上市公司盈余變動(dòng)歸因信息披露中的自利性傾向研究

摘要：文章運(yùn)用內(nèi)容分析方法對(duì)543份上市公司盈余預(yù)告中盈余變動(dòng)歸因解釋進(jìn)行計(jì)量，研究表明：管理層解釋盈余變化原因時(shí)更多地將盈余增長(zhǎng)歸為管理層自身行動(dòng)等內(nèi)部因素，將盈余下降歸為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策變化等外部因素，存在著明顯的自利性傾向。依據(jù)研究結(jié)論本文提出投資者應(yīng)審慎使用管理層披露的盈余歸因信息，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)語(yǔ)言信息披露規(guī)范和監(jiān)管。

關(guān)鍵詞：盈余預(yù)告；自利性歸因；盈利變化

一、 引言

圍繞用戶需求進(jìn)行改進(jìn)的指導(dǎo)思想和研究框架推動(dòng)了世界各國(guó)證券市場(chǎng)的信息披露規(guī)則與企業(yè)報(bào)告改革。其中一個(gè)明顯變化就是語(yǔ)言信息披露的地位日漸提升，監(jiān)管者的初衷是將其作為財(cái)務(wù)數(shù)字信息的補(bǔ)充緩解了信息不對(duì)稱，提高預(yù)測(cè)公司未來(lái)現(xiàn)金流量的能力，從而正確評(píng)估企業(yè)價(jià)值。

基于盈余在財(cái)務(wù)報(bào)告體系中的重要地位，圍繞盈余變動(dòng)原因的解釋和描述成為語(yǔ)言信息披露的一個(gè)重要部分。然而，盈余變化的原因是涉及“內(nèi)部性”較強(qiáng)的定性軟信息，其披露內(nèi)容和披露形式更為靈活，管理層握有更大的控制權(quán)選擇披露策略。具有自身利益最大化動(dòng)機(jī)的管理層能否站在客觀、公允、公正的立場(chǎng)上對(duì)其進(jìn)行討論和分析，從而為投資者提供一個(gè)透過(guò)管理層的眼睛看待公司的機(jī)會(huì)是個(gè)值得研究的問(wèn)題。

本文借助內(nèi)容分析方法對(duì)上市公司盈余預(yù)告披露的歸因信息進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和分析，考察上市公司語(yǔ)言信息披露過(guò)程中是否存在管理行為，以期為投資者有效地利用語(yǔ)言信息進(jìn)行投資決策，監(jiān)管者加強(qiáng)監(jiān)管提供依據(jù)。

二、 有關(guān)歸因信息披露文獻(xiàn)的簡(jiǎn)要回顧

已有國(guó)外會(huì)計(jì)學(xué)者關(guān)注董事長(zhǎng)致辭（Staw et al，1983）、盈利預(yù)測(cè)（Baginski et al，2000）、管理層討論與分析（Salancik and Meindl，1984）等語(yǔ)言信息披露中的歸因行為，不同程度地發(fā)現(xiàn)了自利性歸因現(xiàn)象的存在：公司管理層總是將良好的盈余歸為自身能夠控制的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、 成本管理、戰(zhàn)略計(jì)劃等內(nèi)部因素，將不佳的盈余歸于不能控制的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、宏觀調(diào)控、稅收政策改變等外部因素。孫蔓莉等（2005，2007）檢驗(yàn)了我國(guó)年報(bào)的歸因信息披露，他們發(fā)現(xiàn)績(jī)優(yōu)公司更多地用企業(yè)內(nèi)部因素來(lái)解釋公司優(yōu)異盈余的取得，績(jī)差公司也更多地將虧損的原因歸結(jié)為管理問(wèn)題，其結(jié)果與傳統(tǒng)的自利性歸因理論不符，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況對(duì)該理論進(jìn)行了修正。

截止目前， 我國(guó)對(duì)歸因信息披露的研究還極為有限，對(duì)盈余預(yù)告信息披露中歸因行為研究尚未出現(xiàn)，而這正是本文探討的問(wèn)題。

