試論舉債經(jīng)營(yíng)的要領(lǐng)

摘 要： 舉債是企業(yè)籌資的一種方式，是現(xiàn)代企業(yè)常見的經(jīng)營(yíng)行為。舉債可以解決企業(yè)發(fā) 展的資金不足和提高企業(yè)資金運(yùn)作水平。舉債同時(shí)具有風(fēng)險(xiǎn)性，經(jīng)營(yíng)不善，可導(dǎo)致企業(yè)虧損 、資不抵債甚至企業(yè)破產(chǎn)。所以，舉債經(jīng)營(yíng)必須按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，掌握若干要領(lǐng)。

關(guān)健詞：舉債經(jīng)營(yíng) 存在風(fēng)險(xiǎn) 把握要領(lǐng)

中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)編碼：A

文章編號(hào)：1004-4914(2008)02-187-02

舉債是企業(yè)籌集資金的一種方式，現(xiàn)代企業(yè)，程度不同地存在舉債行為。舉債，可以解 決企業(yè)發(fā)展所需資金的不足；舉債，還可以注重合理運(yùn)用資金，提高資金使用效益，改善企 業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。舉債，同時(shí)具有風(fēng)險(xiǎn)性，一旦發(fā)現(xiàn)資金成本大于經(jīng)營(yíng)效益，企業(yè)就發(fā)生虧損； 一旦企業(yè)發(fā)生債務(wù)大于資產(chǎn)，企業(yè)就發(fā)生資不抵債，嚴(yán)重的，甚至造成企業(yè)破產(chǎn)。所以，舉 債經(jīng)營(yíng)，必須有適時(shí)、適度、合理的資本結(jié)構(gòu)、合適的融資方式、適宜的融資策略，高度的 資產(chǎn)流動(dòng)性、良好的盈利能力。本文以溫州木材集團(tuán)舉債經(jīng)營(yíng)成功經(jīng)驗(yàn)為背景，提出舉債經(jīng) 營(yíng)六項(xiàng)要領(lǐng)，以供同行參考。

