公私募交鋒

“想趁牛市掙大錢(qián)，但私募也不是好玩的”

中國(guó)股市近兩年的高熱，引發(fā)了一大批公募基金經(jīng)理和高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)投私募，人數(shù)之眾、職位之高，為以往鮮見(jiàn)，成為此輪牛市一大搶眼現(xiàn)象。

2007年，是私募吸引力空前提升的一年；但2008年開(kāi)年，最早與信托合作構(gòu)建“陽(yáng)光私募”模式的“赤子之心”基金創(chuàng)始人趙丹陽(yáng)卻悉數(shù)清盤(pán)旗下信托基金計(jì)劃，此舉猶如一石擊水，在整個(gè)基金業(yè)掀起了軒然大波。

在震蕩市的洗滌下，公募、私募均非坦途。

「公募大地震」

罕見(jiàn)的大牛市讓公募基金宴享其美的同時(shí)，亦經(jīng)受了一場(chǎng)人事“大地震”。據(jù)晨星統(tǒng)計(jì)， 2007年當(dāng)年，公募基金經(jīng)理離任高達(dá)147人，2006年這一數(shù)字也高達(dá)120人。

高級(jí)職位的離職者亦可羅列一長(zhǎng)串，如博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金經(jīng)理兼投資總監(jiān)肖華、上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理兼投資總監(jiān)呂俊、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)基金和內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)基金經(jīng)理兼投資總監(jiān)李學(xué)文、工銀瑞信投資總監(jiān)江暉、長(zhǎng)盛基金投資總監(jiān)閔昱、交銀施羅德投資總監(jiān)李旭利、建信基金研究總監(jiān)蔣彤、巨田基金投資總監(jiān)衛(wèi)澤、嘉實(shí)總經(jīng)理助理兼基金豐和基金經(jīng)理趙軍，等等。

離職者少數(shù)是在公募基金之間轉(zhuǎn)換，多數(shù)則縱身私募，建立自己的資產(chǎn)管理、投資顧問(wèn)之類(lèi)的公司，或純粹做賬戶管理的私募業(yè)務(wù)，或走陽(yáng)光化私募道路。

比如，肖華成立了尚誠(chéng)資產(chǎn)管理公司，2007年3月與深國(guó)投合作，推出尚誠(chéng)證券信托；江暉離職后，創(chuàng)辦了星石投資顧問(wèn)公司，亦與深國(guó)投聯(lián)合發(fā)行了深國(guó)投-星石1期、深國(guó)投-星石2期、深國(guó)投-星石3期證券投資集合資金信托；呂俊創(chuàng)立上海從容投資管理有限公司，欲和平安信托聯(lián)手，擬發(fā)行從容優(yōu)勢(shì)集合理財(cái)信托計(jì)劃；閔昱和蔣彤則相繼加盟私募機(jī)構(gòu)潤(rùn)暉投資等。

公募人員轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募，利益無(wú)疑是最大誘惑。私募的分配一般采取“2/20”制度，即首先可從委托的資金中提取2％左右作為管理費(fèi)，業(yè)績(jī)?cè)偬岢?0％。

一位公募基金人士對(duì)記者說(shuō)，去年隨便一只基金都可以掙上一倍，如果管1億元規(guī)模的私募，漲一倍就可以分到2000萬(wàn)元，但這在公募是絕對(duì)不可能的。

公募基金經(jīng)理需承受公司業(yè)績(jī)考核壓力，收入雖然考慮業(yè)績(jī)，但終究與私募的激勵(lì)相去甚遠(yuǎn)。另外，公募基金經(jīng)理不能投資股票，工作時(shí)的所有對(duì)外溝通渠道均受到監(jiān)控等，個(gè)人自由受到一定約束。特別是去年監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)查“老鼠倉(cāng)”，爆出上投摩根 “唐建事件”后，促使一些基金經(jīng)理投奔私募。

業(yè)內(nèi)人士透露，公募基金經(jīng)理出走，其中不乏“趁機(jī)漂白”者?！八较聨蛣e人委托理財(cái)，在公募基金經(jīng)理中不為少數(shù)，去年證監(jiān)會(huì)嚴(yán)打嚴(yán)查，一些基金經(jīng)理便選擇了離職，反正市場(chǎng)好，手上又有現(xiàn)成的客戶，何必在公募冒風(fēng)險(xiǎn)？”

「私募不輕松」

人員流向私募，同時(shí)私募機(jī)構(gòu)和募集資金亦得到飛速擴(kuò)張。深圳地區(qū)，僅深國(guó)投和平安信托兩家，2007年就有76只私募信托產(chǎn)品存續(xù)，其中，有63只為股票型信托私募。上海僅上國(guó)投和華寶信托，去年即發(fā)行了31只私募信托產(chǎn)品。而更多地下私募機(jī)構(gòu)，其增長(zhǎng)數(shù)量無(wú)法統(tǒng)計(jì)。

然而，私募之路亦不平坦。去年上證指數(shù)上升近一倍，但就陽(yáng)光私募去年平均業(yè)績(jī)，業(yè)內(nèi)普遍說(shuō)法是60％，遠(yuǎn)低于公募基金去年超過(guò)100％的整體收益水平。

