淺談項目投資決策評價指標

[摘要] 項目投資具有投資內容獨特、投資數額多、影響時間長、發生頻率低、變現能力差和投資風險大的特點。這也就決定了項目投資決策的重要，如何取舍，要通過評價指標進行測算，保證企業的項目投資決策不失誤。

[關鍵詞] 評價指標 折現指標 非折現指標

投資決策評價指標，是指用于衡量和比較投資項目可行性，以便據以進行方案決策的定量化標準與尺度。從財務評價的角度，投資決策評價指標主要包括投資利潤率、靜態投資回收期、凈現值、凈現值率、獲利指數和內部收益率。前兩個指標是非折現指標，在計算過程中不考慮資金時間價值因素；后四個指標是折現指標，在指標計算過程中充分考慮和利用了資金時間價值。

一、非折現指標

1.投資收益率。按照這種方法，如果某方案的投資收益率低于無風險投資利潤率方案為不可行方案，投資項目的投資利潤率越高越好。

投資收益率＝×100%

2.靜態投資回收期。

(1)經營期凈現金流量相等時

不包括建設期的投資回收期＝

(2)經營期凈現金流量不等時

包含建設期的投資回收期＝M＋

式中：M為現金流量累計由負變正的頭一年。投資回收期能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計算也不難。

二、非折現指標

1.凈現值。決策標準是凈現值大于零或等于零，方案可行，若凈現值小于零，則方案不可性；如果幾個方案的投資額相同，且凈現值大于零，那么凈現值最大的方案為最優方案。以行業平均收益率ic作為項目折現率。

一般方法：凈現值(NPV)＝

2.特殊方法。

(1)當全部投資在建設起點一次投入，建設期為零，投產后1年～n年每年凈現金流量相等時。公式：

NPV＝NCF0＋NCFl～n(P／A，ic，n)

(2)當全部投資在建設起點一次投入，建設期為零，投產后每年經營凈現金流量(不含回收額)相等，但終結點第n年有回收額R。公式:NPV＝NCF0＋NCF1～（n-1）(P／A，ic，n-1)＋NCFn(P/F，ic，n)

(3)若建設期為S，全部投資在建設起點一次性投入，投產后(S＋1)年～n年每年凈現金流量相等。公式：

NPV＝NCF0＋NCF(s＋1)～n〔(P／A，ic，n)－(P／A，ic，s)〕或＝NCF0＋NCF(s＋1)～n·(P／A，ic，n－s)·(P/F，ic，s)

(4)若建設期為S，全部投資在建設期內分次投入，投產(S+1)年～n年每年凈現金流量相等。公式：

NPV＝NCF0＋NCF1·(P／F，ic，1)＋…＋NCFs·(P／F，ic，s)＋

NCF(s+l)～n·〔(P／A，ie，n)－(P／A，ic，s)〕

凈現值優點是考慮了貨幣時間價值，增強了投資經濟性的評價。但不能直接用于投資額或項目計算期不相等的多方案比較決策。

3.凈現值率。如果某投資方案的凈現值率大于或等于零，就可以斷定該方案具有財務可行性；反之，就可斷定該方案不可行。

凈現值率＝

4.獲利指數。決策標準是：如果投資方案的獲利指數大于或等于1，該方案為可行方案；如果投資方案的獲利指數小于1，該方案為不可行方案；如果幾個方案的獲利指數均大于1，那么獲利指數越大，投資方案越好。獲利指數＝1+凈現值率。

5.內部收益率。內部收益率是指項目投資實際可望達到的報酬率，即能使投資項目的凈現值等于零時的折現率。按照這種方法，只要內部收益率大于資金成本，投資項目就是可取的。

一般方法:(1)先估計一下折現率r1并以此率計算NPV1并進行下面的判斷。(2)若NPV1＝0，則IRR＝r1計算結束；若NPV1＞0，則IRR＞r1。

該指標優點是非常注重資金時間價值，能從動態的角度直接反映投資項目的實際收益水平，且不受行業基準收益率高低的影響，比較客觀。但該指標計算麻煩，當經營期大量追加投資時，又有可能導致多個IRR出現，或偏高或偏低。

三、非折現指標和折現指標的比較

1.靜態投資回收期指標只說明投資回收的時間，但不能說明投資回收后的收益情況。投資回收后有無收益及收益多少卻無法揭示，從而造成決策失敗。

2.投資利潤率指標以相對數彌補了靜態投資回收期指標的第一個缺點，無法彌補由于沒有考慮時間價值而產生的第二個缺點，仍然可能造成決策失敗。

3.折現評價指標考慮了時間價值，彌補了非折現評價指標的缺點。凈現值NPV、凈現值率NPVR、獲利指數PI、內部收益率IRR指標之間存在以下數量關系：

當NPV＞0時，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic

當NPV=0時，NPVR=0， PI=1，IRR= ic

當NPV＜0時，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜ic

這些指標都會受到建設期長短、投資方式，以及各年凈現金流量的數量特征的影響。

總之，折現指標和非折現指標各有利弊，在應用時，要充分考慮各個指標的優勢和不足，但是，當非折現評價指標的評價結論和折現評價指標的評價結論發生矛盾時，應以折現評價指標的評價結論為準。

參考文獻:

財政部會計資格評價中心《財務管理》中國經濟出版社2006、12

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文。