次級(jí)債危機(jī)中風(fēng)雨飄搖的瑞士銀行

次級(jí)債危機(jī)的影響已經(jīng)波及到歷史悠久的大型銀行。2008年1月，瑞士媒體報(bào)道，由于在次級(jí)債風(fēng)波中面臨更多的資產(chǎn)損失計(jì)提，歐洲最大銀行瑞士銀行可能將其投資銀行和資產(chǎn)管理部門拆分為兩家獨(dú)立的公司。盡管當(dāng)時(shí)瑞士銀行的發(fā)言人否認(rèn)了分拆的提法，但是，2008年3月，瑞士銀行表示不排除分拆財(cái)富管理和投資銀行業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，瑞士銀行在次級(jí)債危機(jī)遭受重創(chuàng)，其教訓(xùn)值得中國(guó)正邁向綜合化經(jīng)營(yíng)的中國(guó)銀行業(yè)汲取，同時(shí)也給中國(guó)金融監(jiān)管部門一定啟示。

次級(jí)債危機(jī)對(duì)瑞士銀行影響的特征

通過(guò)對(duì)瑞士銀行全面分析，我們發(fā)現(xiàn)次級(jí)債危機(jī)對(duì)大銀行影響的兩個(gè)基本特征：一是會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)的大幅度縮水，二是對(duì)不同經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的影響有很大差異。

次級(jí)債危機(jī)導(dǎo)致銀行資產(chǎn)縮水

在次級(jí)債危機(jī)的影響下，2007年瑞士銀行集團(tuán)產(chǎn)生巨額虧損。第四季度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2007年第三、四季度集團(tuán)金融業(yè)務(wù)大幅度虧損，尤以第四季度更為突出。第三、四季度的虧損直接導(dǎo)致了集團(tuán)全年虧損，股東收益由每股盈利5.57瑞士法郎變?yōu)槊抗商潛p2.49瑞士法郎，凈資產(chǎn)收益率也由2006年的26.4%降至-10.2%（見(jiàn)表1）。

2007年第四季度的巨額虧損，使得瑞士銀行集團(tuán)的資產(chǎn)大幅縮水，2007年第四季度末集團(tuán)總資產(chǎn)為22725億瑞士法郎，較2007年第三季度末的24842億瑞士法郎降低了8.5%。風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)則由3903億瑞士法郎降至3723億瑞士法郎，降低了4.6%。核心資本充足率和總資本充足率也大幅下降，其中，核心資本充足率由10.6%降至8.8%，總資本充足率由13.6%降至12.0%。如下表所示：

為克服次級(jí)債危機(jī)造成的資產(chǎn)縮水，瑞士銀行主要采取兩項(xiàng)應(yīng)對(duì)措施。其一，是資產(chǎn)改善計(jì)劃。2007年12月10日，瑞士銀行宣布了一項(xiàng)資產(chǎn)改善計(jì)劃。該計(jì)劃包括兩項(xiàng)內(nèi)容，即以股票紅利替代現(xiàn)金紅利和出售庫(kù)存股，立即改善了瑞士銀行的核心資本充足率。具體而言，瑞士銀行將分紅方式由現(xiàn)金派息改為送股﹐并轉(zhuǎn)售以前回購(gòu)的價(jià)值約20億瑞士法郎的股票。其二，是發(fā)行強(qiáng)制轉(zhuǎn)換債券。2008年2月28日，瑞士銀行特別股東大會(huì)通過(guò)向新加坡及中東投資者發(fā)售可轉(zhuǎn)換債券的建議，允許這兩家投資者以可轉(zhuǎn)換債券方式注入130億瑞士法郎（約169.5億新元）的資金。

但是，如果次級(jí)債危機(jī)進(jìn)一步加劇，這些應(yīng)對(duì)措施的作用將是有限的。對(duì)于資產(chǎn)改善計(jì)劃，盡管它使得2007年末的核心資本充足率達(dá)到8.8%，但是仍大幅低于2006年末10.6%的比率。由于希望獲得現(xiàn)金﹐而不是瑞士銀行的股票，資產(chǎn)改善計(jì)劃也受到部分股東的反對(duì)，這使得瑞士銀行很難加大資產(chǎn)改善計(jì)劃的力度，若次級(jí)債影響進(jìn)一步加大，則旨在改善資產(chǎn)狀況的類似方法難以持續(xù)運(yùn)用。對(duì)于發(fā)行強(qiáng)制轉(zhuǎn)換債券的方案，盡管在債券到期時(shí)可以全部變?yōu)楣煞荩牵赊D(zhuǎn)換債券的條件已經(jīng)十分優(yōu)惠，如向新加坡和中東投資者發(fā)售的可轉(zhuǎn)換債券的票面利率為9%﹐這樣高的利率將給瑞士銀行帶來(lái)很高的利息支付壓力，提升了瑞士銀行的資本成本。若次級(jí)債危機(jī)進(jìn)一步加劇，則瑞士銀行的虧損在短期內(nèi)會(huì)因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券的高額利息支付而雪上加霜。

