五，積極鼓勵(lì)對(duì)外投資。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資還受到很多限制，不僅導(dǎo)致我國(guó)在國(guó)際投資領(lǐng)域的影響力不足，也使得人民幣缺乏足夠直接有效的境外輸出渠道和方式。政府應(yīng)放寬對(duì)企業(yè)境外投資的限制，鼓勵(lì)對(duì)外投資，進(jìn)而帶動(dòng)人民幣的國(guó)際流通和加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

總之，國(guó)際貨幣體系朝著更加穩(wěn)定和均衡方向演進(jìn)的趨勢(shì)下，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和輔以適當(dāng)?shù)恼叽胧嗣駧旁趪?guó)際舞臺(tái)的影響力必將逐步提升。