三、 自利性歸因理論在歸因信息披露領(lǐng)域的引入

自利性歸因傾向，又稱享樂(lè)傾向、自我欣賞傾向、自我防衛(wèi)傾向。它是指人們具有的一種居功自賞而避免對(duì)失敗負(fù)責(zé)的傾向，具體到歸因問(wèn)題上，即人們傾向于把積極的結(jié)果（成功）歸因于個(gè)人因素，而把消極的行為結(jié)果（失敗）歸因于環(huán)境因素。這種現(xiàn)象最早是由Weiner（1971）發(fā)現(xiàn)的，已在不同領(lǐng)域得到證實(shí)。例如，在體育比賽中，運(yùn)動(dòng)員將他們的成功歸因于自己的技能和努力，將失敗歸因于運(yùn)氣不佳或裁判不公（Snyder，Stephan and Rosenfied，1979）；在學(xué)校情境中，教師將學(xué)生成績(jī)的改進(jìn)歸因于自己好的教學(xué)， 而將學(xué)生的差成績(jī)歸因于學(xué)生能力欠佳和缺乏努力（Beckman，1973）。

上市公司管理層對(duì)公司盈余變動(dòng)的原因進(jìn)行解釋時(shí)是否存在自利性傾向，經(jīng)濟(jì)學(xué)的代理理論為我們提供了理論依據(jù)。代理理論認(rèn)為，公司管理層（代理人）和股東（委托人）之間存在著信息不對(duì)稱可能誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，為規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)，由股東在管理層選擇行動(dòng)之前就與其簽訂托管契約，該契約明確規(guī)定管理層的報(bào)酬是以股東觀察管理層行動(dòng)結(jié)果的函數(shù)。契約簽訂后，由管理層（代理人）選擇行動(dòng)。管理層行動(dòng)的最終結(jié)果（公司盈利狀況）由自然狀態(tài)（公司外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境）和代理人行動(dòng)（公司內(nèi)部管理層工作成效）決定。由于自然狀態(tài)具有不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，且管理層努力工作的程度也不能直接觀測(cè)，因此絕大多數(shù)股東無(wú)法明確判斷公司的最終結(jié)果（業(yè)績(jī)上升或下降）是管理層行動(dòng)所致，還是自然狀態(tài)造成的，或者說(shuō)無(wú)法判斷其與管理層努力程度之間的關(guān)系。管理層作為了解自然狀態(tài)和自身努力程度真相的代理人和內(nèi)部人，在向股東報(bào)告和解釋公司業(yè)績(jī)結(jié)果時(shí)，出于自身利益最大化的考慮，就有可能在行動(dòng)結(jié)果已經(jīng)確定的情況下對(duì)自然狀態(tài)和自身努力程度的真實(shí)信息進(jìn)行加工和管理。在業(yè)績(jī)表現(xiàn)好時(shí)將其歸功于自身的行動(dòng)（內(nèi)部歸因）， 從而獲得股東對(duì)其能力的肯定和信任，進(jìn)一步提高其在公司的地位和報(bào)酬，而在業(yè)績(jī)表現(xiàn)差時(shí)將其歸結(jié)于政策、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等自然狀態(tài)（外部歸因），以避免股東對(duì)管理層能力的不信任或采取降薪、解聘等懲罰手段。基于上述分析，可以預(yù)測(cè)管理層在盈余變動(dòng)歸因信息披露過(guò)程中也應(yīng)普遍存在自利性傾向。

四、 研究設(shè)計(jì)

