巧用Ｅｘｃｅｌ進行項目動態評價指標計算

［摘 要］ 項目可行性的財務評價常以動態指標作為主要評價指標。目前常用的動態評價指標主要包括內部收益率、凈現值和動態投資回收期等指標。這些指標計算非常煩瑣，且手工計算很難保證計算的準確度，影響了在項目投資決策中的應用。運用Excel的強大計算功能和圖表功能，可以準確、快捷地計算項目動態評價指標，從而大大提高財務分析的效率和準確性。

［關鍵詞］ 財務評價；動態指標；內部收益率；凈現值；動態投資回收期

［中圖分類號］F232；F275.5［文獻標識碼］A［文章編號］1673-0194（2008）05-0053-03

在投資項目可行性研究中，投資項目財務可行性分析是項目決策的重要因素之一。其中，反映項目財務盈利能力的動態指標的計算歷來是一個非常煩瑣的問題。在Excel內置的大量函數中，財務函數是其重要的組成部分，利用Excel內置財務函數計算投資項目財務評價指標，可以大大提高財務分析的效率和準確性。

項目可行性的財務評價指標按其是否考慮時間價值，分為靜態指標和動態指標兩類。其中，靜態指標是不考慮資金時間價值的指標，主要包括投資利潤率和靜態投資回收期。靜態指標計算簡單，但決策的相關性較差。因此，投資項目決策中以動態指標作為主要評價指標。目前常用的動態評價指標主要包括內部收益率、凈現值和動態投資回收期等指標。本文針對這一問題，介紹如何運用Excel的強大計算功能和圖表功能，準確、快捷地計算項目動態評價指標。

一、設計思路及基礎數據的取得和計算

1. 設計思路

首先在Excel工作簿中設置項目財務現金流量表，填入項目各年現金流入量和現金流出量等基礎數據；然后通過預先設置的公式自動計算現金流量表各年現金流入量、現金流出量、凈現金流量、凈現金流量現值和累計凈現金流量現值；最后，利用設置好的公式和Excel內置的財務函數自動計算出項目的財務內部收益率、財務凈現值和動態投資回收期。

在Excel工作簿中設計好各數據計算公式后，可以根據基礎數據的變化，自動重新計算各項財務指標，不但可以提高計算結果的準確性，而且還會大大簡化財務評價工作。

2. 基礎數據的取得和計算

現以某投資項目為例，首先介紹項目基礎數據的取得和計算。投資項目的計算期一般較長，由于篇幅所限，選擇6年的數據說明其計算原理。該項目財務現金流量表的格式如圖1所示。圖1是利用Excel制作的，其中各年現金流入量、現金流出量的數據是通過鏈接從投資估算表、營業收入估算表、成本費用表及利潤表等相關表格過入的。

（１）計算各年現金流入量

激活C4單元格，在公式編輯欄輸入公式“=C5+C6+C7”并確認；然后選中C4單元格，光標變為十字形，橫向拖動到H4，利用Excel填充功能計算出各年現金流入量，如圖1中C4至H4單元格所示。

（２）計算各年現金流出量

激活C8單元格，在公式編輯欄輸入公式“=C9+C10+C11+C12”并確認；然后選中C8單元格，光標變為十字形，橫向拖動到H8，利用Excel填充功能計算各年現金流出量，如圖1中C8至H8單元格所示。

（３）計算各年現金凈流量

激活C13單元格，在公式編輯欄輸入公式“=C4-C8”并確認；然后選中C13單元格，光標變為十字形，橫向拖動到H13，利用Excel填充功能計算各年凈現金流量，如圖1中C13至H13單元格所示。

（４）計算各年現金流量的現值

激活C14單元格，在公式編輯欄輸入公式“=PV（8%，C21，-C13）”并確認（第21行“期數”的數據是為方便計算各年凈現金流量現值臨時加入，只作為計算各年凈現金流量現值時的折現期數，不作表格輸出用。其中C21為0，表示折現期為0；D21為1，表示折現期為1；以此類推），然后選中C14單元格，光標變為十字形，橫向拖動到H14，利用Excel填充功能計算各年凈現金流量的現值，如圖1中C14至H14單元格所示。

（５）計算累計凈現金流量現值

激活C15單元格，輸入公式“=C14”并確認；激活D15單元格，輸入公式“=C15+D14”并確認；然后選中D15單元格，光標變為十字形，橫向拖動到H15，利用Excel填充功能計算出每年累計凈現金流量現值，如圖1中C15至H15單元格所示。

至此，現金流量表各項數據取得并計算完畢。

二、內部收益率指標的計算

內部收益率（IRR）是投資項目實際可望達到的報酬率，亦即投資項目凈現值等于零時的折現率。若手工計算項目內部收益率，在投資項目各年現金流量相等的情況下，可以通過反查年金現值系數表，分別求得凈現值最接近于零但一個大于零的值和一個小于零的值，找到對應的兩個折現率，并用插值法計算內部收益率；但是，在投資項目各年現金流量不等的情況下，只能采用不同的折現率逐個測試，再用插值法計算內部收益率，計算結果不夠精確且計算工作量相當大。

在Excel內置財務函數中，IRR函數就是內部收益率函數。該項目內部收益率在現金流量表的F17單元格顯示。激活F17單元格，在“插入”菜單下選擇“函數”項，在“插入函數”界面選擇函數類型為“財務”，并從函數列表中選擇IRR函數，單擊“確定”按鈕，出現輸入函數參數的界面，在“Values”后輸入“C13:H13”，“Guess”為內部收益率的猜測值，如果忽略，默認為0.1，故一般無需輸入數據，單擊“確定”按鈕，在函數工具欄顯示其公式為“=IRR（C13:H13）”。至此，在F17單元格中完成了內部收益率函數的設置。通過內部收益率函數自動計算出該項目的內部收益率為17.6%，如圖1所示。

