從美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)看我國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放

摘要：2007年7月，美國(guó)爆發(fā)了次級(jí)抵押貸款危機(jī)，受危機(jī)影響，許多國(guó)家和地區(qū)的股票市場(chǎng)持續(xù)性下跌。為補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性，防止危機(jī)升級(jí)，美國(guó)等國(guó)家的中央銀行多次向本國(guó)的金融市場(chǎng)注入巨額資金。盡管許多國(guó)家和地區(qū)的金融市場(chǎng)受次牽連出現(xiàn)危機(jī)，但我國(guó)的金融市場(chǎng)卻總體保持健康穩(wěn)定。為解釋這一現(xiàn)象，文章首先考察了美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)的成因和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，然后對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)在這次危機(jī)中的表現(xiàn)進(jìn)行分析，最后就我國(guó)如何推動(dòng)金融市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：次級(jí)抵押貸款；風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)；金融市場(chǎng)開(kāi)放

一、 前言

2007年7月，由于次級(jí)抵押貸款的違約率攀升，美國(guó)爆發(fā)了次級(jí)抵押貸款危機(jī)。受危機(jī)影響，美國(guó)、日本、歐盟和全球許多國(guó)家和地區(qū)的股票市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)性下跌，2007年7月17日~2007年8月17日，美國(guó)證交所指數(shù)、東京日經(jīng)指數(shù)和法國(guó)巴黎CAC40指數(shù)分別下跌了9.44%、16.16%和12.06%，德國(guó)、英國(guó)、加拿大、澳大利亞、印尼、馬來(lái)西亞、韓國(guó)和菲律賓的股票市場(chǎng)指數(shù)也出現(xiàn)了8%～23%的跌幅。為緩解緊張局面，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家一改東南亞金融危機(jī)期間指責(zé)亞洲國(guó)家中央銀行干預(yù)市場(chǎng)的態(tài)度，從2007年8月9日開(kāi)始通過(guò)中央銀行多次向本國(guó)的金融市場(chǎng)注入了巨額資金，截止2007年8月31日，注資總額已達(dá)8 522.52億美元。盡管許多國(guó)家和地區(qū)的金融市場(chǎng)受此牽連出現(xiàn)了嚴(yán)重危機(jī)，但我國(guó)的股票市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)依然持續(xù)增長(zhǎng)，總體保持了健康穩(wěn)定。

中外金融市場(chǎng)在美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)中的不同表現(xiàn)引起了人們的關(guān)注。有人認(rèn)為資本管制是我國(guó)金融市場(chǎng)在此次危機(jī)中表現(xiàn)良好的主要原因，因此呼吁中國(guó)應(yīng)該長(zhǎng)期堅(jiān)持這一政策。但根據(jù)中國(guó)加入WTO時(shí)的協(xié)議規(guī)定，中國(guó)將最終全面開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，因此，我國(guó)必須慎重考慮如何進(jìn)行金融制度改革，從而保證我國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放不僅能促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還能鞏固和加強(qiáng)我國(guó)的金融安全。

二、 美國(guó)次級(jí)抵押危機(jī)成因與風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

1． 次級(jí)抵押貸款。次級(jí)抵押貸款是美國(guó)的貸款機(jī)構(gòu)發(fā)放的一種房屋抵押貸款，與之相對(duì)的還有優(yōu)質(zhì)抵押貸款和ALT—A抵押貸款。在美國(guó)，居民的信用等級(jí)決定了其房屋抵押貸款種類(lèi)和利率水平，貸款機(jī)構(gòu)主要根據(jù)由Equifax、Experian及TransUnion等三大信用記錄公司提供的居民信用評(píng)級(jí)發(fā)放住房抵押貸款。其中，信用等級(jí)高于660分、收入穩(wěn)定可靠、債務(wù)負(fù)擔(dān)合理的借款人的住房抵押貸款被稱(chēng)作優(yōu)質(zhì)抵押貸款（Prime Mortgage）；而信用等級(jí)在620～660之間和信用等級(jí)高于660分而缺乏收入證明、債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的借款人的住房抵押貸款被稱(chēng)作ALT-A抵押貸款（Alternative—A mortgage），其利率水平比優(yōu)質(zhì)抵押貸款的利率高1%～2%；信用等級(jí)低于620分的借款人的住房抵押貸款被稱(chēng)為次級(jí)抵押貸款（Subprime Mortgage），其利率水平比優(yōu)質(zhì)抵押貸款利率高2%～3%。

