現金流量表多維分析初探

摘 要：對現金流量表進行有效分析，挖掘出報表所羅列數字背后的經濟實 質，并做出正 確判斷和決策，已成為代表不同利益的相關方（不同報表使用者）的共同需求。要有效分析 現金流量表，就必須運用多維視角，既全面又突出重點地進行。多維分析主要包括：單一時 期現金流量表分析和多期現金流量表分析；不同報表使用者的現金流量表相關分析；企業國 際化經營情況下的現金流量表分析。

關鍵詞：現金流量表 分析 多維視角

中圖分類號：F231文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2008）02-162-03

現金流量表是反映企業在一定會計期間現金和現金等價物流入和流出的報表。現金流量 表最早是作為企業內部報表出現的，主要是為了滿足企業內部加強現金管理的需要。由于現 金流轉情況的好壞直接關系到一家企業的生存和發展，所以現金流量表所直接或間接反映出 的信息對于報表相關使用者的決策活動具有重要影響。現金流量表現在已成為與資產負債表 、利潤表并列的三張主要財務報表之一，須對外公開披露。如何對現金流量表進行有效分析 ，挖掘出報表所羅列數字背后的經濟實質，并做出正確判斷和決策，已成為代表不同利益的 相關方（不同報表使用者）的共同需求。筆者認為，要有效分析現金流量表，就必須運用多 維視角，既全面又突出重點地進行。多維分析主要包括：單一時期現金流量表分析和多期現 金流量表分析；不同報表使用者的現金流量表相關分析；企業國際化經營情況下的現金流量 表分析。

一、單一時期現金流量表分析

（一）企業內部現金流量分析

企業內部現金流量分析主要包括現金流量的總括分析、結構分析和比率分析三部分。

1.總括分析是按現金流量的類別對各類業務活動的現金流入和流出狀況進行的分析， 重點分析有無異常情況、產生的原因何在。（1）經營活動現金流量分析。充足穩定的經營活動正現金流量能為企業生存和發展提 供基本保證。如果經營現金流量長期出現負數，必然會影響企業的持續經營能力。可結合補 充資料將經營現金流量分為兩部分來分析，一部分是企業在營運資本支出前的現金流量，一 部分是營運資本項目（應收賬款、存貨、應付賬款）對現金流量的影響金額。企業在營運資 本中投入的現金與企業的有關政策和經營狀況相關，例如賒銷政策決定應收賬款水平，銷售 政策決定存貨水平，支付政策決定應付賬款水平。分析時應結合企業所在行業特點、自身發 展戰略等來評價企業的營運資本管理狀況及其對現金流量的影響。（2）投資活動現金流量分析。投資活動現金流量是反映企業資本性支出中的現金數額 ，分析的重點是購置或處置固定資產發生的現金流入和流出數額。根據固定資產投資規模和 性質，可以了解企業未來的經營方式和經營戰略的發展變化。同時還應分析投資方向與企業 的戰略目標是否一致，了解所投資金是來自內部積累還是外部融資。如果處置固定資產的收 入大于購置固定資產的支出，則表明企業可能正在縮小生產經營規模，或正在退出該行業， 應進一步分析是由于企業自身的原因如某系列產品萎縮，還是行業的原因如該行業出現衰落 趨勢，以便對企業的未來進行預測。（3）籌資活動現金流量分析。根據籌資活動現金流量，可以了解企業的融資能力和融 資政策，分析融資組合和融資方式是否合理。融資方式和融資組合直接關系到資金成本的高 低和風險大小。在通貨膨脹時，企業以貶值的貨幣償還債務，這種情況下債務融資會使企業 獲得額外收益。但債務融資的風險較大，在經濟衰退期尤其如此。如果企業經營現金流量不 穩定或正在下降，問題就更嚴重。此外，將現金股利與企業的凈利潤和經營現金流量相比較 ，可以了解企業的股利政策。支付股利不僅需要有利潤，還要有充足的現金，選擇將現金留 在企業還是分給股東，與企業的經營狀況和發展戰略有關。通常，處于快速成長期的企業不 愿意支付現金股利，而更愿把現金留在企業內部，用于擴大再生產。（4）自由現金流量分 析。自由現金流量是指企業滿足內部需要后剩余的可以自由支配 的現金量。按照從經營現金流量中扣除項目的不同，自由現金流量有三種計算口徑：只扣除 購置固定資產支出、扣除購置固定資產支出和現金股利、扣除購置固定資產支出和現金股利 及利息支出。自由現金流量指標越多，說明企業可以自由支配的現金越多，一般而言效果也 越好。

