中國本土股權(quán)投資新軍剛剛上路

“每天都有上百份股權(quán)投資基金方案找到我。”和君創(chuàng)投總裁李肅，這位從企業(yè)咨詢起家，如今專注股權(quán)投資的本土股權(quán)投資“老人”說，他接到的CASE不算多，在發(fā)改委相關(guān)審批部門，據(jù)說每天有上千份方案，講述著各種各樣的

股權(quán)投資夢。

“對股權(quán)投資，中國需要謹(jǐn)慎?！痹谝黄t火之中，也有人警告。說這話的徐大麟，正是如今中國股權(quán)投資舞臺上的主角——形形色色的外資股權(quán)投資基金的一位基金管理人。徐說，中國不可能拒絕股權(quán)投資，因為股權(quán)投資有能力把整個公司買下來，有能力花大價錢請好的管理層促進(jìn)企業(yè)增長;但就像達(dá)摩克利斯之劍，它也有兩面?！氨热缭诿绹?，司法部就正在調(diào)查股權(quán)投資中間有沒有惡性聯(lián)盟。”

在這種錯綜復(fù)雜的場景中，本土股權(quán)投資爭相登臺。

國家隊艱難下水

“之前真不知道，要做這樣一只基金有這么難。”渤海產(chǎn)業(yè)投資基金在天津的掛牌儀式上，前天津市市長戴相龍，這位從頭至尾全力推動基金成立的老金融人感慨不已。

渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，一只在“產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法”等相關(guān)法律法規(guī)尚未出臺時特批成立的投資基金，由于相關(guān)部門對審批過程慎之又慎，誕生的過程相當(dāng)艱難。不過市場以自己特有的方式給了這只基金足夠的禮遇——在基金掛牌儀式上，國內(nèi)外多家著名金融機構(gòu)到場，其中不少人抱怨，沒有能在基金第一期募集中分得一部分股份;基金方面則春風(fēng)滿面地回答——“等第二期基金吧!”

“資金不是問題!中國17萬億銀行存款還沒有出口呢?！敝袊患夜煞葜沏y行人士明確表示希望購買二期基金股權(quán)。而據(jù)一位創(chuàng)投公司人士透露，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金很快會發(fā)行二期基金，規(guī)模為140億元。

17萬億的銀行存款確實可觀，不過這些錢不見得能順利流入產(chǎn)業(yè)基金的資金池。李禮輝——中國銀行行長的名字赫然列在渤海產(chǎn)業(yè)投資基金董事長處，但參股渤海基金的，卻是中銀國際而非中國銀行，因為“目前銀行還不允許實業(yè)投資”。

盡管掌聲熱烈，但對這只“特批基金”，仍有很多詬病。比如它的第一期資金大部分都投向了天津本地基礎(chǔ)設(shè)施等項目，有人因此稱它充其量只能算是一只“區(qū)域投資基金”;比如它創(chuàng)新的“股東持股基金管理方式”，其實是“基金管理公司和大股東之間博弈的結(jié)果，因為大股東普遍不相信基金管理公司的投資能力”等等。

由全國社會保障基金理事會、國家開發(fā)銀行、國家郵政儲匯局、天津市津能投資公司、中銀國際、中國人壽保險(集團)公司、中國人壽保險股份有限公司共同出資200億元的這只基金，是不折不扣的“國家隊”。由于產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法至今仍在難產(chǎn)中，在渤海基金之后，山西能源基金、廣東核電基金、上海金融基金等5家作為第二批等待“特批試點”的基金方案，送到了相關(guān)部委的案頭。對這些“國家隊”的候補隊員而言，轉(zhuǎn)正還將是一個漫長的過程。

“國際上大投行都做股權(quán)投資，只有做股權(quán)投資才能稱得上是真正的投行?！钡谥袊壳叭檀笠?guī)模投身股權(quán)投資仍然不可預(yù)期。