1． 研究樣本。本文研究目是考察上市公司歸因信息披露中是否存在自利性傾向， 我們選取了2006年10月1日~2007年4月30日期間以臨時(shí)公告形式公布的543份2006年年度盈余預(yù)告 （考慮到盈余預(yù)告和盈余修正公告披露規(guī)范不同，為使研究具有可比性，本文未包括此期間公布的62份盈余修正公告）。樣本公司中359家公司公布了好消息（盈余同向大幅上升和預(yù)盈），184家公司公布了壞消息（盈余同向大幅下降和預(yù)虧），比例分別為66.12%和33.88%。研究中涉及的盈余預(yù)告公司名稱、變化幅度、預(yù)告類型、預(yù)告載體來(lái)自于萬(wàn)得資訊，盈余預(yù)告公告原文來(lái)自于巨潮資訊。

2． 歸因類型劃分。歸因問(wèn)題研究的重點(diǎn)和難點(diǎn)是歸因數(shù)據(jù)的采集， 本文首先對(duì)100份盈余預(yù)告進(jìn)行初步閱讀，對(duì)Stephen 等（2000）提出的盈余歸因分類表進(jìn)行了修正和補(bǔ)充。為準(zhǔn)確劃分某一原因事項(xiàng)屬于內(nèi)部原因還是外部原因，本文征詢了高校教師、企業(yè)管理人員和財(cái)務(wù)分析師的態(tài)度。

需要說(shuō)明的是，某些公司用損益表中的項(xiàng)目來(lái)解釋盈余變化的原因， 如“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加導(dǎo)致盈利大幅上升”、“期間費(fèi)用減少導(dǎo)致盈利下降”等等，沒(méi)有具體說(shuō)明什么原因?qū)е率杖搿⑵陂g費(fèi)用的增加，因此無(wú)法判斷盈余變化原因的維度，本文將其列為單獨(dú)一類，在歸因存在與否統(tǒng)計(jì)時(shí)將其包括進(jìn)來(lái)，而在歸因類型統(tǒng)計(jì)時(shí)將其剔除。另外試圖給歸因分類和取值的以往研究指出歸因的取值過(guò)程包含大量模糊和假設(shè)，通過(guò)閱讀盈余預(yù)告，我們發(fā)現(xiàn)管理層對(duì)盈余變化原因的解釋五花八門。因此，本文對(duì)盈余預(yù)告歸因內(nèi)容進(jìn)行分析時(shí)，只判斷某一原因是否和已總結(jié)出的類別最接近，而不考慮表述上的差異。最終公司盈余變化歸因表述劃分為四種類型：無(wú)歸因存在、僅有外部歸因、僅有內(nèi)部歸因、同時(shí)有內(nèi)部歸因和外部歸因。為保證歸因取值的信度，每份盈余預(yù)告由兩名四年級(jí)會(huì)計(jì)專業(yè)本科生分別進(jìn)行分析，最終將取值結(jié)果進(jìn)行比較，對(duì)產(chǎn)生差異的樣本由作者進(jìn)行最后的裁定。

五、 實(shí)證結(jié)果與分析

通過(guò)對(duì)543份上市公司盈余預(yù)告的分析，本文得出好消息組和壞消息組公司的歸因數(shù)據(jù)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表1、表2。

Stephen et al（2000）的研究表明公布?jí)南⒌墓緸楸苊庠V訟將提供更多的原因解釋，本文首先考察了歸因存在與預(yù)告消息之間的關(guān)系。上交所未要求上證公司必須在盈余預(yù)告中披露盈余歸因信息，本文以上證公司為樣本進(jìn)行歸因存在與盈余預(yù)告消息之間關(guān)系的統(tǒng)計(jì)。表1顯示：226家公司提供了盈余變化原因的信息， 其中好消息組77.20%的公司提供了盈余原因， 壞消息組81.05%的公司提供了盈余原因，壞消息組提供歸因的公司要略高于好消息組。由于本文將歸因變量分為四類，因此在統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)時(shí)選擇適用于類別變量的X2非參數(shù)檢驗(yàn)。歸因存在與消息類型之間關(guān)系的驗(yàn)證中，卡方值為0.559，統(tǒng)計(jì)重要性P值為0.455，在0.05水平下不顯著，可見(jiàn)盈余類型對(duì)歸因存在與否沒(méi)有影響，兩者之間關(guān)系不顯著。這與Stephen等（2000）的研究結(jié)論不一致，筆者分析Stephen et al（2000）的樣本是自愿進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)的公司，包括盈余歸因也由公司自由決定是否披露。而本文選擇的樣本期間深交所上市公司盈余預(yù)告歸因信息屬于強(qiáng)制披露，上交所公司盈余歸因信息雖屬自愿性披露，但可能受深交所規(guī)范的影響而提供盈余歸因信息，因此盈余類型與歸因存在之間關(guān)系不明顯符合實(shí)際。