2.結構分析是按照現金流量的部分與整體、部分與部分的相互關系來對現金流量結構 進行分析。結構分析通常是以結構比率的形式進行的，主要可分為現金流總量結構分析、現 金流入結構分析、現金流出結構分析和現金流入流出比結構分析。 一是現金流總量結構分析，是通過單項活動的現金流量與單項活動現金流量的總和之 比，來說明企業現金流總量的構成。 二是現金流入結構分析分為總流入結構分析和三類流入內部結構分析，分別分析經營 活動、投資活動、籌資活動的現金流入等在全部現金流入中的比重，以及各項活動的現金流 入中具體項目的構成情況，以明確企業現金的來源、增加現金流入的途徑等。 三是現金流出結構分析分為總流出結構分析和三類流出內部結構分析，分別分析經營 活動、投資活動、籌資活動的現金流出等在全部現金流出中的比重，以及各項活動的現金流 出中具體項目的構成情況，具體反映現金的用途。 四是現金流入流出比結構分析主要分析三類活動現金流入與現金流出的相應比例關系 。

3.比率分析是將現金流量表某項財務指標與其他報表相關項目指標相對比，從而分析 判斷企業的經營業績、財務狀況等，并識別報表真實程度。現金流量比率分析的指標主要有 ：反映盈利質量的比率、反映償債能力的比率、反映營運效率的比率。

（1）反映盈利質量的主要比率。

A、盈利現金比率 = 經營凈現金流量/利潤總額

B、經營現金流量凈利率 = 凈利潤/經營凈現金流量

C、經營現金流出凈利率 = 凈利潤/經營活動現金流出總額

D、銷售收入收現率 = 銷售商品、提供勞務收到的現金/主營業務收入

（2）反映償債能力的主要比率。

A、到期債務償付率 = 經營凈現金流量/當年到期的債務總額

B、現金比率 = 現金及現金等價物期末余額/流動負債

C、現金負債總額比率 = 經營凈現金流量/負債總額

D、長期債務償付率 = 長期債務償付額/經營凈現金流量

（3）反映營運能力的主要比率。

A、銷售現金流量率 = 經營凈現金流量/主營業務收入

B、現金周轉率 = 現金流入總額/（年初現金持有額 + 年末現金持有額）÷2

C、資本購買率 =經營凈現金流量/購置固定資產支出的現金

D、總資產凈現率 = 年度內實現的經營凈現金流量/（年初資產總額 + 年末資產總額） ÷2

（二）同業現金流量分析

同業現金流量分析，是將本企業的現金流量指標與同行業其他企業的同一指標平均值進 行對比分析，以識別本企業指標有無異常現象。同業現金流量分析是在企業內部現金流量分 析的基礎上從另一個維度進行的分析，通過與同行業其他企業同一指標的平均水平進行比較 ，將有助于進一步揭示企業現金流量變化的經濟實質。

同業現金流量分析主要是將通過企業內部現金流量的結構分析和比率分析所取得的數據 ，與同行業同時期（點）的平均值數據進行對比，找出其間存在的差異，并進行相應的分析 判斷，為報表使用者的決策提供依據。

同業現金流量分析中的結構分析，要著重考察企業現金流總量的結構、現金流入的結構 、 現金流出的結構和現金流入流出比結構與同行業平均水平的異同，分析結構差異產生的可能 原因。在分析中要特別注意統計口徑、企業經營戰略、企業投融資策略等方面的影響。

同業現金流量分析中的比率分析要重點關注反映盈利質量、償債能力和營運效率的指標 與同行業平均水平的差異；如發生嚴重脫離，就要對該比率計算公式中的分子與分母分別進 行分析，并結合宏觀經濟政策、企業發展戰略等因素做出合理的判斷。

二、多期現金流量表分析

多期現金流量表分析是將不同的單一時期現金流量表分析所涉及的同類指標的數值對比 ，求出差異，從而分析該指標的發展方向和速度，觀察識別經營、財務活動的變化趨勢。

（一）多期現金流量分項分析

多期現金流量分項分析是將連續若干年度的現金流量表匯集在一起，從較長時間觀察和 分析企業的現金流入和現金流出的變化及發展趨勢，并從中找出企業生產經營發展所處的階 段，預測企業未來的經濟前景。同時通過分析也能充分揭示企業資金的使用方向及其主要來 源渠道等的變化。