最早倡導(dǎo)“陽(yáng)光私募”的趙丹陽(yáng)，旗下基金在過(guò)去幾年的熊市中斬獲不菲，其中“深國(guó)投赤子之心（中國(guó)）集合資金信托”被彭博資訊社（Bloomberg）評(píng)選為2005年度中國(guó)表現(xiàn)最好的基金。然而，其管理的五只信托計(jì)劃在2007年的牛市中業(yè)績(jī)均不理想，加權(quán)收益率分別為48％、 47.37％、22.12％、49.25％和24.54％。

2008年1月2日，趙丹陽(yáng)選擇清盤(pán)，撤銷(xiāo)了旗下全部集合資金信托計(jì)劃，亦成為牛市中斷然離去的私募第一人。

至于清盤(pán)之由，趙丹陽(yáng)在致投資者信中寫(xiě)道，至今日，H股和A股都已越過(guò)我們所理解的范圍。就我們的投資能力，已找不到既符合我們投資標(biāo)準(zhǔn)又有足夠安全邊際的投資標(biāo)的。

2007年初滬指在3500點(diǎn)位時(shí)，趙丹陽(yáng)即選擇了輕倉(cāng)甚至空倉(cāng)，以致旗下基金表現(xiàn)不濟(jì)?！盎仡^看，我們過(guò)早地出局。指數(shù)的頂和底永遠(yuǎn)是個(gè)謎?！壁w丹陽(yáng)做如是感慨。

記者向深圳主管信托部門(mén)了解到，趙丹陽(yáng)清盤(pán)時(shí)旗下基金仍然管理著約15億元的資金，他是與信托公司、投資人協(xié)商后而做的主動(dòng)清盤(pán)。一些同業(yè)人士對(duì)記者說(shuō)，清盤(pán)意味著放棄了每年至少數(shù)千萬(wàn)元的管理費(fèi)。

相較于專門(mén)代客理財(cái)?shù)乃^地下私募，陽(yáng)光私募運(yùn)作有利有弊。一位資深私募人士告訴記者，陽(yáng)光私募“成也營(yíng)銷(xiāo)，敗也營(yíng)銷(xiāo)”。因其和信托聯(lián)手陽(yáng)光化，陽(yáng)光私募因此可以比較容易募到資金，但因此也要受到投資契約的嚴(yán)格約束。

而地下私募顯得更加靈活，“當(dāng)股市好的時(shí)候做股票，股市不好轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他。”上述人士說(shuō)，他管理的資金已在去年5月撤出，轉(zhuǎn)做股權(quán)投資，專門(mén)尋找并投資可以在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，他說(shuō)，“創(chuàng)業(yè)板將會(huì)是你難以想像的瘋狂?！?/p>

為何陽(yáng)光私募業(yè)績(jī)終究不敵公募？業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者分析稱，“公募追求的是相對(duì)收益，業(yè)績(jī)和資金的安全與基金經(jīng)理個(gè)人無(wú)特別直接的關(guān)系。公募基金經(jīng)理關(guān)心的是業(yè)績(jī)的相對(duì)排名，因此有從眾心理，別人手上有股票我就不能空倉(cāng)?！绷硗?，股票型公募基金的契約一般有持倉(cāng)量不低于60％的規(guī)定，盡管大盤(pán)點(diǎn)位很高，公募基金還是要保持持倉(cāng)量。因此，在瘋牛行情中，反讓公募獲利。

而私募基金追求絕對(duì)收益，利益直接來(lái)自投資收益的提成，考核機(jī)制約束私募經(jīng)理更需追求資金安全下的最大回報(bào)。

此外，公募基金一般都擁有幾十人的投研團(tuán)隊(duì)，有強(qiáng)大的信息平臺(tái)，而私募信息來(lái)源少了很多，去上市公司調(diào)研也不受歡迎。上述人士告訴記者，很多離職的公募基金經(jīng)理個(gè)人研發(fā)能力并不強(qiáng)，轉(zhuǎn)投私募后并不具備獨(dú)立運(yùn)作的能力，“真正優(yōu)秀的基金經(jīng)理確實(shí)在私募，但不是這輪出去的?！?/p>

由于近半年來(lái)市場(chǎng)的持續(xù)低迷，一些新成立的陽(yáng)光私募的收益率已降至負(fù)兩成多。根據(jù)深國(guó)投公布的最新數(shù)據(jù)，旗下54只信托產(chǎn)品中，49只為2007年和2008年初新成立的，其中累計(jì)增長(zhǎng)率為負(fù)的已經(jīng)多達(dá)23只。

業(yè)績(jī)不理想加之公募基金和券商都即將推出專戶理財(cái)，這些已影響到私募的資金募集，一些新推出的集合信托計(jì)劃銷(xiāo)售漸難。

“想趁牛市掙大錢(qián)，但私募也不是好玩的?！睒I(yè)內(nèi)有人士這樣評(píng)說(shuō)。在市場(chǎng)轉(zhuǎn)凉之際，已有部分私募人士意志動(dòng)搖，欲重回公募。但監(jiān)管層似乎已經(jīng)堵上了這道回流之門(mén)。一公募基金公司的高層對(duì)記者說(shuō)，證監(jiān)會(huì)目前并不接受回流的私募人員，很難在任職資格審批上放行?！斑x擇私募意味著這是一輩子的事業(yè)，但很多離職者并沒(méi)有做好這樣的思想準(zhǔn)備?！薄?/p>