奶業寒冬未到頭

受原料奶成本上漲及發改委臨時價格干預政策的雙重影響，2007年乳品加工企業業績將迎來整體性滑坡

1月30日，食品板塊龍頭股內蒙古伊利實業集團股份有限公司（上海交易所代碼：600887，下稱伊利股份）發布了2007年度業績預虧公告，市場一片嘩然。伊利股份相關人士在接受《財經金融實務》記者采訪時稱，凈利潤預虧主要是受股票期權激勵計劃會計處理的影響，與公司實際經營狀況無關。

不過，受2007年下半年原料奶價格持續上漲，和2008年1月國家發改委臨時價格干預政策的影響，中國乳品加工企業業績將迎來整體性滑坡，已是不爭的事實。

內蒙古蒙牛乳業（集團）股份有限公司（香港交易所代碼：2319，下稱蒙牛乳業）創始人牛根生曾經有一句頗具民族主義情結的口號：“每天一杯奶，強壯中國人。”而半年來的連續數次調價， 消費者“每天一杯奶”的成本已經直線上升。

前幾年，伊利、蒙牛兩只龍頭股都曾被各大機構爭相增持，風光無限。2007年下半年，機構卻紛紛減倉。對奶業企業來說，這個冬天可能要比它們想象的更長。

「價格干預緊箍咒」

此輪奶制品漲價風潮始于2007年下半年。11月至12月間，大部分奶業企業均將成品奶出廠價提高了8％至10％，各地零售價亦相應提高了10％至20％。

迫于CPI飛漲壓力，1月15日，國家發改委對包括糧食、食用植物油、肉類及其制品、牛奶、雞蛋、液化石油氣等在內的部分重要商品實行臨時價格干預措施。實施辦法規定，達到一定規模的生產經營企業實行提價申報制度，有關企業須在提價前十個工作日，向政府價格主管部門提出調價申請。

國家發改委同時公告了需向其提價申報的三類12家企業名錄，在乳品行業中，伊利、蒙牛、光明、三鹿四家榜上有名。根據中國奶業協會統計數據，2006年，這四家企業的市場份額超過了全國奶業市場的46％。

其后，全國各地先后公布了執行提價申報和調價備案的品種目錄和企業名單。除四大奶業巨頭外，地方奶企也不同程度地受到了臨時價格干預的影響。

蒙牛乳業新聞發言人趙遠華告訴《財經金融實務》記者，蒙牛已經通知各區域經銷商，暫時中止漲價計劃。伊利一位內部人士則向《財經金融實務》記者透露，本來他們已與超市談好了下一輪漲價計劃，但受臨時價格干預影響，計劃只好取消。

受政策利空影響，奶業股進入低位徘徊。從1月15日到2月19日短短一個多月間，伊利股價下跌了24.39％，蒙牛股價下跌了16.73％，光明股價下跌了11.36 ％，三元股價下跌了10.26％。

值得注意的是，自2007年下半年以來，基金紛紛減持奶業股票。統計顯示，截至2007年6月30日，共有82家基金合計持有約2.27億伊利流通股，占全部流通股的49.86％。但是，截至2007年12月31日，持股基金僅余三家，占流通股的7.5％。

摩根士丹利報告認為，在奶制品成本不斷上升的情況下，中國政府的價格干預措施無疑將顯著壓縮企業的利潤空間，增加企業盈利的不確定性。

報告稱，盡管臨時價格干預實施辦法規定“無正當理由，價格主管部門不得要求經營者虧損經營”，但是，在實際中，很難確定到底多大的調價幅度才是合理的，這對于企業的影響也是不確定的。

在1月28日召開的2007年全年經濟運行新聞發布會上，國家發改委新聞發言人李樸民曾表示，待物價上漲過快的局面得到緩解后，目前執行的價格臨時干預措施將取消。但是，在當前冰雪災害繼續推高CPI至7.1％的嚴峻形勢下，價格臨時干預措施仍無取消跡象。

「成本死結」

作為價格高度敏感行業，去年以來，乳品加工企業集體漲價的直接原因是原料奶價格上漲，而原料奶價格上漲又與此輪飼料價格上漲密切相關。

據1月12日在北京舉行的“2008中國奶業發展高峰論壇”披露，過去一年里，用于生產原料奶的飼草料成本上漲了10％至15％，飼料玉米價格上漲了40％。

國家發改委農村經濟司副司長方言在論壇上透露，僅2007年11月份，奶牛精飼料價格就達到了1930元/噸，增幅達24％。

另一方面，原料奶定價機制不合理，也加劇了原料奶價格和成品奶價格的扭曲。

由于產業化程度偏低，力量分散，長期以來，中國奶農在與高度集中的乳品加工企業進行價格談判時處于弱勢地位，原料奶長期定價過低，奶農虧損嚴重。2007年以來，局部地區甚至出現了集中宰殺奶牛的情況。

