加大對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的關(guān)注度

怎樣看待今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)？今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)是好的；但與此同時(shí)，存有很多明顯的挑戰(zhàn)。“幾過”問題——固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過快，信貸擴(kuò)張過快，外貿(mào)順差過大仍然比較突出，物價(jià)上漲壓力比較大，資源環(huán)境的壓力明顯增加。這些情況是在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境充滿不確定的情況下繼續(xù)擴(kuò)大的。所以，究竟怎么樣保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，不出現(xiàn)大起大落，是一個(gè)非常重要的命題。因此，特別關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)性明顯提高，市場(chǎng)相關(guān)性明顯增強(qiáng)。

怎么看待今年的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)？用兩句話來概括，第一句話是“世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本面還是好的”，另一句話是“世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性明顯加大”。

首先，世界經(jīng)濟(jì)仍將處于一個(gè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)中。現(xiàn)在各個(gè)國(guó)際組織對(duì)今年世界經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，包括國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、美聯(lián)儲(chǔ)以及很多研究機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，主流的判斷是今年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能比今年有所減緩，但是不會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的測(cè)算，今年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有可能從今年的5.8%下降到今年的4.8%；發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有可能從的2.5%下降到2.2%，日本等經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)速度將有所下調(diào)；發(fā)展中國(guó)家可能仍然以比較高的速度增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度也有所下調(diào)，比如說亞洲新興工業(yè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將從4.9%下降到4.4%，其他發(fā)展中國(guó)家從8.1%下降到7%左右。總之，我們不敢說是拐點(diǎn)，但是總的來看，今年世界經(jīng)濟(jì)會(huì)有一個(gè)小的調(diào)整。基本的態(tài)勢(shì)就是如此。

在保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的同時(shí)，今年世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)新特點(diǎn)是增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)可能更加趨于多元化。美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于主導(dǎo)地位，除此以外，許多新興市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將繼續(xù)提高。前段時(shí)間，世界銀行按照匯率法進(jìn)行測(cè)算，2006年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率是25.3%，中國(guó)是14%，歐元區(qū)和日本分別是12%和7.6%；2007年，這個(gè)順序沒有變化，但是中國(guó)的貢獻(xiàn)率進(jìn)一步提高到16.1%，美國(guó)則降為17.4%。最近，世界銀行又發(fā)布了一個(gè)新的研究報(bào)告，下調(diào)了新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率。盡管做了這樣的調(diào)整，但是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)趨于多元化的勢(shì)頭今年將進(jìn)一步顯現(xiàn)而且進(jìn)一步強(qiáng)化。所以對(duì)我們來說，今年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)基本上是好的。

其次，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性明顯加大。核心問題就是美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)還沒有結(jié)束。美國(guó)次級(jí)抵押貸款是指美國(guó)金融機(jī)構(gòu)向信用等級(jí)較低的低收入人群發(fā)放貸款，按照目前的統(tǒng)計(jì)，美國(guó)次級(jí)抵押貸款的總規(guī)模大約為1.4萬億美元，占美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)總規(guī)模的10%左右。

為什么會(huì)出現(xiàn)這么多次級(jí)抵押貸款？2001年以來，美國(guó)新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，隨后又發(fā)生了“9#8226;11事件”，在這個(gè)背景下，為了防止美國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條，美聯(lián)儲(chǔ)開始連續(xù)降息，聯(lián)邦基金利率經(jīng)過11次下調(diào)，由6%下調(diào)為1%，這個(gè)政策有效地防止了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，但同時(shí)也創(chuàng)造了全球的流動(dòng)性過剩。在這個(gè)背景下，各類金融機(jī)構(gòu)開始所謂的金融創(chuàng)新，向信用等級(jí)較低的低收入人群提供住房抵押貸款，這種貸款采用“2＋18”的模式，前2年是優(yōu)惠利率，后18年是正常利率。美國(guó)的金融結(jié)構(gòu)用這種方式提供了大量的貸款。

2004年6月以來，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了變化，其中一個(gè)最明顯的變化，就是由于美元流動(dòng)性大量過剩，由于對(duì)石油產(chǎn)品的需求大量增加，全球物價(jià)開始上漲，美國(guó)也感受到物價(jià)的壓力，所以從2004年6月開始，美聯(lián)儲(chǔ)17次上調(diào)利率，聯(lián)邦基金利率從1%調(diào)到5.25%。利率一升，所有貸款者的還款負(fù)擔(dān)就增加，借貸次級(jí)抵押貸款的低收入人群就不堪重負(fù)了。與此同時(shí)，房?jī)r(jià)開始下降，使得越來越多的貸款人資不抵債，由此引發(fā)了次貸危機(jī)。