（二）多期現金流量結構分析

多期現金流量結構分析是在單期現金流量表結構分析的基礎上，將不同時期現金流量結 構比率的數值進行對比，找出現金流量結構在不同時期的差異，分析其產生的原因，預測企 業現金流量結構的變動趨勢。

因為企業不同時期現金流量規模是不同的，多期現金流量結構分析能在多期現金流量分 項分析的基礎上，進一步揭示現金流量構成的發展變化，因而更具可比性。

（三）多期現金流量比率分析

多期現金流量比率分析是在單期現金流量表比率分析的基礎上，將不同時期的現金流量 表某項財務指標與其他報表有關項目指標之間比率的數值進行對比，找出相關比率在不同時 期的差異，以反映企業盈利質量、償債能力、營運效率等方面的變動趨勢，對企業經營活動 、財務狀況的變化有無異常做出相應的判斷，為報表使用者的相關決策服務。

多期現金流量比率分析的著重點在三個方面：一是應確定相應比率是否處于正常值范圍 ；二是要判斷相應比率變動趨勢是向好還是向壞；三要聯系企業經營和財務戰略方面的信息 找出數字變動后面的原因。

（四）多期現金流量同業分析

多期現金流量同業分析，主要是在多期現金流量分項分析、結構分析、比率分析中，加 入同行業平均水平因素，給予綜合考慮，更全面客觀地確定企業現金流量分項、結構、比率 等方面的變動與同行業平均水平變動之間的差異，也可以進一步分析數值變動的原因是由于 宏觀經濟環境的影響，行業結構的變化，還是由于企業自身經營戰略和財務戰略的調整。

三、主要使用者的現金流量表相關分析

不同的報表使用者代表不同方面的利益，他們對現金流量表分析的關注點是不同的。不 同使用者的現金流量表相關分析也構成了現金流量表的多維分析的重要組成部分，主要包括 ：

（一）銀行對現金流量的相關分析

1.貸款的風險程度（償還的可能性）分析。分析企業的現金凈流量，當其為正數時，現金流入總量大于現金流出總量，貸款人是能 夠償還貸款的；如為負數時，現金流入總量小于現金流出總量，償還貸款只是現金流出的一 部分，此時貸款人是否能夠償還貸款需進一步分析。

2.還貸能力分析。現金流入是現金來源，但并不是所有現金流入都可用于償還貸款。償還貸款只是現金流 出的一部分。企業的還貸能力很大程度上取決于應還貸款在企業現金流出的優先次序。

企業在正常經營情況下，要支付采購貨款、人員工資、管理費用、銷售費用等經營支出 ，如果銷售所得現金不能支持經營所需現金，還貸能力必然不好。如果企業主營業務有正的 凈現金流量，但其他業務現金流入不能支持現金流出，貸款企業需通過投資甚至融資活動獲 得的現金予以彌補，其還貸能力也應受到質疑。

3.還款來源的可靠性分析。一般情況下，來源于經營活動的凈現金流入比投資、融資活動來源可靠。如經營凈現金 流量在現金流量來源中占有較高比例，則企業財務基礎較穩固，還貸更有保障；如果貸款企 業必須變現長期證券、轉讓直接投資，甚至出售固定資產來償還貸款，還貸基礎就不大可靠 了；如果貸款人通過經營和投資活動還不能還清貸款，而必須向外融資，比如向其他銀行借 新債還舊債，還貸基礎則最不可靠。

（二）投資者對現金流量的相關分析

1.收益質量分析。企業獲利能力直接關系到投資者投入資本能否保值增值，也是投資者不斷評估各種投資 機會時需要考慮的基本因素。在現金流量表分析中，投資者對獲利能力的關注主要表現為對 收益質量的分析。利潤總額與凈現金流量的相關性越強，利潤的收現能力強，企業持續經營 能力和獲利的穩定性越強，企業收益的質量也越高。

2.未來產生正現金流量的能力分析。投資者需要通過對現金流量表的分析，對企業未來現金流入與現金流出情況進行估計， 以判斷企業未來產生正現金流量的能力，以及企業能否向投資者分派現金股利。