奶牛存欄數量的降低大幅減少了原料奶供應。2007年8月，各大乳品加工企業進入生產旺季，原料奶供不應求，企業開始哄搶奶源，直接導致主產區原料奶價格大幅上漲。

2007年9月，國務院出臺了《關于促進奶業持續健康發展的意見》，提出了旨在提高奶農收入的八條政策措施，包括加強對奶牛養殖農戶的信貸支持和完善奶業產業政策等。不過，原料奶價格上漲勢頭有增無減。據《財經金融實務》記者初步統計，目前，蒙牛的原料奶收購價格為3.4元至3.5元/公斤，比去年初上漲了大約50％；去年上海原料奶收購價格上調了五次，光明乳業收購原料奶的漲幅也在50％左右。

摩根士丹利測算，原料奶成本一般占乳品加工企業生產成本的40％左右。包括蒙牛、伊利在內的牛奶巨頭，目前主營產品都是液態奶。由此，原料奶每上漲10％，就會引起企業總利潤減少3％。

此前，方言也曾在“2008中國奶業發展高峰論壇”上透露，2007年1月至11月，全國乳品業規模以上企業銷售收入1188億元，同比增長25％；但9至11月的利潤率卻持續下降，其直接原因，就是原料奶成本的推高。

「加速行業洗牌」

2007年10月31日，伊利股份發布2007年三季報，顯示凈利潤率由2.4％降至2.2％，國海證券隨即把伊利股份的評級由“增持”調整為“中性”，理由是原料價格上漲、市場競爭激烈導致乳品行業整體增速放緩，伊利的利潤率在不斷下降，營銷費用卻在上漲。

國海證券分析師劉金滬認為，目前，乳品行業的整體投資機會都不大。無論是龍頭公司，還是中小公司，都面臨著產品價格漲幅低于原料價格漲幅的局面，毛利率在兩頭受到擠壓，凈利潤率將跌至2％的歷史低點。

摩根士丹利的報告也顯示，按照目前原料奶價格上漲的趨勢，乳品企業若要保持盈利，成品奶價格還需上漲8％至10％，才能抵消過去兩個月里原料奶價格上漲帶來的損失。因此，政府應減少對企業漲價行為施加壓力。

業內人士普遍認為，如果乳品企業不能完全消化這兩大不利影響，企業利潤將顯著降低，必將大大加快乳品行業洗牌。

經過多年發展，目前，液態奶在城市市場已經有增速放緩的跡象，特別是一線城市的液態奶市場已經基本趨于飽和，其市場空間正在向附加值高的高端產品和衍生乳制品（奶酪、酸奶、奶油、冰激凌等）轉移。像蒙牛推出的特侖蘇、伊利推出的金典和舒化奶、光明推出的暢優酸奶等，都是優化產品結構、分散成本壓力的一種嘗試。

這次發改委提價申報僅針對純牛奶，并沒有限制其他奶產品的漲價行為。

對于大企業來說，推出高端產品、調整產品結構是化解目前成本壓力的主要辦法。以蒙牛推出的高端品牌特侖蘇為例，市場人士估計，其利潤率可達100％左右，而一般純牛奶利潤率僅為5％到10％。

2007年6月，蒙牛已經建成了中國首個高科技乳品研究院，以進一步提高高端產品的研發能力。而伊利方面則加大了奶粉的產量。其2007年中報顯示，目前伊利奶粉和其他奶制品的毛利率達36％，遠高于液態奶26.39％的水平。

目前中國約有1700家至1800家乳品企業，其中90％都是中小企業。在伊利、蒙牛這樣的龍頭企業意圖通過調整產品結構減小成本壓力的時候，小企業則面臨著更大的壓力。

摩根士丹利的報告分析，小企業為了避免虧損，可能不得不提高成品奶價格，這將使他們陷入更加困難的境地。若大企業不提價，小企業的市場份額將進一步縮小，從而加速退出市場。

中國奶業協會常務理事王丁棉透露，僅廣東省今年就有三家民營乳品企業尋求被大企業并購，目前正在洽談中?！?/p>