1.舉債經(jīng)營(yíng)要有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。溫州木材集團(tuán)公司通過機(jī)制創(chuàng)新，將投資風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)經(jīng)營(yíng) 者的利益緊密掛鉤。例如溫州木材 集 團(tuán)公司在中密度纖維板投資項(xiàng)目的操作中，把投資風(fēng)險(xiǎn)與職工的股權(quán)掛起鉤。（1）將分廠 改建 為股份制公司，要求經(jīng)營(yíng)者入大股，技術(shù)骨干動(dòng)員入股，職工自愿參股，股盤設(shè)計(jì)800萬(wàn)元 ，其中：國(guó)有股為200萬(wàn)元，占25%；職工股為600萬(wàn)元，占75%，將投資的固定資產(chǎn)按融資租 賃方式進(jìn)行操作，引導(dǎo)職工既看到企業(yè)發(fā)展給自身帶來收益的誘惑，又對(duì)這種機(jī)制產(chǎn)生強(qiáng)烈 的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，連股連心，“廠興我榮，廠衰我窮”。（2）低股利分配政策增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力 。為了使這種風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)動(dòng)因長(zhǎng)期得到體現(xiàn)，又能調(diào)動(dòng)職工積極性，在企業(yè)利潤(rùn)分配上采取低 股利的政策，保持現(xiàn)金流的蓄量，以助于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的能力，并樹立強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn) 意識(shí)來控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.舉債經(jīng)營(yíng)要建立最有利的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)必須根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來選擇對(duì)企 業(yè)最有利的資本結(jié)構(gòu)，以最低資金成本，最小風(fēng)險(xiǎn)，取得最大的投資收益，在風(fēng)險(xiǎn)和利益之 間尋求平衡點(diǎn)。溫州木材集團(tuán)公司進(jìn)口木材貿(mào)易，只要能從國(guó)外組織到木材資源，在國(guó)內(nèi)市 場(chǎng)是供不應(yīng)求，在如此好的市場(chǎng)環(huán)境中，公司采取進(jìn)取型策略，并對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)有充分的估 計(jì)和準(zhǔn)備，采取銀行多頭開戶，分別授信，爭(zhēng)取融資空間。在擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模過程中以現(xiàn) 金流為導(dǎo)向，謹(jǐn)慎從事，憑借企業(yè)土地房產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，及時(shí)組織調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，并做到具備即 時(shí)支付能力條件下舉債量最少，有效地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.舉債經(jīng)營(yíng)要選擇正確有利的籌資方式。在綜合考慮資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信息傳遞 等各種因素的基礎(chǔ)上，溫州木材集團(tuán)公司按以下籌資順序來控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 降到最低。（1）企業(yè)籌資首選內(nèi)部積累，這種方式籌資難度小，風(fēng)險(xiǎn)小，保密性好，能為 企業(yè)創(chuàng)造更多的借款條件。2000年將三個(gè)分公司按照投資項(xiàng)目主體而進(jìn)行股份制改造，擴(kuò)大 職工股本比例，按75%職工股的比例設(shè)計(jì)股盤結(jié)構(gòu)，增加內(nèi)部積累；2002年到2005年集團(tuán)公 司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6123萬(wàn)元，所有者權(quán)益增加3850萬(wàn)元，實(shí)施低股利政策，降低舉債壓力。（2） 運(yùn)用租金杠桿，提高押金水平。這種方式能籌集到長(zhǎng)期占用的資金。集團(tuán)公司擁有兩個(gè)市場(chǎng) ，溫州木材鞋都與溫州木材交易市場(chǎng)，占地面積為12萬(wàn)平方米，溫州木材鞋都可以引駐150 家皮鞋廠家，溫州木材交易市場(chǎng)擁有200余個(gè)攤位，長(zhǎng)期押金收入達(dá)3000萬(wàn)元。（3）職工集 資，這種籌資方式既有利提高職工收入，又能給企業(yè)帶來長(zhǎng)期運(yùn)用的資金。抓住企業(yè)生產(chǎn)經(jīng) 營(yíng)形勢(shì)趨好的時(shí)機(jī)，以提高職工福利為由，按銀行貸款利率水平向職工發(fā)行一年期企業(yè)內(nèi)部 債券。（4）向銀行借款，利用金融工具，把還本付息的財(cái)務(wù)壓力降到最低限度。

