試論舉債經營的要領

摘 要： 舉債是企業籌資的一種方式，是現代企業常見的經營行為。舉債可以解決企業發 展的資金不足和提高企業資金運作水平。舉債同時具有風險性，經營不善，可導致企業虧損 、資不抵債甚至企業破產。所以，舉債經營必須按經濟規律辦事，掌握若干要領。

關健詞：舉債經營 存在風險 把握要領

中圖分類號：F275文獻標識編碼：A

文章編號：1004-4914(2008)02-187-02

舉債是企業籌集資金的一種方式，現代企業，程度不同地存在舉債行為。舉債，可以解 決企業發展所需資金的不足；舉債，還可以注重合理運用資金，提高資金使用效益，改善企 業經營管理。舉債，同時具有風險性，一旦發現資金成本大于經營效益，企業就發生虧損； 一旦企業發生債務大于資產，企業就發生資不抵債，嚴重的，甚至造成企業破產。所以，舉 債經營，必須有適時、適度、合理的資本結構、合適的融資方式、適宜的融資策略，高度的 資產流動性、良好的盈利能力。本文以溫州木材集團舉債經營成功經驗為背景，提出舉債經 營六項要領，以供同行參考。

1.舉債經營要有強烈的風險意識。溫州木材集團公司通過機制創新，將投資風險與企業經營 者的利益緊密掛鉤。例如溫州木材 集 團公司在中密度纖維板投資項目的操作中，把投資風險與職工的股權掛起鉤。（1）將分廠 改建 為股份制公司，要求經營者入大股，技術骨干動員入股，職工自愿參股，股盤設計800萬元 ，其中：國有股為200萬元，占25%；職工股為600萬元，占75%，將投資的固定資產按融資租 賃方式進行操作，引導職工既看到企業發展給自身帶來收益的誘惑，又對這種機制產生強烈 的風險意識，連股連心，“廠興我榮，廠衰我窮”。（2）低股利分配政策增強抗風險能力 。為了使這種風險意識動因長期得到體現，又能調動職工積極性，在企業利潤分配上采取低 股利的政策，保持現金流的蓄量，以助于企業擴大生產經營規模的能力，并樹立強烈的風險 意識來控制投資風險。

2.舉債經營要建立最有利的資本結構。企業必須根據自己的風險承受能力來選擇對企 業最有利的資本結構，以最低資金成本，最小風險，取得最大的投資收益，在風險和利益之 間尋求平衡點。溫州木材集團公司進口木材貿易，只要能從國外組織到木材資源，在國內市 場是供不應求，在如此好的市場環境中，公司采取進取型策略，并對可能的風險有充分的估 計和準備，采取銀行多頭開戶，分別授信，爭取融資空間。在擴大生產經營規模過程中以現 金流為導向，謹慎從事，憑借企業土地房產的優勢，及時組織調整資本結構，并做到具備即 時支付能力條件下舉債量最少，有效地控制財務風險。

3.舉債經營要選擇正確有利的籌資方式。在綜合考慮資金成本、財務風險、信息傳遞 等各種因素的基礎上，溫州木材集團公司按以下籌資順序來控制財務風險，使企業財務風險 降到最低。（1）企業籌資首選內部積累，這種方式籌資難度小，風險小，保密性好，能為 企業創造更多的借款條件。2000年將三個分公司按照投資項目主體而進行股份制改造，擴大 職工股本比例，按75%職工股的比例設計股盤結構，增加內部積累；2002年到2005年集團公 司實現利潤6123萬元，所有者權益增加3850萬元，實施低股利政策，降低舉債壓力。（2） 運用租金杠桿，提高押金水平。這種方式能籌集到長期占用的資金。集團公司擁有兩個市場 ，溫州木材鞋都與溫州木材交易市場，占地面積為12萬平方米，溫州木材鞋都可以引駐150 家皮鞋廠家，溫州木材交易市場擁有200余個攤位，長期押金收入達3000萬元。（3）職工集 資，這種籌資方式既有利提高職工收入，又能給企業帶來長期運用的資金。抓住企業生產經 營形勢趨好的時機，以提高職工福利為由，按銀行貸款利率水平向職工發行一年期企業內部 債券。（4）向銀行借款，利用金融工具，把還本付息的財務壓力降到最低限度。