在中國股權(quán)投資市場正在聲名鵲起的鼎暉投資，此前是著名的中金公司(中國國際金融公司)的直接投資部門。2002年，證監(jiān)會發(fā)布通知，規(guī)定券商“不得從事直接投資業(yè)務(wù)”，中金于是將直投業(yè)務(wù)剝離。2005年開始，證監(jiān)會開始小心翼翼地放開券商直投的口子，陸續(xù)多次要求創(chuàng)新類券商上報直投業(yè)務(wù)方案，但迄今還沒有任何一家券商被正式核準(zhǔn)試點——盡管私底下，不少券商早已“先斬后奏”，開始運作直投。

據(jù)了解，可能成為試點之一的廣發(fā)證券，其方案僅限于投資新三板掛牌企業(yè)。

民營資本多點突圍

在政府試點艱難推進(jìn)的同時，民間資本顯示出它們一貫的敏銳、靈活和速度。

“股權(quán)投資其實不算什么新名詞。之前各種投資公司做的，不就是買賣準(zhǔn)上市公司股份嗎?只不過操作方法沒有外資股權(quán)投資那么嚴(yán)謹(jǐn)、組織和管理模式?jīng)]那么成熟而已。”中國股權(quán)投資基金專家衛(wèi)戰(zhàn)勝說。

事實上，早在渤?；鸪闪⒅埃刂萃顿Y協(xié)會在內(nèi)的多個民間組織都曾向監(jiān)管部門申報股權(quán)投資基金方案;在渤?；疳j釀中，他們也曾謀求參股其中，不過這些努力都以失敗告終。

在爭取政策認(rèn)可而不得后，多種多樣的“民間股權(quán)投資”開始自己擺陣練攤。世華聯(lián)合投資公司(以下簡稱世華聯(lián)合)，這家由遠(yuǎn)東控股聯(lián)合多位民企巨頭創(chuàng)建的中國第一家民企股權(quán)投資基金，就是其中的一例。

“我們覺得現(xiàn)在是進(jìn)行基金投資的時候了?！笔廊A聯(lián)合董事長蔣錫培說。

世華聯(lián)合的初步注冊資金為5億元，股東包括遠(yuǎn)東控股、中國雨潤、江蘇利安達(dá)集團等十多家民營企業(yè)，據(jù)悉在首輪投資后，還會有另一批民企巨頭入股?！斑@些企業(yè)打算把每年盈利的一部分拿出來做基金?！笔廊A聯(lián)合董事總裁卞華舵說，參股的民營企業(yè)都是相關(guān)行業(yè)的領(lǐng)頭羊，比如遠(yuǎn)東控股就是全國最大的電纜生產(chǎn)廠商，對全球電纜價格都有影響，每年盈余可觀，怎么花這些錢是個問題。世華聯(lián)合把基金委托給中科招商—— 一家專業(yè)基金管理公司進(jìn)行管理。據(jù)了解，基金成立后的第一單投資是“反哺”遠(yuǎn)東控股。

當(dāng)然，更重要的還是有人賺到了錢。比如雅戈爾1999年投資中信證券股權(quán)時，成本僅3.2億元，目前所持股份市值已超過90億元。雅戈爾也因此成立了兩家全資子公司，專門負(fù)責(zé)股權(quán)投資業(yè)務(wù);再比如西水股份，2002年以1.4億元取得興業(yè)銀行7000萬股，2004年又買入620.67萬股，總投資約1.7億元，目前興業(yè)銀行股價已經(jīng)從其成本價2元多漲至30元附近，公司獲利近15倍。

除了世華聯(lián)合這種小有規(guī)模的民間股權(quán)投資，這個市場上還活躍著更多小型民間投資機構(gòu)，它們的投資策略大多是“跟投”。

“我認(rèn)識很多自己做股權(quán)投資的公司，” 洪曦——在中國投資市場出入多年，如今是一家新加坡股權(quán)投資基金的合伙人——告訴記者，他們和基金管理公司之間就有合作，當(dāng)對方發(fā)現(xiàn)一個好項目時，就按一定比例跟進(jìn)?！氨热缤瑯幽?000萬元投資，跟投者能拿到的股份可能會是基金管理公司的一半，這取決于雙方的約定?！?/p>