次級(jí)債危機(jī)增加銀行各類業(yè)務(wù)的盈利差異

從2007年的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，次級(jí)債對(duì)銀行各類業(yè)務(wù)的影響存在很大差異。瑞士銀行集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)可以分為投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、理財(cái)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，后兩者受次級(jí)債風(fēng)波的影響顯著低于前者。2007年，瑞士銀行集團(tuán)在全球理財(cái)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、全球資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分別取得了16.46億與4.76億瑞士法郎的稅前收益，而投資銀行業(yè)務(wù)虧損164.61億瑞士法郎，可見(jiàn)，瑞士銀行集團(tuán)2007年下半年的虧損主要源自投行業(yè)務(wù)。

次級(jí)債危機(jī)對(duì)銀行的不同業(yè)務(wù)產(chǎn)生不同影響，這是由此次次級(jí)債危機(jī)的特點(diǎn)決定的。此次次級(jí)債危機(jī)，從次級(jí)債違約率上升開(kāi)始，逐步擴(kuò)散到持有優(yōu)先級(jí)和中間級(jí)CDO（擔(dān)保債權(quán)憑證）的商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)。這些業(yè)務(wù)主要處于投資銀行業(yè)務(wù)范圍，與理財(cái)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)則距離較遠(yuǎn)。這就使得理財(cái)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)幾乎不會(huì)受到次級(jí)債危機(jī)的影響，損失主要集中在投資銀行業(yè)務(wù)之內(nèi)。

瑞士銀行巨虧案對(duì)中國(guó)金融界的啟示

需要及時(shí)更新境外業(yè)務(wù)的監(jiān)管細(xì)則，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范

瑞士銀行的巨額次級(jí)債損失表明，在金融活動(dòng)日益全球化的背景下，國(guó)際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)本國(guó)金融體系的影響已經(jīng)不容忽視。次級(jí)債危機(jī)以美國(guó)房地產(chǎn)次級(jí)貸款的違約率下降為誘因，其影響卻幾乎波及全球。瑞士的金融監(jiān)管是比較嚴(yán)格的，既有《銀行和儲(chǔ)蓄銀行法》、《投資基金法》等一系列法規(guī)為銀行監(jiān)管提供法制基礎(chǔ)和保障，又擁有高度獨(dú)立性和權(quán)威性的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)——銀行委員會(huì)。但是，瑞士銀行集團(tuán)仍然在次級(jí)債危機(jī)中出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的虧損，究其原因，在于對(duì)境外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，忽視了對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范。由于管轄權(quán)的限制，金融監(jiān)管部門難以對(duì)境外業(yè)務(wù)進(jìn)行全程監(jiān)管，金融衍生產(chǎn)品的不透明管理更是進(jìn)一步掩蓋了潛在的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)，從而使風(fēng)險(xiǎn)得以積累到非常高的程度。

目前，隨著我國(guó)金融開(kāi)放程度的不斷擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)不斷擴(kuò)張境外業(yè)務(wù)。盡管《中華人民共和國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法》已經(jīng)規(guī)定金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以對(duì)境外設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)以及境外的業(yè)務(wù)活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督管理。但是，在金融機(jī)構(gòu)急于獲得盈利機(jī)會(huì)而金融創(chuàng)新產(chǎn)品又不斷涌現(xiàn)的形勢(shì)下，原有的監(jiān)管細(xì)則很快就被新的金融產(chǎn)品所規(guī)避，從而使金融機(jī)構(gòu)得以承擔(dān)更多的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。因此，監(jiān)管部門必須實(shí)時(shí)跟蹤國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新動(dòng)態(tài)，及時(shí)制定針對(duì)新金融產(chǎn)品的監(jiān)管細(xì)則，從而防范新金融產(chǎn)品帶來(lái)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)整合進(jìn)程，有效控制銀行高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)

瑞士銀行的巨額次級(jí)債損失發(fā)生在投行業(yè)務(wù)，理財(cái)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)所受影響較小。如何將風(fēng)險(xiǎn)限制在投行業(yè)務(wù)之內(nèi)，避免對(duì)其他優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面影響便成為當(dāng)務(wù)之急。從目前瑞士銀行的行動(dòng)來(lái)看，如果次級(jí)債危機(jī)進(jìn)一步加劇，就很可能通過(guò)分拆等方式來(lái)構(gòu)建投行業(yè)務(wù)與理財(cái)業(yè)務(wù)之間的防火墻，以保證優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)的安全。

但是，這種以拆分剝離風(fēng)險(xiǎn)的方式在我國(guó)難以推行。長(zhǎng)期以來(lái)，巨無(wú)霸式的金融集團(tuán)成為金融機(jī)構(gòu)的主要發(fā)展方向，金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)整合局限在大金融機(jī)構(gòu)對(duì)小金融機(jī)構(gòu)的并購(gòu)上，而沒(méi)有在大型金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行金融資產(chǎn)的分拆與整合。這樣，不僅不利于現(xiàn)有金融資產(chǎn)效率的提高，也不利于在金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)及時(shí)剝離高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。因此，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極推動(dòng)我國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)之間的資產(chǎn)整合進(jìn)程，為應(yīng)對(duì)未來(lái)可能的金融風(fēng)險(xiǎn)做好準(zhǔn)備。

（作者單位：特華博士后科研工作站）