美國(guó)次級(jí)抵押貸款主要采取“資產(chǎn)證券化”的方式：貸款機(jī)構(gòu)在發(fā)放抵押貸款后，先將抵押貸款轉(zhuǎn)化為住房抵押貸款支持證券（MBS）后出售給投資銀行，然后投資銀行再把把它們重新分割包裝，轉(zhuǎn)化為次級(jí)債務(wù)抵押證券（CDO）債券后出售給對(duì)沖基金和保險(xiǎn)公司等投資者。通過(guò)“資產(chǎn)證券化”，貸款機(jī)構(gòu)成功地將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，投資銀行、對(duì)沖基金和保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)也承擔(dān)了次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

2． 美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)的成因。從2001年開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)11次降息，刺激美國(guó)的房?jī)r(jià)一路走高，據(jù)美國(guó)聯(lián)邦房屋監(jiān)察局（OFHEO）統(tǒng)計(jì)，美國(guó)的房?jī)r(jià)增長(zhǎng)率在2001年～2005年間始終高于7.41%，其中在2004年和2005年高達(dá)11.76%和12.95%。受房?jī)r(jià)高漲影響，美國(guó)居民增加了對(duì)房貸資金的需求?？紤]到房產(chǎn)抵押貸款以房屋作為抵押品，一旦借款人出現(xiàn)還款問(wèn)題，借款人可以通過(guò)出售房產(chǎn)或者將房產(chǎn)進(jìn)行再抵押融資償還貸款，美國(guó)的貸款機(jī)構(gòu)增加房屋抵押貸款，由于次級(jí)抵押貸款門(mén)檻較低，更是受到了市場(chǎng)的追捧，次級(jí)抵押貸款占全部房產(chǎn)抵押貸款的比重從2001年的5%大幅躍升至2006年的20%以上。

然而，由于美國(guó)的銀行信貸監(jiān)管部門(mén)疏于監(jiān)督，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)充斥大量不規(guī)范行為。許多貸款機(jī)構(gòu)肆意降低標(biāo)準(zhǔn)，僅憑客戶提供的收入申明就發(fā)放貸款，甚至還有機(jī)構(gòu)發(fā)放零首付的全額貸款。2004年以后，由于房產(chǎn)抵押貸款市場(chǎng)總體規(guī)模減小，美國(guó)貸款機(jī)構(gòu)紛紛涌入次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)，不計(jì)后果地推出了許多高風(fēng)險(xiǎn)的貸款，從而埋下了爆發(fā)危機(jī)的種子。

2004年7月～2007年8月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)由盛轉(zhuǎn)衰。據(jù)美國(guó)人口調(diào)查局統(tǒng)計(jì)，2006年美國(guó)空置房屋210萬(wàn)套，比上年增長(zhǎng)了34%，空置率為2.7%，創(chuàng)造了美國(guó)40年來(lái)的歷史最高紀(jì)錄。此外，美國(guó)的房?jī)r(jià)增長(zhǎng)率從2006年1季度的12.38%迅速跌落到了2007年2季度的3.19%。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，美國(guó)許多次級(jí)抵押貸款的借款人陷入資不抵債的窘境。據(jù)美國(guó)抵押貸款銀行協(xié)會(huì)（MBA）的報(bào)告顯示，美國(guó)2007年第2季度的次級(jí)抵押貸款違約率為14.82%，刷新了4年來(lái)次級(jí)抵押貸款違約率的記錄。貸款違約率的持續(xù)上升導(dǎo)致美國(guó)的貸款機(jī)構(gòu)紛紛倒閉，次級(jí)抵押貸款危機(jī)愈演愈烈。