4.舉債經營要采取適宜的多種融資策略。企業在借入資金時，不應將其作為一種簡單 的財務實踐，應慎重考慮。溫州木材集團公司在融資策略上認為，雖然借款可以擴大企業的 規模，增加企業獲利能力，同時可以改善現金流量，但是不管在何種情況下，必須掌握在多 變的企業環境中融資策略的靈活性與安全性。 (1)溫州木材集團公司進口木材貿易活動，借助國家外匯儲備高增長及改革匯率形成機 制的良機，合理選擇對外經濟活動的貨幣種類及結算方式；爭取國際貿易融資，維護現金流 良性周轉；利用金融工具防范匯率風險。具體操作：①貨幣種類選擇。美元匯率比較穩定 ，貸款利率低；而歐元匯率波動大，貸款利率高。在企業資金偏緊的前提下，外匯融資償還 期限短時，即選擇美元幣種為佳；反之選擇歐元，利用靈活的國際結算方式獲取匯兌收益。 ②爭取國際貿易融資，維護現金流良性周轉。溫州木材集團公司進口木材憑借企業信譽， 對外商開具進口開證保函時，增加貨到付匯的條款，要求延遲單證投遞期限；對中國銀行爭 取進口信用項下押匯貸款，即銀行在收到信用證項下單據時，應公司的要求，向企業提供的 短期存貨質押融資。充分利用國際貿易融資的政策，創造了一個寬松的融資環境。③利用 金融工具防范匯率風險。外匯風險一般分為外匯交易風險、外匯折算風險、經濟風險和國家 風險。而外匯交易風險涉及的業務范圍存貨質押融資廣泛，是企業應對比較頻繁的風險，也 是涉外業務的企業主要防范的對象。溫州木材集團公司進口木材應用進口信用證項下押匯付 款方式，是指企業未來的債務在匯率變動后，進行外匯交割。也就是說，企業在以外幣計價 的結算中，由于押匯貸款償還發生日和結算日的匯率不一致，必然潛伏著支出發生變動的風 險。為了防范歐元匯率波動的風險，運用中國銀行外匯期權業務、遠期利率合約等金融工具 來規避匯率變動帶來籌資風險。因靈活應用金融工具，及時控制企業的財務風險，不致于外 匯匯率波動而遭致財務失敗。 (2)溫州木材集團公司憑借占地面積的優勢，針對溫州私營經濟蓬勃發展對生產經營 用地的需求，利用老廠房與建造簡易攤位出租，很快形成皮鞋生產基地與木材交易中心，20 00年前每平方米月租金15元，固定押金每平方收取100元，租賃期滿押金如數退回。經營戶 趨之若鶩，許多經營大戶對廠房面積要求越來越大。個別經營戶為爭取廠房面積，承諾多 付押金，為此，“押金融資”設想自然形成，籌劃方案即時出臺。

5.舉債經營要保持資產的高度流動性。資產流動性是衡量一個企業償付到期債務的能 力的尺度。保持高度的資產流動性是企業控制財務風險，減輕財務壓力的重要保證，企業的 資產越容易變現，則清償能力越強，抵御財務風險的能力就越強。(1)資金調度管理是防范 財務風險的保證。溫州木材集團公司實施1∶0.9資金調度管 理辦法，設立資金運用預警機制，銀行授信額為1，信貸資金按授信額的90%比例進行資金調 度運作，留有資金可調劑的空間，規避一味追求企業生產經營規模而導致現金鏈斷裂。(2) 滿足應收賬款收現保證率，是加速資產流動的重要環節。溫州木材集團公司將銷 售額與應收賬款收現保證率同時跟營銷人員的工資掛鉤，做到以責定利。在責任明確的前提 下，賦予責任主體履行責任的報酬、獎勵及待遇，特別是加強對營銷人員采取應收賬款收現 保證率的考核，在企業快速發展過程中為加速資產流動發揮了重要的作用。(3)投資回收期 越短，長期貸款清償能力越強。投資回收期是指從建設項目建成移交 生產之日起，到累計實現的利潤、稅金達到該項目投資總額為止所經歷的時間。稅收是縮短 投資回收期一項重要指標，溫州木材集團公司通過納稅籌劃，將子公司——溫州木材集 團無紡布有限公司、溫州木材集團橡塑材料有限公司、溫州木材集團鞋革材料有限公司申報 福利企業，享受退稅政策。積極擴大生產規模，增加稅源，縮短投資回收期，減輕長期舉債 的風險壓力。

6.舉債經營要保持盈利能力。如果盈利不能滿足企業資金需要，企業就要縮小生產經 營規模或借入更多的債務等手段來彌補資金缺口，增加企業財務風險。

特別是舉債經營，勢 必要保持盈利能力，增加資金，減少債務，才能控制企業財務風險。溫州木材集團公司敢于 舉債經營，在于投資項目具備可行性和收益性。(1)資金投向于企業的核心主業。進口木材 貿易與中密度纖維板生產是溫州木材集團 公司的主業，公司有一支強悍的木材營銷隊伍，從1985年國家木材市場開放以來，一直從事 木 材貿易經營，擁有省級木材檢尺技術，有很強對木材識別的能力，有全國各地木材公司 銷售網絡，只要有雄厚的資金，就能從國外組織到適銷對路的進口木材。經過幾年的努力， 從非洲國家進口木材貿易，在全國木材市場占有量達80%，2006年實現銷售額10.3億元， 上繳海關增值稅1.3億元，創利稅（流轉稅）2800萬元。溫州木材集團公司前身是溫州木材 總廠，歷史以來專業生產人造板，自20世紀70年代末開始長期生產人造板、貼面板、刨花板 等產 品，2000年投資3000萬元，建成一條年產5萬立方米的中密度纖維板生產線，6年來共創利 稅近5000萬元。(2)資金投向緊跟政策走。溫州木材集團公司對跨行業產業的投資，充分利 用國家稅收優惠政策，以獲得政府資源來減少企業投資風險，集團公司對三個控股子公司— —無紡布、橡塑材料、鞋革材料公司均申報福利企業，享受退稅政策，實施退稅還貸的財務 戰略。

溫州木材集團公司舉債經營管理制度的實施，規范了企業資金管理活動的行為，將公司 規模經濟納入了科學的管理的軌道，實現了企業的規模、效益同步飛躍，為公司進入更大的 市場打下了堅實的基礎。

（作者單位：溫州木材集團公司 浙江溫州 325000） (責編：鄭釗)