民營外貿(mào)企業(yè)上市須慎行

編者按：隨著出口競爭加劇，貿(mào)易結(jié)算方式大多由信用證結(jié)算轉(zhuǎn)向承兌交單和掛賬等賒銷方式，資金占用量很大。出口企業(yè)為了獲得發(fā)展良機(jī)，往往采取收購海外品牌，或是進(jìn)行供應(yīng)鏈的業(yè)務(wù)再造，但是這些都需要大量資金，而當(dāng)前銀行信貸又缺乏保障。在此形勢下，上市融資是他們能想到的解困方式之一，而且在國內(nèi)上市比較困難的情況下，出口型企業(yè)只好大量投身海外市場。但是上市真的能帶來他們想要的結(jié)果嗎？上市會不會只是一個美麗的畫餅?zāi)兀?/p>

融資是民營外貿(mào)企業(yè)上市的首要目的。我國民營外貿(mào)企業(yè)絕大多數(shù)是靠個人投資完成資本原始積累的，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段時，企業(yè)內(nèi)部的資金供給便很難滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要，外部融資就顯得更加重要和迫切，但民營外貿(mào)企業(yè)獲得銀行貸款的渠道及其規(guī)模受到諸多限制。通過上市不僅能夠使民營外貿(mào)企業(yè)迅速籌集到巨額資金，而且給它們提供了持續(xù)融資的渠道和資本運(yùn)作平臺，借助資本市場有利于提高企業(yè)競爭力。

只是企業(yè)上市其實(shí)并不便宜，上市需要發(fā)生費(fèi)用。費(fèi)用的多少要視在哪里上市而定，但費(fèi)用都不低。在國內(nèi)，從保薦、審計(jì)、整合企業(yè)資源、必不可少的宣傳、聘請必要人才等等，算下來費(fèi)用曾經(jīng)要占整體所籌集資金的50%左右。

上市之后，民營外貿(mào)企業(yè)要經(jīng)歷一個從不規(guī)范管理的企業(yè)到規(guī)范管理、透明度較高的上市公司的轉(zhuǎn)變過程。這個過程也要發(fā)生許許多多的成本，包括公司完善治理結(jié)構(gòu)、調(diào)整會計(jì)制度、清理關(guān)聯(lián)交易、改進(jìn)內(nèi)部管理和規(guī)范信息披露等所面臨的巨大代價或高昂的當(dāng)期支付。除非企業(yè)已經(jīng)發(fā)展得足夠強(qiáng)大，有足夠的利潤支撐，完全承受得了這些成本，否則上市不應(yīng)該成為民營外貿(mào)企業(yè)的第一選擇。

對管理的重大挑戰(zhàn)

我國民營外貿(mào)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初，產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清晰，治理結(jié)構(gòu)不合理，管理不科學(xué)。通過上市，有利于形成有效的法人治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)運(yùn)作的透明度。

但是在成為上市公司之后，也會對民營外貿(mào)企業(yè)的管理帶來一些困難。上市公司必須保證信息披露文件的真實(shí)、準(zhǔn)確，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。而民營外貿(mào)企業(yè)一般不具備市場壟斷、技術(shù)領(lǐng)先等核心競爭優(yōu)勢，大多數(shù)民營外貿(mào)企業(yè)生存在一個從事低端產(chǎn)品生產(chǎn)的、充分甚至過度競爭的市場環(huán)境中，對市場的敏銳把握和善于抓住市場機(jī)會，往往是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的主要競爭優(yōu)勢。而上市公司嚴(yán)格的信息披露要求，有可能使企業(yè)的關(guān)鍵性信息很容易被競爭對手所了解，從而喪失競爭優(yōu)勢并面臨經(jīng)營風(fēng)險。

另外企業(yè)上市后，由于管理事務(wù)日趨復(fù)雜化，而公司管理機(jī)構(gòu)分設(shè)，相互牽制，致使企業(yè)決策效率及其對事變反應(yīng)的靈敏性降低，管理成本上升。同時，民營外貿(mào)企業(yè)在向上市公司轉(zhuǎn)化過程中，上市公司所要求的決策規(guī)范化、管理科學(xué)化常常與家長制的獨(dú)斷決策、經(jīng)驗(yàn)管理相沖突，導(dǎo)致公司管理上的混亂。

香港上市成本高

目前民營外貿(mào)企業(yè)海外上市有多個不同的市場可共選擇，包括中國香港、新加坡、美國(紐約和納斯達(dá)克等)、加拿大、澳大利亞。內(nèi)地民營外貿(mào)企業(yè)海外上市90%的企業(yè)集中在前三個市場，即中國香港、新加坡、美國。其中香港市場是內(nèi)地民營外貿(mào)企業(yè)的首選，大多數(shù)選擇了創(chuàng)業(yè)板。對內(nèi)地民營外貿(mào)企業(yè)來說，香港市場的吸引力究竟何在呢？

香港創(chuàng)業(yè)板市場的上市要求相對較寬松，為民營外貿(mào)企業(yè)直接融資提供了廣闊的空間，因而欲到香港創(chuàng)業(yè)板市場的內(nèi)地企業(yè)十分踴躍。

香港是中國的本土市場，又是亞洲金融中心，其證券市場的規(guī)模大，投資于香港股市的海外投資機(jī)構(gòu)多，海外投資者（主要為機(jī)構(gòu)投資者）占市場總成交金額的39%，資金充足，交易活躍。香港投資者對內(nèi)地公司的認(rèn)知度比較高，由于香港證券市場中國概念的上市公司數(shù)量大，香港聚集了大量專門研究和投資中國上市公司的海內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)，這些因素都影響融資和再融資額。

但是我們也應(yīng)該看到，民營外貿(mào)企業(yè)到香港上市也面臨著成本上的問題。到香港上市，企業(yè)無論大小，所有費(fèi)用最少1000萬港幣，約占IPO融資額的10%～20%。有業(yè)內(nèi)人士指出，以一家集資金額不到１億元的公司為例，單是支付上市費(fèi)用就得1000萬～2000萬元，更會因?yàn)榈赜蚓嚯x增加額外成本，對民營外貿(mào)企業(yè)而言是種負(fù)擔(dān)。

為什么香港上市成本會這樣高？因?yàn)樵趦?nèi)地上市與香港上市或其他上市地區(qū)標(biāo)準(zhǔn)差異極大。根據(jù)國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)，在內(nèi)地完成上市審計(jì)有30張表格需要填，如果到了海外，根據(jù)國際會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，上市審計(jì)需要填的表有2000張，工作量差別可見一斑。此外，除了上市之際需要按照這樣的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，上市之后企業(yè)也要按照這樣的標(biāo)準(zhǔn)去做。高標(biāo)準(zhǔn)之下，企業(yè)所在的市場要提供高利潤才能支付這些成本。但問題是市場真的能提供這么高的利潤嗎？選擇海外上市的民營外貿(mào)企業(yè)還能實(shí)現(xiàn)自己的預(yù)期目標(biāo)嗎？

對于企業(yè)上市所帶來的影響要有清醒認(rèn)識，思想上沒有準(zhǔn)備，那么就無法應(yīng)付上市后所產(chǎn)生的種種問題，也就無法達(dá)到上市的預(yù)期目標(biāo)。