3． 美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)不僅嚴(yán)重影響其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，還在許多國(guó)家和地區(qū)蔓延和傳播，對(duì)它們的經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。

（1）風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部傳導(dǎo)。此次危機(jī)不僅造成刺激抵押貸款機(jī)構(gòu)的嚴(yán)重?fù)p失，還對(duì)美國(guó)的銀行系統(tǒng)、證券市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了強(qiáng)烈沖擊。

①美國(guó)的銀行系統(tǒng)損失嚴(yán)重。很多銀行發(fā)放給次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)的融資難以收回，擁有次級(jí)抵押貸款部門(mén)的銀行損失更為慘重，財(cái)務(wù)狀況日益惡化。為此，各家銀行紛紛停止對(duì)次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)的融資，并爭(zhēng)相出售次級(jí)抵押貸款部門(mén)的資產(chǎn)。這些應(yīng)急措施雖一定程度阻止了危機(jī)在美國(guó)銀行間的傳染，但卻引發(fā)銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性不足和信用緊縮。

②美國(guó)的股市受到牽連，出現(xiàn)了大范圍的市場(chǎng)恐慌。2007年3月13日，由于美國(guó)抵押貸款銀行協(xié)會(huì)公布的2006年第4季度次級(jí)抵押貸款違約率升至4年來(lái)最高水平，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)、紐約證交所綜合指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的當(dāng)日收盤(pán)價(jià)分別比前日下跌了1.97%、2.15%、2.13%和2.04%。此外，在2007年7月18日～8月8日期間，美國(guó)的股票市場(chǎng)多次出現(xiàn)所有指數(shù)跌幅均超過(guò)1％的嚴(yán)重情況。

③次級(jí)抵押貸款危機(jī)影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期走勢(shì)。在房?jī)r(jià)高漲時(shí)期，美國(guó)居民紛紛將抵押房產(chǎn)再融資進(jìn)行超前消費(fèi)，從而支持了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄率長(zhǎng)期較低，消費(fèi)信貸是美國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)力的主要來(lái)源，但隨著次級(jí)抵押貸款危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)信貸市場(chǎng)出現(xiàn)萎縮，結(jié)果造成美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏依托。據(jù)國(guó)際購(gòu)物中心理事會(huì)報(bào)告，美國(guó)的零售活動(dòng)從2007年2月開(kāi)始就出現(xiàn)停滯，這種趨勢(shì)還將繼續(xù)。

（2）風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際傳導(dǎo)。美國(guó)的次級(jí)抵押貸款危機(jī)不僅在其國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)，而且通過(guò)不同渠道向外傳播。

①危機(jī)造成了大量投資于美國(guó)次級(jí)債務(wù)抵押證券的國(guó)際投資者嚴(yán)重虧損，致使金融危機(jī)在許多國(guó)家和地區(qū)蔓延開(kāi)來(lái)。由于美國(guó)次級(jí)債務(wù)抵押證券具有較高的票面利率，且穆迪公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾等國(guó)際權(quán)威信用評(píng)級(jí)公司一直給予這些產(chǎn)品較高信用評(píng)級(jí)，因此許多國(guó)際投資者大量購(gòu)買(mǎi)了該產(chǎn)品。但是，隨著美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)爆發(fā)，次級(jí)債務(wù)抵押證券急劇貶值，許多國(guó)際投資者遭受了很大損失。此外，由于國(guó)際投資者以金融機(jī)構(gòu)為主，市場(chǎng)影響力巨大，其資產(chǎn)受損的消息直接導(dǎo)致各國(guó)股市大跌。例如，法國(guó)巴黎銀行旗下的3只基金受美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)影響損失慘重，為此該銀行從2007年8月9日開(kāi)始暫停對(duì)這些基金資產(chǎn)凈值的計(jì)算、申購(gòu)和贖回，結(jié)果導(dǎo)致了巴黎CAC40指數(shù)在8月9日和10日連續(xù)下跌2.17%和3.13%。日本、澳大利亞和加拿大等國(guó)也多次出現(xiàn)類(lèi)似事件。