危機(jī)發(fā)生以后，發(fā)達(dá)國(guó)家銀行調(diào)整了利率，前天歐洲央行又通過回購(gòu)債券，將3486億歐元注入銀行體系，隨后又注入了480億歐元，希望能夠化解危機(jī)。但是從目前的情況來看，還是沒能解決問題，經(jīng)濟(jì)仍然面臨著很大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，目前美國(guó)仍然處于住房貸款還貸違約的高峰期，而且房?jī)r(jià)還在下跌，有人認(rèn)為現(xiàn)在進(jìn)入了第三次還貸的高峰，究竟會(huì)怎么樣，到今年第三季度之后形勢(shì)才會(huì)明朗。

未雨綢繆，制定應(yīng)急預(yù)案。初步分析，這次次貸危機(jī)有四個(gè)方面的主要影響，我們要高度關(guān)注，首先是一些金融機(jī)構(gòu)遭受了巨大的損失，引發(fā)金融市場(chǎng)波動(dòng)，一批貸款機(jī)構(gòu)倒閉了，損失超過1000億美元；第二是影響了美國(guó)的消費(fèi)，如果美國(guó)的消費(fèi)下滑，將會(huì)對(duì)出口國(guó)家和世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大的影響，從2007年第三季度以來，美國(guó)的消費(fèi)率開始出現(xiàn)了明顯的下降；第三是美元大幅度貶值，2007年1－10月，日元兌美元上升3.7啊%，歐元兌美元升值11%，人民幣兌美元升值4.1%；第四是影響國(guó)際資本的流向，使大量的資金由金融市場(chǎng)流向了資源能源市場(chǎng)，對(duì)能源的價(jià)格上漲起到了推波助瀾的作用。

我國(guó)為什么這么關(guān)注美國(guó)的次貸危機(jī)？主要原因是，如果次貸危機(jī)繼續(xù)擴(kuò)散，可能會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)生比較大的壓力。第一，美國(guó)消費(fèi)減少對(duì)我國(guó)出口可能會(huì)產(chǎn)生不利的影響。目前，我國(guó)的外貿(mào)依存度從1970年代末期不到10%，現(xiàn)在已經(jīng)到了66.9%，而與此同時(shí)看俄羅斯，也是一個(gè)開放型的經(jīng)濟(jì)體，它的貿(mào)易依存度是14%，美國(guó)是20%。如果美國(guó)的消費(fèi)下降，我國(guó)的出口減速過大，可能會(huì)引起國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過剩，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響，世界銀行有個(gè)預(yù)測(cè)，這會(huì)影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率0.5個(gè)百分比。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較多依賴美國(guó)的狀況短期內(nèi)不會(huì)改變。另外，需要指出，這一次次貸危機(jī)和新經(jīng)濟(jì)危機(jī)不一樣，當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)投資占美國(guó)全部投資的比重是14%，而美國(guó)房地產(chǎn)投資占全國(guó)投資的比重是70%，所以，一旦美國(guó)房地產(chǎn)下滑，它的效應(yīng)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于新經(jīng)濟(jì)。

第二，如果美元繼續(xù)貶值，全球的油價(jià)、糧價(jià)就會(huì)繼續(xù)攀升，我國(guó)的物價(jià)也會(huì)面臨新的壓力。我們過去說糧價(jià)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在我們也認(rèn)識(shí)到，油價(jià)、初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格對(duì)于經(jīng)濟(jì)也會(huì)產(chǎn)生比較大的影響。另外，如果股市、房市繼續(xù)增長(zhǎng)，也會(huì)給經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生比較大的影響。

第三，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)趨緩，我國(guó)將面臨的外匯壓力也會(huì)顯現(xiàn)出來。今年以來，美國(guó)國(guó)會(huì)已經(jīng)提出了50個(gè)針對(duì)中國(guó)貿(mào)易的所謂議案，投資保護(hù)主義、貿(mào)易保護(hù)主義在美國(guó)國(guó)會(huì)表現(xiàn)得非常強(qiáng)勁。世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，突然出現(xiàn)這么強(qiáng)烈的貿(mào)易保護(hù)呼聲，說明他們自己對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)不樂觀。

所以，今年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)外部風(fēng)險(xiǎn)大于內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，外部挑戰(zhàn)大于內(nèi)部挑戰(zhàn)。要高度關(guān)注國(guó)際環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠由主要依靠投資和出口拉動(dòng)向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變，并且加快推動(dòng)與之相配套的各項(xiàng)改革。