改善國有資產(chǎn)重組效率與國有企業(yè)經(jīng)營績效研究

摘要：隨著國有資產(chǎn)管理體制改革的深化，改革究竟對國有企業(yè)的績效產(chǎn)生何種影響是值得深入探究的，文章通過對百余家進行過國有資產(chǎn)改革的國有企業(yè)的實證研究，發(fā)現(xiàn)了一些規(guī)律，并對今后國有資產(chǎn)管理體制改革提出了相關的政策建議。

關鍵詞：國有資產(chǎn)；重組效率；經(jīng)營績效

國有資產(chǎn)管理體制改革在不斷深化，對國有企業(yè)的經(jīng)營績效產(chǎn)生了一定的影響。為了更好地探究國有資產(chǎn)改革的路徑改革和制度變遷，必須總結(jié)以往的經(jīng)驗教訓，分析國有企業(yè)資產(chǎn)重組對國有企業(yè)的績效的效用，從而提出有的放矢的政策建議。通過對進行國有資產(chǎn)重組改革的百余家國有企業(yè)的實證研究，從中發(fā)現(xiàn)了一些規(guī)律，并由此對國有企業(yè)的改革和經(jīng)營效率的改善有了一些借鑒價值。

一、 國有企業(yè)應通過資產(chǎn)置換提高主營業(yè)務利潤比重

主營業(yè)務收入是公司經(jīng)常性交易活動所產(chǎn)生的營業(yè)收入，是公司穩(wěn)定利潤的主要來源，左右著上市公司的核心盈利能力和核心競爭力。主營業(yè)務利潤占公司總利潤的比重高低及穩(wěn)定性還將影響公司經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性，從而影響公司的后續(xù)發(fā)展，并直接決定著公司戰(zhàn)略規(guī)劃的實現(xiàn)程度。因此公司必須在戰(zhàn)略定位上選準主業(yè)、扎根主業(yè)、壯大主業(yè)，并通過戰(zhàn)略規(guī)劃和實施達到不斷提高主營業(yè)務利潤及其比重的目的，才能有效提高上市公司的整體績效和核心競爭力。

很多國有企業(yè)在國有資產(chǎn)改革的過程中，區(qū)分主輔，通過主營業(yè)務資產(chǎn)和非主營業(yè)務資產(chǎn)的置換，置入主營業(yè)務資產(chǎn)，突出主業(yè)，做強主業(yè)，提高主營業(yè)務利潤及其比重，使得主營業(yè)務利潤增長率與企業(yè)績效呈顯著的正相關關系。

以江蘇地區(qū)為例，上海證券交易所上市的在2003年進行過國有資產(chǎn)改革的國有企業(yè)有六家，分別是南京水運實業(yè)股份有限公司、國旅聯(lián)合股份有限公司、南通江山農(nóng)藥化工股份有限公司、無錫市太極實業(yè)股份有限公司、蘇州新區(qū)高新技術產(chǎn)業(yè)股份有限公司、南通縱橫國際股份有限公司。這六家公司通過2003年的國有資產(chǎn)改革，平均主營業(yè)務利潤增長率達到72.69%，相應的反應企業(yè)成長能力的總資產(chǎn)規(guī)模比2003年增長了27.46%。說明企業(yè)主營業(yè)務利潤上升的同時，企業(yè)的績效也得到了提高。

這六家公司中，南通縱橫國際股份有限公司是通過做大做強主營業(yè)務提高企業(yè)績效的典型，其主營業(yè)務是機床的生產(chǎn)和銷售。該公司通過2003年的國有資產(chǎn)初步改革，使得2004年的主營業(yè)務利潤增長率高達245.91%，總資產(chǎn)增長率達到46.7%。在2004年和2005年機床主業(yè)連續(xù)兩年快速增長的基礎上，2006年的機床主頁呈現(xiàn)出規(guī)模增長、品質(zhì)提升、機構(gòu)優(yōu)化的良好發(fā)展態(tài)勢，并且公司資產(chǎn)重組、退城進郊、股權(quán)分置改革也取得了實質(zhì)性進展。到2007年第三季度，該公司機床主營實現(xiàn)銷售19 425.64萬元，比去年同期增長31.65%，總資產(chǎn)增長率達到10.33%。該公司機床主業(yè)的快速增長，資產(chǎn)重組工作以及股權(quán)分置改革工作的順利進行，為公司業(yè)績的大幅增長創(chuàng)造了必要的條件。