②危機(jī)使得國(guó)際投資者改變投資組合，并牽連許多國(guó)家和地區(qū)的金融市場(chǎng)嚴(yán)重?fù)p失。為避免危機(jī)帶來(lái)的更大損失，國(guó)際投資者紛紛改變投資組合，在許多國(guó)家和地區(qū)拋售其高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，這動(dòng)搖了當(dāng)?shù)赝顿Y者的市場(chǎng)信心。由于示范效應(yīng)，許多當(dāng)?shù)赝顿Y者也爭(zhēng)先恐后地拋售各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，致使許多國(guó)家和地區(qū)的股票市場(chǎng)出現(xiàn)了非正常下跌。例如，印度股市近年來(lái)吸引了大量的國(guó)際投資者，但在美國(guó)爆發(fā)次級(jí)抵押貸款危機(jī)后，印度股市出現(xiàn)嚴(yán)重的資本外流，據(jù)印度證券管理委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)，8月份（截止22日）外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在印度股市凈賣(mài)出股票855.8億盧比（約20.9億美元），印度孟買(mǎi)敏感指數(shù)從7月31日的15 551點(diǎn)迅速跌至8月21日的13 989點(diǎn)，累計(jì)跌幅超過(guò)10%，可謂是損失慘重。

③危機(jī)還通過(guò)匯率和國(guó)際貿(mào)易渠道向外傳播。美國(guó)有許多貿(mào)易伙伴國(guó)，其中許多國(guó)家對(duì)美國(guó)的出口長(zhǎng)期保持順差，它們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大程度上依賴(lài)于美國(guó)的進(jìn)口需求。由于危機(jī)影響，美元對(duì)主要國(guó)際貨幣匯率出現(xiàn)貶值，導(dǎo)致美國(guó)居民減少了對(duì)進(jìn)口商品的需求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年上半年，美國(guó)的貿(mào)易逆差同比減少了7%。隨著美國(guó)減少進(jìn)口需求，其貿(mào)易伙伴國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨遭受打擊，這些國(guó)家的股票市場(chǎng)紛紛出現(xiàn)大跌，對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了不良影響。例如，美國(guó)在亞太地區(qū)有許多貿(mào)易伙伴，2007年8月16日，由于美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)影響，亞太地區(qū)股市普遍出現(xiàn)大跌，其中韓國(guó)首爾指數(shù)下跌6.93%，是近五年來(lái)最大的單日跌幅。

三、 美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響

我國(guó)是美國(guó)重要的貿(mào)易伙伴，美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)也曾導(dǎo)致我國(guó)的金融市場(chǎng)一度出現(xiàn)波動(dòng)，但總體而言，我國(guó)的金融市場(chǎng)一直相對(duì)穩(wěn)定，所受影響甚微。