4.舉債經(jīng)營(yíng)要采取適宜的多種融資策略。企業(yè)在借入資金時(shí)，不應(yīng)將其作為一種簡(jiǎn)單 的財(cái)務(wù)實(shí)踐，應(yīng)慎重考慮。溫州木材集團(tuán)公司在融資策略上認(rèn)為，雖然借款可以擴(kuò)大企業(yè)的 規(guī)模，增加企業(yè)獲利能力，同時(shí)可以改善現(xiàn)金流量，但是不管在何種情況下，必須掌握在多 變的企業(yè)環(huán)境中融資策略的靈活性與安全性。 (1)溫州木材集團(tuán)公司進(jìn)口木材貿(mào)易活動(dòng)，借助國(guó)家外匯儲(chǔ)備高增長(zhǎng)及改革匯率形成機(jī) 制的良機(jī)，合理選擇對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的貨幣種類及結(jié)算方式；爭(zhēng)取國(guó)際貿(mào)易融資，維護(hù)現(xiàn)金流 良性周轉(zhuǎn)；利用金融工具防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。具體操作：①貨幣種類選擇。美元匯率比較穩(wěn)定 ，貸款利率低；而歐元匯率波動(dòng)大，貸款利率高。在企業(yè)資金偏緊的前提下，外匯融資償還 期限短時(shí)，即選擇美元幣種為佳；反之選擇歐元，利用靈活的國(guó)際結(jié)算方式獲取匯兌收益。 ②爭(zhēng)取國(guó)際貿(mào)易融資，維護(hù)現(xiàn)金流良性周轉(zhuǎn)。溫州木材集團(tuán)公司進(jìn)口木材憑借企業(yè)信譽(yù)， 對(duì)外商開具進(jìn)口開證保函時(shí)，增加貨到付匯的條款，要求延遲單證投遞期限；對(duì)中國(guó)銀行爭(zhēng) 取進(jìn)口信用項(xiàng)下押匯貸款，即銀行在收到信用證項(xiàng)下單據(jù)時(shí)，應(yīng)公司的要求，向企業(yè)提供的 短期存貨質(zhì)押融資。充分利用國(guó)際貿(mào)易融資的政策，創(chuàng)造了一個(gè)寬松的融資環(huán)境。③利用 金融工具防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)一般分為外匯交易風(fēng)險(xiǎn)、外匯折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家 風(fēng)險(xiǎn)。而外匯交易風(fēng)險(xiǎn)涉及的業(yè)務(wù)范圍存貨質(zhì)押融資廣泛，是企業(yè)應(yīng)對(duì)比較頻繁的風(fēng)險(xiǎn)，也 是涉外業(yè)務(wù)的企業(yè)主要防范的對(duì)象。溫州木材集團(tuán)公司進(jìn)口木材應(yīng)用進(jìn)口信用證項(xiàng)下押匯付 款方式，是指企業(yè)未來的債務(wù)在匯率變動(dòng)后，進(jìn)行外匯交割。也就是說，企業(yè)在以外幣計(jì)價(jià) 的結(jié)算中，由于押匯貸款償還發(fā)生日和結(jié)算日的匯率不一致，必然潛伏著支出發(fā)生變動(dòng)的風(fēng) 險(xiǎn)。為了防范歐元匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用中國(guó)銀行外匯期權(quán)業(yè)務(wù)、遠(yuǎn)期利率合約等金融工具 來規(guī)避匯率變動(dòng)帶來籌資風(fēng)險(xiǎn)。因靈活應(yīng)用金融工具，及時(shí)控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不致于外 匯匯率波動(dòng)而遭致財(cái)務(wù)失敗。 (2)溫州木材集團(tuán)公司憑借占地面積的優(yōu)勢(shì)，針對(duì)溫州私營(yíng)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 用地的需求，利用老廠房與建造簡(jiǎn)易攤位出租，很快形成皮鞋生產(chǎn)基地與木材交易中心，20 00年前每平方米月租金15元，固定押金每平方收取100元，租賃期滿押金如數(shù)退回。經(jīng)營(yíng)戶 趨之若鶩，許多經(jīng)營(yíng)大戶對(duì)廠房面積要求越來越大。個(gè)別經(jīng)營(yíng)戶為爭(zhēng)取廠房面積，承諾多 付押金，為此，“押金融資”設(shè)想自然形成，籌劃方案即時(shí)出臺(tái)。

5.舉債經(jīng)營(yíng)要保持資產(chǎn)的高度流動(dòng)性。資產(chǎn)流動(dòng)性是衡量一個(gè)企業(yè)償付到期債務(wù)的能 力的尺度。保持高度的資產(chǎn)流動(dòng)性是企業(yè)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減輕財(cái)務(wù)壓力的重要保證，企業(yè)的 資產(chǎn)越容易變現(xiàn)，則清償能力越強(qiáng)，抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。(1)資金調(diào)度管理是防范 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的保證。溫州木材集團(tuán)公司實(shí)施1∶0.9資金調(diào)度管 理辦法，設(shè)立資金運(yùn)用預(yù)警機(jī)制，銀行授信額為1，信貸資金按授信額的90%比例進(jìn)行資金調(diào) 度運(yùn)作，留有資金可調(diào)劑的空間，規(guī)避一味追求企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模而導(dǎo)致現(xiàn)金鏈斷裂。(2) 滿足應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率，是加速資產(chǎn)流動(dòng)的重要環(huán)節(jié)。溫州木材集團(tuán)公司將銷 售額與應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率同時(shí)跟營(yíng)銷人員的工資掛鉤，做到以責(zé)定利。在責(zé)任明確的前提 下，賦予責(zé)任主體履行責(zé)任的報(bào)酬、獎(jiǎng)勵(lì)及待遇，特別是加強(qiáng)對(duì)營(yíng)銷人員采取應(yīng)收賬款收現(xiàn) 保證率的考核，在企業(yè)快速發(fā)展過程中為加速資產(chǎn)流動(dòng)發(fā)揮了重要的作用。(3)投資回收期 越短，長(zhǎng)期貸款清償能力越強(qiáng)。投資回收期是指從建設(shè)項(xiàng)目建成移交 生產(chǎn)之日起，到累計(jì)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)、稅金達(dá)到該項(xiàng)目投資總額為止所經(jīng)歷的時(shí)間。稅收是縮短 投資回收期一項(xiàng)重要指標(biāo)，溫州木材集團(tuán)公司通過納稅籌劃，將子公司——溫州木材集 團(tuán)無紡布有限公司、溫州木材集團(tuán)橡塑材料有限公司、溫州木材集團(tuán)鞋革材料有限公司申報(bào) 福利企業(yè)，享受退稅政策。積極擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加稅源，縮短投資回收期，減輕長(zhǎng)期舉債 的風(fēng)險(xiǎn)壓力。