（三）管理層對現金流量的相關分析

1.經營活動現金流量分析。管理層會通過對經營活動現金流量的分析，一方面可以評估資金回收的速度，從而對現 行信用政策、結算方式的恰當與否做出判斷；另一方面可以監控現金流出情況，發現現金流 出中的異常，采取有效措施降低經營活動中不必要的現金流出。

2.投資活動現金流量分析。管理層對投資活動現金流量的分析，在對內投資與對外投資上的關注點是不同的。企業 增加固定資產或進行技術改造，屬于對內投資；對其進行現金流量分析，要重點考慮投資資 金的供應量，要根據投資總額、回收期、報酬率等制定相應的資金投放計劃，合理安排資金 供應量。而對外投資的現金流量分析，應著重從投資與籌資的相互關系入手，結合不同的投 資方式與投資期限，預測對外投資項目對企業未來現金流量的影響。

3.籌資活動現金流量分析。管理層對籌資活動現金流量的分析，重點在于：既要監控企業以吸收權益性投資、發行 債券和借款等不同方式籌集資金的現金流入情況，又要監控為取得籌資而支付的成本等籌資 活動的現金支出情況，同時要結合企業投資活動，來判斷籌資活動現金流量對企業凈現金流 量的影響。管理層還需要對企業的再籌資能力做出合理評估，并采取措施加強籌資管理，增 強籌資能力。

（四）證券監督部門對現金流量的相關分析

1.潛在風險分析。證券監督部門對現金流量的潛在風險分析，主要綜合考慮企業的現金流量表信息與資產 負債表、利潤表提供的信息，從整體上評價企業是如何獲得現金，又是如何運用這些現金， 揭示企業經營成果與現金流量間的內在聯系，以及經營成果的質量，從而判斷企業的真實財 務狀況如何，是否潛伏著重大風險等等。

2.配股能力分析。證券監管部門通過對上市公司現金流量表的分析，可以了解其是否需要配股，判斷配股 募集資金產生現金流量的能力，以避免把凈資產收益率作為唯一判斷標準而產生上市公司通 過操縱利潤實現配股的弊端。

四、現金流量表多維分析的運用原則

（一）相關性原則

以上對現金流量表多維分析，僅僅提供了一個思考的框架。我們在實際分析時，不要不 分輕重、生搬硬套；而要結合我們分析的目的，按照相關性的原則，突出重點地進行分析， 最終為我們的經濟決策提供有價值的信息。

（二）全面性原則

現金流量表的多維分析，其本身是多角度的全面分析。在實際運用中，我們也要貫徹全 面性這一基本的原則。具體講要做到：

1.現金流量表的分析要與其他報表分析結合起來，充分利用報表之間的內在聯系，進 行全面分析評價。

2.盈利信息和現金流量信息既不能互相排斥，也不能互相代替。從長遠觀點看，在權 責發生制基礎上的盈利信息是判斷一個企業經營前景的基本要素；而在收付實現制基礎上的 現金流量信息可直接反映企業償債能力和支付能力；兩者互為補充。

3.對現金流量表主體部分加強分析的同時，要重視對其附注的分析，尤其是現金流量 表采用間接法編制時。

（三）權變性原則

現金流量表反映的僅僅是企業經營、財務活動某個時期某個側面的信息。我們在分析中 堅持權變性原則，就是為了還原企業經營、財務方面的真實運動，從中獲取有價值的信息。

1.現金流量表的分析要注重企業所處的時空變化。企業的現金流量要受到國際國內經 濟形勢、所處行業和地區的經濟發展等因素的影響，企業的現金流量也會隨時間推移發生變 化。我們只有注重這種時空的變化，認識其與企業現金流量之間的互動聯系，才能通過分析 揭示企業真實的相關經濟信息。

2.現金流量表的分析方法要根據具體實際靈活運用。由于企業的經營、財務活動一直 在變化中，我們的分析方法也不應該是機械的、僵死的。我們應根據具體實際靈活運用分析 方法，多種方法可以交叉使用，分析的角度可以靈活變換。只有這樣，我們才可能通過分析 抓住企業經營、財務活動的經濟實質，真正為我們的經濟決策服務。

(作者單位：外交部釣魚臺賓館管理局 北京 100830)

(責編：小青)