1． 我國(guó)金融市場(chǎng)的表現(xiàn)。在美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)中，我國(guó)信貸市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的表現(xiàn)不盡相同。受危機(jī)影響，我國(guó)債券市場(chǎng)出現(xiàn)短期下挫，2007年8月6日～17日期間，我國(guó)銀行間拆借與債券市場(chǎng)的交易量大幅減少，其中債券市場(chǎng)的成交量下降了21.65%。同期，我國(guó)的銀行間質(zhì)押回購(gòu)利率出現(xiàn)下跌，銀行間1日、7日、14日和21日的回購(gòu)利率的跌幅分別達(dá)到了9.76%、2.22%、13.41%和9.27%。我國(guó)股票市場(chǎng)在此危機(jī)影響下也曾出現(xiàn)劇烈振蕩，其中上證綜合指數(shù)和深證綜合指數(shù)雜2007年8月1日分別下跌了3.81%和3.82%，且在2007年8月15日～17日期間連續(xù)3天下跌。但總體而言，此次危機(jī)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響不大。8月1日～8月17日，上證綜合指數(shù)和深證綜合指數(shù)分別累計(jì)上漲8.28%和4.45%；2007年8月底，我國(guó)A股和B股市場(chǎng)的總市值達(dá)到了23.31萬(wàn)億元，比7月底提高了17.02%。另外，8月份我國(guó)滬、深兩市開(kāi)戶數(shù)達(dá)到892.42萬(wàn)，創(chuàng)造了單月新開(kāi)戶最多的歷史記錄。在此次危機(jī)中，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款投放持續(xù)增加。據(jù)中國(guó)人民銀行公布顯示，2007年8月，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額27.10萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.96%，增速同比提高了1.46%，其中對(duì)居民貸款的增幅超過(guò)了對(duì)非金融性公司和其它部門(mén)。由于此次危機(jī)對(duì)我國(guó)匯率市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)的影響更是微乎其微，因此，我國(guó)金融市場(chǎng)在此次危機(jī)中表現(xiàn)良好，市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

2． 我國(guó)金融市場(chǎng)表現(xiàn)的主要原因。在此次危機(jī)中，我國(guó)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，原因是多方面的。除了我國(guó)資本項(xiàng)目管制和金融市場(chǎng)不完全開(kāi)放之外，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)涉足不深，我國(guó)吸引了大量外資也是原因所在。

（1）我國(guó)實(shí)行資本項(xiàng)目管制，市場(chǎng)資金不能自由進(jìn)出我國(guó)，因此我國(guó)的金融市場(chǎng)不會(huì)因短期內(nèi)大規(guī)模資本外流而驟然出現(xiàn)流動(dòng)性不足。另外，我國(guó)金融市場(chǎng)沒(méi)有完全開(kāi)放，股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)較少受到外部市場(chǎng)沖擊，而且我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)并未形成規(guī)模，所以國(guó)外的金融風(fēng)險(xiǎn)難以在我國(guó)金融市場(chǎng)傳播。

（2）我國(guó)對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)投資境外金融衍生品的管制較嚴(yán)，目前只有工行等少數(shù)幾家銀行具有在美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)投資的資格，且投資額受到限制。中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行和中國(guó)建設(shè)銀行2007年的中期財(cái)務(wù)報(bào)告顯示：截止2007年6月底，三家銀行在美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的投資總額不過(guò)118.91億美元，占其總投資和總資產(chǎn)的比例均很小，此次危機(jī)不會(huì)影響它們的正常運(yùn)營(yíng)。

（3）隨著我國(guó)人民幣匯率持續(xù)升值和中央銀行連續(xù)加息，外資加快了進(jìn)入我國(guó)的速度，并在美國(guó)爆發(fā)次級(jí)抵押貸款危機(jī)期間通過(guò)各種渠道大量涌入我國(guó)。截止2007年9月底，我國(guó)新增外匯儲(chǔ)備3 673億美元，超過(guò)去年全年新增外匯儲(chǔ)備2 473億美元的水平。外資的進(jìn)入增加了我國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，使我國(guó)金融市場(chǎng)在美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)肆虐全球之時(shí)能夠依然保持繁榮。