6.舉債經(jīng)營(yíng)要保持盈利能力。如果盈利不能滿足企業(yè)資金需要，企業(yè)就要縮小生產(chǎn)經(jīng) 營(yíng)規(guī)模或借入更多的債務(wù)等手段來彌補(bǔ)資金缺口，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

特別是舉債經(jīng)營(yíng)，勢(shì) 必要保持盈利能力，增加資金，減少債務(wù)，才能控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。溫州木材集團(tuán)公司敢于 舉債經(jīng)營(yíng)，在于投資項(xiàng)目具備可行性和收益性。(1)資金投向于企業(yè)的核心主業(yè)。進(jìn)口木材 貿(mào)易與中密度纖維板生產(chǎn)是溫州木材集團(tuán) 公司的主業(yè)，公司有一支強(qiáng)悍的木材營(yíng)銷隊(duì)伍，從1985年國(guó)家木材市場(chǎng)開放以來，一直從事 木 材貿(mào)易經(jīng)營(yíng)，擁有省級(jí)木材檢尺技術(shù)，有很強(qiáng)對(duì)木材識(shí)別的能力，有全國(guó)各地木材公司 銷售網(wǎng)絡(luò)，只要有雄厚的資金，就能從國(guó)外組織到適銷對(duì)路的進(jìn)口木材。經(jīng)過幾年的努力， 從非洲國(guó)家進(jìn)口木材貿(mào)易，在全國(guó)木材市場(chǎng)占有量達(dá)80%，2006年實(shí)現(xiàn)銷售額10.3億元， 上繳海關(guān)增值稅1.3億元，創(chuàng)利稅（流轉(zhuǎn)稅）2800萬(wàn)元。溫州木材集團(tuán)公司前身是溫州木材 總廠，歷史以來專業(yè)生產(chǎn)人造板，自20世紀(jì)70年代末開始長(zhǎng)期生產(chǎn)人造板、貼面板、刨花板 等產(chǎn) 品，2000年投資3000萬(wàn)元，建成一條年產(chǎn)5萬(wàn)立方米的中密度纖維板生產(chǎn)線，6年來共創(chuàng)利 稅近5000萬(wàn)元。(2)資金投向緊跟政策走。溫州木材集團(tuán)公司對(duì)跨行業(yè)產(chǎn)業(yè)的投資，充分利 用國(guó)家稅收優(yōu)惠政策，以獲得政府資源來減少企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，集團(tuán)公司對(duì)三個(gè)控股子公司— —無紡布、橡塑材料、鞋革材料公司均申報(bào)福利企業(yè)，享受退稅政策，實(shí)施退稅還貸的財(cái)務(wù) 戰(zhàn)略。

溫州木材集團(tuán)公司舉債經(jīng)營(yíng)管理制度的實(shí)施，規(guī)范了企業(yè)資金管理活動(dòng)的行為，將公司 規(guī)模經(jīng)濟(jì)納入了科學(xué)的管理的軌道，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的規(guī)模、效益同步飛躍，為公司進(jìn)入更大的 市場(chǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（作者單位：溫州木材集團(tuán)公司 浙江溫州 325000） (責(zé)編：鄭釗)