三、凈現值指標的計算

凈現值（NPV）是根據行業基準收益率或其他設定折現率計算的各年凈現金流量現值之和。手工計算凈現值，一般通過查年金現值系數表或復利現值系數表，將各年現金流量折現后相加，計算相當煩瑣。

在Excel內置財務函數中，NPV函數就是凈現值函數。該項目凈現值在現金流量表的F18單元格顯示。激活F18單元格，點擊工具欄上的“插入”—“函數”，在“插入函數”界面選擇函數類型為“財務”，并從函數列表中選擇NPV函數，單擊“確定”按鈕，出現輸入函數參數的界面，在“Rate”后輸入項目的貼現率“8%”，“Value1， value2， ...”為1到29個參數，代表在時間上必須具有相等間隔，并且都發生在期末的現金流（支出及收入），點擊Value1右側的折疊框，用光標選擇第1年對應的C13單元格至第6年對應的H13單元格，關閉折疊框，單擊“確定”按鈕，在函數工具欄顯示其公式為“=NPV（8%，C13:H13）”。至此，在F18單元格中完成了凈現值函數的設置。通過凈現值函數自動計算出該項目的凈現值為419萬元，如圖1所示。

四、動態投資回收期的計算

動態投資回收期是投資項目各年凈現金流量的現值抵償原始總投資現值所需要的時間。由于動態投資回收期考慮了資金的時間價值，能比較客觀地反映投資效果。計算動態投資回收期，首先根據行業基準收益率或其他設定折現率計算各年凈現金流量的現值；然后逐年計算累計凈現金流量現值，在累計凈現金流量現值變為正數的年度（設為n），根據公式“（n-1）+（n-1）年末尚未收回的投資額現值/第n年凈現金流量的現值”計算動態投資回收期。

動態回收期的計算比較復雜，在Excel中沒有現成的函數，要用到數組公式。計算思路如下：用MATCH（0，C15∶H15）+1把累計凈現金流量現值變為正數的年度算出來，那么公式“（n-1）+（n-1）年末尚未收回的投資額現值 / 第n年凈現金流量的現值”中的（n-1）年剛好等于MATCH（0，C15∶H15）的返回值；用LOOKUP（0，C15∶H15）把累計凈現金流量現值變為正數的前一年仍未收回的投資額現值算出來，用LOOKUP（0，C15∶H15，D15∶I15）把累計凈現金流量現值變為正數的那一年收回的投資額現值算出來，由于LOOKUP（0，C15∶H15）的返回值為負，因此在F19單元格中輸入公式“=MATCH（0，C15∶H15）+1-LOOKUP（0，C15∶H15）/（LOOKUP（0，C15∶H15，D15∶I15）-LOOKUP（0，C15∶H15））”即可求出動態投資回收期。

五、用Excel 進行項目動態評價指標計算需注意的問題

1. 關于現金流量數據的取得

采用Excel進行項目動態指標計算時，關于現金流量的數據可以直接在現金流量表各項目各年度對應的單元格輸入，也可以通過建立鏈接從投資估算表、營業收入及營業稅金估算表、利潤表等其他表格過入。筆者建議采用第二種方式，不但可以減少數據輸入的工作量，更重要的是還可以大大降低由于數據輸入錯誤導致的計算結果錯誤。

2. 現金凈流量的計算

在計算各年現金凈流量時應注意用現金流入量減去現金流出量。結果為正，表示當年現金流量為凈流入；結果為負，表示當年現金流量為凈流出。對于每一投資項目，應注意各年現金凈流量的正負，避免出現指標計算錯誤。

3. 計算內部收益率指標應注意的問題

內部收益率指標是根據數的順序來解釋現金流的順序，故values的數值應按照時間序列輸入，且values必須包含至少一個正值和一個負值，否則將出現計算錯誤。guess為對內部收益率計算結果的估計值。大多數情況下，不需要為內部收益率的計算提供guess值（省略時默認為0.1）。如果內部收益率返回值為錯誤，可通過調整guess解決。

4. 計算凈現值指標應注意的問題

凈現值指標主要用來計算在未來連續期間的現金流量value1，value2，…，以及貼現率rate條件下返回該項投資的凈現值。

參數中rate為各期貼現率，是一個固定值，一般應為投資項目最低投資報酬率；

value1，value2，…代表各期現金凈流量的參數值，要保證現金流量的數額按正確的順序輸入。凈現值假定投資開始于value1現金流所在日期的前一期，并結束于最后一筆現金流的當期。如果第一筆現金流發生在第一個周期的期初，則第一筆現金必須添加到NPV的結果中，而不應包含在values參數中。

5. 計算動態投資回收期應注意的問題

數組公式的輸入計較特殊，在公式編輯欄輸入公式“=MATCH（0，C15∶H15）-LOOKUP（0，C15∶H15）/（LOOKUP（0，C15∶H15，D15∶I15）-LOOKUP（0，C15∶H15））”后，要同時按下“Ctrl+Shift+Enter”確認，否則數組公式無法生效。

主要參考文獻

［1］ 劉靜. 如何利用Excel表計算貼現回收期［J］. 現代企業教育，2006，（9，下）.

［2］ 王文俐. Excel財務函數在資金時間價值計算中的應用［J］. 山西經濟管理干部學院學報，2006，（6）.

［3］ 胡育. 對Excel財務函數的探討［J］. 上海會計，2002，（3）.