四、 對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放的思考

綜上所述，由于美聯(lián)儲(chǔ)低利率政策造成房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫和美國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管不力導(dǎo)致的信貸市場(chǎng)混亂，最終釀成了此次危機(jī)，并通過(guò)多種渠道傳播到其它國(guó)家，使許多國(guó)家和地區(qū)不同程度地卷入了此次危機(jī)。由于我國(guó)資本項(xiàng)目管制和金融市場(chǎng)不完全開(kāi)放，對(duì)此次危機(jī)起到了有效的隔離作用，我國(guó)金融市場(chǎng)因此而平穩(wěn)發(fā)展。但是，隨著我國(guó)加入WTO后面臨的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)空前激烈，為了迅速提高我國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和影響力，使我國(guó)在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中保持有利地位，我國(guó)必須加快改革開(kāi)放步伐，我國(guó)金融市場(chǎng)的全面開(kāi)放，我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的融合已經(jīng)成為了必然的趨勢(shì)。為實(shí)現(xiàn)以上目標(biāo)，我國(guó)需要逐步放松資本管制、加大金融市場(chǎng)開(kāi)放力度。然而，當(dāng)前的國(guó)際金融制度并不健全，經(jīng)濟(jì)全球化所引發(fā)的國(guó)際資本無(wú)序流動(dòng)頻頻沖擊各國(guó)的金融市場(chǎng)，使金融風(fēng)險(xiǎn)向世界范圍大規(guī)模傳播，嚴(yán)重威脅了世界各國(guó)的金融安全。美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)就是一個(gè)很好的例證。

為避免經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)我國(guó)的負(fù)面影響，我們必須審慎對(duì)待金融市場(chǎng)開(kāi)放，采取必要措施，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，在促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)確保我國(guó)的金融安全。首先我們應(yīng)該有序推進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放。目前我國(guó)已經(jīng)開(kāi)放了國(guó)內(nèi)銀行市場(chǎng)，同時(shí)，其它金融領(lǐng)域的開(kāi)發(fā)步伐也在加快，但是，國(guó)內(nèi)外批評(píng)我國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放緩慢的聲音還是不絕于耳。對(duì)于這種批評(píng)，我國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該理性看待，不要因外部壓力，置潛在的溶奉獻(xiàn)于不顧，盲目加快我國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放。我們絕不能忘記1994年墨西哥金融危機(jī)和1997年的亞洲金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)，特別是給不發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的危害。我國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放必須遵循“以我為主、量力而為，有序推進(jìn)”的原則，在開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)金融業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，逐步引入國(guó)外金融機(jī)構(gòu)。通過(guò)這種措施，使我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新能力能夠迅速增強(qiáng)，使它們能夠有序和積極主動(dòng)地迎接國(guó)際同行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，在金融市場(chǎng)開(kāi)放條件下，保持它們的主導(dǎo)地位。

為了保證國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的有序開(kāi)放，捍衛(wèi)我國(guó)的金融安全，必須加強(qiáng)我國(guó)金融市場(chǎng)制度建設(shè)，建立我國(guó)的金融防火墻。健全的金融市場(chǎng)制度是金融市場(chǎng)有序運(yùn)行的基本前提，是金融市場(chǎng)健康發(fā)展的可靠保證。美國(guó)的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)正是由于制度不健全，市場(chǎng)缺乏監(jiān)管，因此貸款機(jī)構(gòu)才會(huì)無(wú)視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)濫放貸款，最終釀成金融危機(jī)的爆發(fā)，造成了難以挽回的損失。為建立我國(guó)的金融防火墻，首先要完善我國(guó)的相關(guān)法律，為金融業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)提供法律保障。其次要利用各種手段和措施，完善我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管體系，提高監(jiān)管效率，強(qiáng)化金融動(dòng)態(tài)監(jiān)管，有效地控制和緩釋金融風(fēng)險(xiǎn)。其三要推進(jìn)跨行業(yè)的金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行、證券機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司的內(nèi)部控制和外部監(jiān)管，使之適應(yīng)國(guó)際金融界混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)。其四要加快金融風(fēng)險(xiǎn)保障體系的建設(shè)，通過(guò)建立存款保險(xiǎn)公司和其它類(lèi)似機(jī)構(gòu)，提高我國(guó)抵御金融危機(jī)的能力。

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作者簡(jiǎn)介：任榮，南京大學(xué)商學(xué)院金融與保險(xiǎn)學(xué)專(zhuān)業(yè)博士生。

收稿日期：2008-02-19。