專業(yè)隊小心試探

“中國股權(quán)投資基金雖然不少，但普遍歷史不長、資金不夠、經(jīng)驗不足?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士感嘆，這使得中國股權(quán)投資在與外資的第一輪博弈中，幾乎全線潰退，目前還活躍著的，鼎暉投資和聯(lián)想旗下的弘毅投資是典型例子。

鼎暉很低調(diào)。“說任何話，都有可能影響到我們的投資對象?！倍熣崎T人吳尚志說。

從2002年脫離中金公司到2005年底的3年多時間里，鼎暉投資的蒙牛乳業(yè)(02319.HK)、李寧體育(02331.HK)、速達(dá)軟件、分眾傳媒、雨潤食品(01068.HK)、永樂家電等9個項目分別在香港和納斯達(dá)克上市，成功退出率超過60%，僅對蒙牛乳業(yè)和永樂家電的投資，鼎暉獲利就超過4.12億港元。

鼎暉的業(yè)績稱得上亮麗。但不為人注意的是，鼎暉背后，一直晃動著其他資本大鱷的身影。鼎暉對南京雨潤食品投資時，就聯(lián)合了高盛、新加坡政府投資基金(GIC)，共同投資7000萬美元。“有賺錢的機會，最好的朋友也不會告訴?！辟Y金實力不足，海外上市運作經(jīng)驗缺乏，使鼎暉不得不如此。

與鼎暉相比，成立于2003年的弘毅投資業(yè)績毫不遜色。2004年底，弘毅正式開始運作時資金只有3億元人民幣;到2006年末，弘毅管理的資金已經(jīng)超過55億元人民幣，被投資企業(yè)包括中聯(lián)重科、林洋新能源、先聲藥業(yè)以及巨石集團等等，資產(chǎn)超過143億元人民幣。其中林洋新能源在6個月內(nèi)就為弘毅帶來了4－5倍的回報。

“士不可不弘毅，任重道遠(yuǎn)”

弘毅它的名字來源于《論語·泰伯》:士不可不弘毅，任重道遠(yuǎn)——大丈夫要經(jīng)歷很多事情，必須要有遠(yuǎn)大的理想和堅韌的毅力。用這句話描述本土股權(quán)投資的發(fā)展之路，再貼切不過。

“有了資金不怕沒人做，那些境外股權(quán)投資機構(gòu)里的人都想自己出來做?！辟Y金短缺，正在成為本土股權(quán)投資最大的障礙之一，很大程度上限制了它們的發(fā)展——回顧股權(quán)投資興起的歷史，上世紀(jì)70年代的美國，就是由于退休基金等機構(gòu)把資金委托給專業(yè)投資機構(gòu)，才慢慢由證券投資、VC衍生出了股權(quán)投資——而目前內(nèi)地機構(gòu)等大資金無法流入股權(quán)投資，使得人才也往外資股權(quán)投資集中，項目自然跟著跑了。

“要在這個舞臺上演出，就要進(jìn)入國外主流社會?！丙湼窭锿顿Y顧問(北京)有限公司董事總經(jīng)理李祥生出語率直。除了資金限制，本土股權(quán)投資還需要學(xué)習(xí)和習(xí)慣規(guī)則，因為這些規(guī)則是國際大玩家制定的。比如股權(quán)投資是建立在信托制度基礎(chǔ)上的，這就要求股權(quán)投資管理人時時刻刻珍視自己的信譽，“機構(gòu)投資人投資股權(quán)投資，其實投資的是人”。

操作技術(shù)也是本土股權(quán)投資的短板?！氨就凉蓹?quán)投資在操作上可以說是‘大手大腳’。”中國股權(quán)投資基金專家衛(wèi)戰(zhàn)勝說，本土股權(quán)投資最習(xí)慣的，還是拿現(xiàn)金換取一定的公司股權(quán)，像凱雷等常用的杠桿收購等方法，對本土股權(quán)投資還很陌生。

作者為《中國經(jīng)營報》記者