二、 國有企業(yè)通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提高核心競爭力

核心競爭力理論認為核心競爭力是企業(yè)取得競爭優(yōu)勢的源泉，它是企業(yè)獨特擁有的、能為消費者帶來特殊效用、使企業(yè)在某一市場上長期具有競爭優(yōu)勢的內(nèi)在能力資源。因此提高企業(yè)的核心競爭力是企業(yè)的長期根本性戰(zhàn)略。企業(yè)核心競爭力比較抽象，但其強弱最終還是反映在財務報表上，應收賬款周轉(zhuǎn)率就能反映企業(yè)的核心競爭力。

從我國目前的社會經(jīng)濟背景看，我國的供求關系總體處于供大于求的格局，并且價格戰(zhàn)是企業(yè)競爭的主要手段，這種局面往往導致企業(yè)以犧牲資產(chǎn)質(zhì)量為代價，采取激進的銷售政策來提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，導致我國企業(yè)的核心競爭力不足。但是通過研究發(fā)現(xiàn)，在2003年進行過國有資產(chǎn)改革的國有企業(yè)在2004年和2005年的應收賬款周轉(zhuǎn)率與企業(yè)績效正相關，表示這些企業(yè)的銷售政策越穩(wěn)健，企業(yè)的績效越好，也說明了這些企業(yè)的核心競爭力較強。事實上，在2003年進行國有資產(chǎn)改革的國有企業(yè)里，有很多都通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的方式提高了國有資產(chǎn)的質(zhì)量，核心競爭力得到了提高。因此當這些企業(yè)采取穩(wěn)健的銷售政策時，企業(yè)績效就會提高。

股權(quán)分置改革以后，真正實現(xiàn)了大股東和流通股東同股同權(quán)同價，大股東和上市公司利益一致，大股東開始真正關心公司的股價，更有動力為上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和提高公司業(yè)績。在本文研究的159個國有企業(yè)里，就有很多在股改后大股東對公司注資做出承諾的。比如上海強生的第一大股東上海強生集團有限公司承諾股改一年后注入資產(chǎn)，上海機電的大股東承諾支持公司進行產(chǎn)業(yè)整合，國電電力將通過資產(chǎn)購并重組注入優(yōu)良資產(chǎn)，川投能源的大股東承諾在條件成熟時注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。可見，國有上市公司在實現(xiàn)全流通后更傾向于提高公司資產(chǎn)質(zhì)量，增強公司的核心競爭力，從而提高公司績效。

因此，為了提高企業(yè)績效和核心競爭力，國有企業(yè)應該繼續(xù)堅持并推廣上述資產(chǎn)改革的方式，即使主輔分離，以主營業(yè)務資產(chǎn)置換非主營業(yè)務資產(chǎn)，剝離不良資產(chǎn)，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

三、 國有股減持必須辨證看待、謹慎地加以推進

本文的研究發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)第一大股東持股比例與企業(yè)績效成正相關，與西方代理成本理論中闡述的大股東持股比例會對企業(yè)績效產(chǎn)生正面影響是一致的。雖然國內(nèi)學者對于大股東問題的研究結(jié)論都得出國有股“一股獨大”對公司治理會產(chǎn)生種種弊端，主張進行國有股減持有。但是本文認為，國有股比例對企業(yè)績效會產(chǎn)生正面的影響，因此，國有股減持必須辨證、謹慎地加以推進。

本文將159個樣本公司按絕對控股（國有股持股比例大于等于50%）、相對控股（國有股持股比例介于30%-50%）、微弱控股（國有股持股比例小于30%）進行分類統(tǒng)計，2004年和2005年國有股持股比例超過30%企業(yè)比重分別為75.21%和和72.33%，即絕大部分公司都是國家絕對控股或者相對控股的公司，而這些公司在2003年國有資產(chǎn)改革后企業(yè)績效是提高的。當政府成為控股股東時，國有股持股比例增加，企業(yè)績效會得以提高的原因在于，作為大股東的政府愿意對其持股企業(yè)實行政策的扶植，給予企業(yè)特殊的優(yōu)惠待遇，投入到企業(yè)的治理中，從而有助于提高企業(yè)的績效。因此，本文應該辨證地看待國有產(chǎn)權(quán)和國有股減持的效用。