表2提供了歸因類型與預(yù)測(cè)消息之間關(guān)系的證據(jù)。從表2可以看出好消息公司中有86.98%的公司提供了內(nèi)部原因，壞消息公司中有49.52%的公司提供了外部歸因，兩者獨(dú)立性檢驗(yàn)卡方值為24.91，P值為0.000，在0.05水平下顯著， 由此得出歸因類型和預(yù)告消息之間是相關(guān)的，完全驗(yàn)證了前人發(fā)現(xiàn)的自利性歸因結(jié)論，好消息公司更多地將盈余歸于管理層工作等內(nèi)部原因，而壞消息公司更多地將盈余歸結(jié)為環(huán)境因素等外部原因，盈余大幅上升的管理層更愿意提到自己為盈余提升所做的工作，以在投資者心目中樹(shù)立良好形象。盈余大幅下降或預(yù)虧的公司管理層出于其與股東之間存在著的信息不對(duì)稱，被逃避股東對(duì)其的責(zé)備甚至是懲罰，從自身利益最大化考慮最終還是會(huì)報(bào)有僥幸心理利用信息優(yōu)勢(shì)，蒙蔽投資者。

六、 結(jié)論

本文檢驗(yàn)了盈余預(yù)告歸因信息披露中的性質(zhì)，提供了歸因類型和預(yù)告消息內(nèi)容之間關(guān)系的證據(jù)。在盈余預(yù)告中增加盈余變動(dòng)原因的披露與當(dāng)前語(yǔ)言信息披露地位提升密不可分。語(yǔ)言信息規(guī)避了財(cái)務(wù)報(bào)告系統(tǒng)對(duì)某些事項(xiàng)無(wú)法計(jì)量的弊端， 且相對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)字信息更容易讀懂和被理解，因而其在投資者做出理性投資決策中的作用不可或缺，是財(cái)務(wù)信息的有益補(bǔ)充。但如果語(yǔ)言信息在加工過(guò)程中被管理，甚至被操縱，其可靠性難于保證的情況下，相關(guān)性就無(wú)從談起，利用效率將大打折扣。

對(duì)歸因信息的統(tǒng)計(jì)中，我們還發(fā)現(xiàn)盈余預(yù)告的歸因信息披露質(zhì)量不容樂(lè)觀，部分公司雖然提供了盈余如何變化的原因陳述，但無(wú)實(shí)質(zhì)內(nèi)容；絕大多數(shù)公司僅對(duì)原因進(jìn)行定性描述，缺乏定量表達(dá)；少數(shù)公司沒(méi)有按照盈余預(yù)告披露規(guī)范未陳述原因，違反了披露規(guī)則。

管理層在盈余預(yù)告歸因披露中存在的自利性傾向損害了公司報(bào)告信息的中立性和可靠性，違背了監(jiān)管規(guī)范的初衷，希望本文的研究結(jié)果能夠引起投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)公司自利性歸因現(xiàn)象的重視，更好地運(yùn)用歸因信息和和引導(dǎo)市場(chǎng)行為。

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基金項(xiàng)目：本文受國(guó)家社科基金項(xiàng)目（06BJY019）的資助。

作者簡(jiǎn)介：蔣亞朋，西安交通大學(xué)管理學(xué)院博士生，沈陽(yáng)工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院講師。

收稿日期：2008-05-22。