四、 國企高管人員年度報酬激勵作用比較

研究發(fā)現(xiàn)高管人均年度報酬與企業(yè)績效弱相關，說明我國國有上市公司高級管理人員的激勵作用不顯著，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因主要有以下三個：

1．我國國有上市公司高級管理人員的人均收入水平低，激勵作用不明顯。本文研究的159個國有上市公司在2004年和2005年的高管人均年度報酬分別為15.8244萬元和16.42萬元。并且地區(qū)差異較大，廣東的高管人均年度報酬最高，平均在30萬元以上，上海、北京、江蘇、浙江、遼寧等地區(qū)在20萬元左右，其他地區(qū)在10萬元左右。

2． “零報酬”現(xiàn)象嚴重，我國上市公司管理人員很多不從公司領取報酬，他們有的是由主管部門任命，屬于國家干部，不從公司領取報酬；有的是從母公司或關聯(lián)公司領取報酬。這反映出我國行政性的委托—代理的后果，以及經(jīng)營者收入分配制度的非市場性。

3. 我國公司管理人員長短期報酬激勵失衡，報酬結(jié)構(gòu)單一。以江蘇地區(qū)的六個公司為例，南京水運實業(yè)股份有限公司的16個高管中有9個是“零報酬”，4人持股；國旅聯(lián)合股份有限公司的18個高管中有10個是“零報酬”，0人持股；南通江山農(nóng)藥化工股份有限公司的20個高管中有9個是“零報酬”，6人持股；無錫市太極實業(yè)股份有限公司的18個高管中有12個是“零報酬”，0人持股；蘇州新區(qū)高新技術產(chǎn)業(yè)股份有限公司的21個高管中有5個是“零報酬”，1人持股；南通縱橫國際股份有限公司的18個高管中有5個是“零報酬”，1人持股。

為了加強管理人員的報酬激勵作用，在此提出幾點建議：（1）適當提高公司高級管理人員的年度報酬水平，加大激勵作用。（2）注重公司高級管理人員報酬結(jié)構(gòu)的多元化，以會計盈余為基礎的短期激勵與以市場價值為基礎的長期激勵相結(jié)合。（3）上市公司改制要徹底，制定相關法律法規(guī)對上市公司進行監(jiān)督。（4）培育有效、穩(wěn)定的資本市場，讓股票價格真實地反映公司的實際經(jīng)營信息，使企業(yè)家的努力和公司經(jīng)營成果能被市場所反映。

五、 高管人員年輕化對國有企業(yè)經(jīng)營績效影響顯著

研究發(fā)現(xiàn)：高管人員平均年齡小的企業(yè)績效要優(yōu)于高管人員平均年齡大的企業(yè)。國內(nèi)外研究表明：25歲到45歲處于職業(yè)生涯的創(chuàng)立期，這個階段的管理者沖勁更強，敢于創(chuàng)新，工作更加努力。45歲到65歲是維持期，這個階段的管理者屬于保守型，工作上不太會有更突出的表現(xiàn)。在中國，尤其是50歲以上的管理者，他們更多地是求穩(wěn)定，怕犯錯誤，以保證退休后的利益。

本文研究的159個國有上市公司中，2004年的高管人員平均年齡在40歲～45歲之間的比例是21.38%，在45歲～50歲之間的比例是50.32%，在50歲以上的比例是28.3%，2005年的情況基本相同。可見高管人員平均年齡在45歲～50歲之間的國有上市公司最多，在這個年齡段的管理人員既具備工作經(jīng)驗和閱歷，又比50歲以后的管理者更具活力和創(chuàng)新精神。高管人員平均年齡在40歲～45歲之間的比例最小，可以適當增加這一年齡層的高管人員的比重，從而有助于提高公司的績效。

因此國有企業(yè)的高管人員的結(jié)構(gòu)設計應注意，在保證高管人員具備一定工作經(jīng)驗和閱歷的基礎上，盡可能引進較為年輕的管理人員，做到高管人員的及時變更，這樣會給公司帶來活力，提高公司績效。

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基金項目：本文受到2005年國家社科基金項目（編號：05BJY003）和“第四十二批中國博士后科學基金”（編號：20070420480）的資助。

作者簡介：王冀寧，中國社會科學院經(jīng)濟研究所博士后；干甜，南京理工大學經(jīng)濟管理學院碩士生。

收稿日期：2008-02-24。